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有色金属 报告日期：2026 年 10 月 29 日
业绩稳健增长，新兴业务动能增强
——
斯瑞新材（688102.SH）2026 年三季报点评报告
华龙证券研究所
投资评级：增持（维持）
最近一年走势
市场数据
2026 年 10 月 28 日
当前价格（元） 26.47
52 周价格区间（元） 18.68-56.17
总市值（百万元） 20,684.38
流通市值（百万元） 20,624.36
总股本（万股） 78,142.74
流通股（万股） 77,915.97
近一月换手（%） 21.68
分析师：景丹阳
执业证书编号：S0230523080001
邮箱：jingdy@hlzq.com
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事件：
10 月 29 日，公司披露 2026 年第三季度报告：前三季度实现营业
收入 17.27 亿元，同比增长 47.09%；归母净利润 1.47 亿元，同比增
长 36.45%。
观点：
新兴业务放量与出口增长共振，收入利润较快增长。前三季度，
公司各细分产业业务持续增长，产品销售结构优化，出口业务较
快增长，叠加募投项目产能有序释放，实现营业收入 17.27 亿元，
同比增长 47.09%；其中第三季度收入 6.41 亿元，同比增长 59.57%。
中高压电接触材料及制品受益于电网固定资产投资稳定增长，光
模块芯片基座/壳体等新兴业务效益贡献增加，带动前三季度归母
净利润 1.47 亿元，同比增长 36.45%，扣非归母净利润 1.37 亿元，
同比增长 34.20%；第三季度归母净利润 0.51 亿元，同比增长
54.34%。前三季度营业成本同比增长 48.21%，略高于收入增速，
测算毛利率 23.46%，同比下降 0.57 个百分点；管理、研发和财
务费用分别同比增长 35.37%、29.81%和 210.71%，信用及资产减
值损失合计同比增亏，导致利润增速低于收入增速。
产能建设持续推进，新业务放量与营运资金变化值得跟踪。报告
期内，公司募投项目产能有序释放，光模块芯片基座/壳体等新兴
业务稳步发展并增加效益贡献，中高压电接触材料及制品受电网
投资支撑稳步提升。前三季度研发投入 0.86 亿元，同比显著增长；
期末固定资产较年初有所增长，显示产能建设及转固持续推进，
后续需关注新增产能爬坡和盈利兑现节奏。另一方面，业务扩张
带来营运资金占用：期末应收账款 6.58 亿元、存货 5.27 亿元，分
别较年初增长 57.04%和 60.67%；经营活动现金流量净额由上年
同期 0.03 亿元转为-0.65 亿元，主要系业务增长、经营用资金增
加。后续建议关注出口及新兴业务能否延续高增长、产能释放能
否带来规模效应，并重点跟踪回款、库存与现金流改善情况。
盈利预测及投资评级：公司中高压电接触材料及制品业务稳步增
长，光模块芯片基座/壳体等新兴业务逐步贡献效益，募投产能释
放有望继续支撑业绩；同时需关注毛利率、费用及营运资金压力。
我们维持前次盈利预测，预计公司 2026-2028 年分别实现归母净
利润 2.1/2.61/3.15 亿元，对应 PE 分别为 98.5/77.9/64.6 倍。维持
“增持”评级。
证券研究报告
点评报告
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风险提示：下游电网投资及光模块需求不及预期；募投项目产能
释放不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；应收
账款回收及存货减值风险；数据引用风险。
盈利预测简表
预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1,330 1,572 1,904 2,239 2,600
增长率（%） 12.73 18.19 21.13 17.60 16.14
归母净利润（百万元） 114 148 210 261 315
增长率（%） 16.17 29.20 42.31 24.29 20.83
ROE（%） 10.27 7.79 10.00 11.29 12.12
每股收益/EPS（摊薄/元） 0.16 0.19 0.27 0.34 0.41
市盈率（P/E） 65.2 262.3 98.5 77.9 64.6
市净率（P/B） 6.0 16.5 9.8 8.8 7.8
数据来源：Wind，华龙证券研究所
点评报告
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表：公司财务预测表
资产负债表（百万元） 利润表（百万元）
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 808 1,524 1,384 1,846 2,017 营业收入 1,330 1,572 1,904 2,239 2,600
现金 164 457 389 492 714 营业成本 1,023 1,189 1,428 1,644 1,890
应收票据及应收账款 321 499 399 668 579 税金及附加 9 10 14 16 18
其他应收款 9 23 4 31 8 销售费用 22 26 32 38 44
预付账款 5 12 7 15 11 管理费用 64 79 93 109 128
存货 258 328 377 433 499 研发费用 69 94 102 120 142
其他流动资产 51 205 207 206 206 财务费用 19 13 24 31 37
非流动资产 1,325 1,634 1,786 1,934 2,089 资产和信用减值损失 -6 -13 -5 -6 -7
长期股权投资 0 0 -0 -0 -0 其他收益 19 20 24 22 21
固定资产 686 1,056 1,205 1,347 1,488 公允价值变动收益 -0 0 0 0 0
无形资产 145 143 153 160 170 投资净收益 -1 -2 -1 -1 -1
其他非流动资产 494 436 428 426 431 资产处置收益 0 -0 0 0 0
资产总计 2,134 3,158 3,170 3,780 4,106 营业利润 135 165 228 294 354
流动负债 500 833 683 1,087 1,148 营业外收入 0 1 1 1 1
短期借款 219 196 354 555 750 营业外支出 1 4 3 3 3
应付票据及应付账款 125 238 90 287 145 利润总额 134 162 226 292 352
其他流动负债 156 399 239 245 253 所得税 15 9 11 22 25
非流动负债 473 358 336 303 266 净利润 119 153 215 270 326
长期借款 389 252 230 197 160 少数股东损益 5 6 5 9 11
其他非流动负债 84 106 106 106 106 归属母公司净利润 114 148 210 261 315
负债合计 973 1,192 1,019 1,390 1,414 EBITDA 222 270 345 431 515
少数股东权益 48 32 37 46 56 EPS（元） 0.16 0.19 0.27 0.34 0.41
股本 727 775 775 775 775
资本公积 47 681 681 681 681 主要财务比率
留存收益 355 445 613 836 1,093 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
归属母公司股东权益 1,113 1,935 2,114 2,344 2,636 成长能力
负债和股东权益 2,134 3,158 3,170 3,780 4,106 营业收入同比增速(%) 12.73 18.19 21.13 17.60 16.14
营业利润同比增速(%) 18.68 22.66 38.12 28.77 20.36
归属于母公司净利润同比增速(%) 16.17 29.20 42.31 24.29 20.83
获利能力
毛利率(%) 23.09 24.32 24.97 26.55 27.31
现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.96 9.74 11.30 12.05 12.55
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 10.27 7.79 10.00 11.29 12.12
经营活动现金流 170 147 263 248 401 ROIC(%) 7.08 6.33 8.28 9.18 9.73
净利润 119 153 215 270 326 偿债能力
折旧摊销 74 90 97 108 126 资产负债率(%) 45.60 37.73 32.15 36.78 34.43
财务费用 19 13 24 31 37 净负债比率(%) 51.25 15.13 15.82 17.23 13.16
投资损失 1 2 1 1 1 流动比率 1.62 1.83 2.03 1.70 1.76
营运资金变动 -61 -126 -80 -169 -98 速动比率 1.01 1.37 1.40 1.25 1.28
其他经营现金流 17 15 5 6 7 营运能力
投资活动现金流 -386 -576 -251 -257 -283 总资产周转率 0.69 0.59 0.60 0.64 0.66
资本支出 395 305 249 256 282 应收账款周转率 5.03 4.46 5.04 5.06 5.10
长期投资 5 5 0 0 0 应付账款周转率 9.42 8.51 9.40 9.45 9.48
其他投资现金流 4 -276 -1 -1 -1 每股指标（元）
筹资活动现金流 257 601 -84 62 159 每股收益(最新摊薄) 0.16 0.19 0.27 0.34 0.41
短期借款 59 -24 159 201 195 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 0.19 0.34 0.32 0.51
长期借款 267 -137 -22 -33 -37 每股净资产(最新摊薄) 1.53 2.50 2.70 3.00 3.37
普通股增加 167 48 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -166 633 0 0 0 P/E 65.2 262.3 98.5 77.9 64.6
其他筹资现金流 -70 80 -221 -107 1 P/B 6.0 16.5 9.8 8.8 7.8
现金净增加额 39 172 -72 52 277 EV/EBITDA 95.09 76.70 60.13 48.30 40.33
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为
报告发布日后的 6-12 个月内公
司股价（或行业指数）相对同
期相关证券市场代表性指数的
涨跌幅。其中：A 股市场以沪
深 300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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