食品饮料/非白酒
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百润股份（002568.SZ）
2026 年 10 月 28 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/10/27
当前股价(元) 17.03
一年最高最低(元) 26.90/14.01
总市值(亿元) 177.25
流通市值(亿元) 129.27
总股本(亿股) 10.41
流通股本(亿股) 7.59
近 3 个月换手率(%) 101.84
股价走势图
数据来源：聚源
《预调酒主业企稳复苏，威士忌第二
曲线稳步推进 —公司信息更新报告》
-2026.4.30
《Q3 收入重回正增长， 费投影响利润
增速 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
-2025.10.29
收入韧性凸显，盈利能力提升
——公司信息更新报告
张宇光（分析师） 尤诗超（分析师）
zhangyuguang@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
youshichao@kysec.cn
证书编号：S0790526100001
预调酒基本面稳健，威士忌布局深化，维持“增持”评级
百润股份公布 2026 年三季报，Q1-3 实现营业收入 25.03 亿元， 同比增长10.31%；
实现归母净利润 6.62 亿元，同比增长 20.44%；实现扣非归母净利润 6.33 亿元，
同比增长 22.43%。根据计算，Q3 实现营业收入 8.46 亿元，同比增长 8.33%；实
现归母净利润 1.83 亿元，同比增长 14.04%；实现扣非归母净利润 1.79 亿元，同
比增长 11.67%。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 7.5、
8.7、10.0 亿元， 同比增18.1%、15.8%、14.2%，EPS 分别为 0.72、0.84、0.96 元，
当前股价对应 PE 分别为 23.6、20.3、17.8 倍，维持“增持”评级。
前三季度营收双位数增长，弱需求环境下体现韧性
分产品看，预调酒通过产品创新、 消费场景拓展与产业链延伸， 不断巩固行业领
先地位；崃州配合《一饭封神 2》营销活动，线下推广持续推进；三季度开始乐
调新品上市，预计对销量增长也会有所贡献。上半年公司烈酒已实现销量 3.76
万箱，累计灌桶超 60 万桶，依托先发产能与全产业链优势，竞争力有望进一步
增强。
毛销差改善，利润表现亮眼
2026Q3 毛利率 71.59%，同比提升 1.40pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率
分别为 27.59%/6.77%/0.97%，分别同比变化+0.89/+0.08/+0.22pct，毛销差同比实
现扩张， 其他费用率相对平稳，综合影响下，2026Q3 归母净利率同比提升 1.08pct
至 21.60%。
基本盘做优，第二曲线做实，低位增持显信心
公司积极推动营销改革，动销与库存管理持续优化，渠道数字化试点逐步落地。
威士忌板块仍处培育期，短期收入贡献有限，但渠道铺设与桶陈储备同步推进，
有望逐步成长为第二成长曲线。近期大股东增持，彰显对公司长远发展信心。
风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、销售不及预期风险
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,048 2,944 3,264 3,597 3,942
YOY(%) -6.6 -3.4 10.9 10.2 9.6
归母净利润(百万元) 719 637 753 872 995
YOY(%) -11.2 -11.4 18.1 15.8 14.2
毛利率(%) 69.7 69.2 70.1 70.3 70.6
净利率(%) 23.6 21.7 23.1 24.2 25.2
ROE(%) 15.3 12.9 13.9 14.2 14.4
EPS(摊薄/元) 0.69 0.61 0.72 0.84 0.96
P/E(倍) 24.6 27.8 23.6 20.3 17.8
P/B(倍) 3.9 3.7 3.4 3.0 2.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
-53%
-40%
-27%
-14%
0%
13%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
百润股份 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3463 3703 4330 4579 4927 营业收入 3048 2944 3264 3597 3942
现金 1931 2050 2273 2505 2745 营业成本 924 907 977 1069 1160
应收票据及应收账款 260 91 311 229 349 营业税金及附加 177 187 207 227 246
其他应收款 31 24 37 30 43 营业费用 750 728 792 859 939
预付账款 18 15 22 19 26 管理费用 204 238 245 255 280
存货 1043 1376 1541 1649 1618 研发费用 100 98 108 115 126
其他流动资产 180 147 147 147 147 财务费用 26 23 29 11 -27
非流动资产 4656 4889 5195 5333 5446 资产减值损失 0 0 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 57 45 46 46 48
固定资产 2925 3805 4036 4095 4157 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 480 561 612 675 718 投资净收益 2 1 1 1 1
其他非流动资产 1251 523 546 563 571 资产处置收益 -0 0 0 0 0
资产总计 8119 8592 9525 9912 10374 营业利润 923 811 954 1109 1268
流动负债 2299 2422 3073 2951 2832 营业外收入 2 7 3 4 4
短期借款 1042 1304 1800 1477 1431 营业外支出 2 6 3 3 4
应付票据及应付账款 546 565 479 675 580 利润总额 923 811 955 1110 1268
其他流动负债 710 553 794 799 821 所得税 207 174 204 241 275
非流动负债 1123 1210 1063 859 641 净利润 716 637 751 870 993
长期借款 1053 1081 934 731 513 少数股东损益 -3 0 -2 -2 -2
其他非流动负债 70 129 129 129 129 归属母公司净利润 719 637 753 872 995
负债合计 3422 3632 4136 3810 3474 EBITDA 1208 1185 1279 1452 1607
少数股东权益 10 0 -2 -4 -6 EPS(元) 0.69 0.61 0.72 0.84 0.96
股本 1049 1049 1041 1041 1041
资本公积 1728 1698 1698 1698 1698 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 2068 2396 2972 3589 4220 成长能力
归属母公司股东权益 4687 4960 5390 6106 6906 营业收入(%) -6.6 -3.4 10.9 10.2 9.6
负债和股东权益 8119 8592 9525 9912 10374 营业利润(%) -9.9 -12.2 17.6 16.3 14.3
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -11.2 -11.4 18.1 15.8 14.2
获利能力
毛利率(%) 69.7 69.2 70.1 70.3 70.6
净利率(%) 23.6 21.7 23.1 24.2 25.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 15.3 12.9 13.9 14.2 14.4
经营活动现金流 673 880 555 1332 1076 ROIC(%) 11.0 9.5 9.5 10.6 11.1
净利润 716 637 751 870 993 偿债能力
折旧摊销 210 285 250 276 298 资产负债率(%) 42.1 42.3 43.4 38.4 33.5
财务费用 26 23 29 11 -27 净负债比率(%) 9.0 9.0 14.8 0.8 -6.5
投资损失 -2 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.5 1.5 1.4 1.6 1.7
营运资金变动 -245 -31 -474 177 -185 速动比率 1.0 0.9 0.9 0.9 1.1
其他经营现金流 -32 -33 -1 -1 -1 营运能力
投资活动现金流 -883 -481 -555 -413 -409 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4
资本支出 836 434 556 414 411 应收账款周转率 12.8 16.8 17.1 16.7 16.5
长期投资 -50 21 0 0 0 应付账款周转率 1.8 1.6 1.9 1.9 1.9
其他投资现金流 3 -68 1 1 1 每股指标（元）
筹资活动现金流 230 -308 -274 -363 -380 每股收益(最新摊薄) 0.69 0.61 0.72 0.84 0.96
短期借款 151 261 497 -323 -46 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.65 0.85 0.53 1.28 1.03
长期借款 32 29 -147 -204 -218 每股净资产(最新摊薄) 4.33 4.64 5.06 5.74 6.51
普通股增加 -0 -1 -8 0 0 估值比率
资本公积增加 -16 -30 0 0 0 P/E 24.6 27.8 23.6 20.3 17.8
其他筹资现金流 62 -567 -616 164 -116 P/B 3.9 3.7 3.4 3.0 2.6
现金净增加额 19 91 -274 555 287 EV/EBITDA 15.0 15.3 14.5 12.2 10.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
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