证券研究报告·公司点评报告·电网设备
东吴证券研究所
1 / 3
请务必阅读正文之后的免责声明部分
东方电缆（603606）
2026年三季报点评：业绩超市场预期，海缆
/脐带缆等交付起量
2026年11月02日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 郭亚男
执业证书：S0600523070003
guoyn@dwzq.com.cn
证券分析师 胡隽颖
执业证书：S0600524080010
hujunying@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 37.90
一年最低/最高价 32.01/70.22
市净率(倍) 3.45
流通A股市值(百万元) 31,260.24
总市值(百万元) 31,260.24
基础数据
每股净资产(元,LF) 10.99
资产负债率(%,LF) 50.99
总股本(百万股) 824.81
流通A股(百万股) 824.81
相关研究
《东方电缆(603606)：2026年中报点
评：海缆确收较少+高压陆缆价格竞争
影响 Q2毛利率，海缆交付维持高景
气》
2026-08-05
《东方电缆(603606)：2025年报点评：
海外收入同比高增，存货及合同负债
创历史新高》
2026-03-29
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 9,093 10,843 12,342 14,070 16,884
同比（%） 24.38 19.26 13.82 14.00 20.00
归母净利润（百万元） 1,008 1,271 1,405 1,773 2,337
同比（%） 0.81 26.11 10.55 26.12 31.86
EPS-最新摊薄（元/股） 1.22 1.54 1.70 2.15 2.83
P/E（现价&最新摊薄） 29.26 23.20 20.99 16.64 12.62
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布2026年三季报，公司26年Q1-3营收101亿元，同比
+34.7%，归母净利润10.4亿元，同比+14.2%，扣非净利润10.4亿元，
同比+15%，毛利率20.4%，同比+0.3pct，归母净利率10.3%，同比-1.9pct；
其中26Q3营收43亿元，同环比+40.3％/+47.5％，归母净利润4.8亿
元，同环比 +8.6%/+147.7％，扣非净利润 4.8 亿元，同环比
+8.6%/+151.4％，毛利率21.6%，同环比-1/+6.3pct，归母净利率11.1%，
同环比-3.3/+4.5pct。
◼ 26Q3海缆密集交付确收、动态缆/脐带缆起量。1）26Q1-3海底电缆与
高压电缆收入43.3亿元，同比+22.0%，其中Q3收入19.6亿元，同环
比+23.3%/+124.7%，Q3海缆确收量快速提升，我们预计确收项目主要
系青洲五七、帆石一二等高压海缆项目；2）26Q1-3电力工程与装备线
缆45.9亿元，同比+29.9%，其中Q3收入16.8亿元，同环比+25.2%/-
7.1%；3）26Q1-3海洋装备与工程运维11.6亿元，同比+229%，其中Q3
收入6.6亿元，同比增加5.8亿元，环比增加4.2亿元，主要系公司完成
三峡阳江66kV动态海缆EPC项目，以及脐带缆密集交付。
◼ 海缆在手订单环比下降、项目储备充足。截至10月26日，公司在手订
单约 159.42 亿元，其中，1）电力工程与装备线缆 55.46 亿元，环比
+14.4%；2）海底电缆与高压电缆 79.26亿元，环比-13.2%，我们预计
26Q4至明年陆续启动交付项目包括阳江三山岛1~4、三山岛5~6、浙江
某深远海海风项目、电力互联项目，项目储备充足；3）海洋装备与工程
运维24.70亿元，环比-37.6%。
◼ 费用率维持稳定、合同负债维持历史高位。公司26Q1-3期间费用6.4亿
元，同比+31.1%，费用率6.3%，同比-0.2pct，其中Q3期间费用2.5亿
元，同环比+31.2%/+40.1%，费用率5.9%，同环比-0.4/-0.3pct；26年Q1-
3经营性净现金流-4.2亿元，同比增加1.6亿元；26Q3末存货47.2亿
元，较年初+19.4%，较26Q2末-7.9%。26Q3末公司合同负债20.28亿
元，环比26Q2末基本持平，仍处历史高位。此外，26Q3公司计提资产
减值损失2157万元、信用减值损失1.0亿元，主要系应收款账龄计提
损失。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单下降，我们下调26-28年归
母净利润预测至14.1/17.7/23.4亿元（原值 15.0/18.4/24.1亿元） ，同比
+11%/+26%/+32%，对应现价PE分别为21/17/13倍；基于公司项目储
备充足，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：需求不及预期，订单不及预期，竞争加剧，政策风险。
-39%
-34%
-29%
-24%
-19%
-14%
-9%
-4%
1%
6%
11/3/2025 3/4/2026 7/3/2026 11/1/2026
东方电缆 沪深300
请务必阅读正文之后的免责声明部分
公司点评报告
东吴证券研究所
2 / 3
东方电缆三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 11,421 11,875 13,940 16,829 营业总收入 10,843 12,342 14,070 16,884
货币资金及交易性金融资产 3,048 1,720 4,987 7,541 营业成本(含金融类) 8,446 9,837 11,059 13,119
经营性应收款项 3,889 4,946 5,396 5,513 税金及附加 53 62 84 101
存货 3,950 4,722 3,000 3,202 销售费用 214 247 267 304
合同资产 65 49 66 75 管理费用 156 210 239 253
其他流动资产 469 438 492 498 研发费用 381 420 464 540
非流动资产 4,115 4,417 5,297 5,896 财务费用 (13) (8) (17) (49)
长期股权投资 51 66 74 83 加:其他收益 100 49 35 34
固定资产及使用权资产 2,722 2,992 3,657 4,219 投资净收益 2 86 70 101
在建工程 183 218 422 442 公允价值变动 0 21 16 (10)
无形资产 415 396 397 403 减值损失 (163) (130) (83) (87)
商誉 0 1 2 3 资产处置收益 0 12 14 17
长期待摊费用 11 10 12 13 营业利润 1,546 1,614 2,025 2,670
其他非流动资产 734 733 733 733 营业外净收支 (18) 1 1 1
资产总计 15,536 16,292 19,236 22,725 利润总额 1,527 1,615 2,026 2,671
流动负债 6,678 6,124 7,390 8,435 减:所得税 256 210 253 334
短期借款及一年内到期的非流动负债 348 346 346 346 净利润 1,271 1,405 1,773 2,337
经营性应付款项 3,319 3,261 3,893 4,528 减:少数股东损益 0 0 0 0
合同负债 2,370 2,066 2,583 2,961 归属母公司净利润 1,271 1,405 1,773 2,337
其他流动负债 641 452 569 600
非流动负债 575 478 381 485 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.54 1.70 2.15 2.83
长期借款 463 363 263 363
应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,633 1,567 1,956 2,566
租赁负债 1 4 7 11 EBITDA 1,862 1,925 2,401 3,099
其他非流动负债 111 111 111 111
负债合计 7,253 6,602 7,771 8,919 毛利率(%) 22.11 20.30 21.40 22.30
归属母公司股东权益 8,283 9,690 11,465 13,806 归母净利率(%) 11.73 11.39 12.60 13.84
少数股东权益 0 0 0 0
所有者权益合计 8,283 9,690 11,465 13,806 收入增长率(%) 19.26 13.82 14.00 20.00
负债和股东权益 15,536 16,292 19,236 22,725 归母净利润增长率(%) 26.11 10.55 26.12 31.86
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 1,965 (738) 4,632 3,462 每股净资产(元) 12.04 14.09 16.67 20.07
投资活动现金流 (809) (471) (1,270) (987) 最新发行在外股份（百万股） 825 825 825 825
筹资活动现金流 (661) (111) (112) 88 ROIC(%) 15.92 13.99 15.22 16.88
现金净增加额 500 (1,319) 3,251 2,564 ROE-摊薄(%) 15.35 14.50 15.46 16.93
折旧和摊销 229 358 445 532 资产负债率(%) 46.69 40.52 40.40 39.25
资本开支 (783) (633) (1,301) (1,103) P/E（现价&最新股本摊薄） 23.20 20.99 16.64 12.62
营运资本变动 313 (2,530) 2,417 600 P/B（现价） 2.97 2.54 2.14 1.78
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
免责及评级说明部分
免责声明
东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备
证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者
使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收
人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任
何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何
责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即
退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。
在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行
的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公
司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，
在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复
制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明
本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、
删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司
将保留向其追究法律责任的权利。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街 5号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址： http://www.dwzq.com.cn