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[Table_StockInfo]
2026 年 10 月 27 日
证 券研究报告 •2026 年 三季报点评
持有 （ 维持）
当前价： 147.29 元
奥 普 特（688686） 机 械设备 目标价： —— 元（ 6 个月）
2026Q3 扣非盈利大幅改善，物理 AI 兑现提速
投资要点
西 南证券研究 院
[Table_Author] 分析师：邰桂龙
执业证号：S1250521050002
电话： 021-58351893
邮箱： tgl@swsc.com.cn
分析师：王梓溢
执业证号：S1250525050003
电话： 021-58351893
邮箱： wzyi@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相 对指数表现
数据来源：Wind
基 础数据
[Table_BaseData] 总股本 (亿股) 1.22
流通 A 股(亿股) 1.22
52 周内股价区间(元) 85.59-187.00
总市值 (亿元) 180.05
总资产 (亿元) 51.99
每股净资产(元) 26.42
相关 研究
[T able_Report] 1.
奥普特（688686）：2026H1收入大幅提
升，第二成长曲线加速兑现
(2026-08-27)
[T able_Summary] 事件：公司发布 2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入13.86 亿
元（同比+36.95%） ，归母净利润2.32 亿元（同比+26.83%） ，扣非归母净利润
2.12 亿元 （同比+29.39%） ； 折算Q3 单季营收 4.82 亿元 （同比+46.24%、 环比
-11.78%） 、归母净利润0.61亿元（同比+66.88%） 、扣非归母净利润0.55 亿元
（同比+75.54%）。2026Q3 综合毛利率 56.51%（同比-1.07pp） ，归母净利率
12.68%（同比+1.57pp） ，扣非归母净利率11.48%（同比+1.92pp） ，利润端增
速显著跑赢收入端，盈利质量改善。前三季度毛利率57.87%（同比-5.02pp），
主因半导体、汽车等低毛利新拓下游占比提升及AI解决方案结构性稀释所致。
分下游：半导体最强引擎，锂电提速，3C 基本盘企稳。2026 年前三季度，3C
电子收入 5.93 亿元（同比保持平稳，Q3 单季+2.09%） ，锂电3.79 亿元（同比
+47.26%） ， 半导体2.02亿元 （同比+257.47%） ， 汽车0.66亿元 （同比+80.97%）；
收入占比分别为 42.77%、27.34%、14.57%、4.76%。此外，AI 系统解决方案
作为跨行业业务线单独统计，前三季度实现收入3.01 亿元（同比+157.02%），
物理 AI 从“投入期”跨入“业绩兑现期”。
AI 系统解决方案放量， 第二成长曲线加速兑现。公司以“AI in All”为战略主线，
基于国内外开源图像大模型二次开发，自研团队约50 人（中科院博士带队） ，
已运行约 3 年；10 月发布“OPT云边端智联生态平台”，打通云端训练—边缘
推理—缺陷数据回流闭环， 算力利用率提升至85%+， 商业模式从“卖视觉部件”
升级为“卖持续进化的 AI 质检系统”。核心壁垒在于千万级独家工业缺陷样本
——公司近 2000人驻场， 完成“拍照→筛选→与质检员核对→客户认证→训练”
全流程，3-4 年沉淀有效缺陷图像，后来者公司级、 多客户数据资产积累至少落
后一个身位。
盈利预测与投资建议。我们选取机器视觉与物理AI 赛道中的主流公司
精测电子
/
天准科技/
奥比中光/
凌云光作为可比公司，2026-2028 年可比公司平均 PE 为
95、63、43 倍。受益于消费电子、半导体、新能源、汽车等下游旺盛需求，叠
加 AI 质检与物理 AI 业务放量， 机器视觉行业景气持续向上， 公司为机器视觉核
心部件龙头，维持“持有”评级。
风险提示：3C 电子、锂电、半导体、汽车等下游景气不及预期的风险；并购整
合不及预期的风险；应收账款回收与存货跌价风险。
[Table_MainProfit] 指标 /年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1,269 1,705 2,575 3,087
增长率 39.2% 34.4% 51.0% 19.9%
归属母公司净利润（百万元） 186 264 373 453
增长率 36.6% 41.7% 41.5% 21.3%
每股收益 EPS（元） 1.52 2.16 3.05 3.70
净资产收益率 ROE 6.2% 5.7% 7.5% 8.1%
PE 97 68 48 40
PB 5.88 3.82 3.61 3.23
数据来源：Wind ，
西南证券
-5 0%
-4 0%
-3 0%
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奥普特 沪深300
奥 普特（ 688686） 2026 年 三季报点评
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附表：财务预测与估值
[T able_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
现金流量表 （百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1,269 1,705 2,575 3,087 净利润 192 269 379 458
营业成本 497 704 1,030 1,235 折旧与摊销 29 35 35 35
营业税金及附加 15 13 20 23 财务费用 -4 -5 -8 -7
销售费用 273 317 469 551 资产减值损失 -10 -10 -10 -10
管理费用 56 75 112 131 经营营运资本变动 -127 -205 -190 -203
财务费用 -4 -5 -8 -7 其他 61 30 47 69
资产减值损失 -10 -10 -10 -10 经营活动现金流净额 140 114 252 343
投资收益 13 13 13 13 资本支出 -83 -3 -3 -3
公允价值变动损益 13 9 11 11 其他 46 32 24 24
其他经营损益 0 0 0 0 投资活动现金流净额 -37 29 20 21
营业利润 193 317 446 540 短期借款 21 21 -1 -1
其他非经营损益 -1 -1 -1 -1 长期借款 23 23 0 0
利润总额 192 317 446 539 股权融资 14 0 0 0
所得税 0 48 67 81 支付股利 -30 -37 -53 -75
净利润 192 269 379 458 其他 -72 1 8 7
少数股东损益 6 6 6 6 筹资活动现金流净额 -45 8 -46 -69
归属母公司股东净利润 186 264 373 453 现金流量净额 62 151 226 295
资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 300 452 721 1,015 成长能力
应收和预付款项 975 1,310 1,940 2,280 销售收入增长率 39.24% 34.37% 51.02% 19.85%
存货 293 430 662 782 营业利润增长率 48.93% 64.43% 40.60% 20.99%
其他流动资产 955 959 964 969 净利润增长率 40.71% 40.48% 40.64% 21.00%
长期股权投资 0 0 0 0 EBITDA 增长率 55.66% 58.83% 36.20% 20.09%
投资性房地产 0 0 0 0 获利能力
固定资产和在建工程 532 611 477 450 毛利率 60.86% 58.70% 60.00% 60.00%
无形资产和开发支出 146 138 130 122 三费率 25.62% 22.71% 22.24% 21.88%
其他非流动资产 357 1,507 1,028 1,050 净利率 15.11% 15.79% 14.71% 14.85%
资产总计 3,557 5,407 5,922 6,668 ROE 6.20% 5.67% 7.54% 8.15%
短期借款 21 42 42 41 ROA 5.39% 4.98% 6.40% 6.87%
应付和预收款项 315 438 634 746 ROIC 11.64% 13.56% 15.10% 15.54%
长期借款 23 46 45 45 EBITDA/销售收入 17.25% 20.39% 18.39% 18.42%
其他负债 108 129 180 211 营运能力
负债合计 466 655 901 1,043 总资产周转率 0.38 0.38 0.45 0.49
股本 122 122 122 122 固定资产周转率 2.40 2.98 4.73 6.66
资本公积 1,710 1,710 1,710 1,710 应收账款周转率 1.46 1.55 1.66 1.53
留存收益 1,260 2,915 3,180 3,777 存货周转率 2.04 1.82 1.84 1.69
归属母公司股东权益 3,061 4,716 4,980 5,578 销售商品提供劳务收到 现金 / 营业收 入 86.86% — — —
少数股东权益 30 35 41 47 资本结构
股东权益合计 3,090 4,752 5,021 5,625 资产负债率 13.11% 12.12% 15.21% 15.64%
负债和股东权益合计 3,557 5,407 5,922 6,668 带息债务 /总负债 9.47% 13.48% 9.67% 8.22%
流动比率 5.97 5.35 5.14 5.16
业绩和估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 速动比率 5.27 4.62 4.34 4.36
EBITDA 218.87 347.63 473.47 568.58 股利支付率 16.37% 37.11% 39.09% 41.07%
PE 96.70 68.25 48.23 39.76 每股指标
PB 5.88 3.82 3.61 3.23 每股收益 1.52 2.16 3.05 3.70
PS 14.19 10.56 6.99 5.83 每股净资产 25.04 38.58 40.74 45.63
EV/EBITDA 75.51 47.22 34.10 27.87 每股经营现金 1.15 0.94 2.06 2.81
股息率 0.17% 0.18% 0.18% 0.18% 每股股利 0.25 0.39 0.55 0.67
数据来源：Wind，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外） 。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌 幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简 称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并
非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、
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升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报
告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修
改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告仅供参考之用，不构成出售或 购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意
见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信
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