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投资要点
4 月9 日有一家科创板上市公司“联讯仪器”询价。联讯仪器（688808）：公司从事电子测量仪器和半导体测试设备的研产销。公司2023-2025 年分别实现营业收入2.76 亿元/7.89 亿元/11.94 亿元，YOY 依次为28.64%/185.95%/51.41%；实现归母净利润-0.55 亿元/1.40 亿元/1.74 亿元，YOY依次为-45.51%/353.63%/23.60%。根据公司初步预测，2026Q1 营业收入较2025年同比增长98.90%至113.82%，归母净利润同比增长122.47%至163.86%。投资亮点：1、公司实控人团队在光学及通信领域拥有深厚专业背景。公司实控人包括胡海洋先生、黄建军先生和杨建先生。其中，胡海洋先生博士研究生毕业于中科院光学工程专业，杨建先生硕士毕业于华中科技大学通信工程专业，两人均曾任职全球知名的电子测试测量仪器制造商是德科技；据是德科技公司网站显示，其为美国惠普公司电子测量事业部1999 年经重组成为安捷伦科技、2014 年再次分拆上市而成立的跨国公司，具备前瞻国际视野。同时，黄建军先生硕士毕业于北京工业大学光学工程专业，曾任职于光炬科技、昂纳科技、捷迪讯光电、菲尼萨等头部企业，具备丰富的光通信从业经验。2、公司为国产光通信测试仪器龙头，多款核心产品打破国际垄断。公司深耕高端测试仪器设备，2017 年成立之初聚焦光模块测试需求，后又实现在功率器件、半导体集成电路等领域的横向拓展。目前光通信业务作为公司基本盘、2025 年1-9 月相关收入占比已超75%，产品类别涵盖通信测试仪器、光电子器件测试设备、电性能测试仪器等；公司也成为了业内极少数覆盖光通信全产业链中模块、芯片、晶圆等核心测试环节的企业，与中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent、环球广电、日本住友等国内外主流光通信企业达成合作关系。其中：（1）在通信测试仪器领域，公司是目前全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T 高速光模块核心测试仪器的厂商，同时也是全球第二家推出1.6T 光模块全部核心测试仪器的厂商。根据Frost&Sullivan 数据，2024 年以Keysight、Anritsu 为代表的海外企业占据中国通信测试仪器的主要市场份额，而本土企业则仅占16%；中国作为国内头部企业，贡献了中国光通信测试仪器市场9.9%的市场份额、位列市场第三，并且是前五中唯一的本土企业。（2）公司自2018 年向上游光电子器件测试领域拓展业务版图，是最早推出CoC 光芯片老化测试系统、光芯片KGD 分选测试系统的本土企业之一，并面向新一代光通信技术硅光芯片的测试需求推出硅光晶圆测试系统；据Frost&Sullivan 数据，2024 年公司在中国光电子器件测试设备市场排名第一。3、公司不断巩固在光通信测试仪器领域的纵向竞争力、面向3.2T 光模块测试需求开发新产品；并持续拓宽下游应用领域，加速推进在存储器件测试等领域的横向拓展。（1）公司拟通过募投项目面向3.2T 光模块测试需求开发新产品。目前光模块速率仍在800G向1.6T 的迭代过程中，预计将于2027-2028 年迭代至3.2T；对此公司已在65GHz 采样示波器（面向1.6T 光模块）的基础上开展85GHz 采样示波器的研发工作，计划于2026 年全面开展面向3.2T 光模块的测试仪器设备的研发，持续引领光模块迭代进程。（2）公司积极加大存储器件测试等领域的战略布局。考虑到全球存储器件测试设备市场主要被Advantest、Teradyne 等美日交易数据总股本（百万股）77.00流通股本（百万股）
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/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001报告联系人戴筝筝华金证券-新股-新股专题覆盖报告（盛合晶微）-2026 年38 期-总第675 期2026.4.6华金证券-新股-新股专题覆盖报告（赛英电子）-2026 年37 期-总第674 期2026.4.5华金证券-新股-新股专题覆盖报告（尚水智能）-2026 年36 期-总第673 期2026.4.5华金证券-新股-新股专题覆盖报告（大普微）-2026 年34 期-总第671 期2026.4.1华金证券-新股-新股专题覆盖报告（埃泰克）-2026 年35 期-总第672 期2026.4.1新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/15企业垄断，公司持续加大存储芯片测试设备等领域的战略布局和投入，大力推进高速存储芯片测试系统、HBM 芯片KGD 分选测试系统、DRAM 芯片老化系统等产品的研发及产业化应用；其中高速存储芯片测试系统已与国内头部存储芯片厂商签署Demo 订单、HBM 芯片KGD 分选测试系统也已取得国内头部半导体厂商Demo 订单，DRAM 芯片老化系统则计划于2026 年开启研发工作。同行业上市公司对比：公司聚焦电子测量仪器和半导体测试设备领域；根据业务的相似性，选取普源精电、鼎阳科技、长川科技、华峰测控、联动科技、广立微为联讯仪器的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年可比上市公司的平均收入规模为11.13 亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为72.54X，销售毛利率为61.11%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)275.8788.61,194.1同比增长(%)28.64185.9551.41营业利润(百万元)-58.9141.7175.1同比增长(%)59.96-340.7223.59归母净利润(百万元)-55.4140.5173.7同比增长(%)-45.51353.6323.60每股收益(元)-0.731.822.26数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/15新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/15
一、联讯仪器
公司是国内高端测试仪器设备的代表性厂商，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，其中：（1）电子测量仪器包括通信测试仪器和电性能测试仪器，通信测试仪器主要面向光通信测试，包括采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪等核心测试仪器；电性能测试仪器主要包括精密源表和低漏电开关矩阵，广泛应用于通信和半导体等领域的高精度电学测试。（2）半导体测试设备包括主要面向光通信测试的光电子器件测试设备（CoC 光芯片老化测试系统、光芯片KGD 分选测试系统、硅光晶圆测试系统等），主要面向功率器件测试的功率器件测试设备（晶圆级老化系统、功率芯片KGD 分选测试系统等），以及主要面向半导体集成电路测试的电性能测试设备（WAT 测试机和晶圆级可靠性测试系统）。成立至今，公司凭借在光通信领域核心测试仪器设备的技术研发和产业化应用的成功实践，逐步掌握了自主知识产权核心芯片及自研核心算法、硬件板卡、超精密运动系统等测试行业关键前沿技术能力，形成了以高速信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制为核心的平台级核心技术体系。依托强大的平台级核心技术体系，公司一方面不断巩固和深化在光通信领域的纵向竞争力，另一方面也成功实现在功率器件、半导体集成电路等领域的横向拓展，形成了丰富的产品矩阵，在上述各领域里构筑起显著竞争优势。图1：公司“主要产品—产品线—测试场景—应用领域”关系图截至目前，公司已积累丰富的客户资源。在光通信领域，公司已覆盖集团一、中际旭创、新易盛、光迅科技、海信集团、华工正源、赛丽科技、Lumentum、Coherent、Broadcom、环球广电、日本住友、日本古河等国内外主流光通信产业链客户；在功率器件领域已覆盖比亚迪半导体、芯联集成、士兰微、三安光电、芯聚能、长飞先进、株洲中车、瞻芯电子、ONSEMI、PowerMaster等国内外主流功率芯片厂商；在半导体集成电路领域的代表性客户包括客户二、集团一、比亚迪半导体、燕东微、士兰微、X-FAB 等国内外知名企业。（一）基本财务状况新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/15公司2023-2025 年分别实现营业收入2.76 亿元/7.89 亿元/11.94 亿元，YOY 依次为28.64%/185.95%/51.41%；实现归母净利润-0.55 亿元/1.40 亿元/1.74 亿元，YOY 依次为-45.51%/353.63%/23.60%。2025 年1-9 月，公司主营业务收入按业务类别可分为四大板块，分别为电子测量仪器（3.43亿元，占2025 年1-9 月主营收入的43.06%）、半导体测试设备（3.98 亿元，2025 年1-9 月主营收入的50.02%）、测试部件（0.50 亿元，2025 年1-9 月主营收入的6.25%）、其他（0.05 亿元，2025 年1-9 月主营收入的0.67%）；整体来看，电子测量仪器与半导体测试设备始终为公司主要收入来源、合计收入占比稳定在90%以上。假设按应用领域进行划分，公司产品主要应用于光通信（6.29 亿元，占2025 年1-9 月主营收入的78.94%）、碳化硅功率器件（1.52 亿元，占2025 年1-9 月主营收入的19.04%）、以及半导体集成电路领域（0.16 亿元，占2025 年1-9月主营收入的2.02%）。图2：公司收入规模及增速变化图3：公司归母净利润及增速变化图4：公司销售毛利率及净利润率变化图5：公司ROE 变化（二）行业情况公司产品以电子测量仪器和半导体测试设备为主；根据主营业务类别，电子测量仪器业务归属于电子测量仪器行业，半导体测试设备业务归属于半导体测试设备行业。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/6/15
1、电子测量仪器行业
受益于电信、数据中心、医疗电子等下游行业需求增长，以及电子测量产业技术水平不断进步，全球电子测量仪器市场快速发展。根据Frost&Sullivan 数据，全球电子测量仪器市场规模从2020 年的100.8 亿美元增长至2024 年的129.3 亿美元，预计于2029 年进一步增长至183.8 亿美元。中国是全球电子测量仪器市场中增速最快的市场之一。国家政策从财政、税收、技术、人才、知识产权等多方面为电子测量仪器行业提供全方位的支持。在中国制造业迎来数字化、网络化、智能化的变革浪潮下，半导体、通信、新材料、新能源汽车、消费电子等下游行业蓬勃发展，催生了对电子测量仪器设备的大量需求。根据Frost&Sullivan 数据，中国电子测量仪器市场规模将由2020 年的238.5 亿元增长至2024 年的353.8 亿元，期间的年复合增长率将达10.4%。预计2029 年进一步增长至540.9 亿元。图6：全球电子测量仪器市场规模（亿美元）图7：中国电子测量仪器市场规模（亿元）（1）光通信测试仪器市场随着AI、物联网等技术的蓬勃发展，对信号的传输速度和数据处理能力提出了更高要求，光模块传输速率已经历从40G 到800G 的迭代，1.6T 光模块的商业化进程也不断推进，光通信测试仪器向着高速率、大带宽的方向发展，以适应高速测试需求。全球范围内，得益于AI 新兴技术逐步投入应用所带动的数据流量需求增长，用于数据通信的光模块市场规模持续扩张，相应拉动了全球光通信测试仪器市场需求增长，市场规模于2024 年达到9.5 亿美元，预计2029 年达到20.2 亿美元。而从国内市场来看，根据Frost&Sullivan 数据，中国光通信测试仪器市场2024 年市场规模达33.0 亿元，随着下游光模块市场需求的持续增长和光通信测试技术的升级，2029 年市场规模将达到65.9 亿元。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/7/15图8：全球光通信测试仪器市场规模（亿美元）图9：中国光通信测试仪器市场规模（亿元）（2）电气及环境测试仪器市场电气及环境测试仪器主要用于电性参数测试，包括精密源表、开关矩阵、数字万用表、阻抗测试仪等产品，广泛应用于半导体、新能源、医疗、科学研究等多个领域。随着测试技术进步、仪器自动化和智能化趋势的不断加速，电气及环境测试仪器持续拓展应用场景，根据Frost&Sullivan 数据，全球市场规模由2020 年的22.4 亿美元增长到2024 年的39.7 亿美元，预计2029 年可达54.8 亿美元。国内市场方面，根据Frost&Sullivan 数据，中国电气及环境测试仪器市场规模从2020 年的45.6 亿元增至2024 年92.5 亿元，预计2029 年市场规模将达到139.5 亿元。图10：全球电气及环境测试仪器市场规模（亿美元）图11：中国电气及环境测试仪器市场规模（亿元）精密源表集电压源、电流源、电流表、电压表及负载功能于一体，在半导体器件、新能源等多个领域拥有广泛应用场景，是电气及环境测试仪器中的重要的细分品类之一。随着下游行业对可靠性要求的提升，精密源表正朝着高精度、宽量程、高响应速度的方向演进；而随着下游应用场景的多样化，精密源表也从单一功能产品向系统化解决方案转型。根据Frost&Sullivan 数据，精密源表的全球市场规模从2020 年的7.3 亿美元增长至2024 年的10.1 亿美元，预计2029 年进一步增长至18.0 亿美元。中国精密源表市场正处于高速发展阶段，增速引领全球；根据Frost&Sullivan 数据，中国精密源表市场规模由2020 年的13.2 亿元增长至2024 年的19.2 亿元，预计2029 年市场规模将达39.5 亿元。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/8/15图12：全球精密源表市场规模（亿美元）图13：中国精密源表市场规模（亿元）
2、半导体测试设备行业
半导体测试设备贯穿于半导体制造过程，以监测与优化半导体制造工艺、提高最终良品率为目的，是保障器件良品率的关键设备。随着芯片制程的提升、化合物半导体材料的引入，半导体器件制造工序逐渐复杂，对半导体测试设备要求愈加提高。根据Frost&Sullivan 数据，2024 年在人工智能、高性能计算（HPC）的高速发展、汽车电子及消费电子回暖等因素的驱动下，半导体市场整体呈现复苏态势，拉动半导体测试设备增速回升，同比增长10.15%，发展仍呈现长期向好的趋势。图14：2020-2029 年全球半导体测试设备市场规模（亿美元）备注：半导体测试设备市场规模中包含了集成电路、分立器件、光电器件测试设备，以及包括WAT 测试设备、WLBI 测试设备、KGD 测试设备在内的新兴应用领域的市场规模。（1）光电子器件测试设备市场光芯片技术迭代带来测试需求的持续增长。一方面，新技术的发展、迭代与应用带来新增的测试需求，例如硅光芯片有望在FMCW 激光雷达、光子计算等领域进一步延拓，全新的光芯片技术对测试设备精度、测试范围等指标提出新增的要求；另一方面，在全球电信、数据中心等通信系统向更快传输速率升级背景下，对光芯片速率提出更高需求，生产工艺流程复杂程度提高，带来测试效率与精度要求的提升。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/9/15随着5G、物联网和人工智能等新兴应用领域对光电子器件的精度和可靠性提出更高的要求，测试要求随着增加；根据Frost&Sullivan 数据，全球半导体光电器件测试设备市场在2020 年至2024 年间经历了快速上升，从2020 年的5.7 亿美元增至2024 年的7.8 亿美元，期间年复合增长率为8.0%，预计2029 年达到13.1 亿美元。中国半导体光电器件测试设备市场的走势与全球市场基本一致；根据Frost&Sullivan 数据，其规模从2020 年的14.8 亿元增至2024 年的21.0 亿元，预计2029 年达38.5 亿元。图15：全球半导体光电器件测试设备市场规模（亿美元）图16：中国半导体光电器件测试设备市场规模（亿元）（2）功率器件测试设备市场功率器件是半导体分立器件中的主要产品类别，涵盖功率二极管、功率晶体管（MOSFET、IGBT 等）、功率晶闸管等。根据Frost&Sullivan 数据，2024 年中国分立器件测试设备市场规模为18.4 亿元，预计2029 年市场规模将达43.6 亿元，2024-2029 年的年均复合增速为18.8%。在分立器件测试设备市场中，功率器件是其最主要应用方向，而其中碳化硅功率器件测试需求的快速增长，正成为驱动整个分立器件测试设备市场扩张的关键动力。伴随全球新能源汽车普及加速，碳化硅功率器件产业化进程提速，根据Frost&Sullivan 数据，2024 年中国碳化硅功率器件测试设备市场规模为7.4 亿元，预计2029 年中国碳化硅功率器件测试设备市场规模达33.5 亿元，2024-2029 年的年均复合增速为35.3%。其中，碳化硅功率器件WLBI 测试设备与碳化硅功率器件KGD 测试设备直接关系到碳化硅器件的最终可靠性、生产成本与良率，已成为碳化硅功率器件测试所需的主要设备。（3）电性能测试设备市场1）WAT 测试设备细分市场全球半导体WAT 测试设备市场在2020 至2023 年间经历了较快发展。2024 年，受晶圆厂新建产能不足影响，半导体WAT 测试设备市场规模略有下滑。根据Frost&Sullivan 数据，全球半导体WAT 测试设备市场规模以10.9%的年复合增长率，从2020 年的4.0 亿美元增至2024 年的6.0 亿美元，预计2029 年增至13.6 亿美元；而中国半导体WAT 测试设备市场则由2020 年的6.2 亿元增至2024 年的9.7 亿元、期间年复合增长率为11.7%，并预计2029 年增至26.8 亿元。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/10/15图17：全球半导体WAT 测试设备市场规模（亿美元）图18：中国半导体WAT 测试设备市场规模（亿元）2）WLR 测试设备细分市场WLR 测试设备可以在晶圆级别对器件进行批量可靠性测试，相较于传统的封装级测试，具有更低的成本和更高的效率。根据Frost&Sullivan 数据，全球半导体WLR 测试设备市场从2020年的1.2 亿美元增至2024 年的1.9 亿美元，预计2029 年增至3.5 亿美元；同时中国半导体WLR测试设备市场由2020 年的1.7 亿元增至2024 年的3.2 亿元，期间年复合增长率为17.6%，并预计2029 年增至6.9 亿元。图19：全球半导体WLR 测试设备市场规模（亿美元）图20：中国半导体WLR 测试设备市场规模（亿元）（三）公司亮点
1、公司实控人团队在光学及通信领域拥有深厚专业背景。公司实际控制人包括胡海洋先生、
黄建军先生和杨建先生，目前三人合计持有公司约55%的股份。其中，胡海洋先生博士研究生毕业于中科院光学工程专业，杨建先生硕士毕业于华中科技大学通信工程专业，两人均曾任职全球知名的电子测试测量仪器制造商是德科技；据是德科技公司网站显示，其为美国惠普公司电子测量事业部1999 年经重组成为安捷伦科技、2014 年再次分拆上市而成立的跨国公司，具备前瞻国际视野。同时，黄建军先生硕士毕业于北京工业大学光学工程专业，曾任职于光炬科技、昂纳科技、捷迪讯光电、菲尼萨等头部企业，具备丰富的光通信从业经验。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/11/15
2、公司为国产光通信测试仪器龙头，多款核心产品打破国际垄断。公司深耕高端测试仪器
设备，2017 年成立之初聚焦光模块测试需求，以误码分析仪作为突破口、持续推进通信测试仪器的研发与产业化，后又实现在功率器件、半导体集成电路等领域的横向拓展。目前光通信业务作为公司基本盘、2025 年1-9 月相关收入占比已超75%，产品类别涵盖通信测试仪器、光电子器件测试设备、电性能测试仪器等；公司也成为了业内极少数覆盖光通信全产业链中模块、芯片、晶圆等核心测试环节的企业，并与中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent、环球广电、日本住友等国内外主流光通信产业链客户达成合作关系。其中：（1）在通信测试仪器领域，公司是目前全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T 高速光模块核心测试仪器的厂商，同时也是全球第二家推出1.6T 光模块全部核心测试仪器的厂商。根据Frost&Sullivan 数据，2024 年以Keysight、Anritsu 为代表的海外企业占据中国通信测试仪器的主要市场份额，而本土企业则仅占16%；中国作为国内头部企业，贡献了中国光通信测试仪器市场9.9%的市场份额、位列市场第三，并且是前五中唯一的本土企业。（2）公司自2018 年向上游光电子器件测试领域拓展业务版图，是最早推出CoC 光芯片老化测试系统、光芯片KGD 分选测试系统的本土企业之一，并面向新一代光通信技术硅光芯片的测试需求推出硅光晶圆测试系统；据Frost&Sullivan数据，2024 年公司在中国光电子器件测试设备市场排名第一。
3、公司不断巩固在光通信测试仪器领域的纵向竞争力、面向3.2T 光模块测试需求开发新
产品；并持续拓宽下游应用领域，加速推进在存储器件测试等领域的横向拓展。（1）公司拟通过募投项目面向3.2T 光模块测试需求开发新产品。目前光模块速率仍在800G 向1.6T 的迭代过程中，预计将于2027-2028 年迭代至3.2T；对此公司已在65GHz 采样示波器（面向1.6T 光模块）的基础上开展85GHz 采样示波器的研发工作，计划于2026 年全面开展面向3.2T 光模块的测试仪器设备的研发，持续引领光模块迭代进程。（2）公司积极加大存储器件测试等领域的战略布局。全球存储器件测试设备市场当前主要被Advantest、Teradyne 等美日企业垄断；为解决存储器件测试设备的“卡脖子”问题，公司持续加大存储芯片测试设备等领域的战略布局和投入，大力推进高速存储芯片测试系统、HBM 芯片KGD 分选测试系统、DRAM 芯片老化系统等产品的研发及产业化应用，拟打造公司新业绩增长极。据公司问询函回复披露，其中的高速存储芯片测试系统已与国内头部存储芯片厂商签署Demo 订单、HBM 芯片KGD 分选测试系统也已取得国内头部半导体厂商Demo 订单，DRAM 芯片老化系统则计划于2026 年开启研发工作。（四）募投项目投入公司本轮IPO 募投资金拟投入5 个项目。
1、下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目：项目建成后将提升公司通信测试仪器的
产品性能与生产能力，优化产品结构，面向3.2T、6.4T 光模块和硅光晶圆测试需求，更好地适应下游客户高速率、高集成化、高灵活度的光通信测试需求；建设完成后将实现年产并出货新一代误码分析仪500 台、新一代网络测试仪140 台、新一代采样示波器240 台等。
2、车规芯片测试设备研发及产业化建设项目：项目将提升公司现有晶圆级老化系统与功率
芯片KGD 分选测试系统产品测试范围、测试精度等性能指标，同时进一步开发大脉冲源表、半导体参数测试仪等新产品，以满足高电压大电流等测试需求；建设完成后将实现年产并出货大脉冲源表350 台、新一代半导体参数测试仪50 台、新一代高压WAT 测试机30 台等。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/12/15
3、存储测试设备研发及产业化建设项目：项目将自主研发推出DRAM 测试机等产品，填补
国内高速存储测试机的需求空缺，并为公司持续发展提供重要支撑；建设完成后将实现年产并出货产高速存储芯片测试系统75 台、HBM 芯片KGD 分选测试系统50 台等。
4、数字测试仪器研发及产业化建设项目：项目将自主研发宽带实时示波器和任意波形发生
器并实施量产，拓展公司产品应用领域；建设完成后将实现年产并出货宽带实时示波器140 台、任意波形发生器280 台。
5、下一代测试仪表设备研发中心建设项目：项目通过新建厂房及配套设施满足研发中心的
建设需要，将为公司的研发活动提供良好基础设施，加快研发成果的产业化应用。表1：公司IPO 募投项目概况序号项目名称投资总额（万元）拟募集资金投资额（万元）项目投资期下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目51,279.2251,279.22
3 年
车规芯片测试设备研发及产业化建设项目19,885.2719,885.27
3 年
存储测试设备研发及产业化建设项目38,547.3738,547.37
3 年
数字测试仪器研发及产业化建设项目30,400.5330,400.53
3 年
下一代测试仪表设备研发中心建设项目31,031.8931,031.89
3 年
总计171,144.28171,144.28-（五）同行业上市公司指标对比2025 年度，公司实现营业收入11.94 亿元，同比增长51.41%；实现归属于母公司净利润1.74 亿元，同比增长23.60%。根据管理层初步预测，公司预计2026Q1 实现营业收入4.0 亿元至4.3 亿元，较2025 年同期增长98.90%至113.82%；预计实现归母净利润0.43 亿元至0.51亿元，较2025 年同期增长122.47%至163.86%；预计实现扣非归母净利润0.41 亿元至0.49 亿元，较2025 年同期增长134.09%至179.77%。公司聚焦电子测量仪器和半导体测试设备领域；根据业务的相似性，选取普源精电、鼎阳科技、长川科技、华峰测控、联动科技、广立微为联讯仪器的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年可比上市公司的平均收入规模为11.13 亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为72.54X，销售毛利率为61.11%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。表2：同行业上市公司指标对比代码简称(亿元)PE-TTM
2024 年营业收
入(亿元)
2024 年
营收增速
2024 年归
母净利润（亿元）
2024 年归
母净利润增速
2024 年
销售毛利
2024 年
ROE（摊薄）688337.SH普源精电103.72120.497.7615.70%0.92-14.50%59.14%3.05%688112.SH鼎阳科技76.1653.414.972.93%1.12-27.79%61.07%7.24%300604.SZ长川科技851.3988.1036.42105.15%4.58915.14%54.85%14.85%688200.SH华峰测控386.4776.129.0531.05%3.3432.69%73.31%9.67%301369.SZ联动科技101.62302.873.1131.60%0.20-17.41%56.39%1.38%新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/13/15代码简称(亿元)PE-TTM
2024 年营业收
入(亿元)
2024 年
营收增速
2024 年归
母净利润（亿元）
2024 年归
母净利润增速
2024 年
销售毛利
2024 年
ROE（摊薄）301095.SZ广立微140.10127.855.4714.50%0.80-37.68%61.90%2.51%平均值276.5872.5411.1333.49%1.83141.74%61.11%6.45%688808.SH联讯仪器//7.89185.95%1.40353.63%63.63%23.95%备注：PE-TTM 计算剔除PE 值偏高的普源精电、联动科技、广立微。（六）风险提示客户集中度较高的风险、产品研发与技术开发风险、知识产权保护相关的风险、产品质量风险、贸易环境变化及境外收入和采购波动风险、宏观经济及行业周期性波动风险、诉讼风险、毛利率波动风险、应收账款坏账损失的风险、存货跌价的风险等风险。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/14/15公司投资评级：买入—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。领先大市—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。基准指数说明：A 股市场以沪深300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500 指数为基准。