核心观点
非银金融·多元金融S0980523060004S098052407000824.58 元11723/11723 百万元32.28/14.20 元近3 个月日均成交额309.90 百万元相关研究报告《
瑞达期货（002961.SZ）-盈利能力强劲，资管壁垒稳固》——2026-04-01《瑞达期货（002961.SZ）-资管与投资双击，受益商品弹性》——2026-03-20核心财务指标全线向好，盈利质量与经营规模同步提升。Q1 公司实现营业总收入3.98 亿元，同比+108.42%；归母净净利润2.04 亿元，同比+151.19%。加权平均ROE 达5.19%，同比+2.42pct，盈利能力延续提升。截至Q1 末，公司总资产达300.10 亿元，较年初+21.84%；归母净资产41.09 亿元，较年初+12.67%，整体经营规模实现稳健扩张。买方业务发力驱动业绩高增，成本管控亦有助力。分结构看，手续费及佣金净收入实现1.68 亿元，同比+98.16%，其中期货经纪净收入1.39 亿元，同比+74.14%，反映市场交易活跃度提升下公司经纪业务发展较佳；资管净收入2,838 万元，同比+509.18%。利息净收入5,398 万元，同比+77.32%，主要系客户保证金存款规模大幅增加，带动利息收入同步提升。投资收入1.55亿元，同比+124.64%。成本端，公司业务及管理费同比仅增长30.63%，管理费用率23.87%、同比-4.81pct。资产扩张适配主业发展，业务扩张同时保持财务稳健。资产端，公司总资产较上年末增长21.84%至300.10 亿元，核心资产变动精准反映业务发展态势：应收质押保证金6.26 亿元，较年初+287.17%，主要系上期所质押保证金增加，直接反映客户交易与套保需求的大幅提升。负债端，公司总负债较上年末增长23.48%至258.57 亿元，应付质押保证金与应收端同步增长，业务链条运转顺畅。同时公司完成可转债全部赎回与转股，有息负债结构优化。核心业务成长动能充足，买方业务打开长期空间。期货经纪业务方面，随着国内衍生品市场品种持续扩容、机构与个人投资者套保及交易需求持续释放，叠加公司渠道布局优化与客户服务能力升级，手续费收入将维持稳健增长，同时客户保证金规模扩大将持续带动利息净收入稳步提升。资产管理业务方面，一季度资管手续费收入实现5 倍以上增长，凸显公司衍生品资管产品的业绩竞争力与市场认可度，公司资管规模有望持续突破，成为公司第二增长曲线。风险管理业务方面，公司对瑞达新控增资1.5 亿元，资本金实力进一步增强，叠加大宗商品价格波动下实体企业套保需求持续提升，仓单服务、基差贸易等业务规模有望持续扩张。此外，公司拟收购申港证券股权，若交易完成将实现“期货+证券”业务协同，进一步打开长期成长天花板。风险提示：盈利预测及估值不准确，市场竞争风险，流动性与杠杆风险等。投资建议：基于期货市场景气度及公司一季报数据，我们调整了公司资管规模增速、经纪市占率等核心假设，并将2026-28 年归母净利润上调10.5%、3.5%、3.8%。公司盈利能力突出、资管等业务具备特色、业务布局具备增长空间，我们维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,2271,5571,7222,031(+/-%)7.50%23.20%26.89%10.65%17.90%归母净利润(百万元)(+/-%)56.93%42.95%33.14%10.68%18.23%摊薄每股收益(元)0.861.181.571.742.05净资产收益率(ROE)13.8%16.7%18.9%18.8%19.8%市盈率(PE)28.5920.8515.6614.1511.97市净率(PB)3.783.132.822.522.24注：摊薄每股收益按最新总股本计算图1：公司营收及增速（单位：亿元）图2：公司净利润及增速（单位：亿元）图3：公司单季度营收及增速（单位：亿元）图4：公司单季度净利润及增速（单位：亿元）图5：公司营收结构变化图6：公司单季度ROE 变化趋势（单位：%）风险提示盈利预测及估值的风险；盈利预测的风险；市场竞争风险；市场与经营风险；合规与监管风险；流动性与杠杆风险。财务预测与估值资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E资产总计16,03724,63028,17331,39935,075营业收入1,2271,5571,7222,031现金及存放中央银行款9,08215,21816,74018,41420,255手续费及佣金净收入1,112应收货币保证金5,4037,5528,3079,13710,051期货经纪业务净收入应收质押保证金资产管理业务净收入衍生金融资产利息净收入交易性金融资产投资收益负债合计13,10420,94024,08526,82629,929其他业务收入应付货币保证金10,16516,71718,38920,22822,251营业支出应付质押保证金营业外收入衍生金融负债营业外支出所有者权益合计2,9323,6904,0884,5735,147利润总额1,0791,275其他综合收益(2 )(2 )(2 )(2 )所得税费用少数股东权益少数股东损益归属于母公司所有者权益合计2,8913,6474,0444,5295,103归属于母公司净利润每股净资产(元）6.507.868.719.7611.00总股本关键财务与估值指标2024A2025A2026E2027E2028E每股收益0.861.181.571.742.05每股红利0.330.410.630.6970.824每股净资产6.507.868.719.7611.00ROICROE13.8%16.7%18.9%18.8%19.8%收入增长率7.5%23.2%26.9%10.7%17.9%净利润增长率56.9%43.0%33.1%10.7%18.2%资产负债率81.7%85.0%85.5%85.4%85.3%P/E28.5920.8515.6614.1511.97P/B3.783.132.822.522.24EV/EBITDA