商贸零售/一般零售
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家家悦（603708.SH）
2026 年 10 月 29 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 9.05
一年最高最低(元) 14.16/8.39
总市值(亿元) 57.77
流通市值(亿元) 57.77
总股本(亿股) 6.38
流通股本(亿股) 6.38
近 3 个月换手率(%) 61.35
股价走势图
数据来源：聚源
《门店调改持续推进，商品力与运营
效率稳步提升 —公司信息更新报告》
-2026.8.22
《商品力建设加码，门店调改与业态
优化持续推进 —公司信息更新报告》
-2026.4.21
所得税减少改善盈利，调改推进、试水新鲜零食业态
——公司信息更新报告
黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
yaoxiang@kysec.cn
证书编号：S0790126070042
⚫ 事件：2026Q3 由于所得税费用同比减少，归母净利润同比+40.4%
公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 132.97 亿元（-2.1%） 、归母净利润2.18
亿元（+6.0%） ，其中2026Q3 实现营收 43.31 亿元（-5.4%） 、归母净利润0.32 亿
元（+40.4%），利润增长主要由于所得税费用同比减少。我们认为，公司持续推
进门店调改、商品力建设和精细化运营，毛利率稳步改善，经营质量持续提升。
我们维持公司 2026-2028 年盈利预测不变，预计归母净利润为 2.56/3.08/3.60 亿
元， 对应EPS 为 0.40/0.48/0.56 元， 当前股价对应PE 为 22.6/18.7/16.1 倍，维持“买
入”评级。
⚫ 综合超市收入小幅增长，综合毛利率稳步提升
分业态看，2026Q1-Q3 综合超市/社区生活超市/乡镇超市/其他业态直营门店收入
分别为 75.49 亿元（+1.5%）/31.20 亿元（-6.5%）/11.99 亿元（-5.4%）/1.75 亿元
（-20.9%）。分地区看，2026Q1-Q3 山东省/省外地区直营门店收入分别为 96.57
亿元（-3.4%）/23.86 亿元（+5.1%）。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3 公司毛
利率分别为 24.3%/24.5%， 同比分别+0.4pct/+0.7pct。费用方面，2026Q1-Q3 销售
/管理 /财务费用率分别为 18.7%/2.1%/1.0%，同比分别 +0.4pct/+0.1pct/持平 ；
2026Q3 单季分别为 19.9%/2.2%/0.9%，同比分别+0.9pct/+0.1pct/-0.1pct。
⚫ 门店调改提质，新鲜零食店中店落地
门店端，公司聚焦存量门店提质增效，2026Q3 新开直营门店 6 家，直营店/加盟
店分别净开店-9/0 家。截至 2026Q3 公司门店总数 1032 家，其中直营店 886 家、
加盟店 146 家；分业态看，综合超市/社区生活超市/乡镇超市/零食店/好惠星折
扣店/便利店等其他业态门店分别为 251/380/200/117/6/78 家。新业态方面，公司
旗下“JOY 家悦新鲜零食”专区于 9 月 30 日亮相、国庆期间开业，在原有商超内
设置相对独立的品牌空间，探索“店中店”模式；商品覆盖现烤烘焙、当季炒货、
冷压鲜饮等，突出原料新鲜、简单配方和现场制作，拓展新鲜零食消费场景。
⚫ 风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、同店增长放缓等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 18,256 17,957 18,300 19,023 19,775
YOY(%) 2.8 -1.6 1.9 3.9 4.0
归母净利润(百万元) 132 201 256 308 360
YOY(%) -3.3 52.1 27.5 20.5 16.6
毛利率(%) 23.3 23.8 24.2 24.4 24.6
净利率(%) 0.7 1.0 1.4 1.6 1.8
ROE(%) 5.1 8.0 10.2 11.3 12.0
EPS(摊薄/元) 0.21 0.31 0.40 0.48 0.56
P/E(倍) 43.8 28.8 22.6 18.7 16.1
P/B(倍) 2.5 2.6 2.4 2.2 2.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
-32%
-16%
0%
16%
32%
2025-10 2026-02 2026-06
家家悦 沪深300
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开
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证
券
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券
研
究
报
告
公
司
信
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司
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究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5186 5247 5958 5510 6206 营业收入 18256 17957 18300 19023 19775
现金 2068 2737 2789 3082 3077 营业成本 14001 13676 13874 14372 14908
应收票据及应收账款 122 121 127 131 137 营业税金及附加 84 87 88 76 79
其他应收款 128 89 132 98 141 营业费用 3382 3361 3422 3557 3678
预付账款 547 435 566 475 607 管理费用 364 380 384 399 415
存货 2139 1733 2231 1602 2125 研发费用 12 1 0 0 0
其他流动资产 182 131 114 123 118 财务费用 253 181 183 190 198
非流动资产 8236 7905 7433 7013 6583 资产减值损失 -0 1 0 0 0
长期投资 124 114 95 75 51 其他收益 27 30 35 35 35
固定资产 3312 3363 3150 2990 2819 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 434 521 515 504 492 投资净收益 10 -2 5 5 5
其他非流动资产 4366 3907 3672 3445 3221 资产处置收益 8 7 9 10 11
资产总计 13422 13152 13391 12523 12789 营业利润 199 299 392 470 539
流动负债 7126 8085 8165 7077 7062 营业外收入 21 17 20 20 20
短期借款 225 225 1588 225 225 营业外支出 33 24 30 30 30
应付票据及应付账款 2944 3068 3031 3287 3267 利润总额 187 292 382 460 529
其他流动负债 3957 4792 3545 3565 3569 所得税 65 104 126 152 169
非流动负债 3889 2723 2723 2723 2723 净利润 122 188 256 308 360
长期借款 668 0 0 0 0 少数股东损益 -10 -12 0 0 0
其他非流动负债 3221 2723 2723 2723 2723 归属母公司净利润 132 201 256 308 360
负债合计 11015 10809 10888 9801 9785 EBITDA 706 730 853 938 976
少数股东权益 10 -3 -3 -3 -3 EPS(元) 0.21 0.31 0.40 0.48 0.56
股本 638 638 638 638 638
资本公积 1145 1142 1142 1142 1142 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 606 658 736 855 1019 成长能力
归属母公司股东权益 2397 2346 2506 2725 3006 营业收入(%) 2.8 -1.6 1.9 3.9 4.0
负债和股东权益 13422 13152 13391 12523 12789 营业利润(%) -12.3 50.2 31.1 20.0 14.6
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -3.3 52.1 27.5 20.5 16.6
获利能力
毛利率(%) 23.3 23.8 24.2 24.4 24.6
净利率(%) 0.7 1.0 1.4 1.6 1.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 5.1 8.0 10.2 11.3 12.0
经营活动现金流 1151 1593 216 1997 336 ROIC(%) 7.9 15.3 21.0 -125.4 428.3
净利润 122 188 256 308 360 偿债能力
折旧摊销 523 506 484 496 511 资产负债率(%) 82.1 82.2 81.3 78.3 76.5
财务费用 253 181 183 190 198 净负债比率(%) -20.7 -47.0 -41.5 -99.0 -89.6
投资损失 -10 2 -5 -5 -5 流动比率 0.7 0.6 0.7 0.8 0.9
营运资金变动 -135 305 -689 1024 -708 速动比率 0.3 0.4 0.4 0.5 0.5
其他经营现金流 398 410 -14 -17 -19 营运能力
投资活动现金流 -433 -487 2 -61 -65 总资产周转率 1.3 1.4 1.4 1.5 1.6
资本支出 477 622 31 97 105 应收账款周转率 165.9 147.6 147.6 147.6 147.6
长期投资 15 96 19 20 24 应付账款周转率 6.3 6.7 6.7 6.7 6.7
其他投资现金流 29 39 14 15 16 每股指标（元）
筹资活动现金流 -1108 -447 -1528 -280 -276 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.31 0.40 0.48 0.56
短期借款 -33 0 1363 -1363 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.80 2.50 0.34 3.13 0.53
长期借款 26 -668 0 0 0 每股净资产 ( 最新摊薄 ) 3.61 3.53 3.78 4.12 4.56
普通股增加 -9 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -189 -3 0 0 0 P/E 43.8 28.8 22.6 18.7 16.1
其他筹资现金流 -902 224 -2890 1083 -276 P/B 2.5 2.6 2.4 2.2 2.0
现金净增加额 -389 659 -1310 1656 -5 EV/EBITDA 7.4 6.4 5.5 3.3 3.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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