证券研究报告：有色金属|行业周报
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行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 6882.7
52 周最高 11180.33
52 周最低 6741.95
行业相对指数表现
2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08 2026-10
-13%
-7%
-1%
5%
11%
17%
23%
29%
35%
41%
47%
有色金属 沪深300
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师:杨丰源
SAC 登记编号:S1340525070002
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《加息预期反复，金属板块震荡调
整》 - 2026.10.19
有色金属行业报告 （2026.10.19-2026.10.23）
悲观情绪持续，商品价格震荡调整
l 投资要点
贵金属：流动性冲击，黄金承压。本周美国 AI 叙事走弱，全球
风险资产大幅回调，美国国债虹吸全球市场流动性，黄金承压跌破
4000 美金。目前美国经济总体韧性仍在，市场因为科技产业趋势变化
而大幅调仓的情况下，5%左右的美元债利率相较黄金更具备配置的安
全性，因此黄金阶段性承压。配置盘角度，央行 9 月继续大幅增持黄
金，呈现越跌越买，持续抄底的局面，央行背书下，黄金底部位置较
为明确，4000 美金可以看作坚实底部，等待经济转弱以及 AI 叙事走
弱后的预期修复。
铜：溢价出清，趋势未逆。本周铜价回落，主因关税溢价退潮、
LME/COMEX 库存回流，并非供需基本面反转；负 TC、冶炼减产及非美
低库存仍托底。宏观端美联储年底加息预期升温压制铜价，供给端矿
扰缓和但冶炼收缩，需求端传统板块承压、算力电网坚韧。短期偏弱
震荡，中长期矿紧与新兴需求支撑中枢上移。建议关注美联储加息节
奏、232 关税裁决。
铝：近强远弱格局延续。本周铝价在宏观不利的情况下逆势走高，
升水维持高位。三地去库局面延续，开工率维持高位，验证需求的真
实性和强势性。目前市场预期 27 年中东可以完成部分复产，且印尼
部分进展较快的项目开始通电调试，远期供给预计松动。不过，目前
而言，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在年内继续上行，
权益建议逢高减仓，商品建议正套策略。
锡：锡价调整，建议逢低布局。本周锡价继续承压，库存端持续
去库，提供价格支撑。宏观层面，科技巨头财报不及预期引发对 AI 投
资持续性担忧，美伊冲突带动原油价格上涨，市场担忧中期选举后冲
突加剧，强化加息预期。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，
需求端刺激不足，短期宏观冲击存在反复可能，建议逢低布局。
钨：钨价超跌反弹。本周钨价超跌反弹，主要受供应端挺价带动，
大型钨企集中采购仲钨酸铵（APT），点燃原生料端挺价情绪，供给侧
惜售情绪升温，大企业指导价坚挺进一步提振市场信心。我们认为恐
慌情绪冲击对钨价冲击基本结束，芝加哥商品交易所推出钨期货后将
对国内价格形成牵引，叠加供给短缺，钨价底部有支撑。但国内需求
疲软，新需求增量难以弥补，向上空间有限，建议关注加工端企业业
绩超预期机会。
发布时间：2026-10-26
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锂：供给放量预期与需求转弱共振，锂价加速探底。本周碳酸锂
现货击穿 10 万元关口，核心驱动来自两端：枧下窝环评拟批准公示
落地，云母复产从预期进入实质性倒计时，远期供给放量利空加速兑
现；需求端“金九银十”旺季接近尾声，10 月锂电排产下修，11 月
环比预减，下游仅维持刚需采购。库存去化放缓、上游转为累库，上
下游行为错位加剧价格下行压力。短期锂价偏弱震荡，关注枧下窝复
产节奏及需求边际变化。
钼：钢招倒逼加速下跌。本周钼市加速下行，压力来自钢厂招标
节节败退，下游倒逼原料降价，叠加海外钼价同步走弱、江铜矿山连
续三次流标，矿端底部支撑明显弱化。冶炼厂仍处倒挂亏损边缘，持
货商惜售难抵需求疲软与买涨不买跌情绪，短期预计维持震荡格局，
关注钢招价格能否企稳及矿山出货节奏。中期看，2028 年之前供给无
明显放量，军工、油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层
楼。
投资建议：
建议关注
中钨高新、
紫金矿业、
中金黄金、
山东黄金、
西部矿业、
中国黄金国际等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
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目录
1 板块行情...................................................................................5
2 价格.......................................................................................6
3 库存.......................................................................................9
4 风险提示..................................................................................10
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图表目录
图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7
图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7
图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
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1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-2.19%，排名第 23。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前 5 为
大业股份、
赛福天、
金力永磁、
豪美新材、正
海磁材；跌幅排名前 5 为
闽发铝业、
深圳新星、
光智科技、
南钢股份、
洛阳钼业。
图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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2 价格
基本金属方面：本周 LME 铜下跌 0.43%、铝上涨 1.08%、锌上涨 1.75%、铅上
涨 1.09%、锡上涨 1.14%。
贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 4.22%、白银下跌 5.56%、NYMEX 钯金下
跌 6.14%、铂下跌 36.18%。
新能源金属方面：本周 LME 镍上涨 4.07%、钴下跌 6.39%、碳酸锂下跌
5.04%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 39127 吨、铝去库 24828 吨、锌去
库 1160 吨、铅去库 34138 吨、锡去库 789 吨、镍去库 2117 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预
期。
图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
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服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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