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证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 128.60
总股本/流通股本（亿股） 1.82 / 1.33
总市值/流通市值（亿元） 235 / 170
52 周内最高/最低价 379.00 / 128.60
资产负债率(%) 69.4%
市盈率 23.73
第一大股东 张剑辉
研究所
分析师:盛炜
SAC 登记编号:S1340525120008
Email:shengwei@cnpsec.com
研究助理:闫依洋
SAC 登记编号:S1340126050013
Email:yanyiyang@cnpsec.com
海博思创(688411)
业绩延续高增，海外拓展+算电协同注入成长新动
能
⚫ 投资要点
事件：2026 年10 月 29 日， 公司发布2026 年第三季度报告。2026
年前三季度，公司实现营收114.34 亿元，同比+44.51%；实现归母净
利润 11.56 亿元，同比+85.65%；实现扣非归母净利润 11.51 亿元，
同比+105.26%。 其中，2026 年单三季度公司实现营收51.38 亿元， 同
比+51.55%， 环比+30.83%； 实现归母净利润5.24 亿元， 同比+70.72%，
环比+22.21%；实现扣非归母净利润 5.24 亿元，同比+73.99%，环比
+22.12%。
三季度毛利率同比改善，费用率有所优化。2026 年前三季度， 公
司 毛 利 率 22.10% ， 同 比+4.09pcts ， 归 母 净 利 率10.11% ， 同 比
+2.24pcts；2026 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为
2.83%/2.01%/2.66%/0.50%， 同 比-0.24/-0.10/-0.18/+0.26pcts 。
2026 年单三季度公司毛利率22.88%， 同比+4.24pcts， 环比+0.19pcts，
归母净利率 10.19%，同比+1.14pcts，环比-0.72pcts；2026 年单三
季度公司合计四费费率7.15%，同比-0.36pcts，环比-0.62pcts。
出海业务加速，拓展算电协同高价值场景。公司出海业务持续推
进，26 年8 月， 公司参与的德国GigaBattery Boxberg 400MW/1600MWh
大储项目正式开工；至26 年10 月，公司在马来西亚已拥有GWh 规模
的项目业绩。算电协同方面，26 年9 月， 公司包头储算一体化项目暨
词元工厂开工， 依托公司自研HyperPTU 电力方舱和HyperSST 固态变
压器，实现高效电能变换、精准调压、灵活调控，全面提升区域能源
系统调控能力；同期，公司与
并行科技签署合作协议，双方将在算电
协同、词元工厂及算力云服务等领域合作。
⚫ 盈利预测与投资评级
我们预计公司26-28 年营收分别为271.2/384.5/475.6 亿元， 归
母净利润分别为17.9/33.0/41.8 亿元，对应PE 分别为13x/7x/6x，
维持“买入”评级。
⚫ 风险提示：
储能需求不及预期的风险； 原材料价格波动风险； 汇率波动风险
◼ 盈利预测和财务指标
-53%
-44%
-35%
-26%
-17%
-8%
1%
10%
19%
28%
37%
2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10
海博思创 电力设备
发布时间：2026-10-30
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[table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 11612 27120 38450 47560
增长率(%) 40.42 133.55 41.78 23.69
EBITDA（百万元） 1333.95 2166.61 3936.76 4906.54
归属母公司净利润（百万元） 951.20 1788.31 3299.81 4181.39
增长率(%) 46.83 88.01 84.52 26.72
EPS(元/股) 5.21 9.80 18.09 22.92
市盈率（P/E） 24.67 13.12 7.11 5.61
市净率（P/B） 4.89 3.88 2.81 2.08
EV/EBITDA 30.69 9.09 4.57 3.12
资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为2026 年10 月29 日收盘价
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 11612 27120 38450 47560 营业收入 40.4% 133.6% 41.8% 23.7%
营业成本 9498 22881 31555 38958 营业利润 48.3% 90.7% 85.5% 26.9%
税金及附加 44 108 154 190 归属于母公司净利润 46.8% 88.0% 84.5% 26.7%
销售费用 371 895 1269 1569 获利能力
管理费用 241 583 827 1023 毛利率 18.2% 15.6% 17.9% 18.1%
研发费用 304 732 1038 1284 净利率 8.2% 6.6% 8.6% 8.8%
财务费用 28 -44 -35 -66 ROE 19.8% 29.6% 39.5% 37.1%
资产减值损失 -71 -59 -59 -59 ROIC 18.2% 24.1% 33.3% 31.7%
营业利润 1084 2067 3834 4865 偿债能力
营业外收入 19 15 15 15 资产负债率 69.4% 79.3% 79.1% 77.4%
营业外支出 -10 -9 -9 -9 流动比率 1.30 1.19 1.21 1.25
利润总额 1112 2091 3858 4889 营运能力
所得税 161 303 559 708 应收账款周转率 3.03 3.54 2.83 2.67
净利润 951 1788 3299 4180 存货周转率 5.28 6.22 5.14 4.92
归母净利润 951 1788 3300 4181 总资产周转率 0.87 1.21 1.11 1.06
每股收益（元） 5.21 9.80 18.09 22.92 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 5.21 9.80 18.09 22.92
货币资金 4935 4972 6938 9895 每股净资产 26.29 33.10 45.75 61.76
交易性金融资产 85 85 85 85 估值比率
应收票据及应收账款 4161 11702 16562 20459 PE 24.67 13.12 7.11 5.61
预付款项 124 297 410 506 PB 4.89 3.88 2.81 2.08
存货 2175 5180 7107 8742
流动资产合计 13769 27094 37775 47820 现金流量表
固定资产 340 448 528 588 净利润 951 1788 3299 4180
在建工程 178 143 122 109 折旧和摊销 130 119 113 84
无形资产 72 79 86 92 营运资本变动 -714 -1514 -681 -278
非流动资产合计 1931 2102 2129 2186 其他 165 158 247 284
资产总计 15700 29196 39904 50007 经营活动现金流净额 532 550 2978 4270
短期借款 730 1030 1230 1430 资本开支 -469 -116 -116 -116
应付票据及应付账款 9014 19576 26997 33331 其他 -397 -191 -122 -151
其他流动负债 870 2190 2912 3499 投资活动现金流净额 -866 -307 -238 -267
流动负债合计 10614 22797 31140 38260 股权融资 832 2 0 0
其他 276 347 407 467 债务融资 -247 358 260 260
非流动负债合计 276 347 407 467 其他 -289 -558 -1033 -1307
负债合计 10890 23144 31546 38727 筹资活动现金流净额 296 -197 -773 -1047
股本 180 182 182 182 现金及现金等价物净增加额 -42 37 1967 2956
资本公积金 2593 2593 2593 2593
未分配利润 1934 2907 4718 7014
少数股东权益 13 12 11 10
其他 90 358 853 1480
所有者权益合计 4810 6052 8358 11279
负债和所有者权益总计 15700 29196 39904 50007
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
免责声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立， 公司注册资本61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪， 证券自营， 证券投资咨询， 证券资产管理， 融资融券， 证券投资基金销售， 证券
承销与保荐， 代理销售金融产品， 与证券交易、 证券投资活动有关的财务顾问， 具备展业的各项资格。 截至2025 年
10 月底， 公司在全国设有58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公
司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力， 通过强化 “自营+协同” 发展模式， 实现快速发展， 当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号，玺萌大
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