2026 年 09 月 24 日
智慧电器深耕算力配电，海外储能拓展成长空间
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正泰电器 （601877.SH ）公司动态研究报告
买入首次
投资要点
分析师：张涵 S1050521110008
zhanghan3@cfsc.com.cn
基本数据 2026 -09-23
当前股价（元） 25.18
总市值（亿元） 541
总股本（百万股） 2149
流通股本（百万股） 2149
52 周价格范围（元） 23.51-41.16
日均成交额（百万元） 962.03
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
▌ 利润规模稳步增长，核心业务持续拓展
2026 年上半年，公司实现营业收入 380.64 亿元，同比增长
28.46%；归母净利润 31.30 亿元，同比增长 22.23%；扣非归
母净利润27.01 亿元，同比增长6.35%，同比数据采用中报调
整后口径。公司综合毛利率 23.52%，同比下降 4.57 个百分
点；归母净利率（归母净利润／营业收入）8.22%，同比下降
0.42 个百分点。其中，持有
中控技术股份的公允价值变动对
净利润影响 2.69 亿元；剔除该因素后的归母净利润 28.62 亿
元，同比增长 10.27%。我们认为，智慧电器、绿色能源及国
际业务协同发展，为利润规模增长提供多元支撑。
▌ 智慧电器深耕电网与算力场景，客户合作持续深
化
上半年，智慧电器产业实现收入 125.43 亿元，同比增长
3.62%。公司电网行业集采业务连续七年保持第一梯队，冀
北、江苏、蒙东等省网统招业务获单创新高。数据中心领
域，公司推进与阿里云的战略合作，深化与华为共研 5U、6U
产品的规模应用，低压柜、 UPS 机柜中标
中国电信、中国联
通；产品端，数据中心UL 成套设备取得认证，智能1U 断路器
及插拔式塑壳断路器持续完善。我们认为，渠道基础与面向
头部客户的联合研发相结合，有助于拓宽高密度算力配电业
务空间。
▌ 储能与综合能源协同推进，全球布局持续深化
正泰电源已建立覆盖六大洲的营销服务网络，并在海外设置
十五个服务驻点。报告期内，保加利亚 87MW 光伏项目投入商
业运营，德国 10.8MW/30MWh 储能项目采用公司系统，为既有
光伏增配储能，拓展发电与储能协同运营场景。正泰安能方
面，上半年新增装机超过 5GW、电站交易规模超过 6GW，期末
持有电站约 26GW；其虚拟电厂聚合交易平台已在广东、山
东、浙江、江苏、安徽等省部署。我们认为，海外渠道、储
能产品与分布式能源资源协同，将增强公司面向多场景的综
合能源服务能力。
▌ 盈利预测
预计公司 2026-2028 年收入分别为 651、695、750 亿元，EPS
分别为 2.51、2.85、3.31 元，当前股价对应 PE 分别为 10、
9、8 倍，考虑到 海外 业务打开市场 空间，首次覆盖， 给予
-20
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(%) 正泰电器 沪深300
公
司
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究
证
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报
告
证券研究报告
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诚信、专业、稳健、高效
“买入”投资评级。
▌ 风险提示
订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风
险；大盘系统性风险。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 59,145 65,127 69,546 74,955
增长率（%） -8.3% 10.1% 6.8% 7.8%
归母净利润（百万元） 4,501 5,390 6,131 7,119
增长率（%） 16.2% 19.7% 13.7% 16.1%
摊薄每股收益（元） 2.09 2.51 2.85 3.31
ROE（%） 8.4% 9.2% 9.5% 9.9%
资料来源：Wind、华鑫证券研究
证券研究报告
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诚信、专业、稳健、高效
公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 14,043 15,146 15,960 17,202
应收款 16,055 17,843 18,673 19,714
存货 57,204 58,659 61,245 64,528
其他流动资产 4,958 5,558 5,934 6,394
流动资产合计 92,260 97,206 101,811 107,838
非流动资产:
金融类资产 23 23 23 23
固定资产 28,456 30,911 33,619 36,058
在建工程 1,044 1,544 1,544 1,544
无形资产 960 912 866 823
长期股权投资 6,041 6,041 6,041 6,041
其他非流动资产 29,883 29,883 29,883 29,883
非流动资产合计 66,383 69,289 71,953 74,347
资产总计 158,643 166,496 173,764 182,185
流动负债:
短期借款 13,103 13,103 13,103 13,103
应付账款、票据 19,565 21,997 22,949 24,010
其他流动负债 23,057 23,057 23,057 23,057
流动负债合计 61,730 64,402 65,778 67,358
非流动负债:
长期借款 15,781 15,781 15,781 15,781
其他非流动负债 27,403 27,403 27,403 27,403
非流动负债合计 43,184 43,184 43,184 43,184
负债合计 104,914 107,586 108,962 110,542
所有者权益
股本 2,149 2,149 2,149 2,149
股东权益 53,729 58,910 64,802 71,643
负债和所有者权益 158,643 166,496 173,764 182,185
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 6127 5390 6131 7119
少数股东权益 1625 1946 2214 2570
折旧摊销 2628 2894 3137 3405
公允价值变动 184 -30 -86 -100
营运资金变动 12526 -1171 -2415 -3205
经营活动现金净流量 23090 9029 8979 9789
投资活动现金净流量 -4306 -5770 -5714 -5700
筹资活动现金净流量 -16924 -2156 -2452 -2847
现金流量净额 1,861 1,103 814 1,242
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 59,145 65,127 69,546 74,955
营业成本 43,766 48,048 50,735 54,069
营业税金及附加 556 613 654 705
销售费用 2,572 2,475 2,573 2,698
管理费用 2,389 2,279 2,365 2,474
财务费用 1,868 1,954 2,086 2,249
研发费用 1,326 1,368 1,460 1,574
费用合计 8,156 8,076 8,485 8,995
资产减值损失 -307 -373 -414 -365
公允价值变动 184 30 86 100
投资收益 714 821 776 770
营业利润 7,680 9,115 10,359 12,019
加:营业外收入 49 42 42 42
减:营业外支出 117 100 100 100
利润总额 7,612 9,058 10,302 11,962
所得税费用 1,486 1,721 1,957 2,273
净利润 6,127 7,337 8,344 9,689
少数股东损益 1,625 1,946 2,214 2,570
归母净利润 4,501 5,390 6,131 7,119
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 -8.3% 10.1% 6.8% 7.8%
归母净利润增长率 16.2% 19.7% 13.7% 16.1%
盈利能力
毛利率 26.0% 26.2% 27.0% 27.9%
四项费用/营收 13.8% 12.4% 12.2% 12.0%
净利率 10.4% 11.3% 12.0% 12.9%
ROE 8.4% 9.2% 9.5% 9.9%
偿债能力
资产负债率 66.1% 64.6% 62.7% 60.7%
营运能力
总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4
应收账款周转率 3.7 3.6 3.7 3.8
存货周转率 0.8 0.8 0.8 0.8
每股数据(元/股)
EPS 2.09 2.51 2.85 3.31
P/E 12.0 10.0 8.8 7.6
P/S 0.9 0.8 0.8 0.7
P/B 1.2 1.1 1.1 1.0
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 电力设备组介绍
张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士， 5 年证券
行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经
金麒麟光伏设备行业最佳分析
师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。
臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融
行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。
胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加
入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的
涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
证券研究报告
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诚信、专业、稳健、高效
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
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本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准
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本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状
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