核心观点
行业研究·行业周报医药生物S0980521120001S0980521060003S0980525070003相关研究报告《寻找未被满足的临床需求（5）：RAS 抑制剂有望改写胰腺癌治疗指南》——2026-07-27《医药生物周报（26 年第29 周）-ESMO 常规摘要标题公布，建议关注具备创新资产的公司》——2026-07-22《CXO 行业系列专题报告（5）：新分子蓬勃发展，多肽、ADC、寡核苷酸CRDMO 大放异彩》——2026-07-21《医药生物行业2026 年7 月投资策略——继续推荐关注创新药及创
新产业链》——2026-07-20《医药生物周报（26 年第28 周）-国民健康“十五五”规划发布，关注医药产业高质量发展》——2026-07-19本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药跌幅居前。本周全部A 股上涨0.73%（总市值加权平均），沪深300 上涨2.65%，中小板指下跌0.56%，创业板指上涨1.52%，生物医药板块整体下跌2.03%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.81%，生物制品下跌2.40%，医疗服务上涨1.30%，医疗器械下跌2.59%，医药商业下跌3.31%，中药下跌3.31%。医药生物市盈率（TTM）31.65x，处于近5 年历史估值的61.24%分位数。26Q2 公募基金医药持仓分析：医药基金规模达到3545 亿元，环比-5%；医药持仓占比环比下降显著：26Q2 全部基金医药持仓占比为6.54%，环比-2.33pp；其中医药基金医药持仓占比为98.22%，环比+0.17pp；非药基金医药持仓为1.88%，环比-1.36pp；从医药持仓结构来看，26Q2 持仓占比最大的子板块为化学制剂、CXO；较26Q1 持仓占比增加最多的子板块为CXO、化学制剂，持仓占比下降最多的子板块为医疗设备、医疗耗材；持有基金数最多的TOP3 医药股：
药明康德(774 家)、
恒瑞医药(411家)、信达生物(198 家)；持有市值最大的TOP3 医药股：药明康德(462 亿元)、恒瑞医药(239 亿元)、信达生物(141 亿元)；加仓TOP5 医药股：康诺亚-B、
泰格医药、再鼎医药、
众生药业、
益方生物-U；减仓TOP5 医药股：
信立泰、
英科医疗、
万泽股份、
诺思兰德、
普蕊斯。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资归母净利润（亿元）PE代码名称评级(亿元) 2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E300760.SZ
迈瑞医疗81.483.394.3107.622.321.819.216.8688271.SH
联影医疗18.724.328.033.148.737.432.527.5603259.SH药明康德191.9167.0196.8223.018.721.518.316.1002821.SZ
凯莱英11.313.716.820.050.141.633.928.4300832.SZ新产业16.218.221.124.421.919.516.814.5301363.SZ
美好医疗2.84.04.75.648.234.028.924.4300685.SZ
艾德生物3.63.84.5-19.018.015.2-688046.SH
药康生物1.41.92.42.566.751.440.038.8300015.SZ
爱尔眼科32.438.244.451.424.921.118.215.7002223.SZ
鱼跃医疗14.823.727.8-18.511.59.9-603939.SH
益丰药房16.819.622.625.415.012.911.29.9603233.SH
大参林12.414.817.119.717.114.312.410.8688266.SH
泽璟制药-U(1.6)3.52.42.9(211.4)98.1142.9118.89926.HK康方生物(11.1)4.411.423.9(63.4)161.461.929.66990.HK科伦博泰生物(3.8)(1.9)4.615.1(263.7) (541.6) 221.466.80013.HK和黄医药32.13.66.08.84.136.621.815.12162.HK康诺亚-B(5.2)8.00.74.3(40.4)26.3315.449.41530.HK三生制药84.824.526.627.94.214.513.312.71789.HK爱康医疗3.44.14.75.316.814.012.210.72026年07月29日26Q2 公募基金医药持仓分析26Q2 医药基金规模环比有所下降。截至26Q2，医药基金资产净值规模达到3545亿元，环比-5%，占全部基金样本规模比例为4.1%。其中主动型基金规模1599亿元（环比-7.0%），规模占比1.9%，被动型基金规模1946 亿元（环比-3.3%），规模占比2.3%，被动型基金规模持续超过主动型医药基金。图1：医药基金规模（亿元）图2：医药基金规模占比通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金3 类，被动型基金为被动指数型、增强指数型基金2 类股票型、偏股混合型、灵活配置型基金3 类，被动型基金为被动指数型、增强指数型基金2 类医药持仓占比环比下降显著。26Q2 全部基金医药持仓占比为6.54%，环比-2.33pp；其中医药基金医药持仓占比为98.22%，环比+0.17pp；非药基金医药持仓为1.88%，环比-1.36pp。图3：医药股持仓情况（重仓持股）及A 股医药生物市值占比
3 类
26Q2 持仓占比最大的子板块为化学制剂（34.7%）、CXO（28.2%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO（+8.36pp）、化学制剂（+0.26pp），持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-2.57pp）、医疗耗材（-2.11pp）。图4：医药细分板块持仓结构（重仓持股，2026Q2）图5：医药细分板块持仓结构（重仓持股，2026Q1）表1：医药股持仓占比变动26Q2 VS. 26Q1医药股持仓占比提升TOP526Q2 VS. 26Q1医药股持仓占比下降TOP5细分领域变动比例细分领域变动比例医疗研发外包+8.36pp医疗设备-2.57pp化学制剂+0.26pp医疗耗材-2.11pp疫苗+0.25pp其他生物制品-2.11pp中药Ⅲ+0.25pp互联网药店-0.86pp医院-0.48pp持有基金数最多的TOP3 医药股：药明康德(774 家)、恒瑞医药(411 家)、信达生物(198 家)；持有市值最大的TOP3 医药股：药明康德(462 亿元)、恒瑞医药(239亿元)、信达生物(141 亿元)。图6：2026Q2 持有基金数TOP20 个股图7：2026Q2 持有市值TOP20 个股加仓TOP5 医药股：康诺亚-B、泰格医药、再鼎医药、众生药业、益方生物-U；减仓TOP5 医药股：信立泰、英科医疗、万泽股份、诺思兰德、普蕊斯。（根据基金重仓持股占流通股比例变动幅度衡量加减仓幅度）图8：2026Q2 较2026Q1 加仓TOP10 个股量加减仓幅度图9：2026Q2 较2026Q1 减仓TOP10 个股量加减仓幅度新股上市跟踪近期A 股/H 股医药板块新股上市情况跟踪表2：近期A 股/H 股医药板块新股上市情况跟踪证券代码公司简称上市进展688806.SHC 泰诺-U
7 月21 日上市
公司成立于2015 年，是一家面向全球市场、致力于血液制品替代疗法的创新生物制药企业。公司以“创造临床价值”为导向，秉持差异化创新和竞争战略，致力于全人源单抗新药的开发、制造、商业化及全球特异性血液制品的潜在替代，以满足广泛的临床需求，造福病患。其中：公司核心产品斯泰度塔单抗注射液(即“重组抗破伤风毒素全人源单克隆抗体TNM002”，商品名：新替妥®)于2025 年2 月在中国获批上市，为全球同类首创(First-in-Class)的重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物，被中国CDE 认定为突破性治疗药物并纳入优先审评程序(亦为抗感染领域首个被认定为突破性治疗药物的国产创新生物药)、被美国FDA纳入快速通道(Fast Track)资格，在破伤风预防领域具有全球领先的革新性意义。公司另一核心产品“重组抗呼吸道合胞病毒全人源单克隆抗体TNM001”为潜在的全球第三、我国首款适用于健康及高危婴幼儿的预防用长效抗RSV 单抗药物，TNM001 正在进行临床III 期试验。在商业化方面，公司已建立一支拥有专业背景、丰富经验、大中型医药企业工作经历的商业化团队。本周行情回顾本周全部A 股上涨0.73%（总市值加权平均），沪深300 上涨2.65%，中小板指下跌0.56%，创业板指上涨1.52%，生物医药板块整体下跌2.03%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.81%，生物制品下跌2.40%，医疗服务上涨1.30%，医疗器械下跌2.59%，医药商业下跌3.31%，中药下跌3.31%。个股方面，涨幅居前的是
五洲医疗（72.79%）、
宝莱特（19.67%）、
益诺思（17.58%）、
华强科技（16.32%）、
美迪西（13.43%）、药康生物（12.93%）、
可孚医疗（11.57%）、
陇神戎发（11.47%）、英科医疗（11.16%）、
汉森制药（10.26%）。跌幅居前的是
灵康药业（-24.35%）、
美诺华（-24.19%）、
健麾信息（-22.64%）、ST 海王（-21.54%）、
常山药业（-20.50%）、
万邦医药（-19.56%）、普蕊斯（-19.27%）、
新赣江（-17.90%）、
康拓医疗（-17.88%）、
技源集团（-17.21%）。本周恒生指数上涨1.63%，港股医疗保健板块上涨3.68%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块上涨2.69%，生物科技上涨4.06%，医疗保健设备下跌0.45%，医疗服务下跌2.10%。市场表现居前的是（仅统计市值50 亿港币以上)旺山旺水-B（37.81%）、金斯瑞生物科技（21.79%）、可孚医疗（20.15%）、
东阳光药（17.86%）、康宁杰瑞制药-B（14.53%）；跌幅居前的是麦科医药-B（-16.01%）、真健康医疗-B（-13.43%）、丹诺医药-B（-11.97%）、亮晴控股（-11.60%）、中国中药（-8.67%）。图10：申万一级行业一周涨跌幅（%）表3：本周A 股涨跌幅前十的个股情况本周涨幅前十本周跌幅前十股票简称涨幅股票简称跌幅五洲医疗72.79%灵康药业-24.35%宝莱特19.67%美诺华-24.19%益诺思17.58%健麾信息-22.64%华强科技16.32%ST 海王-21.54%美迪西13.43%常山药业-20.50%药康生物12.93%万邦医药-19.56%可孚医疗11.57%普蕊斯-19.27%陇神戎发11.47%新赣江-17.90%英科医疗11.16%康拓医疗-17.88%汉森制药10.26%技源集团-17.21%注：本表仅做列示，不做推荐板块估值情况医药生物市盈率（TTM）31.65x，全部A 股（申万A 股指数）市盈率22.32x。分板块来看，化学制药39.11x，生物制品40.60x，医疗服务28.19x，医疗器械34.96x，医药商业17.11x，中药22.96x。图11：申万一级行业市盈率情况（TTM）图12：医药行业子板块一周涨跌幅（%）图13：医药行业子板块市盈率情况（TTM）推荐标的迈瑞医疗：公司作为国产医疗器械龙头，研发和销售实力强劲，国际化布局成果显著。公司受益于国内医疗新基建和产品迭代升级，并在海外加快高端客户拓展。微创外科、心血管等种子业务高速放量，“三瑞”数智化方案引领转型升级。联影医疗：公司致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。高端升级+拓展海外市场驱动公司未来实现稳健增长，成长为全球影像设备龙头企业。药明康德：公司是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式新药研发服务平台，有望全面受益于全球新药研发外包服务市场的快速发展。公司“一体化、端到端”的新药研发服务平台，无论是在服务的技术深度还是覆盖广度方面都能满足客户提出的多元化需求。凯莱英：公司是全球领先、技术驱动型的一站式CDMO 综合服务商，为中国第二大化学药物CDMO 企业。公司以化学小分子CDMO 业务为基石，逐步拓展业务边界，技术创新能力行业领先，研发费用率长期居于行业领先水平，服务辉瑞、默沙东等全球超1100 家客户。新产业：公司为化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等方面的多重优势，坚实庞大的装机基础未来将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时国际化和平台化布局将开启新成长曲线。美好医疗：公司作为快速崛起的器械组件龙头，已具备提供医疗器械组件及产品开发的全流程服务的能力，目前基石业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件，作为平台型企业，公司业务拓展能力突出，已拓展至其他医疗器械产品组件和家用及消费电子组件。艾德生物：公司是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，产品线布局领先，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，在院内渠道具备强大的销售壁垒；此外，公司产品顺利出海，中长期发展空间广阔。药康生物：公司是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以及科技部认定的国家遗传工程小鼠资源库共建单位。近年来海外市场营收增速较快，各业务条线均稳健增长。爱尔眼科：公司是我国最大规模的眼科医疗机构，致力于引进国际一流的眼科技术与管理方法，以专业化、规模化、科学化为发展战略，利用人才、技术和管理等方面的优势，通过全国各连锁医院良好的诊疗质量、优质的医疗服务和深入的市场推广，促进中国眼科医疗事业的发展。鱼跃医疗：公司专注医疗器械的研发、生产、销售和服务，是国内领先的综合性医疗器械和解决方案供应商，致力于为全球患者和医疗机构提供高质量、创新性的医疗产品和服务。益丰药房：公司通过稳健的内生扩张与并购策略，逐步发展为国内领先的连锁药房企业，在中南、华东、华南地区拥有较高的市场份额，并通过持续创新及收购，拓展至全国多个省份。截至2025 年9 月，公司门店数量已超过14666 家，服务会员达到1.1 亿，涵盖药品、保健品等多种业务板块，展现出强大的市场竞争力与品牌影响力。大参林：公司是国内规模领先的药品零售连锁企业，主营业务为中西成药、参茸滋补药材、中药饮片、保健品、医疗器械及日用百货的连锁零售，覆盖全国21个省，近年来正从“规模扩张”转向“质量提升”，持续推进“自建+并购+直营式加盟”三轨并行的门店网络优化策略，聚焦已布局区域的加密与单店效能提升，同时积极推动高毛利非药业务增长。未来有望通过数字化供应链、自有配送体系与专业化服务强化核心竞争力，稳步提升全国市占率与盈利质量。泽璟制药：公司是一家集合创新药研发、生产和商业化能力于一体的生物医药企业，拥有小分子药物、重组蛋白生物新药、抗体新药研发平台，基于平台的研发优势，共有4 款产品获批上市，十余款产品在研。在研产品主要布局在肿瘤、出血及血液疾病、免疫炎症性疾病和肝胆疾病等领域。核心产品ZG006 在后线SCLC 中推进至注册性临床阶段，并与艾伯维达成超过10 亿美金的全球合作协议，仍有多款创新分子处于临床及临床前研发阶段。康方生物(9926.HK)：公司为专注创新的双抗龙头，在研管线丰富，双抗、ADC、单抗等不同分子形态已形成梯队。依沃西持续验证FIC & BIC 潜力，公司与Summit 合作持续推进全球的临床。卡度尼利与依沃西已经成功实现了国内的商业化，有望成为重磅品种。科伦博泰生物-B(6990.HK)：公司ADC 产品早期临床数据优秀，研发进度在全球范围内较为领先，且已经与默沙东达成了深度的合作，有利于产品实现在全球的商业化潜力。公司未来2~3 年的营收主要来源于默沙东的首付款和里程碑付款，产品销售将在2025 年后开始放量。和黄医药(0013.HK)：公司是一家处于商业化阶段的创新型生物医药公司，专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。呋喹替尼2023 年底在美国获批上市后迅速放量，赛沃替尼也有望向FDA 递交上市申请。康诺亚-B(2162.HK)：公司的司普奇拜单抗是首个获批上市的国产IL4R 单抗，季节性过敏性鼻炎适应症是司普奇拜单抗获批的第三个适应症，此前，成人中重度特应性皮炎适应症和慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症分别于2024 年9 月和2024 年12 月获批上市，三个适应症于2025 年进入医保。三生制药(01530.HK)：公司是一家集研发、生产和销售为一体的生物制药领军企业，在肾科、皮肤科、自身免疫科、肿瘤科的药物有多年的研发、销售经验。爱康医疗(1789.HK)：公司是中国第一家将3D 打印技术商业化的人工关节领域龙头公司，公司产品线齐全，借助集采提升市场份额，加速进口替代，巩固龙头地位。骨生物材料和数字化骨科将成为新增长点。风险提示研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。附表：重点覆盖公司盈利预测及估值代码公司简称子行业归母净利润（亿元）PEROEPEG投资评级（亿元）25A26E27E28E25A26E27E28E25A26E300760.SZ迈瑞医疗医疗器械1,81281.483.394.3107.622.321.819.216.821.4%2.2300832.SZ新产业医疗器械16.218.221.124.421.919.516.814.517.7%1.3688212.SH
澳华内镜医疗器械0.10.71.0-315.153.135.4-0.9%-688161.SH
威高骨科医疗器械2.73.23.84.532.427.222.719.46.5%1.5688271.SH联影医疗医疗器械18.724.328.033.148.737.432.527.58.7%1.8688050.SH
爱博医疗医疗器械2.74.15.05.929.819.616.013.69.6%0.7301363.SZ美好医疗医疗器械2.84.04.75.648.234.028.924.47.6%1.3688236.SH
春立医疗医疗器械2.73.74.5-18.113.511.0-9.1%-300049.SZ
福瑞医科医疗器械1.52.83.6-68.937.929.4-7.8%-300463.SZ
迈克生物医疗器械(0.4)3.54.2-(153.1)15.512.9--0.6%-300685.SZ艾德生物医疗器械3.63.84.5-19.018.015.2-17.6%-688358.SH
祥生医疗医疗器械1.21.82.0-27.718.316.0-8.4%-688029.SH
南微医学医疗器械5.76.77.89.424.521.018.014.913.8%1.2603301.SH
振德医疗医疗器械2.65.05.7-85.745.139.1-4.6%-688626.SH
翔宇医疗医疗器械0.81.31.7-89.553.841.4-3.8%-605369.SH
拱东医疗医疗器械0.51.92.1-70.819.317.1-3.1%-300633.SZ
开立医疗医疗器械2.03.34.25.340.724.719.315.16.0%0.6688617.SH
惠泰医疗医疗器械8.210.914.017.535.226.520.716.526.6%0.9688114.SH
华大智造医疗器械(2.2)1.52.9-(90.1)133.568.1--2.9%-002223.SZ鱼跃医疗医疗器械14.823.727.8-18.511.59.9-11.2%-300677.SZ英科医疗医疗器械10.123.629.634.527.811.99.58.15.5%0.2002653.SZ
海思科化学制药2.64.98.211.5307.5163.297.569.26.1%2.5000513.SZ丽珠集团化学制药20.220.823.727.612.311.910.59.014.6%1.1688266.SH泽璟制药-U化学制药(1.6)3.52.42.9(211.4)98.1142.9118.8-15.1%-0.4688443.SH智翔金泰-U生物药(5.4)(3.6)(0.2)1.3(16.2)(23.9)(435.1)65.4-33.8%0.1688278.SH特宝生物生物药10.312.917.222.022.818.213.610.729.9%0.6000999.SZ华润三九中药34.240.848.6-12.210.38.6-15.4%-688046.SH药康生物生命科学与工业上游1.41.92.42.566.751.440.038.86.4%2.6301080.SZ百普赛斯生命科学与工业上游1.72.53.13.749.033.026.022.06.2%1.1688293.SH奥浦迈生命科学与工业上游0.40.71.01.2176.799.674.460.42.0%2.3603259.SH药明康德CXO3,592191.9167.0196.8223.018.721.518.316.124.0%4.2000739.SZ普洛药业CXO8.910.311.512.925.622.119.817.714.1%1.7603127.SH昭衍新药CXO3.04.54.87.2109.773.467.645.63.6%2.2301096.SZ百诚医药CXO(0.9)0.91.2-(50.3)52.839.2--3.6%-688222.SH成都先导CXO1.11.52.02.4108.782.160.749.87.3%2.8002821.SZ凯莱英CXO11.313.716.820.050.141.633.928.46.4%2.0300015.SZ爱尔眼科医疗服务32.438.244.451.424.921.118.215.714.7%1.3603939.SH益丰药房医药商业16.819.622.625.415.012.911.29.914.4%0.9603233.SH大参林医药商业12.414.817.119.717.114.312.410.816.8%0.91066.HK威高股份医疗器械16.116.818.019.58.58.27.67.16.7%1.21789.HK爱康医疗医疗器械3.44.14.75.316.814.012.210.711.6%0.90512.HK远大医药化学制药11.213.615.817.814.211.710.08.97.3%0.70013.HK和黄医药化学制药32.13.66.08.84.136.621.815.136.9%-1.02162.HK康诺亚-B生物药(5.2)8.00.74.3(40.4)26.3315.449.4-18.8%-0.19926.HK康方生物生物药(11.1)4.411.423.9(63.4)161.461.929.6-12.3%-0.71530.HK三生制药生物药84.824.526.627.94.214.513.312.731.2%-0.56990.HK科伦博泰生生物药1,007(3.8)(1.9)4.615.1(263.7)(541.6)221.466.8-7.8%2.12659.HK宝济药业-B生物药(4.0)(2.7)(1.8)(0.0)(12.4)(18.4)(27.3)(1223.7)-24.8%0.22268.HK药明合联CXO14.814.019.226.039.541.830.522.513.8%2.02273.HK固生堂医疗服务3.54.24.95.717.414.712.610.816.3%0.92666.HK环球医疗医疗服务21.622.423.124.03.93.73.63.511.2%1.0数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测注：总市值以2026/7/24 股价计算