投资要点
◼ 【事件】6 月10 日
瑞达期货发布公告，为实现公司发展目标，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，拟发行H 股并申请在港交所主板挂牌上市。◼ 发行规模：本次发行的H 股股数不超过发行后公司总股本的15%（超额配售选择权行使前），并授予不超过前述发行的H 股股数15%的超额配售选择权。截至12 日，公司总股本为4.77 亿股，根据授权最高可发行约0.97 亿股H 股（使用超额配售权）。以12 日收盘价计算，公司A股市值约93 亿元，对应PB（MRQ） 2.3x、PE（TTM）13.9x。◼ 资金用途：本次发行募集资金将用于海外业务拓展、战略投资与并购、补充营运资金等用途。1）瑞达期货通过子公司瑞达国际股份及其下属子公司为国内以及海外个人、企业、机构客户提供一周五天24 小时不间断交易、清算、风险管理、咨询一站式全球期货、证券经纪服务。2025年境外子公司营业收入3196 万元，同比增长52%。2）战略投资与并购方面，2026 年1 月公司公告拟以自有资金5.89 亿元购买申港证券11.94%的股权，我们预计若并购成功，将进一步完善公司金融业务牌照布局，继续发力财富管理业务。◼ 公司盈利趋势向好，有望将成为国内第三家A+H 上市期货公司。1）2025 全年和2026Q1 公司归母净利润分别为5.5 亿元、2.0 亿元，分别同比+43%、+151%，盈利水平持续向好。2026Q1 末归母净资产41.1 亿元，较年初+12.7%。2）目前国内已有两家A+H 上市期货公司，分别为
弘业期货（2022 年A 股、2015 年H 股）和
南华期货（2019 年A 股、2025 年H 股），若瑞达期货H 股上市成功，将成为第三家A+H 上市期货公司。◼ 我们认为，H 股上市将进一步增强公司资本实力和业务竞争力。1）上市募集资金将直接提升公司资本充足度，同时A+H 上市有助于丰富资本补充渠道，为各项业务规模扩张提供坚实基础。2）依托H 股平台，有助于提升公司在境外市场的品牌影响，从而赋能公司在海外期货经纪、财富管理等业务发展。◼ 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为8.3/9.4/10.9 亿元，对应同比增速分别为+52%、+13%、+16%。当前市值对应2026E PE 11x，维持“买入”评级。◼ 风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。-18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%2025/6/122025/10/112026/2/92026/6/10瑞达期货沪深300公司点评报告东吴证券研究所瑞达期货财务预测表主要财务指标2026E2027E2028E 利润表（百万元）2026E2027E2028E每股指标（元）营业总收入每股收益1.181.751.972.28利息净收入每股净资产7.868.8510.2811.93手续费及佣金净收入每股营业收入2.643.604.054.68投资收益价值评估（倍）其他收益P/E16.5511.169.928.56公允价值变动收益-452-206-193-223P/B2.482.201.901.64汇兑收益P/S7.385.424.824.17其他业务收入盈利能力指标（%）资产处置收益营业利润率62.9%64.9%64.9%65.1%营业总支出净利润率44.8%48.7%48.7%48.8%税金及附加净资产收益率15.0%19.7%19.1%19.1%提取期货风险准备金盈利增长（%）业务及管理费营业收入增长率23.2%39.9%12.6%15.5%资产减值损失净利润增长率43.1%52.1%12.5%15.8%信用减值损失其他业务成本资产负债表（百万元）2026E2027E2028E营业利润货币资金15218216183166545962营业外收支-3-1-1应收货币保证金113981636123909利润总额应收质押保证金所得税衍生金融资产少数股东损益应收结算担保金归属母公司所有者净利润交易性金融资产固定资产其他资产资产总计24630359895221776033应付货币保证金16717258213730050152期货风险准备金应交税费长期借款应付债券其他负债17538负债总计20940317184725670275实收资本归属于母公司所有者权益少数股东权益负债和所有者权益合计24630359895221776033数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。