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投资逻辑：
潮玩：名创优品Q3 国内增长超预期， 自有IP 打开新空间， 拐点逐步显现； 布鲁可即将参加CTE 上海潮玩展，Wheelsland
原创积木车C01 下周发售，积木车新品可玩性&灵活性或打开增量空间。
新型烟草：政策端，中国财政部、国家税务总局于2026 年 10 月 12 日发布公告，就自 2027 年 4 月 1 日起取消 Vape
电子烟雾化设备、 烟碱及其盐和部分非燃烧吸用产品的增值税出口退税新增4 项编码。 监管端， 英国 《2026 年烟草与
电子烟法》多项规定将于10 月 29 日生效，首次将无尼古丁电子烟及尼古丁袋等纳入18 岁以下禁售范围；美国蒸汽
制造商协会AVM、Helix Innovations 及NJOY 申请介入FDA 执法指南诉讼，支持维持PMTA 在审产品的较低执法优先
级。市场端，雷诺美国公司披露依托覆盖近 18.3 万家零售门店的合同网络，通过主流零售渠道和年龄验证技术，正
构建大型制造商参与的受控销售体系。
家居：内销方面， 截至10 月9 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比1.55%，14 城二手房成交面积当周同比 +2.63% 。
造纸包装：（1） 造纸：截至10 月16 日， 国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-44/+43 元 / 吨， 箱板纸 / 瓦楞纸 / 白卡纸 / 双
胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别+15/+15/-73/+0/+0/-23 元/吨，箱板瓦楞纸价格持续回暖。（2）包装：10 月 16
日晚 IPhone Duo 上线预售，首批现货迅速售罄，发货日期已排到12 月。根据证券时报，苹果结构性调整26 年秋季
手机新品订单量：iPhone Duo加单30%，总量仍未超过1000 万台，iPhone 18 Pro砍单10%-15%，iPhone 18 Pro Max
加单 10%-15%，系列总订单量未变，销量往更高价值产品倾斜，整体利好苹果供应链公司业绩，建议关注包装供应商
裕同科技。对于液冷转型类标的，OCP 大会英伟达展示了ZQD 以及NVL576 架构， 并将Switch Tray从单层结构升级为
双层，有望拉动冷板、QD 等零部件的需求，并增加液冷系统的连接点位及精密结构件使用量，整体液冷需求提升。
个护+AI 眼镜：1）个护：①四部委通报婴幼儿纸尿裤未检出甲酰胺，舆情影响回暖；②美妆等品类双11 预售开始。
2）AI 眼镜： 千问即将发布Personal Agent“千问Go！”，Rokid 第二代全彩AI 眼镜即将亮相， 推动行业消费化普及。
康耐特光学深度协同千问共建AI 眼镜光学生态，且与Rokid 深度合作，建议持续关注。
小米集团: 9 月汽车零售、批发均为40,015 辆，交付规模站上4 万辆；MiMo-V2.6-Pro 编程评测得分45%，汽车兑现
更直接，AI 仍处能力验证期。
宠物：根据久谦数据，9 月主流电商平台 （天猫+京东+抖音） 宠物食品GMV 约23.7 亿元， 同比+2%，1-9 月累计GMV 约
231 亿元，同比+8%。
AI+3D 打印: 10 月 12 日， 拓竹科技发布S1 预告，10 月8 日创想三维开启K3 预售， 分别向3D 扫描入口和多喷嘴多材
料打印延伸，消费级3D 打印厂商逐渐补全“扫描—建模—打印”链条。
消费出海：9 月中国家具出口金额同比+22.04%；9 月越南家具出口金额同比+6.89%。塑料制品、家电保持增长，照明
仍下降，品类景气继续分化。
短交通：前三季度电动两轮车内销4,837.8 万辆、同比-4.8%，三季度同比+9.0%转正；9 月雅迪、爱玛、台铃份额合
计 59.3%，行业修复伴随集中度提升。
各板块景气度判断：家居（底部企稳） 、新型烟草（稳健向上） 、造纸（底部企稳） 、包装（稳健向上） 、潮玩(拐点向
上)、轻工个护（略有承压） 、AI 眼镜（稳健向上） 、宠物食品（略有承压） 、宠物医疗（拐点向上） 、AI+3D 打印（拐点
向上） ，二轮车（略有承压)。
风险提示
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风
险。
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内容目录
一、细分赛道景气跟踪 ........................................................................... 4
1.1. 潮玩 .................................................................................. 4
1.2. 新型烟草 .............................................................................. 4
1.3. 家居板块 ................................................................ .............. 4
1.4. 造纸包装 .............................................................................. 4
1.5. 个护+AI 眼镜 .......................................................................... 5
1.6. 小米集团 .............................................................................. 5
1.7. AI+3D 打印 ............................................................................ 5
1.8. 宠物 .................................................................................. 5
1.9. 消费出海 .............................................................................. 5
1.10. 短交通 ............................................................................... 6
二、行业重点数据及热点跟踪 ..................................................................... 6
2.1. 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 ................................................ 6
2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据 .......................................................... 7
2.3 家居板块行业高频数据跟踪 ............................................................... 8
2.3.1 中美地产数据 ......................................................................... 8
2.4 造纸板块高频数据 ...................................................................... 14
2.5 轻工出口链高频数据跟踪 ................................................................ 18
三、投资建议 .................................................................................. 21
风险提示 ...................................................................................... 21
图表目录
图表 1： 电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元） ................................................ 6
图表 2： 全球电子烟行业一周热点回顾 ............................................................ 7
图表 4： 中国地产数据走势一 .................................................................... 9
图表 5： 中国地产数据走势二 ................................................................... 10
图表 6： 美国地产数据走势 ..................................................................... 11
图表 7： 家具出口及国内零售金额走势一 ......................................................... 12
图表 8： 家具出口及国内零售金额走势二 ......................................................... 13
图表 9： 家居原材料价格走势 ................................................................... 14
图表 10： 造纸产业链价格跟踪 .................................................................. 14
图表 11： 本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨） ......................................... 15
图表 12： 纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪 ................................................ 16
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图表 13： 其他主要原材料价格变动 .............................................................. 18
图表 14： Stanley 亚马逊美国站9 月销量同比-3.02% ............................................... 19
图表 15： Stanley 亚马逊加拿大站9 月销量同比+110.64% ........................................... 19
图表 16： Stanley 亚马逊德国站9 月销量同比+75.61% .............................................. 19
图表 17： Stanley 亚马逊英国站9 月销量同比+126.05% ............................................. 19
图表 18： Yeti 亚马逊美国站9 月销量同比-27.73% ................................................. 19
图表 19： Yeti 亚马逊加拿大站9 月销量同比-37.53% ............................................... 19
图表 20： Yeti 亚马逊英国站9 月销量同比+44.03% ................................................. 20
图表 21： Owala 亚马逊美国站9 月销量同比+116.13% ............................................... 20
图表 22：
恒林股份亚马逊美国站9 月 GMV 同比-8.3% ............................................... 20
图表 23：
致欧科技亚马逊美国站9 月 GMV 同比+65.3% .............................................. 20
图表 24： 致欧科技亚马逊英国站9 月 GMV 同比+23.3% .............................................. 21
图表 25： 致欧科技亚马逊德国站9 月 GMV 同比+30.2% .............................................. 21
图表 26： 致欧科技亚马逊法国站9 月 GMV 同比+69.2% .............................................. 21
图表 27： 傲基股份亚马逊美国站9 月 GMV 同比-15.1% .............................................. 21
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一、细分赛道景气跟踪
1.1. 潮玩
26M9 潮玩动漫线上 GMV11.12 亿元，同比-22%，天猫、京东、抖音分别同比-30%/-14%/-14%。泡泡玛特线上 GMV2.97
亿元，同比-25%；名创优品潮玩线上 GMV0.31 亿元，同比+110%；布鲁可线上 GMV0.18 亿元，同比+28%，其中婴幼儿
板块与潮玩动漫板块线上GMV 分别为0.11 亿元/0.07 亿元，分别同比-5%/+196%。
名创优品 Q3 国内增长超预期，自有 IP 打开新空间。10 月 9 日名创优品发布 Q3 业绩预告，26Q3 中国内地 GMV 同比
+25%–30%，较上半年加速，同店GMV 高个位数增长；国庆假期内地GMV 同比+20%–25%；美国Q3GMV 约+20%，9 月回
升至 30%以上且同店恢复正增长；自有IP YOYO 前九月累计GMV 超10 亿元，已进入全球53 个国家和地区。
布鲁可即将参加CTE 上海潮玩展；积木车新品可玩性&灵活性或打开增量空间，建议持续关注。本周布鲁可发售/预售
繁星集结星辰版第 2 弹、变形金刚闪耀版第 6 弹、变形金刚超越版能 量宇宙红蜘蛛、奥特名鉴传奇版以及积木车
Wheelsland C01， 其中积木车新品非以往IP 联名形式， 可玩性&灵活性或打开增量空间。10 月21 日至23 日，由中国
玩具和婴童用品协会（简称中国玩协）主办的CTE 中国玩具展&潮玩展，将在上海新国际博览中心开幕。
1.2. 新型烟草
政策端，中国财政部、国家税务总局于10 月12 日发布《关于调整部分产品出口退税政策的公告》 （财政部 税务总局
公告 2026 年第29 号） ， 决定自2027 年4 月1 日起取消， 新增取消4 项编码相关商品增值税出口退税， 包括8543400010
（Vape 电子烟设备、空POD 等） 、29397910（尼古丁原料、尼古丁盐等烟碱及其盐） 、24041910（含烟草代用品的非经
燃烧吸用的产品，且不含烟草、再造（均化）烟草、尼古丁）及24041990（六甲基尼古丁等其他非经燃烧吸用的尼古
丁代用品） ， 相关出口消费税退 （免） 税政策保持不变， 出口退税取消将使产业链企业重新评估产品报价、 订单交付、
成本分担及生产布局等安排。
监管端，美国蒸汽制造商协会（AVM） 、奥驰亚集团旗下Helix Innovations及NJOY 于10 月7 日申请作为被告介入方
加入 FDA 执法指南诉讼，支持维持对部分烟草 PMTA 在审电子烟及尼古丁袋产品的较低执法优先级，以应对美国无烟
草儿童运动组织（CTFK）等七家公共卫生机构7 月提起的撤销该指南之诉，申请方警告政策撤销将导致订单取消、库
存积压、零售渠道流失及PMTA 投资损失。英国《2026 年烟草与电子烟法》多项规定将于10 月29 日生效，首次将无
尼古丁电子烟及尼古丁袋、尼古丁条、尼古丁珠纳入 18 岁以下禁售范围，并禁止代购、自动售货机及促销性免费派
发和大幅折扣， 此举旨在响应该法减少儿童和青少年使用电子烟及尼古丁产品， 同时保留成年吸烟者通过电子烟等产
品戒烟路径的目标。同时，雷诺美国公司披露其近18.3 万家美国零售门店签有 Retail Marketing Plan Contract ，
覆盖约94%的公司销量，并要求零售商执行销售点年龄验证，将更严格的ID 扫描、限购和违规问责应用于 Vuse Pro
风味烟弹零售扩张，首轮规划覆盖约5 万家门店，雷诺建立的大型签约零售网络，以及将风味产品与年龄验证绑定的
Vuse Pro 模式，正参与构建由大型制造商、主流零售渠道和年龄验证技术共同参与的受控销售体系。
1.3. 家居板块
内销方面，929 房贷贴息政策落地叠加828 现房销售制度改革，一线城市国庆假期全线回暖，但市场分化格局未改，
政策效果的可持续性仍待观察。
2026 年“十一”假期，在“828”商品住房销售制度改革与“929”居民购房贷款贴息政策叠加落地的背景下，一线城
市全线回暖：北京10 月 1 日至 6 日新房网签834 套，环比增长40.64%，同比增长145.29%；上海二手房7 天累计签
约 1289 套；深圳一手住宅网签2594 套，现售占比升至45.6%，二手住宅网签 4455 套，环比上涨 4.2%；广州海珠区
保利海韵项目10 月1 日至6 日来访量超800 组，成交额约6 亿元。从全国来看，有数据显示，国庆假期全国重点50
城新房认购量较去年同期上涨超过15%，二线城市同步回暖，苏州、郑州、武汉等地看房需求均有提升。
新房成交基本持平，下行压力仍在；二手房成交同比保持增长。市场整体回暖的持续性仍面临不确定性。截至10 月
9 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比1.55%，14 城二手房成交面积当周同比+2.63%。 整体来看， 当周新房走弱、
二手房回暖的分化格局延续， 后续地产基本面的真正企稳， 仍有赖于增量政策工具的落地及居民端收入与房价预期的
实质性修复。
展望后续，内销短期仍处于需求偏弱的磨底阶段，但扩内需及消费品以旧换新政策持续推进，家居消费具备一定政策
托底，后续需求改善仍需关注地产销售及居民消费预期修复，建议优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细
化运营与零售变革先发优势的龙头。
1.4. 造纸包装
1） 造纸： 截至10 月16 日， 国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-44/+43 元/吨， 箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸
/废旧黄板纸较上周分别+15/+15/-73/+0/+0/-23 元/吨。近日，玖龙纸业旗下沈阳、东莞、泉州等多个基地，及其他
区域多家大型纸企同步公布了十月中下旬涨价50 元/吨的计划，分批次对牛卡纸、瓦楞纸等纸种进行调价，拉涨意图
明确，市场挺价信号进一步增强。
2）包装：本周国际油价小幅上涨，原料端价格同步上涨，截至9 月 30 日，铝锭价格 2.42 万元/吨，环比继续上涨；
BOPP 膜本周价格环比+500 元/吨，建议持续关注下游金属包装&塑料包装企业的价格传导情况。此外，10 月 16 日晚
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IPhone Duo 上线预售。 在预售开启前，iPhone Duo就展现出超高的市场热度， 京东平台的产品预约量已突破200 万，
远超同期常规旗舰机型的预约表现。上线后，首批现货迅速售罄，发货日期已排到12 月。根据证券时报消息，苹果
结构性调整2026 年秋季手机新品订单量：对iPhone Duo 加单30%，但总量仍未超过1000 万台，并对iPhone 18 Pro
砍单 10%—15%，同时对iPhone 18 Pro Max 加单10%—15%，iPhone 18 Pro 系列总订单量未变，销量在往更高价值
产品倾斜，整体利好苹果供应链公司业绩，建议关注包装供应商裕同科技。
3）液冷转型：第 17 届 OCP 大会召开，英伟达展示了面向下一代液冷架构的快速接头 ZQD 以及 NVL576 架构，并将
Switch Tray 从此前的单层结构升级为双层结构。本次结构升级有望拉动冷板、QD 等零部件的需求，还有望增加液冷
系统的连接点位及精密结构件使用量，液冷需求有望提升，利好轻工领域的转型类标的。
1.5. 个护+AI 眼镜
1）个护：①四部委通报婴幼儿纸尿裤未检出甲酰胺，舆情影响回暖。2026 年6 月18 日， 《经济参考报》刊发调查报
道称， 委托专业检测机构在好奇、 碧芭宝贝、Babycare 等多款婴幼儿纸尿裤中检出毒性物质甲酰胺， 并援引山东省公
共卫生临床中心质谱中心数据称，上百份婴幼儿血尿样本中检出甲酰胺， “检出量足以造成人体损伤” 。10 月 15 日，
市场监管总局、工业和信息化部、国家卫生健康委、国家疾控局等四部门通报了对于婴幼儿纸尿裤甲酰胺问题的调查
结果。经全面抽检与标准化检测，好奇品牌各批次纸尿裤均未检出甲酰胺，全部指标符合国家相关标准。
②美妆等品类双11 预售开始。双11 预售窗口：天猫10 月 15 日晚上8 点开启美妆等品类预售、10 月20 日晚上8 点
开卖；京东10 月12 日上晚8 点现货开抢；抖音10 月 15 日启动。
③9 月个护线上销售短期承压。2026M9 卫生巾线上GMV7.6 亿元， 同比-3.8%， 天猫、 京东、 抖音分别同比-11%/-11%/+8.2%。
其中，自由点GMV0.41 亿元，同比-25%；洁婷GMV0.12 亿元，同比-59%；奈丝公主GMV0.28 亿元，同比-21%；护舒宝
GMV0.94 亿元，同比-5.1%；苏菲GMV0.61 亿元，同比-22%。口腔护理线上GMV12.13 亿元，同比-5.5%，天猫、京东、
抖音分别同比-13%/+2.8%/-4.1%。牙膏板块线上GMV9.3 亿元，同比 - 7.9% ，天猫、京东、抖音分别同比 - 15%/+5.7%/ -
9.2%。其中，冷酸灵GMV0.37 亿元，同比- 11% ；
云南白药 GMV0.88 亿元，同比 - 26% 。
2）AI 眼镜： 千问即将发布Personal Agent“千问Go！”，Rokid 第二代全彩AI 眼镜即将亮相， 推动行业消费化普及。
康耐特光学深度协同千问共建AI 眼镜光学生态， 且与Rokid 深度合作， 建议持续关注。1） 千问即将发布的Personal
Agent“千问Go！ ” 基于Agent 架构升级办事能力， 可接手订单查询、 客服交涉、 优惠核对等繁琐事务。 与Meta 的Muse
类似，千问Go 采用云端运行环境，可在关闭App 后继续工作。此外，千问于10 月13 日发布AI 眼镜N1 及 N1 Pro，
均搭载康耐特光学定制镜片， 康耐特为其各配套23 款镜片SKU，覆盖多种折射率、 防蓝光、 智能变色及多彩功能型镜
片， 适配骑行、 高尔夫等户外强光场景。 康耐特光学为该产品近视处方镜片的核心供应商， 亦是1.74 高折射率镜片、
高价值多彩镜片及智能变色镜片的独家供应商。2）Rokid 第二代AI 眼镜完成全球首秀，将于10 月27 日新品发布会
正式亮相并公布销售计划。最大升级是由单色升级为全彩光波导显示，可呈现图片、图表与实景叠加画面，产品为轻
量化常规眼镜外观、支持配近视镜片；同时配套自研工业AI 操作系统灵眸Rvis，服务设备巡检、高危勘查、远程专
家协同等场景，实现识别、判断、引导、留证、数据回写一站式完成。
1.6. 小米集团
10 月 12 日，中国汽车流通协会数据显示，小米汽车9 月零售、批发销量均为40,015 辆。月度交付规模进一步提升，
产销衔接顺畅。
本周 Artificial Analysis公布FrontierCode 1.1评测，MiMo-V2.6-Pro 得分45%，在参评开放权重模型中居首。评
测结果验证了模型的代码修改能力，有望支撑开发工具及智能体应用。
1.7. AI+3D 打印
拓竹发布 S1 预告，创想三维开启K3 预售，拓竹 S1 与创想三维 K3 分别向 3D 扫描入口和多喷嘴多材料打印延伸，消
费级 3D 打印厂商逐渐补全“扫描—建模—打印”链条。拓竹科技于2026 年 10 月 12 日发布 S1 预告，官方称其为全
新品类、定位专业扫描，计划2026 年11 月发布，定价暂未披露，拓竹产品矩阵向3D 打印扫描入口延伸。
创想三维于2026 年10 月8 日开启K3 预售， 非combo 整机预售价为4,599 元， 计划10 月15 日上市。K3 采用KliTek™
多喷嘴更换技术，为独立4 通道4 喷嘴架构，约5 秒可完成喷嘴组件切换，支持多色多材打印，多口径组合协同可使
效率最高提升30%，多喷嘴多材料技术商业化落地进一步推进。
1.8. 宠物
（1）10 月8 日，国家税务总局发布增值税发票消费数据，国庆假期国宠物服务作为悦己消费代表，销售收入同比大
涨 80.8%。
（2）根据久谦数据，9 月主流电商平台（天猫+京东+抖音）宠物食品GMV 约23.7 亿元，同比+2%，1-9 月累计GMV 约
231 亿元，同比+8%。分平台看，9 月天猫/京东/抖音GMV 分别同比-1%/+6%/+4%。
1.9. 消费出海
1）家居出海：9 月中国家具出口金额同比+22.04%，扩大上期增长趋势；9 月越南家具出口金额同比+6.89%，延续增
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长趋势。 受中东地缘局势影响， 部分区域的运输周期显著延长、 物流成本提升。10 月9 日上海出口集装箱综合运价指
数（SCFI）报3664.11 点，较上期上升0.05%。
展望后续，9 月中国及越南家具出口同比均实现增长，家具出口景气边际改善，我们认为外需处于温和修复通道。若
中美对等降税安排落地， 清单内中国原产家居消费品进入美国市场的关税成本将下降， 有助于提升国内对美出口产品
的价格竞争力。相关产品以国内生产、对美出口为主的企业，订单有望修复。
2）其他消费品出海：8 月灯具、照明装置及零件出口228.44 亿元人民币，同比+8.6%，较7 月的-2.8%转正；塑料制
餐具及厨房用具出口金额同比+4.74%；笔及其零件出口21.08 亿元人民币，同比-12.5%。照明出口同比由负转正，餐
厨用品保持增长，笔类出口仍承压，消费品出海景气分化。
1.10. 短交通
10 月 14 日， 奥维云网披露前三季度电动两轮车内销4,837.8 万辆、 同比-4.8%； 其中三季度销量超2,000 万辆、 同比
+9.0%，较上半年-12.6%明显改善，年内首次实现单季度正增长。行业需求边际修复，短期仍需关注3C 认证变化对销
售和上牌的扰动。
9 月雅迪、爱玛、台铃内销份额分别为25.2%/18.7%/15.4%，合计59.3%；九号、绿源分别为8.8%/4.3%。头部品牌凭
借渠道和产品优势持续集中份额，行业修复背景下仍需结合单车收入、促销强度及利润率判断盈利弹性。
二、行业重点数据及热点跟踪
2.1. 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾
2.1.1 中国电子烟月度出口数据跟踪
8 月中国电子烟出口同比+3.1%至 9.70 亿美元。分地区来看，出口美国/英国/韩国/日本 3.34/1.77/0.41/0.20 亿美
元，同比-12.7%/+51.3%/+32.8%/-50.5%。
图表1：电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元）
来源：wind，
国金证券研究所
2.1.2 全球新型烟草行业一周热点回顾
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图表2：全球电子烟行业一周热点回顾
时间 标题 内容
10.09
美国控烟组织要求撤销PMTA
在审产品执法裁量政策，奥
驰亚旗下Helix、NJOY 及
AVM 申请介入支持FDA
美国蒸汽制造商协会（AVM）及奥驰亚集团旗下Helix Innovations、
NJOY 于 2026 年10 月7 日申请以被告介入方身份加入美国FDA 执法指
南诉讼，支持维持针对部分PMTA 在审电子烟及尼古丁袋产品的较低执
法优先级。美国无烟草儿童运动组织（CTFK）等七家公共卫生及控烟机
构于 7 月提起诉讼，要求撤销该指南。申请方称，政策撤销可能导致订
单取消、库存积压、零售渠道流失及PMTA 投资损失。
10.10
英国10 月29 日起扩大电子
烟及尼古丁产品限制，无尼
古丁电子烟和尼古丁袋纳入
18 岁门槛，并禁自动售货机
及免费促销
英国《2026 年烟草与电子烟法》多项规定将于10 月29 日生效。届
时，所有电子烟及非药用尼古丁产品均不得销售给18 岁以下人群，监
管范围首次在英格兰、威尔士和北爱尔兰明确覆盖无尼古丁电子烟，并
将尼古丁袋、尼古丁条和尼古丁珠等产品纳入年龄限制。同时，英国将
禁止为18 岁以下人士代购相关产品、禁止电子烟和尼古丁产品自动售
货机，并限制促销性免费派发和大幅折扣。
10.13
中国财政部、国家税务总局
于10 月 12 日发布公告，将
于2027 年4 月1 日起取消包
含电子烟Vape 设备及烟碱等
四项编码相关商品出口退税
中国财政部、国家税务总局于2026 年10 月 12 日发布公告，决定自
2027 年 4 月 1 日起取消Vape 电子烟雾化设备、烟碱及其盐和部分非燃
烧吸用产品的增值税出口退税，新增4 项相关商品编码。其中，
8543400010 对应Vape 设备、空POD 等产品，新公告进一步扩大取消退
税范围，同时明确相关出口消费税退（免）税政策保持不变。
10.15
雷诺美国推进受控销售体
系：18.3 万家门店签约，
Vuse Pro 首轮覆盖5 万店
雷诺美国公司（Reynolds American Inc.）披露，其近18.3 万家美国
零售门店与公司签有合同，相关Retail Marketing Plan Contract 覆
盖约 94%的公司销量，并要求零售商执行销售点年龄验证。雷诺同时通
过 We Card、TruAge、美国便利店协会（NACS）及POS 系统集成推进数
字年龄验证，并将更严格的ID 扫描、限购和违规问责要求应用于Vuse
Pro 风味烟弹的零售扩张。Vuse Pro 首轮规划覆盖约5 万家美国门店。
美国市场长期由未经FDA 营销授权的电子烟占据较大份额，随着FDA 一
方面加强执法、另一方面调整对PMTA 在审产品的执法优先政策，雷诺
正在构建一套由大型制造商、主流零售渠道和年龄验证技术共同参与的
受控销售体系。
来源：两个至上，国金证券研究所整理
2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据
卫生巾板块：26 年9 月线上销售额总计7.6 亿元，同比-3.8%。
牙膏板块：26 年9 月线上销售额总计9.3 亿元，同比-7.9%。
潮玩动漫板块：26 年 9 月线上销售额总计11.12 亿元，同比-22%；其二级品类盲盒娃娃/动漫游戏周边线上销售额为
5.21/2.85 亿元，同比-16%/-34%。
AI 眼镜板块：XR 设备26 年9 月线上销售额达0.83 亿元，同比+9%。
图表3：轻工个护&潮玩线上销售额
行业周报
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来源：久谦，国金证券研究所
2.3 家居板块行业高频数据跟踪
2.3.1 中美地产数据
周度商品房成交面积：本周（10.2-10.9）30 大中城市成交面积同比1.55%。周度商品房累计成交面积同比-6.86%。
周度二手房成交面积：本周（10.2-10.9）14 城二手房成交面积同比+2.63%。周度二手房累计同比+2.21%。
房地产开发投资完成额：26 年1-8 月累计房地产开发完成额同比-20.19%。
房屋新开工面积：26 年 1-8 月房地产新开工面积累计同比-25.47%。
月度竣工面积：26 年 8 月全国房屋竣工面积同比-25.09%。
26 年 1-8 月全国房屋竣工面积累计同比-25.55%。
月度销售面积：26 年 8 月全国商品房住宅销售面积当月同比-16.24%；26 年1-8 月全国商品房住宅销售面积累计同比
-13.69%。
9 月 卫 生 巾 线 上 销 售 额 当 月 同 比 - 3 . 8 % 9 月 牙 膏 线 上 销 售 额 当 月 同 比 - 8 %
9 月 潮 玩 动 漫 线 上 销 售 额 当 月 同 比 - 2 1 . 6 % 9 月 潮 玩 动 漫 品 类 下 盲 盒 娃 娃 线 上 销 售 额 当 月 同 比 - 1 6 %
9 月 潮 玩 动 漫 品 类 下 动 漫 游 戏 周 边 线 上 销 售 额 当 月 同 比 - 3 4 % 9 月 X R 设 备 线 上 销 售 额 当 月 同 比 + 9 %
【国金轻工】轻工个护&潮玩线上销售走势
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行业周报
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图表4：中国地产数据走势一
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理
本周30大中城市成交面积当周绝对值162.3（万平方米） 本周30大中城市成交面积当周同比1.55%
30大中城市成交面积累计绝对值65.21（百万平方米） 30大中城市成交面积累计同比-6.86%
本周14城二手房成交面积当周绝对值68.4（万平方米） 本周14城二手房成交面积当周同比2.63%
14城二手房成交面积累计绝对值73.74（百万平方米） 14城二手房成交面积累计同比+2.21%
【国金轻工】中国地产数据走势
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行业周报
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图表5：中国地产数据走势二
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理
8月房屋新开工面积累计绝对值218.40（百万平方米） 8月房屋新开工面积累计同比-25.47%
8月全国房屋竣工面积当月绝对值13.55（百万平方米） 8月全国房屋竣工面积当月同比-25.09%
8月全国房屋竣工面积累计绝对值147.98（百万平方米） 8月全国房屋竣工面积累计同比-25.55%
7月全国商品房住宅销售面积当月绝对值94.19（百万平方米） 7月全国商品房住宅销售面积当月同比-15.50%
8月全国商品房住宅销售面积累计绝对值415.03（百万平方米） 8月全国商品房住宅销售面积累计同比-13.69%
【国金轻工】中国地产数据走势
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美国房屋销售：2026 年9 月成屋销售套数（折年数）同比-2.21%，成屋销售库存同比+4.58%。
美国贷款利率：美国30 年期住房贷款利率本周为7.40%，环比+0.00pct。
美国房屋空置率：2026 年Q2 为 1.2%，环比+0.1pct。
图表6：美国地产数据走势
来源：wind，国金证券研究所
2.3.2 家具出口及国内零售额数据
中越家具出口： 中国家具出口金额 （美元计价）2026 年 9 月当月57.08 亿美元， 同比+22.04%，1-9 月累计出口501.35
亿美元，同比增加6.34%。越南家具出口金额（美元计价）2026 年9 月当月3.23 亿美元，同比增加6.89%；26 年1-
9 月越南家具累计出口29.99 亿美元，同比上升13.85%。
国内家具零售额：2026 年 8 月中国家具类零售额为146.7 亿元；26 年 1-8 月中国家具类零售额累计1148.60 亿元，
累计同比-4.90%。
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图表7：家具出口及国内零售金额走势一
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理
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图表8：家具出口及国内零售金额走势二
来源：Wind，国金证券研究所；注：部分波动较大数值已做平滑处理
2.3.3 家具原材料价格数据
本周国内软泡聚醚均价为12200.00 元/吨， 环比上升275.0 元/吨，2026 年截止10.16 均价为10033.7 元/吨， 较2025
年均价上升12.97%。
本周国内MDI 均价为22160.00 元/吨， 环比上升510.00 元/吨，2026 年截止10.16 均价为20525.0 元/吨， 较2025 年
均价上升6.67%。
本周国内TDI 均价为18020.00 元/吨，环比上升70.00 元/吨，2026 年截止10.16 均价为16884.2 元 / 吨，较 2025 年
均价上升12.22%。
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图表9：家居原材料价格走势
来源：Wind，国金证券研究所
2.4 造纸板块高频数据
图表10：造纸产业链价格跟踪
来源：隆众资讯，国金证券研究所；注：周度核算时间为2026 年 10 月 3 日至 2026 年 10 月 9 日
本周（10.12-10.16）针叶浆和阔叶浆价格环比分别-44/+43 元/吨，瓦楞纸和箱板纸价格环比分别+15/+15 元/吨，白
卡纸和双胶纸价格环比分别-73/+0 元/吨，生活用纸和废旧黄板纸价格环比分别+0/-23 元/吨。
本周国内软泡聚醚12200.00元/吨 本周国内MDI/TDI环比510/70元/吨
中国中纤板及刨花板价格指数上涨 中国五金机电指数相对稳定
【国金轻工】家居原材料价格走势
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中国木材指数(CTI):中纤板
中国木材指数(CTI):指接板
中国木材指数(CTI):细木工板
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中国五金机电指数:价格指数:五金零部件
中国:价格指数:五金材料
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60000 MDI:华东地区
产品名称 25Q3 25Q4 26Q1 环比25Q4 26Q2 环比26Q1 26Q3 环比26Q2 26年9月 26年8月 26年7月 26年6月 26年5月 本周均价
（元/吨） 环比上周
针叶浆 5798 5525 5339 -186 4986 -353 4863 -123 4919 4811 4856 4875 5035 4879 -44
阔叶浆 4143 4426 4623 197 4559 -63 4469 -90 4580 4421 4407 4497 4584 4633 43
化机浆 3700 3793 3800 7 3800 0 3800 0 3800 3800 3800 3800 3800 3800 0
废纸系 国废黄板纸 1604 1846 1573 -272 1716 143 1956 240 1931 1984 1956 1824 1720 1905 -23
双胶纸 4743 4643 4543 -100 4503 -40 4397 -106 4366 4413 4413 4423 4543 4344 0
铜版纸 5175 4975 4875 -100 4767 -108 4664 -102 4593 4700 4700 4700 4800 4550 0
白卡纸 3848 4229 4236 7 4084 -152 4082 -3 3945 4151 4149 4113 4070 3776 -73
箱板纸 3452 3836 3547 -289 3607 60 3780 173 3710 3808 3822 3697 3599 3724 15
瓦楞纸 2772 3218 2909 -309 3022 113 3276 254 3211 3286 3329 3164 3006 3240 15
纸品
木浆系
木浆系
废纸系
【国金轻工】造纸产业链价格跟踪
周度
原材料
月度季度
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图表11：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所；注：周度核算时间为2026 年 10 月 12 日至2026 年 10 月 16 日
9 月， 白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比-3.3%/+12.8%/+16.5%/+6.6%/-14.3%/-1.3%；8 月，
白纸板/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月表观消费量同比+14.3%/+11.8%/+12.4%/-20.5%/+1.0%。
8 月，白卡纸和白板纸/双胶纸/双铜纸单月净出口分别为+20.5/+7.5/+2.9 万吨，箱板纸/瓦楞纸单月净出口分别为-
32.9/-15.7 万吨。
9 月，中国纸浆港口库存环比-10.7 万吨至218 万吨。8 月，纸浆/针叶浆/阔叶浆月度进口量同比分别+3.0%/-2.5%/+5.3%；
8 月，木片进口量与进口单价同比分别-7.2%/+19.2%，再生纸浆进口量与进口单价同比分别-1.6%/-0.1%。
8 月，饮料、烟酒、粮油食品、服装鞋帽针纺社零分别+4.9%/+12.5%/+4.0%/-0.5%，化妆品、日用品、家用电器、药
品社零分别+4.9%/+1.8%/+2.3%/+4.8%。
本周针叶浆和阔叶浆价格环比分别-44/+43元/吨 本周瓦楞纸和箱板纸价格环比分别+15/+15元/吨
本周白卡纸和双胶纸价格环比分-73/+0元/吨 本周生活用纸和废旧黄板纸价格环比分别+0/-23元/吨
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江浙沪市场:纸浆(阔叶浆金鱼) 江浙沪市场:纸浆(针叶浆北木)
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5500 华东市场:箱板纸(170gAA级牛卡纸)
华东市场:瓦楞纸(120gAA级高强，右轴)
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8000 浙江市场:白卡纸(250-400g金丽)
北京市场:双胶纸(70g):华夏太阳
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9000 河北市场:木浆生活用纸(大轴原纸)
湖北市场:废旧黄板纸(A级纸企采购)（右轴）
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图表12：纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪
来源：隆众资讯，iFinD，国金证券研究所
9月，白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比-
3.3%/+12.8%/+16.5%/+6.6%/-14.3%/-1.3%
8月，白纸板/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月表观消费量同比
+14.3%/+11.8%/+12.4%/-20.5%/+1.0%
8月，白卡纸和白板纸/双胶纸/双铜纸单月净出口分别为
+20.5/+7.5/+2.9万吨 8月箱板纸/瓦楞纸单月净出口分别为-32.9/-15.7万吨
9月中国纸浆港口库存环比-10.7万吨至218万吨 8月纸浆/针叶浆/阔叶浆月度进口量同比分别+3.0%/-2.5%/+5.3%
8月木片进口量与进口单价同比分别-7.2%/+19.2% 8月再生纸浆进口量与进口单价同比分别-1.6%/-0.1%
8月饮料、烟酒、粮油食品、服装鞋帽针纺社零分别
+4.9%/+12.5%/+4.0%/-0.5% 8月化妆品、日用品、家用电器、药品社零分别+4.9%/+1.8%/+2.3%/+4.8%
【国金轻工】各纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪
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2024-09
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2015-08
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2016-08
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2017-08
2018-02
2018-08
2019-02
2019-08
2020-02
2020-08
2021-02
2021-08
2022-02
2022-08
2023-02
2023-08
2024-02
2024-08
2025-02
2025-08
2026-02
2026-08
白卡纸 白板纸 双胶纸 铜版纸
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2014-05
2014-12
2015-07
2016-02
2016-09
2017-04
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2018-06
2019-01
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2021-12
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2024/02
2024/08
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2026/02
2026/08
进口量（左轴，万吨） 单价（右轴，美元/吨）
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2024/09
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2025/09
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中国纸浆月度港口库存（万吨）
欧洲木浆港口库存（万吨）
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纸浆 针叶浆 阔叶浆
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进口量（左轴，万吨） 进口均价（右轴，美元/吨）
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饮料类 烟酒类
粮油、食品类 服装鞋帽、针、纺织品类
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化妆品类 日用品类 家用电器和音像器材类 中西药品类
行业周报
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2.4.1.浆纸系原料及纸品价格变动情况
1）原材料：
本周期进口纸浆市场呈现“针弱阔稳”的分化格局。本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价 4879 元/吨，
环比上期下降 0.9%；阔叶浆现货含税均价4633 元/吨，环比上期上涨 0.9%；本色浆现货含税均价5700 元/吨，环比
上期持平；化机浆现货含税均价3800 元/吨，环比上期持平。具体来看，本期山东市场多数纸浆品牌价格呈现下降的
走势。本周期港口库存呈现累库走势，总量仍徘徊在210 万吨以上的高位，对浆价无法形成有效支撑。下游并未走出
旺季不旺行情，纸厂采购节奏保守，需求端刚需不足的局面延续。
2）成品纸：
本期国内双胶纸市场延续弱势僵持。期内针叶浆价格波动整理、阔叶浆价格高位上探，综合成本增加对原纸价格支撑
加强，但现阶段市场仍受供需关系主导，成本传导不畅，较难对价格形成利好提振，纸企盈利持续压缩。供需方面，
节后纸企多集中交付前期订单，整体出货节奏加快，但下游书商仍维持刚需补货，下游需求暂无明显增量，新单交投
情况一般， 需求对市场缺乏有效提振； 而前期短期检修装置陆续恢复， 叠加新装置投产释放产量， 整体行业产量增加，
市场货源供应充裕。受终端需求制约，下游采买意向一般，多维持刚需补货，贸易商仍以随行就市为主，局部倒挂情
况严重，目前 70g 本白双胶纸主流品牌价格区间维持在 4100-4200 元/吨，70g 高白双胶纸主流品牌价格区间维持在
4300-4500 元/吨，成交实谈为主。
本期国内铜版纸市场出货情况尚可，但新单交投延续清淡。原料端，针叶浆价格波动整理、阔叶浆价格高位上探，综
合成本增加对原纸价格支撑加强，但现阶段市场仍受供需关系主导，成本传导不畅，较难对价格形成利好提振，纸企
盈利持续压缩。期内纸企多维持正常排产，暂无检修情况，行业货源供应延续充裕局面；需求端，受前期订单集中交
货带动出货量有所增加， 但终端需求疲软状态并无有效改善迹象， 周内市场订单情况偏弱， 需求对行情缺乏支撑力度，
综合看市场供需延续弱平衡状态。受终端需求制约，下游采买积极性不高，业者对后市仍缺乏信心，贸易商维持随进
随出节奏，局部倒挂情况延续，157g 平张铜版纸主流品牌价格区间在4350-4550 元/吨，实际成交以商谈为主。
2.4.2.废纸系原料及纸品价格变动情况
1）原材料：
本期废旧黄板纸市场周均价下跌。供应方面，本周全国天气情况基本良好，打包站出货心态逐步增强，因国庆消费产
生废纸货量集中流出， 本周废黄板纸供应整体较多。 需求方面， 本周国内纸厂采购意向由稳转弱， 随着到货量的增加，
部分纸厂选择降价，并刺激打包站加速出货。因货量持续较多，价格跌势偏慢，本周二龙头纸企采购价格快速连续下
调，助力跌势加深。当前打包站回收量有所减少，且废纸价格跌幅过大，部分打包站库存废纸成本倒挂，可导致短期
纸厂废黄板纸到货量减少，有助于价格止跌。隆众预计短期跌幅提前兑现，下跌持续时间将缩短，预计下周废黄板纸
价格将及时止跌，依据天气降雨情况，华中、华东市场或见反弹。
本期国内废旧书本纸市场价格上涨。供应方面，本周天气条件良好，打包站回收量整体一般，出货意向暂时稳定，因
回收竞争激烈，打包站回收成本上升。需求方面，下游纸厂开工意向尚可，多数纸厂采购价格持稳，个别纸厂采购价
格调整。因相关废纸价格下跌，预计短期废书本纸市场价格或略微承压运行。
2）成品纸：
据隆众资讯监测数据显示，本期瓦楞纸含税均价为 3240 元/吨，环比 0.5%，同比增长 5.2%。具体来看，本周瓦楞纸
市场呈稳局部小幅上涨后窄幅整理趋势。上半周受规模纸企提价带动下，华南地区部分纸企按计划上调瓦楞纸纸价，
加之规模纸企持续发布下旬涨价函，场内维持一定涨价氛围，对纸价形成一定支撑。然终端需求未有实质性改善，下
游二级厂原纸消化缓慢，且原纸库存处中高位水平，故其仅按需补库，采购积极性下降，纸企出货放缓。原料废旧黄
板纸价格持续走低，成本端支撑趋弱，加之需求疲软，涨价动能不足。综合来看，短期瓦楞纸市场呈窄幅整理趋势。
据隆众资讯监测数据显示，箱板纸含税均价为 3724 元/吨，环比增长 0.4%，同比增长 0.1%。具体来看，本期箱板纸
市场稳中窄幅整理，龙头纸企部分纸种价格小幅上调或进一步收窄优惠幅度，个别纸企再生牛卡纸价格则小幅下滑。
国庆假期后，多数纸企开工稳定，市场供应恢复常态化，而终端需求恢复节奏相对温和，供需双方博弈加剧，但在龙
头纸企的强势挺价策略下，局部如华南地区箱板纸价格小幅探涨，其他区域受制于终端需求暂未出现明显改善，下游
企业维持刚需补库，叠加原料废旧黄板纸价格弱势整理，成本端支撑松动，市场追涨情绪谨慎，个别中小纸企为促进
出货则小幅下调纸价。
2.4.3.其他主要原材料价格变动一览
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图表13：其他主要原材料价格变动
来源：iFinD，国金证券研究所；注：数据截至日期为2026.10.16
2.5 轻工出口链高频数据跟踪
2.5.1 保温杯出海高频数据跟踪
Stanley ： 北美降幅收 窄 ， 欧 洲 维 持 高 景 气 。 9 月 美 国 、 加 拿 大 、 德 国 、 英 国 站 销 量 同 比 分 别 为 -
3.02%/+110.64%/+75.61%/+126.05%，四站合计同比+10.44%、由负转正。美国站在低基数下降幅收窄、接近企稳，加
拿大站低基数反弹； 德国站和英国站受益于8 月 FARM Rio 全球联名发售及渠道渗透提升， 欧洲已成为核心增长引擎。
Yeti：北美持续降温， 英国站保持高增长。9 月美国、加拿大、英国站销量同比分别为-27.73%/-37.53%/+44.03%。美
国与加拿大市场销量下滑，核心在于本季新品及宣传不及预期） ；英国站受益于国际扩张（国际收入+19%） ，延续正增
长。
Owala：龙头地位巩固。9 月美国市场销量135.99 万个，同比+116.13%，市占率48.94%维持历史高位。FreeSip 双饮
口设计＋高频限量配色与社交传播持续引流，年轻化打法依然奏效，其中 24oz 大单品 9 月销量 103.5 万只、同比
+114%，为增长主引擎。
本周BOPP膜12500元/吨，环比+500元/吨 截至9月30日铝锭价格2.42万元/吨，同比+16.92%
本周箱板纸和瓦楞纸价格环比分别+0/+20元/吨 本周原油价格97.97美元/桶，环比+6.48美元/桶
【国金轻工】其他材料价格走势
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全国铝锭市场价（元/吨）
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2026/03/15
2026/09/15
出厂价 :BOPP(12U光膜):江苏双良
主流价 :BOPP(18U光膜):潮汕市场
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箱板纸（元/吨） 瓦楞纸（元/吨）
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图表14：Stanley 亚马逊美国站 9 月销量同比-3.02% 图表15：Stanley 亚马逊加拿大站9 月销量同比
+110.64%
来源：Sorftime，国金证券研究所 来源：Sorftime，国金证券研究所
图表16：Stanley 亚马逊德国站 9 月销量同比+75.61% 图表17：Stanley 亚马逊英国站 9 月销量同比+126.05%
来源：Sorftime，国金证券研究所 来源：Sorftime，国金证券研究所
图表18：Yeti 亚马逊美国站9 月销量同比-27.73% 图表19：Yeti 亚马逊加拿大站 9 月销量同比-37.53%
来源：Sorftime，国金证券研究所 来源：Sorftime，国金证券研究所
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图表标题亚马逊美国站销量（个）
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图表标题亚马逊加拿大站销量（个）
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图表标题亚马逊德国站销量（个）
YoY（%）
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图表标题亚马逊英国站销量（个）
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亚马逊美国站销量（个）
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图表标题亚马逊加拿大站销量（个）
YoY（%）
市占率（%）
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图表20：Yeti 亚马逊英国站9 月销量同比+44.03% 图表21：Owala 亚马逊美国站 9 月销量同比+116.13%
来源：Sorftime，国金证券研究所 来源：Sorftime，国金证券研究所
2.5.2 轻工跨境电商高频数据跟踪
9 月，恒林股份/傲基股份/
乐歌股份亚马逊美国站GMV 同比分别-8.3%/-15.1%/-11.6%。
致欧科技：9 月，亚马逊美国/英国/德国/法国站GMV 同比分别为+65.3%/+23.3%/+30.2%/+69.2%。
图表22：恒林股份亚马逊美国站9 月GMV 同比-8.3% 图表23：致欧科技亚马逊美国站9 月 GMV 同比+65.3%
来源：Sorftime，国金证券研究所 来源：Sorftime，国金证券研究所
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图表标题亚马逊英国站销量（个）
YoY（%）
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单位：万美元
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图表24：致欧科技亚马逊英国站9 月GMV 同比+23.3% 图表25：致欧科技亚马逊德国站9 月 GMV 同比+30.2%
来源：Sorftime、国金证券研究所 来源：Sorftime、国金证券研究所
图表26：致欧科技亚马逊法国站9 月GMV 同比+69.2% 图表27：傲基股份亚马逊美国站9 月 GMV 同比-15.1%
来源：Sorftime、国金证券研究所 来源：Sorftime、国金证券研究所
三、投资建议
家居：建议关注
顾家家居，
公牛集团，
慕思股份，
欧派家居，敏华控股，
索菲亚，
志邦家居等；
新型烟草：建议关注中烟香港，思摩尔国际，华宝国际，
盈趣科技等；
个护潮玩：建议关注泡泡玛特，
晨光股份，布鲁可，
登康口腔，名创优品，
百亚股份等；
宠物经济：建议关注
乖宝宠物，
中宠股份等；
消费出海：建议关注致欧科技、
英科再生、
英科医疗等；
AI+消费：建议关注小米集团，创想三维，京东工业，康耐特光学，
家联科技等；
造纸包装：建议关注玖龙纸业、裕同科技、
太阳纸业、
奥瑞金、
林平发展等；
两轮车：建议关注
春风动力、
涛涛车业、
九号公司、雅迪控股、
爱玛科技等。
风险提示
地产竣工及销售恢复速度低于预期：若国内房地产销售未有相应改善，并且地产竣工改善低于预期，将直接影响家居
行业的终端需求。若美国地产修复不及预期，出海相关业务将受到影响。
原材料价格大幅上涨的风险：若原材料价格大幅上涨，则导致企业成本压力加大，无法向下游及时传导进而导致盈利
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单位：万欧元
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能力削弱，造成业绩不及预期。若存储价格持续上涨，对手机、电脑尤其是中低端产品成本带来压力，进而给公司毛
利率带来不利影响。
新品推广不及预期的风险：家清及个护企业积极应对行业竞争，推出新品以迎合下游消费需求，若新品推广销售不及
预期，则会影响公司的业绩表现。3d 打印下游应用仍在模式探索期，AI 床垫目前处于市场教育阶段，若新品推广销
售不及预期，则会影响公司的业绩表现。若泡泡玛特乐园业务和影视业务的市场反响不及预期，或对收入增长空间产
生影响。
中美贸易摩擦升级超预期：若国际形势发生变化，或影响相关出口企业的收入和利润。
汇率波动风险：美国政策具有较大不确定性，短期内对美元指数等产生较大影响，可能波及人民币兑美元汇率，会影
响外贸出口型企业的整体收入、利润水平。
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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特别声明：
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
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形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限
公司” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告
反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材
料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情
况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意
见不同或者相反。
本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能
不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。
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咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任
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工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证
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