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研
究
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简
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医
药
生
物
证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
[Table_Reportdate] 2026年09月15日
[Table_invest]
买入（维持）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
海尔生物（688139）：国内市场回暖，
Q2业绩回升
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
杜永宏 S0630522040001
dyh@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/09/14
收盘价 31.18
总股本(万股) 31,649
流通A股/B股(万股) 31,649/0
资产负债率(%) 19.86%
市净率(倍) 2.11
净资产收益率(加权) 3.34
12个月内最高/最低价 38.80/24.40
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
《海尔生物（688139） ：海外业务增
长良好，积极布局AI+创新业务——
公司简评报告》 2026.04.14
《海尔生物（688139） ：海外业务高
增长，
新产业动能强劲——公司简评
报告》 2025.09.01
《海尔生物（688139） ：业绩逐步企
稳，2025有望重回良好增长轨道——
公司简评报告》 2025.04.08
[table_main]
投资要点
➢ 公司Q2业绩企稳回升显著。2026年H1， 公司实现营业收入12.96亿元 （同比+8.45%） ， 归
母净利润1.47亿元 （同比+3.28%） ， 扣非归母净利润1.38亿元 （同比+11.39%）， 经营性现
金流净额1.44亿元 （同比+304.81%）； 其中，Q2单季度营业收入6.44亿元 （同比+27.22%），
归母净利润0.68亿元（同比+109.21%） ，扣非归母净利润0.67亿元（同比+175.02%）。公
司业绩整体平稳，Q2业绩企稳回升态势显著。
➢ 国内市场回暖向好，海外市场保持良好增长。报告期内，公司国内业务实现销售收入8.65
亿元，同比增长 13.69%；公司积极把握国内市场的结构性机会，制药和医院终端均实现
了高双位数的增长，新拓展医院百余家；科研终端需求稳健，保持了双位数的增长；国内
市场整体用户复购率达65%；公司恒温、 低温、 超低温、 深低温 （液氮罐） 、 自动化存储等
全品类蝉联行业第一，生物安全柜云系列、培养系列、自动化静配中心及药房等品类跻身
国内份额第一，公司多个品类市场份额稳步提升。公司海外业务实现销售收入4.28亿元，
同比增长 0.17%，剔除去年同期欧洲自动化药房项目高基数影响后增长18%， 其中美洲区
和亚洲区分别增长21%和17%；公司在英国突破全球顶尖药企的研发生产基地， 在成熟市
场稳固优势品类高市占率，同时积极拓展新兴市场的基建需求机会。
➢ AI战略成效初显。报告期内， 公司销售毛利率47.13%（同比+0.85pct） ， 销售净利率11.49%
（同比-0.82pct） ；销售费用率15.95%（+1.40pct） ，管理费用率7.37%（-0.66pct） ，研发
费用率13.31%（-0.08pct），财务费用率-0.18%（+1.28pct）。受汇兑损失的影响，公司盈
利能力小幅下降。公司持续加大AI投入，累计自主研发2个垂直领域大模型、23个智能体
和19款智能终端；上半年公司AI相关业务的收入比重达18%，较2025年提升3个百分点，
在手订单同比增长约50%。
➢ 投 资建议 ： 我们维持盈利预测不变， 预 计公司 2026-2028年实现 归母净 利润分 别为
2.87/3.20/3.69亿元， 对应EPS分别为0.91/1.01/1.17元， 对应PE分别为34.34/30.81/26.73
倍。公司国内市场回暖向好，海外市场保持良好增长，维持“买入”评级。
➢ 风险提示：国内市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险等。
[Table_profits]
盈利预测与估值简表
2025A
2023A
2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 2,328.67 2,563.49 2,841.98 3,173.72
增长率（%） 1.96% 10.08% 10.86% 11.67%
归母净利润（百万元） 250.73 287.37 320.30 369.24
增长率（%） -31.61% 14.61% 11.46% 15.28%
EPS（元/股） 0.79 0.91 1.01 1.17
市盈率（P/E） 39.36 34.34 30.81 26.73
市净率（P/B） 2.26 2.35 2.24 2.14
资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月14日收盘）
-32%
-25%
-17%
-10%
-3%
5%
12%
20%
25-09 25-12 26-03 26-06
海尔生物 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 2,329 2,563 2,842 3,174 货币资金 844 1,014 1,237 1,463
%同比增速 2% 10% 11% 12% 交易性金融资产 448 478 518 568
营业成本 1,239 1,363 1,507 1,678 应收账款及应收票据 412 449 482 520
毛利 1,090 1,201 1,335 1,495 存货 345 360 377 396
％营业收入 47% 47% 47% 47% 预付账款 30 33 35 37
税金及附加 23 26 28 25 其他流动资产 580 429 433 438
％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,659 2,762 3,080 3,422
销售费用 359 385 421 463 长期股权投资 188 188 188 188
％营业收入 15% 15% 15% 15% 投资性房地产 8 8 8 8
管理费用 193 213 239 270 固定资产合计 859 853 845 805
％营业收入 8% 8% 8% 9% 无形资产 360 315 278 250
研发费用 323 359 401 451 商誉 758 758 758 758
％营业收入 14% 14% 14% 14% 递延所得税资产 90 100 100 100
财务费用 -26 -12 -14 -18 其他非流动资产 869 770 787 856
％营业收入 -1% 0% -1% -1% 资产总计 5,792 5,755 6,045 6,388
资产减值损失 -9 0 0 0 短期借款 10 15 20 25
信用减值损失 -13 0 0 0 应付票据及应付账款 429 462 494 536
其他收益 43 51 57 63 预收账款 0 0 0 0
投资收益 27 26 28 32 应付职工薪酬 83 89 96 106
净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 44 59 63 67
公允价值变动收益 0 0 0 0 其他流动负债 519 565 610 666
资产处置收益 1 0 0 0 流动负债合计 1,085 1,189 1,283 1,400
营业利润 266 308 346 399 长期借款 0 0 0 0
％营业收入 11% 12% 12% 13% 应付债券 0 0 0 0
营业外收支 -2 0 -3 -3 递延所得税负债 46 43 43 43
利润总额 265 308 344 396 其他非流动负债 37 62 64 67
％营业收入 11% 12% 12% 12% 负债合计 1,168 1,294 1,390 1,510
所得税费用
10 16 18 21
归属于母公司的所有
者权益
4,376 4,208 4,397 4,614
净利润 255 292 326 376 少数股东权益 247 252 258 264
%同比增速 -33% 15% 11% 15% 股东权益 4,623 4,461 4,655 4,878
归属于母公司的净利
润
251 287 320 369 负债及股东权益 5,792 5,755 6,045 6,388
％营业收入 11% 11% 11% 12% 现金流量表（百万元）
少数股东损益 4 5 6 6 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） 0.79 0.91 1.01 1.17 经营活动现金流净额 268 468 507 572
基本指标 投资 113 -35 -48 -61
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -119 -103 -137 -168
EPS 0.79 0.91 1.01 1.17 其他 22 265 25 28
BVPS 13.83 13.30 13.89 14.58 投资活动现金流净额 17 128 -159 -201
PE 39.36 34.34 30.81 26.73 债权融资 10 6 7 8
PEG — 2.35 2.69 1.75 股权融资 0 0 0 0
PB 2.26 2.35 2.24 2.14 支付股利及利息 -150 -119 -133 -153
EV/EBITDA 27.40 19.56 17.40 15.30 其他 -129 -13 0 0
ROE 6% 7% 7% 8% 筹资活动现金流净额 -269 -126 -126 -145
ROIC 4% 6% 7% 7% 现金净流量 19 461 222 226
资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2026 年 9 月 14 日）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究
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