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证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
[Table_Reportdate] 2026年10月23日
[Table_invest]
买入（维持）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
温氏股份（300498）：Q3黄鸡价格景
气，双主业对冲优势显著
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
姚星辰 S0630523010001
yxc@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/10/23
收盘价 15.84
总股本(万股) 665,393
流通A股/B股(万股) 594,588/0
资产负债率(%) 59.15%
市净率(倍) 2.82
净资产收益率(加权) -12.87
12个月内最高/最低价 18.60/11.54
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
《温氏股份（300498） ：猪价走弱盈
利筑底， 成本优势领先——公司简评
报告》 2026.09.05
《温氏股份（300498） ：双主业稳健
经营， 成本控制能力突出——公司简
评报告》 2026.04.30
《温氏股份（300498） ：生产成绩持
续提升， 猪鸡稳步扩张——公司简评
报告》 2025.05.09
[table_main]
投资要点
➢ 事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业总收入722.24亿元，同比-
4.74%； 实现归母净利润-49.61亿元， 同比-194.40%。 其中Q3实现营业总收入254.59亿元，
同比-1.86%， 归母净利润-5.96亿元， 同比-133.44%， 环比Q2大幅减亏。Q3黄鸡价格景气
回升，与猪价走势形成良好对冲。
➢ Q3猪价环比改善， 养殖成本持续优化。2026年前三季度公司销售肉猪2651.17万头（含毛
猪和鲜品，下同） ，同比+6.08%；肉猪销售收入353.94亿元，同比-22.96%。其中，Q3销
售肉猪870.39万头， 同比+3.92%； 肉猪销售收入117.34亿元， 同比-20.05%。Q3肉猪销售
均价测算为10.8元/公斤， 同比-22%， 环比+13.6%。 公司养殖成本持续优化，8月公司肉猪
养殖综合成本降至12元/公斤以下， 较上半年进一步下降， 预计仍有下降空间。截至三季度
末公司生产性生物资产47.44亿元， 同比-8.5%，公司积极响应国家生猪产能调控要求， 主
动优化种猪群体。当前猪价低迷时间较长，行业亏损严峻，预计产能将加速去化，明年猪
价中枢有望上移。
➢ Q3黄鸡价格景气回升，贡献盈利增量。2026年前三季度公司销售肉鸡9.96亿只（含毛鸡、
鲜品和熟食， 下同） ，同比+5%； 肉鸡销售收入260.01亿元， 同比+13.5%。Q3销售肉鸡3.63
亿只，同比+3.5%，销售收入97.82亿元，同比+12%。Q3肉鸡销售均价测算为12.91元/公
斤，同比+8.4%，环比+12.7%，Q3旺季黄羽鸡需求提升，价格快速上涨。三季度肉鸡业
务贡献盈利增量。预计全年养鸡业务将贡献合理利润，公司鸡猪双主业对冲优势显著。
➢ 资产负债率稳定 ，持续 回购彰显信心。截至三季度末，公司资产负债率 59.15%，环比
+0.2pct，维持稳定。随着黄鸡盈利贡献增加叠加未来猪价的回升，现金流有望持续改善。
2026年公司已完成12亿元股票回购，并于10月公告5000万元至1亿元的新一轮回购计划，
用于实施股权激励，彰显公司长期发展信心。
➢ 投资建议：公司养殖成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。随着猪价回暖，生猪板块
盈利将逐步修复，养鸡业务 贡献稳定现金流 。我们预计2026-2028年归母净利润分别为 -
4.24/117.78/78.63亿元，对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元，对应当前股价2027-2028年
PE分别为9/13倍，维持“买入”评级。
➢ 风险提示：宏观需求不及预期、猪鸡价格不及预期、原料价格大幅波动、疫病风险。
[Table_profits] 盈利预测与估值简表
2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入(百万元) 103,862.19 99,700.56 116,804.98 115,971.19
同比增速(%) -1.69% -4.01% 17.16% -0.71%
归母净利润(百万元) 5,266.42 -423.54 11,778.36 7,863.25
同比增速(%) -43.25% -108.04% 2880.92% -33.24%
EPS（元/股） 0.79 -0.06 1.77 1.18
市盈率（P/E） 20.01 — 8.95 13.40
市净率（P/B） 2.50 2.61 2.16 1.93
资料来源：携宁，东海证券研究所，截至10月23日
-42%
-33%
-25%
-16%
-7%
1%
10%
18%
25-10 26-01 26-04 26-07
温氏股份 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
利润表 资产负债表
单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 103,862 99,701 116,805 115,971 货币资金 1,013 8,742 20,358 30,694
%同比增速 -2% -4% 17% -1% 交易性金融资产 850 745 659 564
营业成本 92,214 94,081 98,124 101,324 应收账款及应收票据 1,088 974 1,095 1,027
毛利 11,611 5,585 18,644 14,606 存货 20,770 21,907 23,003 23,141
％营业收入 11% 6% 16% 13% 预付账款 597 640 687 709
税金及附加 169 159 187 185 其他流动资产 4,689 4,812 5,358 5,513
％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 29,007 37,819 51,159 61,649
销售费用 970 897 1,051 1,043 长期股权投资 2,218 2,339 2,425 2,520
％营业收入 1% 1% 1% 1% 投资性房地产 79 86 87 88
管理费用 3,649 3,588 4,204 4,289 固定资产合计 36,749 34,644 32,527 29,993
％营业收入 4% 4% 4% 4% 无形资产 1,397 1,375 1,354 1,339
研发费用 815 698 817 812 商誉 168 159 147 138
％营业收入 1% 1% 1% 1% 递延所得税资产 81 75 75 75
财务费用 707 660 554 387 其他非流动资产 19,808 18,447 17,199 16,250
％营业收入 1% 1% 0% 0% 资产总计 89,508 94,945 104,972 112,052
资产减值损失 -208 28 41 67 短期借款 75 70 63 54
信用减值损失 -83 -62 -73 -75 应付票据及应付账款 9,771 10,364 10,953 11,455
其他收益 287 229 274 272 预收账款 12 8 9 9
投资收益 203 100 117 116 应付职工薪酬 1,384 1,379 1,633 1,668
净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 109 129 151 150
公允价值变动收益 311 20 10 10 其他流动负债 15,916 22,242 22,917 23,351
资产处置收益 -18 -10 -12 -12 流动负债合计 27,267 34,192 35,727 36,688
营业利润 5,831 -78 12,226 8,309 长期借款 880 864 848 835
％营业收入 6% 0% 10% 7% 应付债券 8,736 8,871 8,905 8,962
营业外收支 -234 -349 -352 -382 递延所得税负债 240 130 130 130
利润总额 5,598 -427 11,874 7,927 其他非流动负债 7,467 7,601 7,711 7,809
％营业收入 5% 0% 10% 7% 负债合计 44,591 51,657 53,321 54,424
所得税费用 123 1 -24 -16 归属于母公司的所有者权益 42,076 40,450 48,695 54,593
净利润 5,475 -428 11,897 7,943 少数股东权益 2,841 2,837 2,956 3,035
％同比增速 -43% -108% 2881% -33% 股东权益 44,917 43,287 51,651 57,628
归属于母公司的净利润 5,266 -424 11,778 7,863 负债及股东权益 89,508 94,945 104,972 112,052
%营业收入 5% 0% 10% 7% 现金流量表
少数股东损益 209 -4 119 79 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） 0.79 -0.06 1.77 1.18 经营活动现金流净额 11,807 6,454 19,307 16,654
基本指标 投资 3,806 149 143 41
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -7,175 -3,492 -3,814 -3,918
EPS 0.79 -0.06 1.77 1.18 其他 189 107 50 59
BVPS 6.32 6.08 7.32 8.20 投资活动现金流净额 -3,180 -3,236 -3,621 -3,818
PE 20.01 — 8.95 13.40 债权融资 -7,070 6,450 147 156
PEG — — 0.00 — 股权融资 14 0 0 0
PB 2.50 2.61 2.16 1.93 支付股利及利息 -4,071 -674 -4,217 -2,656
EV/EBITDA 11.11 18.10 5.76 6.53 其他 -2,350 -1,265 0 0
ROE 13% -1% 24% 14% 筹资活动现金流净额 -13,476 4,511 -4,070 -2,500
ROIC 9% 0% 16% 10% 现金净流量 -4,858 7,728 11,616 10,337
资料来源：携宁，东海证券研究所（截止日期为 2026 年 10 月 23 日收盘）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
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