守正 出奇 宁静 致远公司点评买入/ 维持
北鼎股份(300824)目标价:昨收盘:10.13北鼎股份：2025Q4 毛利率显著提升，自有品牌带动收入结构优化◼走势比较◼股票数据总股本/流通(亿股)3.26/3.1633.06/32.06
12 个月内最高/最低价
(元)14.47/7.87相关研究报告<<北鼎股份：2025Q3 业绩增长靓丽，内销自主品牌收入高增>>--2025-10-30<<北鼎股份：2023Q4 盈利能力提升显著，线下门店扩展稳步推进>>--2024-04-03分析师登记编号：S1190524020001分析师登记编号：S1190525040001事件：2026 年3 月26 日，北鼎股份发布2025 年年报。2025 年公司实现总营收9.51 亿元（+26.13%），归母净利润1.14 亿元（+63.35%），扣非归母净利润1.10 亿元（+74.59%）。2025Q4 收入快速增长，自有品牌和非电器类业务快速增长。1）分季度：2025Q4 公司实现营收3.00 亿元（+21.14%），收入端延续增长态势；归母净利润0.31 亿元（-0.01%），在行业整体承压背景下实现收入快速增长且利润保持稳定，体现出较强经营韧性。2）分产品：2025 年公司电器类、非电器类收入分别为6.97 亿元（+18.91%）、2.54 亿元（+51.35%），毛利率更高的非电器业务增速显著快于电器类，产品结构持续优化。3）分地区：2025 年公司中国、海外业务收入分别为7.20 亿元（+37.76%）、2.30 亿元（-0.20%），国内市场作为收入增长核心
驱动力实现快速增长，海外受经营策略调整及外部环境扰动的影响略有承压。4）分销售模式：2025 年公司自主品牌和OEM/ODM 收入分别为7.79 亿元（+32.75%）、1.72亿元（+2.87%），公司持续向品牌驱动转型，收入结构进一步优化。2025Q4 毛利显著提升，期间费用率短期波动。1）毛利率：2025Q4 公司毛利率为53.16%（+7.21pct），盈利能力显著提升，或系公司产品结构优化及成本管控持续推进所致。 2）净利率：2025Q4 公司净利率为10.22%（-2.16pct），主要系期间费用率提升对利润端形成一定压制。3）费用端：2025Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为32.51%/6.78%/4.74%/-0.02%，同比+6.60/+0.30/+1.20/+2.34pct，其中销售费用率提升幅度较大或系品牌推广及渠道投入增加所致，财务费用率上升或与汇兑收益减少有关，整体期间费用率短期提升幅度较大。投资建议：行业端，小家电行业在消费升级与产品创新驱动下仍具备结构性增长机会。公司端，持续加强自主品牌建设，海外市场积极开拓，线下自营体验与线上多渠道增加用户触点，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为1.32/1.53/1.74 亿元，对应EPS 分别为0.41/0.47/0.53 元，当前股价对应PE 分别为25.01/21.64/19.01 倍。维持“买入”评级。风险提示：消费需求不及预期、行业竞争加剧、费用投放效率不及预期、原材料价格波动等。(20%)(8%)4%16%28%40%25/3/3125/6/1125/8/2225/11/226/1/1326/3/26北鼎股份沪深300守正 出奇 宁静 致远公司点评 P2北鼎股份：2025Q4 毛利率显著提升，自有品牌带动收入结构优◼盈利预测和财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1,0931,2551,405营业收入增长率(%)26.13%15.03%14.82%11.91%归母净利（百万元）净利润增长率(%)63.35%16.43%15.54%13.89%摊薄每股收益（元）0.350.410.470.53市盈率（PE）29.1225.0121.6419.01守正 出奇 宁静 致远公司点评 P3北鼎股份：2025Q4 毛利率显著提升，自有品牌带动收入结构优资产负债表（百万）利润表（百万）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E货币资金营业收入1,0931,2551,405应收和预付款项营业成本存货营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计1,027管理费用长期股权投资财务费用-7-2-2-4-5投资性房地产资产减值损失-1-1固定资产投资收益在建工程公允价值变动无形资产开发支出营业利润长期待摊费用其他非经营损益其他非流动资产1,0261,105利润总额资产总计1,0411,1191,2101,309所得税短期借款净利润应付和预收款项少数股东损益长期借款归母股东净利润其他负债负债合计预测指标股本2024A2025A2026E2027E2028E资本公积毛利率46.90%50.03%50.40%50.82%51.03%留存收益销售净利率9.22%11.94%12.09%12.17%12.38%归母公司股东权益销售收入增长率13.28%26.13%15.03%14.82%11.91%少数股东权益EBIT 增长率-4.58%93.46%22.32%14.66%13.27%股东权益合计净利润增长率-2.59%63.35%16.43%15.54%13.89%负债和股东权益1,0411,1191,2101,309ROE9.87%15.11%16.40%17.53%18.39%ROA7.14%11.25%12.24%13.12%13.81%现金流量表（百万）ROIC6.80%12.19%13.96%14.97%15.78%2024A2025A2026E2027E2028EEPS(X)0.210.350.410.470.53经营性现金流PE(X)47.5629.1225.0121.6419.01投资性现金流-137-18-27-34PB(X)4.694.404.103.793.50融资性现金流-146-85-80-91-103PS(X)4.393.483.022.632.35现金增加额-77EV/EBITDA(X)25.9021.2615.7913.7014.02守正 出奇 宁静 致远公司点评 P4北鼎股份：2025Q4 毛利率显著提升，自有品牌带动收入结构优
1、行业评级
看好：预计未来6 个月内，行业整体回报高于沪深300 指数5%以上；中性：预计未来6 个月内，行业整体回报介于沪深300 指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6 个月内，行业整体回报低于沪深300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6 个月内，个股相对沪深300 指数涨幅低于-15%以下。
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