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合成树脂
宝丰能源（600989.SH） 增持-A(下调)
地缘冲突推升烯烃量价齐升，内蒙项目达产驱动业绩高增
2026 年 10 月 22 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 10 月 22 日
收盘价（元/股）： 20.31
年内最高/最低（元/股）： 36.49/16.68
流通 A 股/总股本（亿股）： 73.33/73.33
流通 A 股市值（亿元）： 1,489.41
总市值（亿元）： 1,489.41
基础数据：2026 年 9 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 1.97
摊薄每股收益(元/股)： 1.97
每股净资产(元/股)： 7.74
净资产收益率(%)： 25.23
资料来源：常闻
分析师：
胡博
执业登记编码：S0760522090003
邮箱：hubo1@sxzq.com
程俊杰
执业登记编码：S0760519110005
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
事件描述
公司发布 2026年三季报，前三季度实现营业收入 470.88 亿元，同比增
长 32.47%；归母净利润达 143.17亿元，同比增长 59.97%，扣非净利润为 141.28
亿元，同比增长 57.47%。第三季度实现营业收入 168.90 亿元，较上年同期
增长 32.73%；归属于上市公司股东的净利润为 45.89亿元，同比增长 41.97%。
事件点评
烯烃产品量价齐升，盈利空间显著拓宽。受中东地区地缘冲突影响，全
球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工产品市场价格上涨，公
司烯烃产品盈利能力增强。同时，内蒙古烯烃项目于 2025 年 4 月全面达产，
产销量同比大幅增加。Q3 布伦特原油均价 91.28 美元/桶，同比+33.96%，环
比-5.86%；聚乙烯市场均价 9660.33 元/吨，同比+23.74%，环比-4.21%；聚
丙烯均价 9369.29 元/吨，同比+34.29%，环比+0.25%。公司聚乙烯、聚丙烯
销量分别同比+18.78%、16.92%，平均单价分别+5.03%、+16.26%。
财务费用同比下降，研发费用大幅增加。2026年前三季度，公司财务费
用为 6.95 亿元，较上年同期的 8.59亿元下降 19.08%。其中利息费用从上年
同期的 7.80亿元降至 5.79亿元。前三季度研发费用为 9.60亿元，较上年同
期的 7.35 亿元增长 30.61%。前三季度公司经营活动现金流净额 188.00亿元，
同比增长 38.42%。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为2.19\2.37\2.53元，对应公司10
月22日收盘价20.31元，PE分别为 9.3\8.6\8.0倍，给予“增持-A”投
资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；化工价格超预期下行风险；安全环保等风
险。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 32,983 48,038 57,715 61,022 64,062
YoY(%) 13.2 45.6 20.1 5.7 5.0
净利润(百万元) 6,338 11,350 16,091 17,392 18,526
YoY(%) 12.2 79.1 41.8 8.1 6.5
毛利率(%) 33.1 35.9 39.3 39.8 39.8
EPS(摊薄/元) 0.86 1.55 2.19 2.37 2.53
ROE(%) 14.7 23.5 27.7 25.2 22.8
公司研究/公司快报
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P/E(倍) 23.5 13.1 9.3 8.6 8.0
P/B(倍) 3.5 3.1 2.6 2.2 1.8
净利率(%) 19.2 23.6 27.9 28.5 28.9
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4786 4773 29868 24522 54799 营业收入 32983 48038 57715 61022 64062
现金 2477 1345 27299 21375 51982 营业成本 22050 30784 35012 36756 38587
应收票据及应收账款 20 37 32 41 35 营业税金及附加 645 492 860 767 880
预付账款 266 265 373 302 407 营业费用 117 124 202 214 224
存货 1575 1966 2062 2167 2272 管理费用 875 1315 1580 1671 1754
其他流动资产 447 1160 103 638 103 研发费用 756 961 1239 1265 1352
非流动资产 84780 85379 79650 79022 75908 财务费用 744 1140 231 203 -140
长期投资 1655 168 -1319 -2806 -4293 资产减值损失 -14 -68 -53 -71 -67
固定资产 43216 65067 63955 63091 61652 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 5027 4922 5773 6599 7400 投资净收益 16 358 358 358 358
其他非流动资产 34881 15221 11240 12138 11150 营业利润 7828 13669 19053 20590 21854
资产总计 89566 90152 109518 103544 130707 营业外收入 10 17 13 15 14
流动负债 21250 15933 25651 15196 29361 营业外支出 552 697 625 661 643
短期借款 760 0 380 190 285 利润总额 7286 12988 18442 19944 21225
应付票据及应付账款 1489 2409 2025 2630 2256 所得税 949 1638 2351 2551 2699
其他流动负债 19002 13524 23246 12376 26819 税后利润 6338 11350 16091 17392 18526
非流动负债 25310 25829 25861 19297 20181 少数股东损益 0 0 0 0 0
长期借款 21513 19492 20794 13595 14797 归属母公司净利润 6338 11350 16091 17392 18526
其他非流动负债 3797 6337 5067 5702 5385 EBITDA 10420 16891 21622 23003 24119
负债合计 46560 41763 51511 34493 49542
少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率
股本 7333 7333 7333 7333 7333 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 7176 7200 7200 7200 7200 成长能力
留存收益 28334 34641 41555 49029 56989 营业收入(%) 13.2 45.6 20.1 5.7 5.0
归属母公司股东权益 43006 48390 58007 69051 81165 营业利润(%) 15.4 74.6 39.4 8.1 6.1
负债和股东权益 89566 90152 109518 103544 130707 归属于母公司净利润(%) 12.2 79.1 41.8 8.1 6.5
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 33.1 35.9 39.3 39.8 39.8
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 19.2 23.6 27.9 28.5 28.9
经营活动现金流 8898 16851 29642 9409 33948 ROE(%) 14.7 23.5 27.7 25.2 22.8
净利润 6338 11350 16091 17392 18526 ROIC(%) 9.5 15.2 18.3 18.6 16.9
折旧摊销 2180 3046 2936 3029 3118 偿债能力
财务费用 744 1140 231 203 -140 资产负债率(%) 52.0 46.3 47.0 33.3 37.9
投资损失 -16 -358 -358 -358 -358 流动比率 0.2 0.3 1.2 1.6 1.9
营运资金变动 -934 899 10721 -10842 12800 速动比率 0.1 0.2 1.1 1.4 1.8
其他经营现金流 586 774 22 -15 4 营运能力
投资活动现金流 -11529 -5884 3129 -2028 351 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.5
筹资活动现金流 4246 -12066 -6818 -13305 -3692 应收账款周转率 1414.7 1678.3 1678.3 1678.3 1678.3
应付账款周转率 12.8 15.8 15.8 15.8 15.8
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.864 1.548 2.194 2.372 2.526 P/E 23.5 13.1 9.3 8.6 8.0
每股经营现金流(最新摊薄) 1.21 2.30 4.04 1.28 4.63 P/B 3.5 3.1 2.6 2.2 1.8
每股净资产(最新摊薄) 5.86 6.60 7.91 9.42 11.07 EV/EBITDA 17.2 10.6 7.1 6.6 5.1
资料来源：常闻、山西证券研究所
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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