炼化及贸易

原油周报：地缘因素主导，国际油价震荡下跌
证券研究报告
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大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA
执业证书编号：S0600523020004
联系方式：chensx@dwzq.com.cn
石化化工证券分析师：周少玟
执业证书编号：S0600525070005
联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn
2026年8月2日

投资要点
◼
【本周观点】伊朗对中东美军基地发动袭击，美沙联合袭击亲伊朗武装势力，地缘及供应担忧仍然支撑油市。关注两大海峡通行情况，
以及美伊谈判进展。
◼
【本周重要事件】
•
2026年7月26日，中国石油首套零下175摄氏度深冷制氮装置已在富满油田3口井成功注气，标志着塔里木油田提高采收率试验再添利器。
该装置的核心价值在于，通过注入高纯度氮气，实现“重力混相驱”提高采收率。氮气注入地层后，在重力作用下向储集体顶部升腾，
形成“气顶”，从而有效驱替注水难以动用的“阁楼油”。相较于以往点多、面广、战线长的分散式单井橇装注气模式，新装置实现了
自主集中制氮，不仅大幅提升了组织效率和氮气纯度，而且有效降低了井控风险.
•
2026年7月28日，7月28日，中国石油、中国石化、中国海油分别召开2026年年中工作会议，下半年共同的工作重心包括：增储上产保
供应、炼化转型谋新能源、深化改革建治理体系。
◼【本周相关标的】
1）涨幅前三：石化机械（+4.2%）、海油工程（+3.8%）、中海油服（+3.8%）；
2）下跌股票：中国石油股份（-2.6%）。
◼【相关上市公司】中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工
程、海油发展、石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械。
◼【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石
油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
2

目录
2. 本周石油石化板块行情回顾
3
3. 原油板块数据追踪
5. 风险提示
4. 成品油板块数据追踪
1. 原油周度数据简报

1. 原油周度数据简报
目录
4

1 原油周度数据简报
数据来源：Bloomberg，WIND，EIA，TSA，Baker Hughes，东吴证券研究所
原油周度数据简报
5
公司名称
代码
最新日期
货币
最新价
近一周
中国海油
600938.SH
2026/7/31
人民币
32.3
1.1%
中国海洋石油
0883.HK
2026/7/31
人民币
20.6
1.1%
中国石油
601857.SH
2026/7/31
人民币
11.1
0.5%
中国石油股份
0857.HK
2026/7/31
人民币
8.6
-2.6%
中国石化
600028.SH
2026/7/31
人民币
5.3
1.3%
中国石油化工股份
0386.HK
2026/7/31
人民币
3.8
3.7%
中海油服
601808.SH
2026/7/31
人民币
12.6
3.8%
中海油田服务
2883.HK
2026/7/31
人民币
7.1
0.4%
海油工程
600583.SH
2026/7/31
人民币
5.7
3.8%
海油发展
600968.SH
2026/7/31
人民币
3.9
2.9%
公司名称
总市值
（亿人民币）
2025A
2026E
2027E
2028E
中国海油*
15333
1221
1667
1519
1455
中国海洋石油*
9800
1221
1667
1519
1455
中国石油*
20279
1573
1721
1871
1922
中国石油股份*
15747
1573
1721
1871
1922
中国石化*
6361
318
480
498
591
中国石油化工股份*
4637
318
480
498
591
中海油服*
603
38
45
48
54
中海油田服务
292
38
45
48
54
海油发展*
396
39
44
48
52
海油工程*
253
21
26
28
30
油价板块
时间
周均价
环比变化
近一周
近一月
布伦特
2026/7/31
88.5
-5.9
-6.2%
22.3%
WTI
2026/7/31
82.9
-4.3
-4.9%
19.7%
俄罗斯ESPO
2026/7/31
60.0
0.0
0.0%
0.0%
LME铜现货
2026/7/30
13795.0
-61.0
-0.4%
67.4%
美元指数
2026/7/29
100.8
-0.4
-0.4%
-1.7%
库存板块
时间
库存量
环比变化
单位
库存板块
美国原油
2026/7/24
71216
-1096
万桶
美国商业原油
美国战略原油
2026/7/24
30765
-380
万桶
美国库欣原油
生产板块
时间
环比变化
环比涨跌幅
美国原油产量
2026/7/24
0
0.0%
美国原油钻机数量
2026/7/31
1
0.2%
美国压裂车队数量
2026/7/24
-4
-2.0%
炼厂板块
时间
加工量
环比变化
同比变化
单位
美国炼厂
2026/7/24
1734
27.1
42.5
万桶/天
中国地方炼厂
2026/7/29
万桶/天
中国主营炼厂
2026/7/30
万桶/天
进出口板块
时间
进口量
环比变化
出口量
环比变化
美国原油
2026/7/24
568
-12.3
347
11.4
222
(24)
-9.7%
万桶/天
/
72.9%
-2.05
-10.3
pct
净进口量
环比变化
环比涨跌幅
单位
开工率
环比变化
同比变化
单位
97.2%
1.10
1.8
pct
/
53.7%
-0.48
2.7
pct
1380
80.0
5.8%
万桶/天
451
41
10.0%
台
198
24
13.8%
部
2026/7/24
40451
-717
万桶
2026/7/24
1860
-77
万桶
数量
同比变化
同比涨跌幅
单位
6.2%
42.2%
9.7%
美元/吨
2.8%
0.9%
2.4%
/
时间
库存量
环比变化
单位
-21.0%
23.6%
44.2%
美元/桶
-18.7%
21.0%
43.7%
美元/桶
-46.2%
-10.7%
0.7%
美元/桶
17.1%
-8.3%
-1.2%
5.5%
重点公司估值
归母净利润
（亿人民币）
注：标*为自行预测，其他为2026年7月31日的Wind一致预期，股价为2026年7月31日收盘价，港元汇率为2026年7月31日的0.87
原油板块
近三月
近一年
年初至今
单位
PE
2025A
12.6
8.0
12.9
10.0
20.0
14.6
15.7
7.6
10.2
12.1
-8.9%
-7.9%
13.3%
-21.7%
3.6%
4.4%
17.9%
-12.4%
5.2%
7.7%
上游重点公司涨跌幅
近一月
近三月
近一年
2026年初至今
20.9%
-17.9%
27.1%
9.9%
17.2%
-17.1%
31.7%
13.4%
27.6%
-6.8%
31.7%
2026E
9.2
11.2%
17.2%
-14.9%
35.2%
21.1%
17.9%
-0.2%
-9.0%
-12.7%
10.8%
-0.9%
-1.2%
-2.4%
16.8%
-14.4%
11.8
9.1
13.3
9.7
13.4
8.2
9.1
2027E
10.1
6.5
10.8
8.4
12.8
9.3
12.5
9.0
9.6
6.5
6.1
5.9
7.6
8.5
2028E
10.5
6.7
10.6
8.2
10.8
7.8
11.2
5.4

原油周度数据简报（续）
6
1 原油周度数据简报
数据来源：Bloomberg，WIND，EIA，TSA，Baker Hughes，东吴证券研究所
价格板块
时间
周均价
环比变化
单位
价差板块
中国汽油
2026/7/31
180
0.9
美元/桶
中国汽油
中国柴油
2026/7/31
157
1.2
美元/桶
中国柴油
中国航煤
2026/7/31
138
1.1
美元/桶
中国航煤
美国汽油
2026/7/31
139
-4.9
美元/桶
美国汽油
美国柴油
2026/7/31
175
-0.3
美元/桶
美国柴油
美国航煤
2026/7/31
150
-2.4
美元/桶
美国航煤
欧洲汽油
2026/7/31
149
-2.6
美元/桶
欧洲汽油
欧洲柴油
2026/7/31
171
5.1
美元/桶
欧洲柴油
欧洲航煤
2026/7/31
175
-0.6
美元/桶
欧洲航煤
新加坡汽油
2026/7/31
116
-0.9
美元/桶
新加坡汽油
新加坡柴油
2026/7/31
158
0.4
美元/桶
新加坡柴油
新加坡航煤
2026/7/31
150
-2.8
美元/桶
新加坡航煤
库存板块
时间
环比变化
环比涨跌幅
美国汽油
2026/7/24
1
0.0%
美国柴油
2026/7/24
106
1.0%
美国航煤
2026/7/24
-57
-1.2%
新加坡汽油
2026/7/15
-42
-3.0%
新加坡柴油
2026/7/15
40
6.5%
产量板块
时间
环比变化
环比涨跌幅
美国汽油
2026/7/24
18
1.8%
美国柴油
2026/7/24
2
0.3%
美国航煤
2026/7/24
-7
-3.3%
消费板块
时间
环比变化
环比涨跌幅
美国汽油
2026/7/24
9
1.1%
美国柴油
2026/7/24
-19
-5.2%
美国航煤
2026/7/24
-32
-14.8%
352
-8.1
-2.2%
万桶/天
183
-26.5
-12.7%
万桶/天
207
19.2
10.3%
万桶/天
消费量
同比变化
同比涨跌幅
单位
904
-11.1
-1.2%
万桶/天
产量
同比变化
同比涨跌幅
单位
988
-16.4
-1.6%
万桶/天
536
15.5
3.0%
万桶/天
4682
342.1
7.9%
万桶
1361
409.0
43.0%
万桶
655
-429.0
-39.6%
万桶
库存量
同比变化
同比涨跌幅
单位
21130
-1710.4
-7.5%
万桶
11063
-290.4
-2.6%
万桶
2026/7/31
28
4.2
美元/桶
2026/7/31
70
5.8
美元/桶
2026/7/31
63
2.5
美元/桶
2026/7/31
61
1.9
美元/桶
2026/7/31
83
9.5
美元/桶
2026/7/31
87
3.9
美元/桶
2026/7/31
50
-0.4
美元/桶
2026/7/31
86
4.2
美元/桶
2026/7/31
62
2.0
美元/桶
2026/7/31
92
6.8
美元/桶
2026/7/31
68
7.1
美元/桶
2026/7/31
50
4.2
美元/桶
成品油板块
时间
与布伦特价差
环比变化
单位

2. 本周石油石化板块行情回顾
目录
7
•
2.1 石油石化板块表现
•
2.2 板块上市公司表现
•
2.3 三桶油&海外油气公司估值对比
•
2.4 三桶油敏感性分析

各行业板块涨跌幅（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
2.1 石油石化板块表现
8
-15
-10
-5
0
5
10
15
传
媒
社
会
服
务
商
贸
零
售
美
容
护
理
纺
织
服
饰
食
品
饮
料
计
算
机
房
地
产
汽
车
家
用
电
器
轻
工
制
造
钢
铁
农
林
牧
渔
交
通
运
输
建
筑
装
饰
综
合
有
色
金
属
建
筑
材
料
银
行
医
药
生
物
环
保
石
油
石
化
基
础
化
工
国
防
军
工
电
力
设
备
公
用
事
业
煤
炭
非
银
金
融
机
械
设
备
电
子
通
信

上游板块主要公司涨跌幅（%）
2.2 板块上市公司表现
9
公司名称
代码
最新日期
货币
最新价总市值（亿）
近一周
近一月
近三月
近一年
2026年初至今
中国海油
600938.SH
2026/7/31
人民币
32.3
15333
1.1%
20.9%
-17.9%
27.1%
9.9%
中国海洋石油
0883.HK
2026/7/31
人民币
20.6
9800
1.1%
17.2%
-17.1%
31.7%
13.4%
中国石油
601857.SH
2026/7/31
人民币
11.1
20279
0.5%
27.6%
-6.8%
31.7%
11.2%
中国石油股份
0857.HK
2026/7/31
人民币
8.6
15747
-2.6%
17.2%
-14.9%
35.2%
21.1%
中国石化
600028.SH
2026/7/31
人民币
5.3
6361
1.3%
17.9%
-0.2%
-9.0%
-12.7%
中国石油化工股份
0386.HK
2026/7/31
人民币
3.8
4637
3.7%
10.8%
-0.9%
-1.2%
-2.4%
中海油服
601808.SH
2026/7/31
人民币
12.6
603
3.8%
16.8%
-14.4%
-8.9%
-7.9%
中海油田服务
2883.HK
2026/7/31
人民币
7.1
338
0.4%
13.3%
-21.7%
3.6%
4.4%
海油工程
600583.SH
2026/7/31
人民币
5.7
253
3.8%
17.9%
-12.4%
5.2%
7.7%
海油发展
600968.SH
2026/7/31
人民币
3.9
396
2.9%
17.1%
-8.3%
-1.2%
5.5%
石化油服
600871.SH
2026/7/31
人民币
2.2
423
2.8%
9.9%
-18.0%
9.3%
2.8%
中石化油服
1033.HK
2026/7/31
人民币
0.6
105
0.0%
14.3%
-22.0%
-22.9%
-9.9%
中油工程
600339.SH
2026/7/31
人民币
3.4
190
2.1%
10.7%
-16.2%
-2.0%
1.2%
石化机械
000852.SZ
2026/7/31
人民币
5.3
50
4.2%
6.2%
-27.5%
-25.8%
-26.5%
联合能源集团
0467.HK
2026/7/31
人民币
0.3
81
-4.0%
7.5%
-25.0%
-40.0%
-20.0%
新潮能源
600777.SH
2026/7/31
人民币
4.2
285
-0.9%
-3.5%
-30.3%
-4.3%
9.1%
中曼石油
603619.SH
2026/7/31
人民币
21.7
101
-4.2%
16.2%
-35.1%
11.7%
-7.0%
潜能恒信
300191.SZ
2026/7/31
人民币
28.9
92
-8.1%
4.3%
-33.4%
37.6%
58.7%
洲际油气
600759.SH
2026/7/31
人民币
2.4
98
-4.8%
29.5%
-49.3%
-3.7%
-26.9%
惠博普
002554.SZ
2026/7/31
人民币
2.8
37
1.8%
-9.9%
-19.5%
-2.1%
-13.3%
博迈科
603727.SH
2026/7/31
人民币
17.9
50
9.4%
4.9%
-4.3%
29.2%
30.4%
恒泰艾普
300157.SZ
2026/7/31
人民币
4.3
33
0.5%
15.4%
-25.7%
-18.4%
-7.4%
通源石油
300164.SZ
2026/7/31
人民币
11.9
70
-0.1%
49.1%
-11.5%
106.0%
108.9%
准油股份
002207.SZ
2026/7/31
人民币
5.8
15
10.8%
-8.8%
-15.0%
-25.7%
-24.1%
贝肯能源
002828.SZ
2026/7/31
人民币
12.4
25
0.0%
17.6%
7.4%
17.8%
15.3%
仁智股份
002629.SZ
2026/7/31
人民币
4.3
18
4.6%
0.0%
-33.5%
-46.0%
-36.9%
资料来源：Wind，东吴证券研究所

上市公司估值表
10
2.2 板块上市公司表现
公司名称
股价
（人民币）
总市值
（亿人民币）
2025A
2026E
2027E
2028E
2025A
2026E
2027E
2028E
600938.SH
中国海油*
32.3
15333
1221
1667
1519
1455
12.6
9.2
10.1
10.5
0883.HK
中国海洋石油*
20.6
9800
1221
1667
1519
1455
8.0
5.9
6.5
6.7
601857.SH
中国石油*
11.1
20279
1573
1721
1871
1922
12.9
11.8
10.8
10.6
0857.HK
中国石油股份*
8.6
15747
1573
1721
1871
1922
10.0
9.1
8.4
8.2
600028.SH
中国石化*
5.3
6361
318
480
498
591
20.0
13.3
12.8
10.8
0386.HK
中国石油化工股份*
3.8
4637
318
480
498
591
14.6
9.7
9.3
7.8
601808.SH
中海油服*
12.6
603
38
45
48
54
15.7
13.4
12.5
11.2
2883.HK
中海油田服务
7.1
292
38
45
48
54
7.6
6.5
6.1
5.4
600968.SH
海油发展*
3.9
396
39
44
48
52
10.2
9.0
8.2
7.6
600583.SH
海油工程*
5.7
253
21
26
28
30
12.1
9.6
9.1
8.5
600871.SH
石化油服
2.2
423
7
7
8
9
64.2
56.6
51.4
46.9
600339.SH
中油工程
3.4
190
4
7
7
8
53.3
28.8
25.9
24.1
资料来源：Wind，东吴证券研究所
注：标*为自行预测，其他为2026年7月31日的Wind一致预期，股价为2026年7月31日收盘价，港元汇率为2026年7月31日的0.87
归母净利润
（亿人民币）
PE

11
2.3 三桶油&海外油气公司估值对比
1
1
盈利预测&股息率&估值&涨跌幅
油价
三桶油A/H
中石油A股
中石油H股
中石化A股
中石化H股
中海油A股
中海油H股（扣税10%）中海油H股（扣税28%）
Brent油价
盈利预测
2026年预测归母净利润（亿元CNY）和油价（美元/桶）
1721
1721
480
480
1667
1667
1667
80-90
股息率
2026E预测股利支付率（%）
52%
52%
73%
73%
45%
45%
45%
2026E预测总分红金额（亿元CNY）
895
895
350
350
750
750
750
总股本（亿股）
1,830
1,830
1,209
1,209
475
475
475
2026E预测每股分红（CNY/股）
0.49
0.49
0.29
0.29
1.58
1.58
1.58
股价（CNY/HKD）和油价（美元/桶）
11.1
9.9
5.3
4.4
32.3
23.8
23.8
91.04
总市值（亿元CNY/HKD）
20279
18192
6361
5357
15333
11322
11322
税前-预测股息率（%）
4.4%
5.7%
5.5%
7.6%
4.9%
7.7%
7.7%
持有1年以上，征收红利税，扣税比例
0%
20%
0%
20%
0%
10%
10%+（1-10%）*20%=28%
税后-预测股息率（%）
4.4%
4.5%
5.5%
6.0%
4.9%
6.9%
5.5%
估值
PE-2026E
11.8
9.1
13.3
9.7
9.2
5.9
5.9
PB-2026E
1.2
0.9
0.8
0.6
1.7
1.1
1.1
EV/EBITDA-2026E
4.4
3.4
4.7
3.8
5.4
3.3
3.3
涨跌幅
涨跌幅-近一天
-1.7%
-2.1%
-0.2%
-0.7%
-0.9%
-1.5%
-1.5%
4.79%
涨跌幅-近一周
0.5%
-2.6%
1.3%
3.7%
1.1%
1.1%
1.1%
-0.70%
涨跌幅-近两周
10.9%
5.0%
5.4%
4.5%
11.4%
4.1%
4.1%
13.47%
涨跌幅-近三周
17.9%
10.0%
9.4%
8.3%
15.8%
9.3%
9.3%
25.26%
涨跌幅-近一月
27.6%
17.2%
17.9%
10.8%
20.9%
17.2%
17.2%
31.01%
涨跌幅-2026年初至今
11.2%
21.1%
-12.7%
-2.4%
9.9%
13.4%
13.4%
79.98%
涨跌幅-2025年初至今
33.6%
81.7%
-16.7%
10.6%
16.8%
38.8%
38.8%
68.31%
涨跌幅-2024年初至今
79.2%
129.4%
6.0%
27.6%
71.3%
116.2%
116.2%
77.63%
资料来源：Wind，东吴证券研究所。股价为2026年7月31日收盘价，盈利预测为东吴证券研究所预测值
【东吴大化工陈淑娴/周少玟团队】三桶油盈利预测&股息率&估值&涨跌幅
2026/7/31
中石油
中石化
中海油

12
2.3 三桶油&海外油气公司估值对比
2024A
2025A
2026E
2027E
2024A
2025A
2026E
2027E
2024A
2025A
2026E
2027E
2024A
2025A
2026E
近一天
近一周
近一月
2026年初至今
BP.N
英国石油
USD
7.5
1,184
4
75
71
88
14.0
15.7
16.7
13.5
2.0
2.2
2.0
1.9
5.6
4.9
4.8
2.3
3.2
22.4
33.3
SHEL.N
英国壳牌石油
USD
46.0
2,562
161
168
173
201
12.2
15.3
14.8
12.7
1.6
1.5
1.5
1.4
4.0
5.1
5.1
1.6
4.1
18.6
26.9
TTE.N
法国道达尔
USD
87.9
1,939
158
150
147
164
11.3
12.9
13.2
11.8
1.8
1.7
1.6
1.5
3.7
5.6
5.7
1.0
1.2
13.0
38.5
E.N
意大利埃尼
USD
27.8
874
29
50
59
67
17.1
17.6
14.9
13.0
1.6
1.6
1.4
1.4
5.1
5.7
5.6
0.0
6.0
18.6
49.1
XOM.N
埃克森美孚
USD
155.4
6,443
337
290
280
345
20.0
22.2
23.0
18.7
2.6
2.5
2.5
2.5
7.7
9.3
8.6
-1.0
-1.0
13.7
30.2
CVX.N
雪佛龙
USD
196.8
3,897
177
123
133
183
23.5
31.6
29.2
21.3
2.3
2.1
2.2
2.3
7.1
9.6
8.1
2.4
1.0
18.7
31.7
OXY.N
西方石油
USD
57.1
568
24
12
13
21
22.0
47.6
42.9
27.6
2.1
2.1
1.7
1.7
6.7
6.3
5.8
2.0
-0.4
17.5
38.9
COP.N
康菲石油
USD
120.5
1,468
92
75
61
79
15.5
19.5
24.1
18.5
2.4
2.3
2.3
2.3
6.4
5.9
5.8
1.2
0.2
15.9
30.0
DVN.N
戴文能源
USD
45.1
521
29
45
38
49
9.4
11.5
13.7
10.6
2.0
1.8
1.3
1.5
4.0
7.5
7.5
2.2
0.2
9.2
24.1
EOG.N
EOG
USD
148.7
792
64
54
51
59
12.8
14.6
15.5
13.4
2.8
2.7
2.5
2.3
5.3
6.2
5.9
2.2
1.6
15.5
44.2
2222.TD
沙特阿美
SAR
26.5
64,082
3939
3727
3726
-
15.9
17.3
16.7
-
4.4
4.2
4.1
-
8.0
7.6
7.3
0.0
-0.5
1.4
14.9
16.0
21.0
20.8
-
2.4
2.2
2.1
-
5.8
6.9
6.5
0857.HK
中国石油股份*
HKD
9.9
18,192
1647
1573
1721
1871
9.6
10.0
9.1
8.4
1.0
1.0
0.9
0.9
2.5
3.5
3.4
-2.1
-2.6
17.2
21.1
601857.SH
中国石油*
CNY
11.1
20,279
1647
1573
1721
1871
12.3
12.9
11.8
10.8
1.3
1.3
1.2
1.1
3.6
4.5
4.4
-1.7
0.5
27.6
11.2
0386.HK
中国石油化工股份*
HKD
4.4
5,357
503
318
480
498
9.2
14.6
9.7
9.3
0.6
0.6
0.6
0.5
4.4
4.2
3.8
-0.7
3.7
10.8
-2.4
600028.SH
中国石化*
CNY
5.3
6,361
503
318
480
498
12.6
20.0
13.3
12.8
0.8
0.8
0.8
0.7
5.7
5.1
4.7
-0.2
1.3
17.9
-12.7
0883.HK
中国海洋石油*
HKD
23.8
11,322
1379
1221
1667
1519
7.1
8.0
5.9
6.5
1.3
1.2
1.1
1.0
2.8
3.5
3.3
-1.5
1.1
17.2
13.4
600938.SH
中国海油*
CNY
32.3
15,333
1379
1221
1667
1519
11.1
12.6
9.2
10.1
2.1
1.9
1.7
1.5
4.7
5.6
5.4
-0.9
1.1
20.9
9.9
资料来源：Wind，Bloomberg。股价为2026年7月31日收盘价，东吴证券研究所，注：标*为我们自行预测，其余公司为2026年7月31日的Wind一致预期、Bloomberg一致预期
【东吴大化工陈淑娴团队】三桶油及海外油气公司估值&涨跌幅对比
2026/7/31
代码
公司名称
货币
股价
市值（亿）
归母净利润（亿）
PE
美国油气上下游一体化油气公司
PB
EV/EBITDA
涨跌幅（%）
欧洲油气上下游一体化油气公司
美股纯上游油气公司
其他国家石油公司
海外公司平均值
三桶油A+H

13
2.4 三桶油敏感性分析
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月31日收盘价
2026年中海油H股股息率（扣税10%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中海油A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中海油H股股息率（扣税28%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中海油归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
30
40
50
60
70
80
90
100 110 120 130
2026年归母净利润单位:亿元
Brent油价单位:美元/桶
归母净利润
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
H股股息率
Brent油价单位:美元/桶
股息：0.7港元/股
45%支付率
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
H股股息率
Brent油价单位:美元/桶
股息：0.7港元/股
45%支付率
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
A股股息率
Brent油价单位:美元/桶
股息：0.7港元/股
45%支付率

14
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中海油PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
2026年中海油PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
0
10
20
30
40
50
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
PE 单位:倍
Brent油价单位:美元/桶
PE（A股）
PE（H股）
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
PB 单位:倍
Brent油价单位:美元/桶
PB（A股）
PB（H股）
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月31日收盘价

15
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石油A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石油H股股息率（不扣税）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石油H股股息率（扣税20%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石油归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
0
400
800
1200
1600
2000
2400
30
40
50
60
70
80
90
100 110 120 130
2026年归母净利润单位:亿元
Brent油价单位:美元/桶
归母净利润
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
A股股息率
Brent油价单位:美元/桶
A股股息率（52%支付率）
2%
4%
6%
8%
10%
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
H股股息率
Brent油价单位:美元/桶
H股股息率（52%支付率）
2%
4%
6%
8%
10%
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
H股股息率
Brent油价单位:美元/桶
H股股息率（52%支付率）-扣税20%
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月31日收盘价

16
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石油PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
2026年中石油PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
4
8
12
16
20
24
28
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
PE 单位:倍
Brent油价单位:美元/桶
PE（A股）
PE（H股）
0.5
1.0
1.5
2.0
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
PB 单位:倍
Brent油价单位:美元/桶
PB（A股）
PB（H股）
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月31日收盘价

17
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石化A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石化H股股息率（不扣税）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石化H股股息率（扣税20%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石化归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
0
200
400
600
800
30
40
50
60
70
80
90
100 110 120 130
2026年归母净利润单位:亿元
Brent油价单位:美元/桶
归母净利润
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
A股股息率
Brent油价单位:美元/桶
A股股息率（73%支付率）
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
H股股息率
Brent油价单位:美元/桶
H股股息率（73%支付率）
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
H股股息率
Brent油价单位:美元/桶
H股股息率（73%支付率）-扣税20%
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月31日收盘价

18
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石化PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
2026年中石化PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
PE 单位:倍
Brent油价单位:美元/桶
PE（A股）
PE（H股）
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
PB 单位:倍
Brent油价单位:美元/桶
PB（A股）
PB（H股）
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月31日收盘价

目录
3. 原油板块数据追踪
•
3.1 原油价格
•
3.2 原油库存
•
3.3 原油供给
•
3.4 原油需求
•
3.5 原油进出口
19

布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）
布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）
20
数据来源：WIND，东吴证券研究所
3.1 原油价格
(5)
0
5
10
15
20
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
Brent-WTI价差（右）
期货结算价(连续):布伦特原油
期货结算价(连续):WTI原油
(5)
5
15
25
35
45
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
布油现货-期货价差（右）
期货结算价(连续):布伦特原油
现货价:原油:英国布伦特Dtd

布伦特原油期货、俄罗斯ESPO原油价格及价差（美元/桶）
WTI原油期货、俄罗斯ESPO原油价格及价差（美元/桶）
21
美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）
LME铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）
3.1 原油价格
数据来源：WIND，东吴证券研究所
(10)
0
10
20
30
40
50
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
布油-俄油EPSO价差（右）
期货结算价(连续):布伦特原油
俄罗斯:现货价:原油(ESPO)
(10)
10
30
50
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
WTI-俄油EPSO价差（右）
期货结算价(连续):WTI原油
俄罗斯:现货价:原油(ESPO)
0
50
100
150
80
90
100
110
120
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
美元指数
期货结算价(连续):WTI原油（右）
0
30
60
90
120
150
5,000
7,000
9,000
11,000
13,000
15,000
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
现货结算价:LME铜
期货结算价(连续):WTI原油（右）

3.2 原油库存
22
2010-2026.6美国商业原油库存与油价相关性
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
y = -0.2839x + 196.05
R² = 0.5478
0
40
80
120
160
250
350
450
550
650
油价单位：美元/桶
库存单位：百万桶
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
(40)
(30)
(20)
(10)
0
10
20
30
40
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
商业原油去库存速度
布油涨跌幅（右）

美国原油总库存（万桶）
美国原油总库存（万桶）
23
美国商业原油库存（万桶）
美国商业原油库存（万桶）
3.2 原油库存
数据来源：WIND，东吴证券研究所
70,000
80,000
90,000
100,000
110,000
120,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国原油总库存
70,000
80,000
90,000
100,000
110,000
120,000
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国商业原油库存
37,000
42,000
47,000
52,000
57,000
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年

美国战略原油库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国库欣地区原油库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
24
3.2 原油库存
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国战略原油库存
0
2,000
4,000
6,000
8,000
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月11月12月
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年

3.3 原油供给
25
美国原油产量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国原油产量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
0
500
1,000
1,500
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国原油产量
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
1月
2月3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年

美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
26
3.3 原油供给
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
0
20
40
60
80
100
120
140
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
WTI周度均值（右）
原油钻机数量：美国：当周值
0
100
200
300
400
500
600
0
20
40
60
80
100
120
140
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
WTI周度均值（右）
压裂车队数量：美国：当周值

3.4 原油需求
27
美国炼厂原油加工量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国炼厂开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
900
1,100
1,300
1,500
1,700
1,900
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年
50
60
70
80
90
100
1月
2月3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2019年
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年

28
3.4 原油需求
山东炼厂季节性开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
山东炼厂开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
30
40
50
60
70
80
1月
2月3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
2026年
30
40
50
60
70
80
2017-01
2017-07
2018-01
2018-07
2019-01
2019-07
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
地炼开工率(常减压开工率):山东地炼厂
地炼开工率(常减压开工率):山东地炼厂

29
3.4 原油需求
主营炼厂季节性开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
主营炼厂开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
60
65
70
75
80
85
90
1月
2月3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2022
2023
2024
2025
2026
60
65
70
75
80
85
90
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
中国:产能利用率:成品油:主营炼厂

目录
4. 成品油板块数据追踪
•
4.1 成品油价格
•
4.2 成品油库存
•
4.3 成品油供给
•
4.4 成品油需求
30

4.1 成品油价格
31
•
根据2016年1月以来的国际油价和国内汽油、柴油零售价的散点图，可以发现这种规则在实际使用中具有明确的指导意义。
当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，由企业承担成本变动带来的利润削减。当国际原油
价格处于80美元/桶时，国内汽、柴油与原油价差分别达到阶段性高点。
国内成品油最高指导价根据国际油价调整关系示意图
数据来源：国家发改委，东吴证券研究所

4.1 成品油价格
32
2017-2026年7月国际原油价格与国内汽油价差（元/吨，美元/桶）
2017-2026年7月国际原油价格与国内柴油价差（元/吨，美元/桶）
2017-2026年7月国际原油价格与国内汽油价格（元/吨，美元/桶）
数据来源：Wind，百川盈孚，东吴证券研究所
2017-2026年7月国际原油价格与国内柴油价格（元/吨，美元/桶）
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
0
50
100
150
汽油价格单位：元/吨
原油价格单位：美元/桶
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
0
50
100
150
柴油价格单位：元/吨
原油价格单位：美元/桶
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
0
20
40
60
80
100
120
140
汽油价差单位：元/吨
原油价格单位：美元/桶
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
0
20
40
60
80
100
120
140
柴油价差单位：元/吨
原油价格单位：美元/桶

4.1 成品油价格
33
原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）
1个月前原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）
原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
1个月前原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）
2,500
3,500
4,500
5,500
6,500
0
5,000
10,000
15,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
汽油：参考价格-原油价差（右）
Brent原油
汽油：参考价格
2,500
3,500
4,500
5,500
6,500
0
5,000
10,000
15,000
2020-01
2020-07