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证券研究报告 | 2026年10月25日
优于大市
盛弘股份（300693.SZ）
前三季度业绩同比增长 32%，存货与合同负债高增
核心观点 公司研究·财报点评
电力设备·其他电源设备Ⅱ
证券分析师：王蔚祺 证券分析师：袁阳
010-88005313 0755-22940078
wangweiqi2@guosen.com.cnyuanyang2@guosen.com.cn
S0980520080003 S0980524030002
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 31.99 元
总市值/流通市值 10006/8625 百万元
52周最高价/最低价 71.20/29.44 元
近3 个月日均成交额 426.50 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《盛弘股份（300693.SZ）-AIDC 与储能业务共振，全球化布局加
速推进》 ——2026-08-17
《盛弘股份（300693.SZ）-工业配套电源业务收入提升，公司加
快AIDC 布局》 ——2025-09-09
《盛弘股份（300693.SZ）-公司业绩稳步增长，未来有望受益于
数据中心需求增长》 ——2025-02-19
2026年前三季度实现归母净利润3.7亿元，同比+32%。公司2026年前三季
度实现营业收入27.7亿元，同比+25.1%；归母净利润3.7亿元，同比+32.3%；
扣非归母净利润3.7亿元，同比+37.4%。前三季度综合毛利率40.4%，同比
+0.5pct；净利率13.2%，同比+0.8pct。单季度来看，2026Q3公司实现营业
收入10.1亿元，同比+18.5%；归母净利润1.38亿元，同比+16.6%；扣非归
母净利润1.38亿元，同比+20.2%。单季度综合毛利率40.0%，同比-1.4pct；
净利率13.7%，同比-0.3pct。
存货与合同负债高增。2026年三季度末公司存货10.1亿元，较年初+58.5%；
合同负债4.4亿元，较年初+59.0%；应付账款13.0亿元，较年初+42.6%。
存货与合同负债规模同步提升，反映公司正积极推进后续订单履约准备，有
望为四季度及后续交付和收入确认提供支撑。
电能质量业务实现快速增长。公司是国内最早研发生产低压电能质量产品的
企业之一，产品已覆盖谐波治理、无功补偿、三相不平衡、电压暂降、电压
中断等场景，伴随AIDC、半导体等下游对供电可靠性要求的持续抬升，电能
质量产品需求旺盛，今年上半年工业配套电源业务收入同比增长58%至4.4
亿元，占整体营收的25%；毛利率61.9%，同比+3.3pct。
AIDC关键电源打开新空间。公司于2025年成立AIDC关键电源业务部，作为
AIDC关键电源的解决方案提供商，致力于为AIDC提供从电网到服务器的关
键电力设备保障。
风险提示：海外业务拓展不及预期；储能、充电桩市场竞争加剧导致毛利率
进一步下行；AIDC新业务放量节奏不及预期。
投资建议：维持盈利预测不变，维持“优于大市”评级。考虑公司业绩符合
预期，我们维持 2026-2028 年盈利预测 5.7/6.9/8.1 亿元，同比
+20%/+21%/+17%，当前股价对应动态PE为17.5/14.5/12.4倍，维持“优于
大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,036 3,463 4,232 4,812 5,322
(+/-%) 14.5% 14.1% 22.2% 13.7% 10.6%
净利润(百万元) 429 476 571 693 811
(+/-%) 6.5% 11.0% 19.9% 21.3% 17.1%
每股收益（元） 1.37 1.52 1.83 2.22 2.59
EBIT Margin 14.5% 14.6% 14.7% 16.1% 16.8%
净资产收益率（ROE） 26.2% 23.9% 24.0% 24.4% 23.8%
市盈率（PE） 23.3 21.0 17.5 14.4 12.3
EV/EBITDA 24.6 21.5 18.9 15.4 13.5
市净率（PB） 5.50 4.60 3.87 3.22 2.70
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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一、前三季度收入利润双增
公司 2026 年前三季度实现营业收入 27.7 亿元，同比+25.1%；归母净利润 3.7亿
元，同比+32.3%；扣非归母净利润 3.7亿元，同比+37.4%。前三季度综合毛利率
40.4%，同比+0.5pct；净利率 13.2%，同比+0.8pct。
单季度来看，2026Q3公司实现营业收入 10.1亿元，同比+18.5%，环比-0.3%；归
母净利润 1.38亿元，同比+16.6%，环比-3.1%；扣非归母净利润 1.38 亿元，同比
+20.2%，环比-3.2%。单季度综合毛利率 40.0%，同比-1.4pct，环比-0.8pct；净
利率 13.7%，同比-0.3pct，环比-0.3pct。
图1：公司营业收入（亿元） 图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）
资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润（亿元） 图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）
资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理
二、储能与电能质量业务收入快速增长，AIDC 关键电源打开新空间
分业务看（2026年上半年口径），公司电动汽车充电设备收入 7.5 亿元，占营业
收入 42.5%；工业配套电源收入 4.4 亿元，占 25.1%，同比+57.8%；新能源电能变
换设备收入 3.8 亿元，占 21.8%，同比+35.3%；电池检测及化成设备占 7.6%，其
他业务占 3.0%。上半年整体毛利率 40.7%，同比+1.7pct。
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电能质量业务是公司收入增长主要
驱动力之一。公司是国内最早研发生产低压电
能质量产品的企业之一，产品已覆盖谐波治理、无功补偿、三相不平衡、电压暂
降、电压中断等场景，伴随 AIDC、半导体等下游对供电可靠性要求的持续抬升，
电能质量产品需求旺盛，今年上半年工业配套电源业务收入同比增长 58%至 4.4
亿元，占整体营收的 25%；毛利率 61.9%，同比+3.3pct。
公司于2025年成立AIDC关键电源业务部，作为AIDC关键电源的解决方案提供商，
致力于为 AIDC 提供从电网到服务器的关键电力设备保障。2026 年 9 月 3 日，公
司官宣顺利完成大型能源企业数据中心备电方案交付：该方案以“市电—UPS+飞
轮—柴油发电机”三级保障为核心，覆盖从电网异常到柴油发电机接管之间的每
一个供电间隙，并采用集装箱式交付，UPS、飞轮储能与 ATS 等设备均在工厂完成
集成与调试，运抵现场后即可快速接入，有助于缩短现场施工和部署周期。
储能出海方面，公司全球认证版图持续扩张。2026 年 6 月，公司在德国慕尼黑
Intersolar Europe 2026 上正式面向欧洲市场发布新一代源网侧储能 PCS 星启
StellaON 1250K/1575K，满载效率 98.5%；展会期间公司与 TÜV 南德签署网络安
全领域战略合作协议，共同应对欧盟《网络安全弹性法案》及 NIS2等最新法规要
求，同时 1725kWPCS正式获得 TÜV 北德颁发的波兰电网规范认证。目前 StellaON
已在欧盟、德国、波兰、罗马尼亚等国完成认证并取得列名，美国、西班牙、奥
地利、智利认证正在推进，预计于 2026 年年底完成。
充换电方面，2026年 7 月国家发展改革委、国家能源局印发《新型电力系统建设
“十五五”规划》，提出到 2030 年充电基础设施总量超过 4000 万个、大功率充
电设施约 30 万个，形成支撑超过 1.1亿辆电动汽车的充电服务能力；海外市场新
能源车保有量持续增长正不断放大充电基础设施供需缺口，为公司大功率充电、
重卡超充等产品打开增量空间。
三、财务费用受汇兑损失拖累
前三季度综合毛利率 40.4%，同比+0.5pct；净利率 13.2%，同比+0.8pct。
费用端，2026年前三季度公司期间费用 6.9亿元，同比增加 1.1亿元；期间费用
率 24.9%，同比-1.4pct。其中财务费用率 0.5%，同比+0.7pct，主要系本期汇兑
损失增加所致。
减值与其他方面，前三季度公司计提信用减值损失 1543.0 万元，上年同期为
1022.7 万元，同比+50.9%；资产减值损失 1981.3万元，上年同期为 1878.6 万元，
基本持平；公允价值变动收益 9.2万元，同比-98.6%。非经常性损益合计仅 33.5
万元，占归母净利润比重不足 0.1%。
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证券研究报告
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图5：公司毛利率、净利率（%） 图6：公司期间费用率（%）
资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理
四、现金流改善，存货与合同负债同步增长
现金流方面，2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额 5.0亿元，同比
+44.3%，其中 Q3 单季度经营活动现金流量净额 3.4亿元。
资产负债表方面，报告期末公司存货 10.1 亿元，较年初+58.5%；合同负债 4.4
亿元，较年初+59.0%；应付账款 13.0亿元，较年初+42.6%。存货与合同负债规模
同步提升，反映公司正积极推进后续订单履约准备，有望为四季度及后续交付和
收入确认提供支撑。
图7：公司期末存货（亿元） 图8：公司期末合同负债（亿元）
资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理
投资建议
考虑公司业绩符合预期，我们维持 2026-2028年盈利预测 5.7/6.9/8.1亿元，同
比+20%/+21%/+17%，当前股价对应动态 PE 为 17.5/14.5/12.4 倍，维持“优于大
市”评级。
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表1：盈利预测及市场重要数据
2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,036 3,463 4,232 4,812 5,322
同比 14.5% 14.1% 22.2% 13.7% 10.6%
净利润(百万元) 429 476 571 691 809
同比 6.5% 11.0% 19.9% 21.0% 17.1%
每股收益（元） 1.37 1.52 1.83 2.21 2.59
EBIT Margin 14.5% 14.6% 14.7% 16.1% 16.8%
净资产收益率（ROE） 26.2% 23.9% 24.0% 24.3% 23.8%
市盈率（PE） 23.3 21.0 17.5 14.5 12.4
EV/EBITDA 24.6 21.5 18.9 15.4 13.5
市净率（PB） 5.50 4.60 3.87 3.22 2.70
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测
风险提示
海外业务拓展不及预期；储能、充电桩市场竞争加剧导致毛利率进一步下行；AIDC
新业务放量节奏不及预期。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 525 692 1089 1442 1857 营业收入 3036 3463 4232 4812 5322
应收款项 1022 1157 1159 1252 1312 营业成本 1846 2131 2644 2947 3250
存货净额 701 640 1086 1050 1069 营业税金及附加 19 24 25 29 32
其他流动资产 116 159 216 246 275 销售费用 363 394 444 496 532
流动资产合计 2781 2684 3552 3990 4513 管理费用 113 123 157 171 184
固定资产 514 570 664 721 775 研发费用 257 287 339 395 431
无形资产及其他 132 132 126 121 116 财务费用 2 (9) (10) (16) (22)
其他长期资产 242 780 846 962 1064 投资收益 0 0 0 0 0
长期股权投资 1 1 1 1 1
资产减值及公允价值变
动 (34) (52) (40) (60) 0
资产总计 3671 4167 5189 5795 6470 其他收入 93 107 65 105 15
短期借款及交易性金融
负债 138 116 100 100 100 营业利润 463 516 618 776 930
应付款项 1068 1250 1666 1695 1692 营业外净收支 (0) (1) 0 0 0
其他流动负债 293 336 822 879 955 利润总额 462 515 618 776 930
流动负债合计 1751 1978 2588 2674 2747 所得税费用 38 41 49 85 121
长期借款及应付债券 80 0 0 0 0 少数股东损益 (5) (2) (2) (2) (2)
其他长期负债 21 14 13 14 14 归属于母公司净利润 429 476 571 693 811
长期负债合计 101 14 13 14 14 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 1852 1992 2601 2688 2761 净利润 429 476 571 693 811
少数股东权益 1 7 5 3 1 资产减值准备 (27) (37) (30) (35) 0
股东权益 1818 2168 2583 3105 3708 折旧摊销 43 54 42 48 51
负债和股东权益总计 3671 4167 5189 5795 6470 公允价值变动损失 (6) (4) (5) (5) (5)
财务费用 2 (9) (10) (16) (22)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (131) 141 162 5 (30)
每股收益 1.37 1.52 1.83 2.22 2.59 其它 55 71 23 23 (18)
每股红利 0.50 0.50 0.55 0.66 0.78 经营活动现金流 364 701 762 729 808
每股净资产 5.81 6.93 8.26 9.93 11.85 资本开支 (147) (124) (130) (100) (100)
ROIC 23% 22% 22% 23% 23% 其它投资现金流 (154) (263) (72) (121) (107)
ROE 26% 24% 24% 24% 24% 投资活动现金流 (302) (386) (202) (221) (207)
毛利率 39% 38% 38% 39% 39% 权益性融资 39 30 0 0 0
EBIT Margin 14% 15% 15% 16% 17% 负债净变化 4 (118) (16) 0 0
EBITDA Margin 16% 16% 16% 17% 18% 支付股利、利息 (104) (147) (146) (155) (186)
收入增长 15% 14% 22% 14% 11% 其它融资现金流 0 0 0 0 0
净利润增长率 6% 11% 20% 21% 17% 融资活动现金流 (61) (235) (162) (155) (186)
资产负债率 50% 48% 50% 46% 43% 现金净变动 4 78 398 353 415
息率 1.6% 1.6% 1.7% 2.1% 2.4% 货币资金的期初余额 609 613 692 1089 1442
P/E 23.3 21.0 17.5 14.4 12.3 货币资金的期末余额 613 692 1089 1442 1857
P/B 5.5 4.6 3.9 3.2 2.7 企业自由现金流 167 535 647 644 697
EV/EBITDA 24.6 21.5 18.9 15.4 13.5 权益自由现金流 170 425 640 658 716
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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