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证券研究报告 | 2026年09月07日
优于大市
天奈科技（688116.SH）
业绩维持稳健增长，单壁管出货快速提升
核心观点 公司研究·财报点评
电力设备·电池
证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李全
010-88005313 021-60375434
wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cn
S0980520080003 S0980524070002
联系人：王喆萱
wangzhexuan@guosen.com.cn
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 34.86 元
总市值/流通市值 12777/12777 百万元
52周最高价/最低价 69.99/29.98 元
近3 个月日均成交额 312.50 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《天奈科技（688116.SH）-单壁管产品快速放量，盈利能力持续
改善》 ——2025-12-10
公司业绩维持稳健增长。公司2026H1实现营收7.28亿元，同比+11%；实现
归母净利润1.35亿元，同比+15%；毛利率37.75%，同比+2.71pct；净利率
18.42%，同比+0.70pct。公司2026Q2实现营收4.13亿元，同比+30%、环比
+31%；实现归母净利润0.78亿元，同比+34%，环比+39%；毛利率39.21%，
同比+2.22pct，环比+3.36pct；净利率18.87%，同比+0.66pct，环比+1.03pct。
公司产品结构持续优化，单壁管产品出货量快速提升。我们估计公司2026H1
多壁碳纳米管浆料出货量超3.7万吨，同比相对稳定，产品出货结构持续优
化；其中Q2出货量约2.1万吨，环比提升超35%，单位盈利表现稳健。我们
估计2026H1单壁管浆料出货量超5100吨，同比大幅增长；其中Q2出货量
超3000吨，环比增长超40%。伴随磷酸铁锂快充电池的快速渗透、硅碳负极
技术持续升级，单壁碳纳米管需求及渗透率有望持续提升。
公司积极推进电池新领域产品布局，并持续拓展碳纳米管应用场景。针对电
池新技术发展，公司开发出了适配于固态/半固态电池、钠离子电池等领域
的新产品。此外，公司持续拓展碳纳米管产品应用场景。在导电塑料领域，
公司已与SABIC、Avient、
普利特等化工企业开展深度合作，成功研发出以
聚碳酸酯、尼龙 66、聚丙烯等为基材的多款导电塑料。在碳纳米管纤维领
域，公司已自主完成干法纺丝工艺的核心技术攻关，具备规模化量产条件；
同时与国内顶尖高校及科研机构合作，开发适配湿法纺丝工艺的特种单壁碳
纳米管产品。
风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动；新品客户开拓不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于部分新项目放量较
缓对于公司的短期扰动，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净
利润为3.94/5.89/7.94亿元（原预测2026-2027年为6.63/8.94亿元），
同比+73%/+50%/+35%，EPS为1.08/1.61/2.17元，动态PE为32/22/16倍。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,448 1,297 1,874 2,626 3,515
(+/-%) 3.1% -10.4% 44.5% 40.1% 33.8%
净利润(百万元) 250 228 394 589 794
(+/-%) -15.8% -8.9% 73.0% 49.6% 34.6%
每股收益（元） 0.73 0.62 1.08 1.61 2.17
EBIT Margin 19.5% 19.6% 24.9% 26.2% 26.5%
净资产收益率（ROE） 8.4% 6.0% 9.5% 12.6% 14.8%
市盈率（PE） 48.0 56.1 32.4 21.7 16.1
EV/EBITDA 34.3 36.5 22.8 16.9 13.3
市净率（PB） 4.06 3.36 3.07 2.73 2.39
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 615 804 952 1309 1089 营业收入 1448 1297 1874 2626 3515
应收款项 790 555 693 899 1107 营业成本 939 821 1148 1615 2193
存货净额 207 230 436 576 770 营业税金及附加 20 18 21 25 30
其他流动资产 199 265 230 323 439 销售费用 15 16 18 22 28
流动资产合计 2472 2849 3310 4106 4405 管理费用 82 80 102 121 141
固定资产 2230 2495 2509 2424 3029 研发费用 109 109 129 165 204
无形资产及其他 278 274 263 252 241 财务费用 22 31 41 47 47
投资性房地产 121 87 112 158 211 投资收益 5 13 18 15 15
长期股权投资 38 24 24 24 24
资产减值及公允价值变
动 (4) (2) (16) 0 0
资产总计 5139 5729 6218 6964 7910 其他收入 28 33 52 36 36
短期借款及交易性金融
负债 237 222 200 200 200 营业利润 286 265 453 682 923
应付款项 653 395 528 735 971 营业外净收支 (6) (1) 0 0 0
其他流动负债 56 49 64 93 128 利润总额 280 265 453 682 923
流动负债合计 949 668 793 1028 1298 所得税费用 31 39 59 92 129
长期借款及应付债券 1115 1149 1149 1149 1149 少数股东损益 (1) (2) 0 0 0
其他长期负债 112 108 108 108 108 归属于母公司净利润 250 228 394 589 794
长期负债合计 1227 1257 1257 1257 1257 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 2175 1925 2050 2285 2555 净利润 250 228 394 589 794
少数股东权益 67 9 9 9 9 资产减值准备 (4) 14 0 0 0
股东权益 2897 3795 4159 4670 5345 折旧摊销 130 148 184 203 225
负债和股东权益总计 5139 5729 6218 6964 7910 公允价值变动损失 0 0 (5) 0 0
财务费用 22 31 41 47 47
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (144) (119) (160) (204) (248)
每股收益 0.73 0.62 1.08 1.61 2.17 其它 45 (37) 28 32 32
每股红利 0.16 0.08 0.22 0.32 0.43 经营活动现金流 276 234 441 620 802
每股净资产 8.60 10.38 11.37 12.77 14.61 资本开支 (402) (273) (187) (107) (819)
ROIC 7% 6% 10% 14% 17% 其它投资现金流 (779) (367) (12) (30) (38)
ROE 9% 7% 10% 13% 16% 投资活动现金流 (1181) (640) (199) (137) (858)
毛利率 35% 37% 39% 39% 38% 权益性融资 (68) 793 0 0 0
EBIT Margin 20% 20% 25% 26% 26% 负债净变化 231 (156) (22) 0 0
EBITDA Margin 29% 31% 35% 34% 33% 支付股利、利息 (103) (53) (30) (79) (118)
收入增长 3% -10% 44% 40% 34% 其它融资现金流 112 (189) (22) 0 0
净利润增长率 -16% -9% 73% 50% 35% 融资活动现金流 37 553 (94) (126) (165)
资产负债率 42% 34% 33% 33% 32% 现金净变动 (868) 146 148 357 (220)
息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 货币资金的期初余额 1300 615 804 952 1309
P/E 48.03 56.09 32.43 21.67 16.10 货币资金的期末余额 615 804 952 1309 1089
P/B 4.06 3.36 3.07 2.73 2.39 企业自由现金流 (165) (27) 243 487 (43)
EV/EBITDA 34.33 36.53 22.77 16.90 13.28 权益自由现金流 12 (241) 185 447 (83)
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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