晨会纪要

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证券研究报告 | 2026年10月30日
晨会纪要
数据日期:2026-10-29 上证综指 深证成指沪深300指数 中小板综指 创业板综指 科创50
收盘指数（点） 3651.43 11138.19 4041.83 12386.04 3202.03 1228.09
涨跌幅度（%） -0.81 -2.91 -1.02 -2.26 -4.01 -4.27
成交金额（亿元） 7156.20 8408.96 4118.92 2859.71 4193.56 710.99
晨会主题
【重点推荐】
行业与公司
东方甄选(01797.HK) 深度报告:渠道品牌红利时代，选品及内容优势驱
动长期成长
【常规内容】
宏观与策略
宏观快评:10月 FOMC会议点评-再探沃什底色
固定收益专题研究:固收+基金三季报分析-权益回调推动固收+基金防御
性回归
行业与公司
美图公司(01357.HK) 海外公司快评:美图公司（01357.HK）-强化行业属
性，强调交付成果，对新产品进行聚焦
思瑞浦(688536.SH) 财报点评:思瑞浦（688536.SH）-三季度收入和净利
润均创季度新高，盈利能力进一步提高
景旺电子(603228.SH) 财报点评:景旺电子（603228.SH）-3Q26 归母净
利润环比+174.9%，在手订单饱满支撑后续发展
老百姓(603883.SH) 财报点评:老百姓（603883.SH）-经营质量持续改善，
26Q3收入及利润增速进一步提升
华统股份(002840.SZ) 财报点评:华统股份（002840.SZ）-2026 年三季
报点评：生猪成本稳步下降，肉牛业务有望成为第二增长曲线
双汇发展(000895.SZ) 财报点评:双汇发展（000895.SZ）-2026 年三季
报点评:Q3归母净利同比承压，猪肉价格下降拖累阶段性经营表现
神农集团(605296.SH) 财报点评:神农集团（605296.SH）-2026 年三季
报点评：成本优势保持行业领先，资金安全垫较高
明泰铝业(601677.SH) 财报点评:明泰铝业（601677.SH）-增量提质，公
司第四条热连轧投产
中国铀业(001280.SZ) 财报点评:中国铀业（001280.SZ）-Etango 项目
顺利交割，公司前三季度归母同比增 20%
瑞达期货(002961.SZ) 财报点评:瑞达期货（002961.SZ）三季报点评-
经纪资管稳健，投资收益波动
中国平安(601318.SH) 财报点评:中国平安（601318.SH）三季报点评-
营运利润稳增，持续增配红利
中国太保(601601.SH) 财报点评:中国太保（601601.SH）三季报点评-
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
主要市场指数 10月 30日
收盘指数 涨跌幅%
道琼斯 52342.56 -0.25
纳斯达克 26184.73 -1.37
S&P500 7720.38 -0.3
法国 CAC40 7970 1.05
德国 DAX 26039.68 1.3
日经 225 64659.47 1.1
恒生 22958.65 -0.58
基金指数 10月 30日
收盘指数 涨跌幅%
债券基金指数 3334.93 0.07
股票基金指数 11745.82 2.04
混合基金指数 10522.78 1.61
汇率 10月 30日
收盘指数/价 涨跌幅%
欧元兑美元 1.11 0.26
美元兑人民币 6.66 -0.07
美元兑港币 7.84 0.0
美元兑日元 157.69 -0.08
非流通股解禁 10月 30日
名称 解禁数量
（万股） 流通股增加% 解禁日期
川环科技 4027.31 100.00 2026-09-30
邮储银行 540540.54 100.00 2026-03-25
西部证券 36038.70 100.00 2026-01-19
郑州银行 27150.00 73.69 2025-11-27
南京证券 2657.21 100.00 2025-11-06
国信证券 47358.75 100.00 2025-08-14
西南证券 33000.00 100.00 2025-07-22
鹏欣资源 22026.56 100.00 2025-06-12

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证券研究报告
承保质效提升，配置保持定力​
怡合达(301029.SZ) 财报点评:怡合达（301029.SZ）-2026 年三季报点
评：业绩较快增长，平台化能力持续拓展
伊之密(300415.SZ) 财报点评:伊之密（300415.SZ）-2026 年三季报点
评：主业稳健发展，汇兑损失压制利润
新东方-S(09901.HK) 海外公司财报点评:新东方-S（09901.HK）
-FY2027Q1经调归母净利润同增 16.5%，维持全年积极指引
新凤鸣(603225.SH) 财报点评:新凤鸣（603225.SH）-三季度盈利创新高，
涤纶长丝格局优化
苏农银行(603323.SH) 财报点评:苏农银行（603323.SH）2026年三季报
点评-质量夯实，净利息收入增速持续提升
瑞丰银行(601528.SH) 财报点评:瑞丰银行（601528.SH）2026年三季报
点评-业绩改善，资产质量夯实
南京银行(601009.SH) 财报点评:南京银行（601009.SH）2026年三季报
点评-净息差企稳，拨备计提力度加大
科达利(002850.SZ) 财报点评:科达利（002850.SZ）-结构件业务稳健增
长，机器人业务快速推进
东方电缆(603606.SH) 财报点评:东方电缆（603606.SH）-三季度业绩创
新高，国内外海风招标有望好转
金融工程
金融工程周报:股指分红点位监控周报-IH及 IF 主力合约年化贴水幅度
均超 10%
金融工程日报:沪指高开高走，机器人、芯片、算力硬件等涨幅居前

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证券研究报告
3
【重点推荐】
行业与公司
 东方甄选(01797.HK) 深度报告:渠道品牌红利时代，选品及内容优势驱动长期成长
收入预期转弱，消费决策回归商品本质，渠道品牌定义商品能力提升。2026年 1—8 月便利店、超市零
售额分别增长 5.5%、3.8%，品牌专卖店下降 10.0%，仓储会员店、即时零售等保持高增，精选及便利性
渠道表现更优；消费者更关注品质、健康与原料，信息过载抬升渠道筛选价值；制造业产能利用率下行、
柔性供应链发展，则为渠道商参与商品定义和开发创造条件。
海外复盘之日本：从高质价比切入，商品分层推动自有品牌向更高品质延伸，避免价格内卷。711自有
品牌 Seven Premium于 2007 年以 49 款商品起步，立即迎来快速发展，到 2010 年累计开发约 1,100 款；
Gold系列进一步提高原料和加工标准，产品向高价格低带延伸。说明成熟零售网络能够放大新品触达，
差异化产品开发支撑自有品牌高端化发展。
海外复盘之美国： 金融危机期间，美国零售商自有品牌凭借价格优势持续提升市场份额。根据 IRI 出
具的样本商超调研，2008—2010年美国零售渠道自有品牌销量份额由 21.6%提升至 23.1%，销售额份额
由 17.1%提升至 18.3%；近年来自有品牌市占率仍在提升，据 PLMA/Circana统计，2025 年美国自有品牌
销售额达到 2,828亿美元，同比增长 3.3%，销售额份额达到 21.3%。我们认为，自有品牌的长期竞争力
正从价格优势逐步延伸至品质认可，从而改变消费决策。
海外复盘之龙头企业：精选 SKU与自主商品开发形成差异化供给能力。1）Costco旗下自有品牌 Kirkland
以 15%的 SKU贡献约三分之一销售额，核心是公司买手与供应商合作共创的精选商品带来的极高单品效
率，推动会员规模不断扩大；2）山姆作为同时期龙头企业，但自有品牌自 2020才开始加速发展，Member's
Mark约占商品销售额的 31.7%，并贡献近两年约 50%的商品销售增量，核心在于 2017年起一系列的供给
端的升级（提升线上履约能力、建立选品团队、纳入会员反馈机制等）；3）Trader Joe's 以特色商品
及买手精选形成较高坪效，围绕产地、原料、特色风味等将小众商品规模化，将餐馆出品引入家庭饮食，
后续从食品领域拓展至日化，自营占比超过 75%，体现的商品发现及商品定义能力。
公司近况：自营商品增长与盈利修复同步兑现，品类及渠道持续拓展。FY2026全渠道 GMV约 102亿元，
自营品 GMV 约 54 亿元、同比增长 42%、占比 52.6%；营业收入 57.01 亿元、同比增长 29.8%，经调整净
利润 6.29亿元、同比增长 262.2%。2026 年 7—9 月上新 67/116/172 款，新品研发加速，线下体验渠道
逐步落地。
兼具专业讲解、品牌信任、产品开发能力，在抖音平台具备长期成长潜力：有效成交与优质供给成为平
台流量配置重点。2025年抖音电商 GMV估算约 4.4万亿元，庞大内容流量仍有向主动购物需求转化的空
间；2026 年平台强化结算率、专业内容和商品品质扶持。公司兼具专业讲解、品牌信任与自营品开发能
力，符合抖音电商的发展战略，有望受益于交易效率及货架复购提升。2026 年加速直播矩阵扩张，增加
长尾商品曝光，取得良好成效，我们认为随着直播矩阵培育爬坡，公司在抖音平台 GMV 仍有较大增长空
间。
GMV测算：直播矩阵扩容、转化改善与多渠道复购支撑长期成长空间。我们对抖音、APP、线下渠道等分
别进行测算，预计 FY2029 全渠道 GMV 有望达到 310 亿元，抖音平台仍有较大增长空间，主要来自直播
矩阵扩容带来的持续破圈以及品类增长带动的人均消费金额提升。
盈利预测与估值：维持“优于大市”评级，给予公司合理估值区间 32.62—34.76 港元/股。我们预计 FY2027
—FY2029 公司营业收入分别为 82.96/104.31/122.70 亿元（前值 76.05/95.85/114.20 亿元），归母净
利润分别为 5.94/9.16/10.93 亿元，经调整归母净利润（主要考虑股份支付费用影响）约
8.74/10.46/11.53亿元（前值为 8.53/9.99/11.69亿元），同比增长 39%/20%/10%。按最新收盘价对应
PE 分别为 28/23/21倍。综合 FCFF、FCFE及相对估值结果，给予公司合理估值区间 32.62—34.76 港元/
股，维持“优于大市”评级。
风险提示：抖音平台流量与政策变化；新品开发及库存管理、质量安全和品牌声誉风险；会员及新渠道

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证券研究报告
4
发展低于预期；线下拓展低于预期；重要股东减持等。
证券分析师： 曾光（S0980511040003）、徐晴（S0980526070004）
【常规内容】
宏观与策略
 宏观快评:10 月 FOMC 会议点评-再探沃什底色
美东时间 10 月 28日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在 3.75%—4.00%不变。
证券分析师： 田地（S0980524090003）、邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001）
 固定收益专题研究:固收+基金三季报分析-权益回调推动固收+基金防御性回归
基金个数：按照国信研究“固收+”基金样本池，截至 2026年三季度末，发行在外的固收+基金共有 2,365
只，占全基金市场的 16.0%。三季度共发行了固收+基金 71只，与去年同期比小幅减少。
基金规模：三季度末，已披露季报的固收+基金总资产和净资产分别为 42,210 亿元和 37,988 亿元，较
上季度小幅增加，平均规模与上季度持平。具体分基金类型来看，混合债券型二级基金存续规模最大，
为 26,352亿元，占比 62.1%。
杠杆率：杠杆率方面，三季度末，整体法口径下固收+基金平均杠杆率为 1.11，较上季度末降低。平均
法口径下固收+基金平均杠杆率为 1.10，较上季度末下降 0.06。
基金净值增长率：净增长率方面，2026年三季度固收+基金单季平均净值增长率为-1.83%，增长率较上
季度显著下降。细分来看，2026年三季度不同类型的固收+基金的净值增长率方差较上个季度扩大，三
季度各类型的基金均有不同程度的负增长，平衡混合型基金和可转换债券型基金跌幅最大，分别为
-10.17%和-11.59%。    
大类资产配置：资产配置方面，整体配置结构延续“固收打底”的核心思路。各类固收+基金普遍增配
了债券（不含可转债）资产，其他资产配置规模和占比均有所下降。债券（不含可转债）占比 79.6%，
环比增长 2.4个百分点；股票占比 11.8%，环比下降 0.7个百分点；可转债占比 5.2%，环比下降 0.2 个
百分点。六大细分类型配置方向普遍倾向防御思路，基金根据自身风险定位灵活调整股债结构。
风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页
“免责声明”。
证券分析师： 陈笑楠（S0980524080001）、赵婧（S0980513080004）
行业与公司
 美图公司(01357.HK) 海外公司快评:美图公司（01357.HK）-强化行业属性，强调交付
成果，对新产品进行聚焦
事项：近期，美图公司发布 26Q3业务自愿性公告，并举办 26 年投资者大会。
国信互联网观点：
公司将对新产品探索进行聚焦，并在海外商业投放中更关注单功能转化效果。美图内部的 AI 创新工作
室将逐步收敛探索方向，将资源倾斜在一批已经验证 PMF的产品上，围绕行业垂直场景把产品力做深做
厚，把行业能力串联成解决方案。美图的产品商业化打法也开始更关注 ROI。公司过去更多通过社媒获
取免费用户，再做商业转化。这套方法适用在中国市场，但北美、日本、欧洲等市场很多消费者已经习
惯为软件订阅付费。并且在 AI 时代，免费用户也需要高昂的算力成本，所以公司后续会更参考时尚消

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证券研究报告
5
费品的商业策略，功能即商品，以获取付费用户为目标人群。
重点可关注 Picchi、MVland等进展。目前今年年中推出的创新产品中跑得较好的是 Picchi和 MVLand，
根据公司官方公众号，Picchi 最新净流水 ARR 已接近 140万美元。①Picchi：常原生的 AI修图产品，
采用类似 ChatGPT、豆包的对话式交互并融合画布能力，支持批量导入图片。三类典型用户：追求高质
量出片、批量修图的年轻女性；不擅长操作、借用博主审美的“手残党”；高潜力 coser（重视角色还
原、妆造、氛围感、细节与批量效率，付费转化能力强）。根据公司官方公众号，Picchi帮助美图拓展
增量市场，与国内同类修图 APP的 DAU重合度仅 40%，能够把之前手动修不好的部分修好，是当前美图
攻防中重要的应用。②MVLand：AI 音乐视频产品。用户上传音乐后，Agent 分析音乐节奏、情绪，结合
产品能力输出完整音乐视频。除此以外，发展营销 MV，目标是“让广告被唱出来。根据上证报，MVLand
海外进展良好，当前 ARR为 85 万美金，海外收入占比 75%。
美图将不断强化生产力应用的行业属性，与模型公司形成差异化竞争，并逐渐从订阅收入延展到算力点
消费，进一步延展到整个服务成果的交付。比如 Vmake/开拍是美图口播、营销视频产品，并把能力延伸
至行业营销交付全链路。根据公司官方公众号，Vmake/开拍付费用户 26年 9 月对比 25 年年底已翻一倍。
核心付费群体为各行各业的营销人、做生意的人，覆盖大健康、教培、美业、保险金融等行业。深耕行
业方面，公司推出行业定制化智能混剪，如普拉提健身房场景自动识别画面、生成自然文案，持续拓展
行业、升级 SKU。
公司 26Q3 付费用户增长良好，其中生活场景增长较优。根据公司自愿性公告，2026年 9 月，美图公司
付费订阅用户数达 1983万，单季度净增约 139万，为过去四个季度新高，测算 26Q1/26Q2净增长 99/54
万人。拆分来看，7、8 月份是公司的生活场景的旺季，我们测算付费用户数增长主要来自生活。主营业
务收入来看，26Q3公司影像与设计产品收入达10亿元，同比增长28.2%。比较来看，26H1同比增长30.9%。
①其中生产力应用收入占约 20%，同比增长 42.3%。其中，开拍（国内口播产品）、Vmake Labs（国外
口播产品）的 ARR均同比增长超 100%。②生活场景应用收入占到影像与设计产品收入的 80%，同比增长
27.9%。Wink则凭借画质修复、视频人像精修等核心功能深受海内外用户喜爱。
投资建议：公司订阅渗透率以及海外进展顺利。公司未来催化包括：①产品力提升不断推动付费用户增
长，公司不断强化行业属性以及交付成果。②生产力场景特别是海外生产力业务增长：公司未来更大的
增长空间来自生产力场景，海外特别是欧美等发达地区，人力成本较贵、付费习惯更好。
我们维持盈利预测，预计 26-28年经调整归母净利润为 13.5/17.0/20.5 亿元，同比增长 44%/26%/21%。
继续维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；AI伦理风险；股东减持风险等。
证券分析师： 张伦可（S0980521120004）、陈淑媛（S0980524030003）
 思瑞浦(688536.SH) 财报点评:思瑞浦（688536.SH）-三季度收入和净利润均创季度新
高，盈利能力进一步提高
前三季度收入同比增长 76%，3Q26 收入和净利润均创季度新高。公司 2026 年前三季度实现收入 26.92
亿元(YoY+75.87%)，其中信号链芯片收入 18.52 亿元(YoY+82.99%)，电源管理芯片收入 8.38亿元(YoY
+61.93%)；实现归母净利润 6.10亿元(YoY +384.33%)，扣非归母净利润 5.55亿元(YoY+568.89%)。3Q26
实现收入 10.86 亿元(YoY +86.77%，QoQ +20.23%)，其中信号链芯片收入 7.53亿元(QoQ +22.49%)，电
源管理芯片收入 3.32 亿元(QoQ +15.13%)；实现归母净利润 3.03亿元(YoY +401.54%，QoQ +49.51%)，
收入和净利润均创季度新高。
三季度毛利率同环比提高，期间费率同环比下降。公司 2026年前三季度毛利率为 50.34%，相比去年同
期提高 3.9pct，其中 3Q26 毛利率为 52.31%，同比提高 5.7pct，环比提高 2.3pct。期间费用方面，前
三季度研发费用同比增长 33.07%至 5.59亿元，研发费率同比下降 6.7pct至 20.76%%；管理费率同比下
降 1.6pct至 4.44%，销售费率同比下降 1.6pct至 4.73%，财务费率同比下降 0.1pct 至-0.21%，四个期
间费率合计同比下降 10pct。其中 3Q26研发费率、管理费率、销售费率、财务费率均同环比下降，四个
期间费率合计同比下降 11.4pct，环比下降 4.5pct。
前三季度汽车、通信、泛工业市场高速增长，已布局全系列光通信模拟芯片。公司在光模块、汽车、工

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证券研究报告
6
业等下游市场业务持续拓展，订单与交货规模稳步提升，2026年前三季度工业、通信、汽车、消费电子
四大下游市场的收入均实现同比增长，其中汽车市场收入同比增长 118.51%，通信市场收入同比增长
102.69%，泛工业市场收入同比增长 71.10%，消费市场收入同比增长 29.25%。AI算力需求的快速增长正
在驱动光通信产业加速迭代，从 800G到 1.6T乃至更高速率的光模块演进，对模拟芯片的集成度、功耗
与性能提出了要求，公司深耕高性能模拟与数模混合芯片领域，已围绕光模块、CPO、服务器等应用方
向形成多层次、全品类产品布局。
投资建议：维持“优于大市”评级
由于下游需求旺盛及新产品放量顺利，公司盈利能力持续提升，我们上调公司 2026-2028 年归母净利润
至 9.01/13.58/17.22 亿元（前值为 6.81/9.57/11.89 亿元），对应 2026 年 10 月 27 日股价的 PE 分别
为 40/26/21x，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。
证券分析师： 胡慧（S0980521080002）、叶子（S0980522100003）、张大为（S0980524100002）、詹浏洋
（S0980524060001）、连欣然（S0980525080004）、黄铮（S0980526080001）
 景旺电子(603228.SH) 财报点评:景旺电子（603228.SH）-3Q26 归母净利润环比
+174.9%，在手订单饱满支撑后续发展
3Q26高性能 PCB放量、成本传导及订单结构优化共同驱动盈利修复，实际营收及利润均高于预告区间中
值。公司3Q26实现营业收入66.21亿元（YoY+66.06%，QoQ+40.30%），归母净利润10.14亿元（YoY+239.67%，
QoQ+174.89%），扣非归母净利润 10.42 亿元（YoY+337.47%，QoQ+277.07%），均位于此前预告上半区
间；毛利率 33.73%（YoY+11.78pct，QoQ+12.31pct），归母净利率 15.32%（YoY+7.83pct，QoQ+7.50pct）。
3Q26 公司高速通信与 AI 数据基础设施领域高性能 PCB收入增加，上游材料价格上涨驱动产品销售价格
增长，叠加成本价格合理传导、订单结构优化及内部降本增效，带动盈利能力提升。3Q26销售、管理、
研发费用率分别为 1.57%/4.57%/5.16%，同比-0.30/+0.30/-0.77pct。扣非归母净利润高于归母净利润，
主要系金融工具公允价值变动及处置损益-0.44亿元等非经常性项目拖累，3Q26非经常性损益合计-0.28
亿元，主业盈利表现强于表观利润。
现有 AI 产品工厂订单饱满，mSAP、高阶 HDI及超高多层产能有序扩充。公司表示目前 SLP、HLC 工厂产
能利用率较高，现有产能及未来数月内开出的新增产能仍无法充分覆盖客户交付需求；结合客户交付计
划，公司预计相关订单将推动现有 AI 产品工厂满产，并对未来数个季度经营业绩形成增量贡献，同时
公司已通过客户下一代产品量产认证。mSAP产能方面，2026年底将实现 5 条 mSAP 产线量产能力，新建
产线的产能爬坡和良率提升较为顺利。其他高端产能方面，公司预计高阶 HDI 工厂 2026 年内全线投产，
超高多层工厂预计 2026年底试产部分关键工序、2027年一季度具备量产条件。
泰国基地正式投产，海外高端 PCB交付布局进一步完善。9 月 13日，公司泰国基地举行投产仪式，该基
地为公司首个海外制造基地，占地 9.73 万平方米，面向 AI 服务器与数据中心、汽车电子、高端消费电
子等领域，具备超高多层 PCB制造与交付能力。泰国基地落地有助于公司承接海外客户本地化供应需求，
并与国内高端产能形成协同。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到公司 Q3 业绩超预期，AI 在手订单充沛，传统业务处于涨价周期，我们上调盈利预测，预计 26-28
年归母净利润为 31.0/51.4/71.0亿元（前值为 22.1/37.1/50.9 亿元），同比增速 151.5%/66.0%/38.2%%，
当前股价对应 PE 34/24/18x，维持“优于大市”评级。
风险提示：AI订单放量不及预期、原材料价格持续上涨风险、汇率波动风险、新产能爬坡不及预期等。
证券分析师： 叶子（S0980522100003）、胡慧（S0980521080002）、黄铮（S0980526080001）、张大为
（S0980524100002）、詹浏洋（S0980524060001）、连欣然（S0980525080004）
 老百姓(603883.SH) 财报点评:老百姓（603883.SH）-经营质量持续改善，26Q3 收入及
利润增速进一步提升
前三季度业绩稳健增长，Q3收入及利润同比增速进一步提升。2026年前三季度公司实现营业收入 166.50

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亿元，同比增长 3.6%；归母净利润 6.18 亿元，同比增长 16.8%；扣非归母净利润 6.04亿元，同比增长
22.2%。单三季度实现营收 56.53 亿元（+6.7%）、归母净利润 1.71 亿元（+30.7%）、扣非归母净利润
1.68 亿元（+48.0%）。26Q3公司业绩进一步改善主要受益于门店竞争力提升和客流恢复，两年及以上
老店收入同比增速爬升明显，收入增长与毛利率改善共同推动利润释放。同期公司经营活动现金流净额
8.00亿元，同比增长 50.7%；前三季度累计经营活动现金流净额 22.04 亿元，同比增长 2.2%，经营现金
流保持稳健。
Q3 毛利率同比转升，费用管控继续支撑净利率改善。2026Q1-3公司销售费用 34.42亿元，同比下降 2.0%，
销售费用率 20.7%，同比下降 1.2pp；管理费用 8.22 亿元，同比增长 6.3%，管理费用率 4.9%，同比上
升 0.1pp；财务费用 0.79亿元，同比下降 20.2%，财务费用率 0.5%，同比下降 0.1pp；研发费用率 0.2%，
同比下降 0.2pp。四项期间费用率合计 26.3%，同比下降 1.4pp，费用优化成效继续体现。前三季度公司
综合毛利率 32.2%，同比下降 0.3 个百分点，其中医药零售业务毛利率 36.1%，同比下降 0.6pp。单三季
度综合毛利率 31.7%，同比提升 0.3pp，零售业务毛利率同比提升 0.3pp，毛利率呈现边际修复。前三季
度归母净利率 3.7%，同比提升 0.4pp；单三季度净利率 3.8%，同比提升 0.8个百分点。
直营门店恢复净增长，经营效率持续提升，加盟业务以轻资产模式整合存量市场。截至 Q3 末，公司共
有门店 15222 家，覆盖全国 19个省级市场、150余个地级市及以上城市，其中直营门店 9794家、加盟
门店 5428 家。前三季度直营门店新增 273家、关闭 211家，净增加 62 家；Q3 净增加 99 家，直营拓展
有所恢复。
投资建议：公司为国内连锁药房行业龙头之一，在门店扩张和盈利能力上具备持续竞争力，未来有望依
托稳健主业与并购整合实现业绩稳定增长。维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年营业收入
235.74/248.21/259.45 亿元，同比+6.0%/+5.3%/+4.5%；归母净利润 5.93/6.96/8.04 亿元，同比增速
+55.4%/+17.3%/+15.5%，当前股价对应 PE=19.0/16.2/14.0倍。维持“优于大市”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策风险、开拓新市场影响公司短期盈利能力的风险、人力资源
风险。
证券分析师： 陈曦炳（S0980521120001）、彭思宇（S0980521060003）、贾瑞祥（S0980526070005）
 华统股份(002840.SZ) 财报点评:华统股份（002840.SZ）-2026 年三季报点评：生猪成
本稳步下降，肉牛业务有望成为第二增长曲线
受猪价低迷影响，2026Q3营收及净利表现阶段性承压。公司 2026Q3营收同比-2.35%至 18.00 亿元，扣
非归母净利同比-847.36%至-0.80 亿元，归母净利同比+267.71%至 864.90万元。公司 2026Q3 非经常性
损益合计 0.89 亿元，包括非流动资产处置损益 0.20 亿元、政府补助 0.16 亿元、金融资产公允价值变
动及处置损益 0.28亿元、其他营业外净收入 0.25亿元。公司 2026Q3 生猪出栏合计达 49.65 万头，经
测算，对应单头生猪扣非归母净利亏损约 161元，相较同行拥有单位超额盈利优势。
猪周期底部现金流稳健，资金储备较为充裕。公司在猪周期底部经营稳健，2026Q1-Q3 经营活动现金流
量净额-0.30 亿元，得益于生猪产业链一体化业务发展，现金流情况保持稳健。 截至 2026Q3 末，公司
货币资金 19.28 亿元，较上年末 16.51 亿元增长 16.78%，对应资产负债率 67.28%，与同行相比处于较
低水平。同时，前期公司定增融资到位后利息支出减少，2026Q1-Q3 财务费用同比减少 7%。公司拥有定
增、产业基金、政府补贴等多元化资金来源；屠宰现金流亦表现稳定，有望为长期发展提供资金保障。
华统股份是本轮牛周期的养殖规模化扩张稀缺标的。公司已与吉林梨树县政府签订肉牛全产业链战略合
作框架协议，计划总投资 10亿元，建设年出栏 10 万头肉牛养殖及饲料加工项目。同时，已设立全资子
公司浙江华牛农牧有限公司作为业务主体。预计 2027年开始公司肉牛出栏即进入快速增长阶段，有望
受益牧业大周期景气反转带来的量价齐升。
风险提示：生猪及原料价格波动风险、不可控动物疫病大规模爆发的风险、实控人股权质押的风险。
投资建议：公司是本轮牛周期的养殖规模化扩张稀缺标的，维持“优于大市”。考虑到今年猪价承压，
预期明后两年有望反转上行，再结合猪价承压下公司资产减值发生变化，我们出于保守谨慎原则（不包
含对未来肉牛业务的利润预估），我们预计公司 2026-2028 年归母净利分别为-5.98/0.73/1.32 亿元，

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EPS分别为-0.75/0.09/0.16元，对应 PE分别为-10/83/46。
证券分析师： 鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003）
 双汇发展(000895.SZ) 财报点评:双汇发展（000895.SZ）-2026 年三季报点评:Q3 归母
净利同比承压，猪肉价格下降拖累阶段性经营表现
2026Q3 归母净利阶段性承压，总体销售规模保持稳健增长。2026Q1-Q3 营收同比-3.80%至 429.55 亿元，
归母净利同比-7.99%至 36.42 亿元，肉类产品总外销量 273.10 万吨，同比增长 9.74%；2026Q3 营收同
比-8.59%至 147.25亿元，归母净利同比-18.27%至 13.37亿元，收入下滑主要受猪价同比大幅下降影响，
拖累公司产品均价，此外公司冻品计提减值增加，2026Q3资产减值损失 1.88亿元。根据公告披露，今
年上半年公司在低猪价时进行冻品储备，2026Q3 末公司存货达 66.99亿元，比年初增加约 20%。目前公
司冻品库存处于历史中等偏上水平，成本处于较低水平。后续伴随猪周期上行，公司有望将冻品出库，
实现产品增值。
公司毛利水平维持稳健，新渠道新产品持续放量。2026Q1-Q3毛利率同比+1.49pct至 19.67%，净利率同
比-0.42pct至 8.57%。费用方面，2026Q1-Q3 销售费用率同比+0.69pct 至 4.2%，管理+研发费用率同比
+0.16pct至 2.58%，财务费用率同比+0.01pct至 0.16%。公司抓住新渠道开发机遇，2026上半年公司肉
制品在新渠道销售 16.8万吨、同比增长 43.8%，占肉制品总销量 24%。其中，休闲零食渠道和电商渠道
占比较高，占总销量比例分别为 9%、8%。公司重视新品研发，2026 上半年开发了创新特色口味的麻酱
香肠、迎合健康需求的高蛋白黑猪肉肠、融合独特风味的烧椒脆骨香肠等新品。
预制菜等新业务稳步推进，有望贡献业绩增量。公司近年加快预制菜板块布局，2021 年成立餐饮事业部，
目前已组建专业的研发团队和专业的厨师团队，专职负责预制菜产品研发，已相继推出大排片、猪蹄块
等生鲜调理产品，酱爆大肠段、筷食代椒香小酥肉等预制半成品菜，红烧肉、梅菜扣肉等预制成品菜，
啵啵袋、拌面等方便速食产品，烧鸡等酱卤熟食产品，市场反馈较好，有望进一步打开公司业绩增量空
间。公司在预制菜新业务领域具备原料优势、加工优势、渠道优势，具备良好的发展基础，有望进一步
增厚公司盈利能力。
风险提示：生猪价格波动的风险，冻品计提减值的风险，食品安全风险。
投资建议：公司是国内屠宰行业龙头。考虑到猪肉价格下滑导致公司冻品计提减值增加、拖累产品销价，
我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利分别为 51.40/53.64/53.80 亿元（原预计 2026-2027 年
归母净利为 56.06、58.78 亿元），对应 PE 分别为 16.1/15.5/15.4 X，维持“优于大市”。
证券分析师： 鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003）
 神农集团(605296.SH) 财报点评:神农集团（605296.SH）-2026 年三季报点评：成本优
势保持行业领先，资金安全垫较高
成本优势保持行业领先，未来仍有挖潜空间。公司 2026Q1-Q3 营收同比+5.00%至 41.19 亿元，归母净利
同比-310.42%至-9.71 亿元；其中 2026Q3 营收同比+44.79%至 16.30 亿元，归母净利-1.62 亿元，同比
-319.19%，扣非归母净利-1.36 亿元。单 2026Q3 公司合计出栏生猪约 88.01 万头，经测算，对应单头
生猪扣非净利约亏损 154.53 元，相较行业平均水平保持成本领先优势。据公司公告披露，2025全年完
全成本 12.3 元/公斤，2026 上半年 12 元/公斤，假设原料价格与去年持平的情况下，2026 年完全成本
目标 11.5元/公斤，预计 2026 下半年仍有降本空间。
资金安全垫较高，屠宰产业链延伸同步推进。公司资金安全垫较高，截至 2026Q3 末，公司资产负债率
46%，杠杆率处于行业较低水平，未来仍有充裕融资空间。同时，除种猪改良、精细化养殖管理外，公
司战略亦同步重点推动屠宰业务模式升级，一方面组建团队依托冷链运输将白条猪肉产品向昆明周边辐
射，拓展外部客户；另一方面突破传统经销商模式，加大团餐、营养餐、商超等终端直供业务。据公告
披露，预计 2026年屠宰量同比增长 10%以上，自营屠宰占比已由前期 20%提升至近 30%，代宰规模基本
稳定。同时公司致力于打造“神农放心肉”品牌，长期有望获得品牌溢价。
养殖成绩位于行业第一梯队，核心场合作布局长期高质量发展。公司在生猪产业链深耕二十余年，以饲

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料业务起家，分别于 2002 年和 2005年开始拓展生猪养殖与屠宰业务。公司重视生猪防疫及健康保健，
生猪养殖成绩处于行业前列，2024年 10月公司与 PIC中国、巨星农牧合作投资的黔南遗传核心场项目
正式启动，该核心场拥有 PIC全球的高性能基因库和先进的生物育种技术，并率先应用中国特色性状，
有望保证公司未来高品质种猪的长期稳定供应，预计将有利于未来公司的高质量发展。据公司公告披露，
2026 年 7 月最新断奶成本 248 元/头，PSY为 31 头，料肉比 2.46，生产端核心指标持续改善，PSY、断
奶成活率稳步优化提升，种群结构持续优化，低效母猪有序淘汰，有望为后续成本下降奠定基础。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到今年猪价承压，预期明后两年有望反转上行，再结合猪价承
压下公司资产减值发生变化，我们出于保守谨慎原则，预计公司 2026-2028 年归母净利分别为
-11.20/2.24/5.89亿元，EPS分别为-2.13/0.43/1.12元，对应 PE 分别为-14/71/27。
证券分析师： 鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003）
 明泰铝业(601677.SH) 财报点评:明泰铝业（601677.SH）-增量提质，公司第四条热连
轧投产
2026Q3 归母净利润同比增长 10%。2026Q3实现营收 107亿元（同比+21%），归母净利润 5.1亿元（同比
+9.9%，环比-27.6%），归母净利润环比下滑，主因三季度铝内外价差收窄，以及铝价下跌带来的损失。
报告期内公司第 4 条热连轧产线投产。9 月 20 日义瑞新材第 2 条热连轧生产线投产，产能 72 万吨，总
投资 15亿元。公司已拥有 4 条铝板带热连轧产线，前 3 条分别是：2003年投产的热连轧产线，当前产
能 50 万吨；2015 年投产的“1+1”热连轧，当前产能 50 万吨；2022 年投产的义瑞新材第一条“1+4”
热连轧 70万吨。
公司合计拥有 240万吨铝板带热粗轧产能，稳居国内首位，随着新产线释放产量，2027 年公司产销量有
望明显增长。截至当前，国内建成的铝板带热连轧产线有 21 条，2025 年以来集中投产了 4 条，另外 3
条分别是云南的智铝新材料、华峰铝业重庆二期、广西智慧鑫源。行业竞争压力依然很大，产能逐步向
行业头部企业集中，长期看格局是向好的。
提质方面，公司规划了 3条气垫炉、4 条辊底炉这类高端热处理装备，新增后端热处理产能 50 万吨，加
上现有 30万吨，一共 80 万吨高端产品产能，加强在新能源电池材料、汽车板等领域布局。
风险提示：铝价大幅波动风险，市场竞争加剧风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。
参照年初以来板带箔国内外需求情况及加工费，预计 2026-2028年公司的营业收入分别为 424/514/566
亿元，归母净利润分别为 25.01/30.93/34.85 亿元，同比增速 27.6/23.7/12.7%，EPS 分别为
2.01/2.49/2.80 元，当前股价对应 PE 倍数分别为 5.8/5.2/4.7。近几年铝板带箔行业产能扩张较多，
加工费承压，明泰铝业成本控制能力强，能在保证销量的情况下维持较高盈利水平。近年来构筑了再生
铝保级利用优势，在铝加工产品降碳的大趋势下优势凸显，并进一步扩张产能，同时高端热处理装备投
产助力公司产品高端化，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 刘孟峦（S0980520040001）、焦方冉（S0980522080003）
 中国铀业(001280.SZ) 财报点评:中国铀业（001280.SZ）-Etango项目顺利交割，公司
前三季度归母同比增 20%
公司 2026前三季度归母净利同比上升 19.92%。公司 2026Q1-Q3 实现营收 158.0 亿元（+14.78%），归母
净利 14.4亿元（+19.92%），扣非归母净利润 14.2亿元（+18.54%），经营活动产生的现金流量净额 1.2
亿元。单季度 2026Q3 归母净利 4.5 亿元，同比+3.79%，环比-41.67%。
2026Q1-Q3 公司实现毛利 32.1亿元，同比 2025Q1-Q3的 28.0亿元增加 14.5%。费用方面，公司 2026Q1-Q3
期间费用合计 8.8亿元，较 2025Q1-Q3 的 7.0 亿元有所提升，主要系管理费用从去年同期 4.5亿元提升
至 6.6亿元，主要是公司子公司罗辛铀业开展 Z20矿床勘探工作导致补充勘探费增加。

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2026年前三季度，公司完成参股投资，通过中核海外间接持有 Etango铀项目 42.75%权益，并实质性参
与项目的重大事项决策和经营管理，推动项目建设投产并实现长期稳定运营。Etango 铀项目现有探明、
控制和推断资源量总计 8.0万吨金属铀，项目投产后将形成稳定的铀产品供应来源，增强公司持续经营
能力和抗风险能力；同时将进一步深化公司在非洲地区的资源布局。
风险提示：核聚变预期提前，天然铀需求萎缩风险；天然铀矿超预期释放，价格下跌风险；国内外铀矿
项目增量释放不及预期风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。公司未来 3 年募投项目逐步落地，预计 2026-2028 年归母净利润
21.8/27.9/30.7 亿元（+32%/28%/10%），EPS分别为 1.05/1.35/1.48元，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 刘孟峦（S0980520040001）、谷瑜（S0980524110001）
 瑞达期货(002961.SZ) 财报点评:瑞达期货（002961.SZ）三季报点评-经纪资管稳健，
投资收益波动
前三季度盈利同比改善，Q3 单季业绩走弱。2026 年前三季度，公司实现营业总收入 10.59 亿元，同比
+28.05%；归母净利润5.07亿元，同比+31.53%。受中期资本公积转增股本摊薄影响，加权平均ROE12.43%，
同比小幅下降 0.21pct。分季度来看，Q3 单季营业收入 2.61 亿元，同比-20.73%，归母净利润 0.97 亿
元，同比-38.37%，单季度盈利承压。期末总资产 322 亿元，较上年末+30.55%；归母权益 41.52亿元，
较上年末+13.86%。整体来看，公司前三季度整体经营实现同比向好，但 Q3盈利出现阶段性回落；股本
因转增完成显著扩大，资产规模随客户保证金扩张同步抬升。
经纪业务筑牢基本盘，资管业务贡献增量。手续费及佣金净收入前三季度实现 4.76亿元，同比+34.86%。
其中期货经纪净收入 3.88 亿元，市场交投活跃度提升带动客户交易规模增长。资管业务净收入 0.86 亿
元，同比实现较快增长，资管产品规模扩张驱动管理费收入上行，成为重要的业绩增量。利息净收入实
现 1.82 亿元，同比大增 107.75%，主要受益于客户保证金规模持续增长，存款利息收入大幅提升。
投资收益波动形成扰动，成本端刚性显现。从利润表结构观察，营业总收入前三季度同比增长，但投资
收入波动明显加大，成为压制利润表现的重要项目。业务及管理费 3.10 亿元，随业务扩张同步上行，
费用端具备一定刚性。前三季度营业总支出 3.68 亿元，同比有所抬升。利润表特征折射业务趋势：传
统经纪、资管属于相对稳定的轻资本业务，提供基础收益；而资本类业务可以增厚收入，但受市场行情、
衍生品估值影响较大，容易放大季度层面的业绩波动。同时，利息净收入随客户权益同向变动，盈利与
期货市场整体活跃度高度绑定，行业周期属性明显。
多元布局储备成长动能。业务布局上，公司持续夯实期货经纪、资产管理传统主业，把握广期所业务机
遇拓展质押保证金等创新业务；公司正推进 H股发行上市筹备工作，已完成章程修订、董事聘任等前期
程序，跨境布局提上日程。若 H股发行顺利落地，将拓宽股权融资渠道，为资本业务扩张、跨境业务开
展提供资本支持。牌照层面，公司依托现有期货、资管等牌照体系，挖掘内部业务协同空间，为公司长
期成长空间储备动能。
风险提示：盈利预测及估值不准确，市场竞争风险，流动性与杠杆风险等。
投资建议：基于公司三季报业务数据，我们调整了投资收益率等关键假设，并将公司 2026-28年净利润
预测分别下调 15.4%、9.0%、8.6%。考虑到公司盈利能力突出、资管等业务具备特色，维持“优于大市”
评级。
证券分析师： 孔祥（S0980523060004）、王德坤（S0980524070008）
 中国平安(601318.SH) 财报点评:中国平安（601318.SH）三季报点评-营运利润稳增，
持续增配红利
2026年前三季度，公司核心业绩稳中有进，净利润受投资端扰动阶段性承压。公司持续深化“综合金融
+医疗养老”战略，前三季度实现归母营运利润 1259.05 亿元，同比增长 8.3%，其中寿险及健康险、银
行、资产管理板块营运利润均实现正增长。公司归母净利润 966.45 亿元，同比下降 27.3%，而归母净资
产达 10443.66 亿元，较年初增长 4.4%。整体来看，公司资产负债匹配管理成效显著，高股息防御价值

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持续夯实。
寿险 NBV 增速回落，产品渠道质态改善。前三季度公司寿险及健康险新业务价值 309.87 亿元，同比下
降 13.3%；新业务价值率（首年保费口径）24.0%，同比降低 1.2pct。增速回落主要受上年同期新单保
费高基数、银保渠道提质规范等行业共性因素影响。产品端转型成效持续显现，代理人渠道新业务长交
期占比同比提升超 10pct。渠道端多元协同格局稳固，非代理人渠道 NBV 贡献占比达 36.9%，同比提升
1.8pct；社区金融渠道深耕存量客群，保单继续率同比改善。盈利端，前三季度公司寿险及健康险营运
利润 872.38 亿元，同比增长 5.7%。CSM 企稳回升，为后续营运利润平稳释放筑牢基础。
财险 COR同比优化，营运利润短期承压。前三季度，公司实现原保费收入同比增长 3.5%至 2652.15 亿元。
险种结构持续优化，其中车险保费同比持平，新能源车险保费同比增长 21.2%；非车险保费同比增长
10.0%，贡献主要增量。承保端盈利韧性凸显，前三季度公司 COR 为 95.6%，同比优化 1.4pct。利润端
受历史资产一次性出清、三季度权益市场短期波动拖累，前三季度财险营运利润 47.17 亿元，同比下降
68.9%。叠加承保端盈利根基稳固，后续财险营运利润有望迎来边际修复。
投资收益短期波动，资负管理持续强化。前三季度保险资金投资组合实现非年化净投资收益率 2.5%、综
合投资收益率 2.3%，分别同比回落 0.3pct、3.1pct。收益率下行主要源于去年同期资本市场高基数、
今年三季度权益市场阶段性调整，叠加长端利率下行背景下存量高息资产到期再配置压力。资产配置层
面，公司持续优化权益资产结构，巩固高股息 OCI资产底仓，稳步拓展另类资产布局。同时，资管板块
亏损收窄，地产风险敞口已到出清阶段。
投资建议：公司持续深化综合金融经营，核心主业经营稳健。资产端坚守高股息红利配置策略，有效平
滑利润扰动。当前股息率具备吸引力，防御配置价值凸显。我们维持公司 2026年至 2028年盈利预测，
预计 2026年至 2028年公司 EPS为 8.64/9.31/9.84元/股，当前股价对应 P/EV为 0.58/0.54/0.50x，维
持“优于大市”评级。
风险提示：保费不及预期；自然灾害导致 COR上升；资产收益下行等。
证券分析师： 孔祥（S0980523060004）、王文静（S0980526050001）
 中国太保(601601.SH) 财报点评:中国太保（601601.SH）三季报点评-承保质效提升，
配置保持定力​
2026 年前三季度，公司营运利润稳健增长。受投资端扰动影响，前三季度公司实现归母净利润 364.03
亿元，同比下降 20.3%；归母营运利润 300.81 亿元，同比增长 5.6%，承保盈利改善支撑核心基本面。
公司单季归母净利润 56.28亿元，同比下降 68.4%；单季营运利润 89.32 亿元，同比增长 4.3%，核心盈
利保持平稳。由于单季税前利润显著偏低及免税收益占比抬升，公司所得税费用呈现净递减效应，对应
单季所得税 21.85亿元，对净利润形成正向缓冲。
寿险渠道表现分化，队伍质态持续改善。前三季度，公司寿险实现新业务价值 143.51 亿元，同比下降
6.5%。分渠道看，代理人渠道锚定价值增长主线，新单保费同比增长 14.9%；银保渠道受上年同期高基
数、监管政策规范落地等因素影响，新单保费同比下降 15.7%，价值增速阶段性承压。队伍质态持续优
化，三季度末保险代理人规模保持基本稳定；核心人力月人均首年规模保费 9.1万元，同比增长 27.3%，
产能提升成效显著。预计公司 2026 年全年 NBV实现正增长。
财险承保盈利大幅提升，COR 同比持续优化。前三季度，公司财险实现原保险保费收入 1632.45亿元，
同比增长 1.9%。其中，车险保费同比增长 0.1%，家用车保费占比持续提升，个人客户车险续保率同比
改善 1.9pct。非车险保费同比增长 3.7%，重点行业与新兴服务场景拓展稳步推进。承保端质效提升超
预期，前三季度公司综合成本率 96.2%，同比优化 1.4pct；承保利润 57.5亿元，同比增长 58.9%。受投
资收益波动影响，产险净利润同比有所下滑，但核心承保基本面保持稳固。
投资收益率短期回落，资产配置保持战略定力。截至三季度末，公司投资资产规模达 3.24万亿元，较
年初增长 6.4%。公司实现未年化净投资收益率 2.4%，同比-0.2pct；未年化总投资收益率 2.5%，同比
-2.7pct。收益率下行主要源于上年同期高基数、三季度权益市场阶段性调整。资产配置方面，公司坚
持“核心+卫星”权益投资策略，核心仓位坚守高股息价值方向。三季度公司 FVOCI 资产浮盈转正，有

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效增厚归母净资产，实现较年初增长 9.3%。
投资建议：公司聚焦大康养、国际化、人工智能+三大发展方向，长期经营逻辑扎实。当前估值处于历
史低位，营运利润稳健支撑分红确定性。我们维持公司 2026年至 2028年盈利预测，预计 2026 至 2028
年公司 EPS为 6.16/6.26/6.51 元/股，当前股价对应 P/EV为 0.43/0.40/0.37x，维持“优于大市”评级。
风险提示：保费不及预期；自然灾害导致 COR上升；资产收益下行等。
证券分析师： 孔祥（S0980523060004）、王文静（S0980526050001）
 怡合达(301029.SZ) 财报点评:怡合达（301029.SZ）-2026年三季报点评：业绩较快增
长，平台化能力持续拓展
业绩较快增长，2026Q3归母净利润增长 48.02%。公司 2026 年前三季度实现营业收入 29.70 亿元，同比
增长 35.17%；归母净利润 5.19亿元，同比增长 24.37%；扣非归母净利润 5.13亿元，同比增长 25.40%。
主要系下游需求旺盛，产品品类全面增长及一站式供应平台能力扩张使得营业收入增加。2026前三季度
毛利率/净利率分别为 39.17%/17.48%，同比分别-0.30/-1.52个 pct。单季度来看，2026Q3 实现营业收
入 11.16 亿元，同比增长 51.59%；归母净利润 2.01 亿元，同比增长 48.02%；扣非归母净利润 1.99亿
元，同比增长 49.61%。2026Q3 单季度毛利率/净利率分别为 39.56%/18.00%，同比分别-0.66/-0.44 个
pct。公司 2026前三季度与 Q3 单季度的加权 ROE 分别为 11.63%/4.55%，同比分别+1.75/+1.12 个 pct。
下游需求旺盛，平台化能力继续拓展。公司 2026Q3合同负债 0.42亿元，同/环比分别增长 46.62%/4.02%；
2026Q3 存货 6.45亿元，同比增长 39.81%，显示公司下游需求增长旺盛、在手订单充足。公司继续增加
智能制造暨华东运营总部项目二期工程建设投入，2026Q3 在建工程 4.03 亿元，同/环比分别增长
75.43%/15.80%。研发投入方面，公司 2026年前三季度投入 1.30亿元，同比增长 45.82%。同时增加投
资美光（江苏）三维科技 2,000 万元，进一步布局 3D 打印赛道。公司目前已形成 233 个
大类、4,259 个小类、320 余万个 SKU 的 FA 产品体系，并由 FA标准件向 FB 非标零部件、FX 品牌
核心件延伸，提升客户 BOM 覆盖率；同时持续拓展半导体等新兴行业及海外市场，业务触达全球 30 多
个国家和地区。
投资建议：怡合达是国内 FA 工厂自动化零部件一站式供应领域的头部企业，覆盖新能源、半导体、3C
等领域，具备平台化高效交付能力。公司业务正在向 FB 非标零部件、FX品牌核心件延伸，持续拓展半
导体等新兴行业与海外市场。公司平台能力持续扩张，后续有望继续维持稳健增长。我们维持盈利预测，
预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.58/8.43/10.22亿元，对应 PE为 26/20/17倍，维持“优于
大市”评级。
风险提示：市场竞争加剧及毛利率下滑风险、新品类拓展不及预期风险、库存及运营效率风险、股东减
持风险。
证券分析师： 吴双（S0980519120001）
联系人： 张洪宇
 伊之密(300415.SZ) 财报点评:伊之密（300415.SZ）-2026年三季报点评：主业稳健发
展，汇兑损失压制利润
2026年前三季度收入稳步增长，汇兑损失压制利润。公司 2026年前三季度收入 46.98亿元，同比增长
9.11%；实现归母净利润 4.65亿元，同比下降 17.56%；扣非归母净利润 4.50亿元，同比下降 19.09%。
2026前三季度毛利率/净利率分别为 29.92%/9.87%，同比分别下降 1.96/3.49 个 pct。单季度看，2026Q3
收入 15.95 亿元，同比增长 2.31%；实现归母净利润 1.45亿元，同比下降 34.05%；扣非归母净利润 1.41
亿元，同比下降 35.40%。增收不增利的主要压力来自于人民币升值导致的汇兑损失显著增加，2026前
三季度财务费用达 1.23亿元，同比增长 378.19%。
公司主业保持稳健发展，经营性现金流情况明显改善。公司 2026 前三季度经营活动产生的现金流量净
额同比增长 150.10%，且回款情况因本期加大长账龄应收款项催收力度有所改善，信用减值损失同比下
降 128.52%。公司 2026Q3存货 23.98亿元，同比增长+17.34%；合同负债 7.23亿元，同比增长 40.37%；

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预付款项较年初增长 32.26%，表明公司虽然因汇兑损失导致利润端受到挤压，但主要业务仍保持稳健增
长态势，在手订单充足，经营性现金流情况良好。
持续加强研发与营销投入，提升产能优势。2026年前三季度公司研发总投入 2.10亿元，同比增长 5.10%。
同时公司继续加强市场开拓力度，努力开拓新的销售网点、提高市场占有率，2026 年前三季度公司销售
费用 3.82亿元，同比增长 18.29%。浙江南浔建设的华东生产基地预计 2026年年底前逐步投入使用。规
划实现年产能超 1000 台中型至超大型两板注塑机，进一步提升产能优势，保障公司长期竞争力。
投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，压铸机业务受益中高端产品线竞争力强化与汽车行
业镁合金应用增长快速放量。注塑机国内份额及出口不断提升，南浔在建项目投产后产能优势预期将进
一步扩大。尽管短期受汇兑损失和行业竞争加剧影响利润承压，但主业仍保持稳健增长，在手订单充足，
利润端后续表现有望恢复。考虑到汇兑损失增加、毛利率下降及销售费用增长，我们小幅下调 2026-2028
年归母净利润预测至 7.29/8.71/10.01 亿元（前值为 7.59/9.00/10.56 亿元），对应 PE 12/10/9 倍，
维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期，股东减持风险。
证券分析师： 吴双（S0980519120001）
联系人： 张洪宇
 新东方-S(09901.HK) 海外公司财报点评:新东方-S（09901.HK）-FY2027Q1 经调归母净
利润同增 16.5%，维持全年积极指引
FY2027Q1公司经调归母净利润同增 16.5%。FY27Q1公司实现净营收 18.74亿美元/+23.1%（我们按 6.76
汇率测算人民币口径约+16%），收入增速领跑全年指引；实现经调经营利润 4.07亿美元/+21.2%，对应
经调经营利润率 21.7%/-0.3pct；实现经调归母净利润 3.01亿美元/+16.5%（人民币口径约+10%），略
低于彭博一致预期 3.03亿。Q1期末递延收入 21.21 亿美元/+11.2%。
业务表现：国内教育业务维持较快增长，留学业务延续企稳。新教育业务收入同增约 24.7%，非学科培
训业务期内报名 47.6 万名学生/-10%；智能学习系统及设备活跃付费用户约 51.5万名/+14%，若剔除潜
在受暑秋连报影响，非学科和学习机人次 FY26Q4 及本季度合并人次分别同比+7%、+19%。国内备考业务
收入同增 22.3%，维持较快增长。留学业务收入同增约 7.7%，延续企稳态势。此外，公司新搭建的跨部
门综合客户服务平台"新东方家庭"已累计服务超 167.8万家庭，交叉销售与客户留存能力初步显现。
利润率同比小幅回落，主要为东方甄选占比提升的结构性影响。报告期内公司经调经营利润率同比
-0.3pct至 21.7%，其中营业成本率 43.6%/+1.7pct、销售费率 14.0%/+0.8pct，主要系东方甄选收入占
比提升所致；管理费率 22.4%/-2.1pct，费用优化持续对冲成本压力。公告披露报告期内核心教育业务
与东方甄选各自的经营利润率均实现同比提升，合并口径回落系业务结构变化结果，成本优化与运营效
率提升举措已进入新阶段。
持续推进股东回报，维持全年积极指引。董事会已批准 FY2027 股东回报计划：全年普通现金股息总额
约 3 亿美元；并新批 2 亿美元回购额度，叠加全年股东回报对应回报率约 5.9%。此外展望 FY2027，公
司维持净营收美元口径增速+14%-+18%，同时展望 Q2 增速较 Q1 进一步提速。
风险提示：行业竞争加剧、政策趋严、业务渗透率提升缓慢、汇率波动等。
投资建议：公司FY27开局稳健，Q1财报总体符合我们预期，我们维持FY2027-29归母净利润5.9/6.8/7.7
亿美元的盈利预测。当前公司估值已回历史较低区间（PE14/12/10x），股东回报率约 5.9%有一定支撑，
维持“优于大市”评级。近期公司股价有所回调，我们分析市场担忧主要集中于：1）本季度经营利润
率受甄选占比提升的结构性影响回落；2）单季度非学科培训报名人数同比下滑。我们认为前者系教育
业务旺季放大结构变动影响，伴随主业与甄选各自利润率改善，全年维度集团利润率仍有望上行；后者
受跨季连报扰动，单季业务收入双位增速已初步展现韧性。若后续季度经营逐步打消担忧，估值修复弹
性可期。
证券分析师： 曾光（S0980511040003）、周瑛皓（S0980526090003）

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 新凤鸣(603225.SH) 财报点评:新凤鸣（603225.SH）-三季度盈利创新高，涤纶长丝格
局优化
公司三季度归母净利润环比延续增长。2026 年三季度公司营收 242.36 亿元（同比+34.3%，环比+4.6%），
归母净利润 11.73亿元（同比+630.6%，环比+9.6%），毛利率/净利率为 8.3%/4.8%，期间费用率 3.0%。
盈利同比提升主要系产品价格显著上行、加工价差扩大，毛利率同比提升 3.3pct，盈利环比继续增长则
主要系销量环比回升。
三季度公司涤纶长丝销量环比明显提升、价格同比高位。三季度公司 POY/FDY/DTY 销量 131/44/24 万吨
（同比-2%/+6%/-7%，环比+11%/+13%/+19%），销量环比全面提升；不含税平均售价 7653/8267/9209 元
/吨（同比+26%/+31%/+17%，环比-1%/-1%/-2%），价格同比显著上行、环比小幅回落，价差维持高位支
撑盈利。涤纶长丝行业方面，据Wind，三季度江浙地区涤纶长丝平均开工率74%（同比-18pct，环比-6pct），
下游织机开工率52%（同比-7pct，环比持平）；江浙织机POY/FDY/DTY库存天数22/26/29天（同比+3/+2/-1
天，环比-6/-6/-8 天），开工率同比回落、库存环比去化。需求端，三季度内需偏弱，"金九"旺季表现
不及预期，服装鞋帽针纺织品类零售额 3148 亿元（同比-3%，环比-14%）；外需保持韧性，三季度涤纶
长丝出口 107万吨（同比+2%，环比+9%），环比明显回升，对需求形成一定支撑。公司涤纶长丝有效产
能 885万吨，国内市场占有率稳定超 15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位，规模优势持续凸显。
PTA产能持续释放，外销规模扩大。公司 PTA 有效产能 1100万吨，位列国内 PTA 行业第三，大部分自供
保障原料稳定。三季度 PTA 销量 103 万吨（同比+78%，环比-8%），不含税平均售价 5517 元/吨（同比
+32%，环比-3%）。PX价格高位支撑 PTA价格，叠加行业自律减产推动加工价差维持较高水平。
公司涤纶短纤产销平稳，龙头地位稳固。公司涤纶短纤现有产能 140 万吨，国内产量规模第一，三季度
销量 33 万吨（同比-1%，环比持平），不含税平均售价 7050 元/吨（同比+18%，环比-2%）。随着下游
非织造布等领域需求扩张，公司持续攻坚水刺、中空功能性短纤品质，拓展北方市场，短纤业务规模优
势与成本优势叠加，具备增长潜力。
风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。
投资建议：公司涤纶长丝产业链规模与一体化成本优势突出，行业供需格局改善带动盈利修复，我们上
调公司 2026 年归母净利润，即 2026-2028 年归母净利润预测为 30.64/28.12/28.92 亿元（原值为
26.24/28.14/28.95 亿元），对应 EPS为 2.01/1.84/1.90元，当前股价对应 PE为 7.7/8.4/8.2X，维持
“优于大市”评级。
证券分析师： 杨林（S0980520120002）、余双雨（S0980523120001）
 苏农银行(603323.SH) 财报点评:苏农银行（603323.SH）2026 年三季报点评-质量夯实，
净利息收入增速持续提升
业绩增速略有回落。2026年前三季度实现营收 32.2 亿元，同比增长 0.03%；实现归母净利润 17.4 亿元，
同比增长 2.00%。其中，第三季度实现营收 9.2 亿元，同比下降 2.31%；实现归母净利润 5.3亿元，同
比微降 0.25%。
净利息收入增速环比提升，非息收入下降拖累营收。前三季度净利息收入同比增长 11.3%，较上半年增
速提升 0.8 个百分点，主要受益于净息差同比走阔。前三季度非息收入同比下降 19.9%，较上半年降幅
扩大 6.1个百分点；其中，其他非息收入降幅较上半年扩大 6.1 个百分点至 22%，核心是去年高基数的
拖累，今年其他非息收入是拖累营收增速的核心因素。
继续压降票据贴现，新增信贷全部由对公贡献。2026 年 9 月末，资产总额 2413 亿元，贷款总额 1454
亿元，存款总额 1911亿元，较年初分别增长 4.54%、4.25%和 4.47%。前三季度新增贷款总额约 59 亿元，
其中对公贷款新增 86 亿元，零售新增约 2 亿元，票据合计压降 29亿元。其中，公司第二季度和第二季
度信贷余额均出现小幅下降，主要是第二和第三季度合计压降约 50 亿票据贴现，信贷结构优化。
不良余额延续下降，拨备计提充足。2026 年 9 月末，不良余额 12.5亿元，较 3 月末下降 1.3%，较 3 月
末下降了约 3.8%，余额连续 2 个季度下降。由于公司大规模压降票据资产，期末不良率 0.86%，与 6 月
末持平；期末，关注率 1.44%，较年初提升约 11bps，较 6 月末提升 4bps。公司前三季度资产减值损失

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同比下降 28.7%，期末拨备覆盖率 324%，较 6 月末下降约 16 个百分点，不过依然处在同业较高水平，
安全垫厚。
投资建议：维持 2026-2028年净利润预 21/23/25 亿元的预测，同比增速分别为 5.0%/7.1%/9.7%，对应
2026-2028 年 PB 值为 0.47x/0.43x/0.39x，维持“中性”评级，静待中小实体企业景气度复苏。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
证券分析师： 田维韦（S0980520030002）、王剑（S0980518070002）
 瑞丰银行(601528.SH) 财报点评:瑞丰银行（601528.SH）2026 年三季报点评-业绩改善，
资产质量夯实
三季度营收同比增速转正，净利润增速稳健。2026年前三季度实现营收 33.34亿元，同比下降 0.68%；
实现归母净利润 15.41 亿元，同比增长 1.02%。其中，第三季度营收和归母净利润同比分别增长 1.97%
和 1.12%。
净息差企稳，净利息收入和手续费收入实现较好增长。公司披露的前三季度净息差 1.50%，同比和环比
上半年均提升 1bps，净息差已经连续多个季度稳定在 1.49%~1.50%。
前三季度净利息收入同比增长 9.8%，较上半年增速下降约 2.2个百分点，主要是规模增速放缓有所拖累。
手续费及佣金收入同比增长 15.1%，其他非息收入同比下降 33%，高基数导致今年其他非息收入对营收
形成明显拖累。
公司积极优化资产结构，三季度资产规模略有下降。期末资产总额 2525 亿元，较年初增长 4.5%，较 6
月末微降 1.2%。贷款总额 1483 亿元，较年初增长 5.0%，较 6 月末增长 1.0%；期末，贷款净额占资产总
额的约 56.9%。
前三季度新增贷款约 71 亿元，其中对公新增 99 亿元，零售新增约 10 亿元，低利率票据资产压降了近
39 亿元，信贷结构持续优化也是其净息差企稳的重要因素。
存量小微不良暴露处置或已近尾声，关注后续经济景气度。期末不良率继续稳定在 1.09%；关注率 2.05%，
较年初提升 9bps，较 6 月末下降约 4bps。公司信贷聚焦小微企业和个体经营户，前期不良有所暴露，
公司也是持续加强不良的确认和处置，我们判断存量小微不良暴露或已近尾声，关注后续稳增长政策落
地情况。期末公司拨备覆盖率 301%，较 6月末下降约 7.6个百分点，拨备计提充足。
投资建议：维持 2026-2028 年归母净利润至 20.5/22.1/24.4 亿元的预测，对应同比增速为
4.3%/7.9%/10.3%，当前股价对应 2026-2028 年 PB 值为 0.48x/0.44x/0.41x。考虑到当前低估值已体现
了市场对于小微的悲观预期，基于中长期成长空间较为广阔，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
证券分析师： 王剑（S0980518070002）、田维韦（S0980520030002）
 南京银行(601009.SH) 财报点评:南京银行（601009.SH）2026 年三季报点评-净息差企
稳，拨备计提力度加大
2026 年前三季度营收利润双增。公司 2026 年前三季度实现营业收入 471.90 亿元，同比增长 12.49%，
增速比半年度上升 1.55个百分点。前三季度实现净利润 194.51 亿元，同比增长 8.03%，增速比半年度
回落了 0.14 个百分点。前三季度年化加权 ROE13.7%，同比下降 0.50个百分点。从业绩增长归因来看，
生息资产规模增长及净息差企稳是推动利润增长的主要因素。
资产规模维持双位数增长，净息差企稳。公司 2026年前三季度总资产 3.29万亿元，同比增长 10.95%，
维持双位数增长。其中存款同比增长 10.60%，贷款同比增长 11.15%。测算前三季度年化净息差为 1.59%，
环比半年度持平。
利息净收入高增，非息收入较半年度改善。公司 2026 年前三季度利息净收入 333.03 亿元，同比增长
32.12%。前三季度非息净收入 138.87亿元，同比下降 17.05%，增速较半年度回升 7.68个百分点。其中
手续费及佣金净收入 31.84亿元，同比下降 16.25%，其他非息收入 107.03亿元，同比下降 17.28%。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
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资产质量稳健，拨备覆盖率提升。不良率 0.83%，较年初持平。关注率 0.98%，较 2025 年末下降 0.18
个百分点。前三季度拨备覆盖率为 321.15%，较 2025 年末提升 7.53 个百分点，在利息净收入高增的情
况下加大了拨备计提力度。
投资建议：公司整体表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年归母净利润为
236/256/275 亿元，同比增速分别为 8.0%/8.6%/7.3%，摊薄每股收益分别为 1.91/2.07/2.22 元。当前
股价对应的 PE为 6.2/5.7/5.4x，PB为 0.74/0.68/0.62x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
证券分析师： 王剑（S0980518070002）、张绪政（S0980525040003）、陈俊良（S0980519010001）
 科达利(002850.SZ) 财报点评:科达利（002850.SZ）-结构件业务稳健增长，机器人业
务快速推进
公司 2026 前三季度实现归母净利润 15.27 亿元，同比+29%。公司 2026 年前三季度实现营收 149.78 亿
元，同比+41%；归母净利润 15.27 亿元，同比+29%；毛利率为 20.85%，同比-2.31pct；净利率为 10.10%，
同比-1.01pct。公司 2026Q3 实现营收 57.69 亿元，同比+46%、环比+14%；归母净利润为 5.84亿元，同
比+41%，环比+21%。
公司 2026Q3 盈利能力环比稳步改善。2026Q3 公司毛利率为 21.06%，同比-2.59 pct、环比+0.70pct；
净利率为 10.04%，同比-0.38pct、环比+0.60pct。公司积极传导原材料成本压力，助力毛利率环比稳中
向好；同时，公司扎实推进降本增效，做好成本精细化管控，并持续优化生产经营模式，夯实盈利基础。
公司深耕行业头部客户，全球化布局提升服务能力。公司与全球知名电池及整车制造企业建立长期稳固
的战略合作，覆盖宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、LG、松下、三星等国内外知名厂商。公司
稳步推进全球化产业布局，在欧洲、美国、泰国等多个国家和地区进行产能布局。公司国内积极推进江
苏四期以及四川四期产能扩建项目，扩大国内产能规模，夯实国内市场领先优势。海外德国、瑞典、匈
牙利厂区已实现投产，美国基地建设有序推进，海外本土化配套和服务能力持续提升。
公司机器人业务布局加速推进。公司目前形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵
巧手三大方向协同的产品布局。目前，公司机器人业务国内外生产及客户拓展工作稳步推进，江门基地
根据客户需求配套生产，泰国基地正推进设备进场与安装调试，将逐步实现产能起量。
风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和
贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。
投资建议：调整盈利预测，维持 “优于大市”评级。基于原材料价格波动对公司经营影响，我们下调
公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 2026-2028 年 实 现 归 母 净 利 润 21.60/29.13/36.50 亿 元 （ 原 预 测 为
22.69/31.08/38.18 亿元），同比+22%/+35%/+25%，EPS为 7.54/10.17/12.75元，动态 PE 为 20/15/12
倍。
证券分析师： 王蔚祺（S0980520080003）、李全（S0980524070002）
联系人： 王喆萱
 东方电缆(603606.SH) 财报点评:东方电缆（603606.SH）-三季度业绩创新高，国内外
海风招标有望好转
前三季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。前三季度公司实现营收 101.00 亿元，同比+34.70%；归母
净利润 10.44 亿元，同比+14.18%。前三季度公司毛利率 20.37%，同比+0.34pct.；净利率 10.33%，同
比-1.86pct.。前三季度公司计提信用减值 1.62亿元，同比增加 1.65亿元；财务费用 0.36 亿元，同比
增加 0.56亿元。
单三季度业绩创历史新高，减值计提超 1 亿元。单三季度公司实现营收 43.01 亿元，同比+40.27%，环
比+47.45%；归母净利润 4.79 亿元，同比+8.56%，环比+147.75%。三季度公司毛利率 21.63%，同比
-0.97pct.,环比+6.27pct.。三季度公司计提信用和资产减值合计 1.26亿元，同比增加 1.36亿元。

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三季度海缆与高压板块收入大幅增长，重点项目陆续交付。2026年三季度公司海缆与高压电缆收入19.63
亿元，同比+23%，环比+125%，电力工程与装备线缆收入 16.76 亿元，同比+25%，环比-7%；海洋装备与
工程运维收入 6.56亿元，同比+743%，环比+183%。今年以来，公司生产的±500kV 柔直海缆助力三峡阳
江青洲五、七海上风电项目顺利并网，66kV/500kV海缆的交付保障帆石一、二海上风电项目全容量投运。
在手订单充沛，未来业绩能见度较高。三季度公司持续加大市场开拓力度，陆续中标国家电网、南方电
网、阳江三山岛五海上风电等多个国内外项目。截至 2026 年 10月 26日，公司在手订单约 159.42 亿元，
其中，电力工程与装备线缆 55.46 亿元，海底电缆与高压电缆 79.26亿元，海洋装备与工程运维 24.70
亿元。
海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为，2027 年是国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离持
续增大，330kV及以上交流海缆和±500kV直流海缆渗透率有望持续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、
品牌和技术多方面优势，行业地位有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持续提升公司盈利能力。
风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。
考虑到海风招标和交付节奏，我们下调盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润
14.18/16.40/22.69 亿元（原预测值为 20.07/22.96/26.38 亿元），当前股价对应 PE 分别为 21/18/13
倍，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002）、赵建韬（S0980526090001）
金融工程
 金融工程周报:股指分红点位监控周报-IH 及 IF 主力合约年化贴水幅度均超 10%
成分股分红进度
截至 2026年 10 月 28 日：
上证 50指数中，有 5家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公司进入实施阶段，0 家公司
已分红，2 家公司不分红；
沪深 300指数中，有 28 家公司处于预案阶段，5 家公司处于决案阶段，1 家公司进入实施阶段，1家公
司已分红，19家公司不分红；
中证 500指数中，有 41家公司处于预案阶段，13 家公司处于决案阶段，3 家公司进入实施阶段，10家
公司已分红，43 家公司不分红；
中证 1000 指数中，有 46 家公司处于预案阶段，4 家公司处于决案阶段，4 家公司进入实施阶段，37家
公司已分红，136家公司不分红。
行业成分股股息率比较
我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。
已实现及剩余股息率
截至 2026年 10 月 28 日：
上证 50 指数已实现股息率为 2.27%，剩余股息率 0.28%；
沪深 300指数已实现股息率为 2.03%，剩余股息率 0.26%；
中证 500指数已实现股息率为 1.17%，剩余股息率 0.12%；
中证 1000指数已实现股息率为 0.96%，剩余股息率 0.05%。
股指期货升贴水情况跟踪
截至 2026 年 10月 28日，IH 主力合约年化贴水 12.46%，IF 主力合约年化贴水 10.96%，IC主力合约年
化贴水 7.50%，IM主力合约年化贴水 6.58%。

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风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004）
 金融工程日报:沪指高开高走，机器人、芯片、算力硬件等涨幅居前
市场表现：20261028大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证 2000指数表现较好，板块指数中科创
100 指数表现较好，风格指数中中证 500成长指数表现较好。通信、电子、机械、汽车、传媒行业表现
较好，食品饮料、农林牧渔、非银、银行、交通运输行业表现较差。华为合作半导体企业、ASIC芯片、
CRO、工业母机、HBM等概念表现较好，白酒、青蒿素、黄金精选、鸡产业、磷化工等概念表现较差。
市场情绪：20261028市场情绪较为高涨，收盘时有 72只股票涨停，有 8只股票跌停。低开高走，收盘
收益为 2.06%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.01%。今日封板率 52%，较前日下降 8%，连板率 18%，
较前日下降 4%，封板率创近一个月新低。
市场资金流向：截至 20261027 两融余额为 24098 亿元，其中融资余额 23810亿元，融券余额 288 亿元。
两融余额占流通市值比重为 2.7%，两融交易占市场成交额比重为 7.8%。
折溢价：20261027当日 ETF溢价较多的是石油 ETF广发，ETF折价较多的是创业板新能源 ETF天弘。近
半年以来大宗交易日均成交金额达到 18 亿元，20261027当日大宗交易成交金额为 10 亿元，近半年以来
平均折价率 5.46%，当日折价率为 1.91%。近一年以来上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000股指期
货主力合约的年化贴水率中位数分别为 4.68%、7.29%、9.43%、10.81%，当日上证 50股指期货主力合约
年化贴水率为 9.72%，处于近一年来 15%分位点，当日沪深 300 股指期货主力合约年化贴水率为 9.38%，
处于近一年来 22%分位点；当日中证 500 股指期货主力合约年化贴水率为 7.82%，处于近一年来 66%分位
点；当日中证 1000股指期货主力合约年化贴水率为 7.82%，处于近一年来 73%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是特宝生物、普洛药业、鱼跃医疗、浩洋股份、迈普
医学、尚品宅配、罗莱生活、焦点科技等，特宝生物被 197家机构调研。20261028披露龙虎榜数据中，
机构专用席位净流入前十的股票是伟创电气、宏明电子、莱美药业、博杰股份、世纪恒通、百纳千成、
光华科技、慈文传媒、胜通能源、必易微等，机构专用席位净流出前十的股票是桂发祥、天娱数科、洛
轴股份、赛福天、新安股份、百普赛斯、金固股份、富瀚微、中坚科技、灿芯股份等。陆股通净流入前
十的股票是斯迪克、莱美药业、博杰股份、宏明电子、金安国纪、万向钱潮、力聚热能、龙版传媒、光
华科技、多伦科技、澄星股份等，陆股通净流出前十的股票是天娱数科、洛轴股份、瑞达期货、金固股
份、华鑫股份、中坚科技、新安股份、卧龙新能、久其软件等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、李子靖（S0980526070001）

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【市场数据】
商品期货
商品 收盘价 涨跌幅 商品 收盘价 涨跌幅
黄金 867.50 -0.01 ICE 布伦特原油 115.32 1.26
白银 12899.00 -1.30 铜 109710.00 -0.11
铝 23590.00 -0.81 铅 16255.00 -0.88
豆一 5284.00 -1.12 锌 25870.00 0.03
豆粕 3085.00 -1.46 镍 118080.00 0.36
玉米 2190.00 0.27 锡 385170.00 -0.73
螺纹钢 3035.00 -0.45 SR611 5093.00 -0.09
本月国内重要信息披露
公布日期 项目 本期数据 上期数据 上年同期数据 发布主体
2026/09/30 09 月 PPI(%) 6.5 5.0 -2.4 PPI
2026/09/30 09 月 CPI(%) 100.2 100.4 100.9 国家统计局
2026/09/30 09 月狭义货币(M1)同比(%) 0.03 0.04 0.07 中国人民银行
2026/09/30 09 月狭义货币(M2)同比(%) 0.07 0.07 0.08 中国人民银行
2026/09/30 09 月贸易顺差总额(百万美元) 133532.08 118752.74 90249.2 国家商务部
2026/09/30 09 月固定资产投资累计同比(%) -0.07 0.01 -0.0 国家统计局
2026/09/30 09 月工业增加值(%) 0.05 0.05 0.06 国家信息中心
2026/09/30 09 月社会消费品零售总额_同比(%) -0.07 -0.07 -0.0 国家统计局
近期非流通股解禁明细
代码 简称 本次解禁数量(万股) 流通股股本(万股) 流通股增加% 上市日期
300547.SZ 川环科技 4027.31 21690.61 100.00 2026-09-30
601658.SH 邮储银行 540540.54 7252780.06 100.00 2026-03-25
002673.SZ 西部证券 36038.70 446958.17 100.00 2026-01-19
002936.SZ 郑州银行 27150.00 633182.94 73.69 2025-11-27
601990.SH 南京证券 2657.21 368636.10 100.00 2025-11-06
002736.SZ 国信证券 47358.75 961242.93 100.00 2025-08-14
600369.SH 西南证券 33000.00 664510.91 100.00 2025-07-22
600490.SH 鹏欣资源 22026.56 221288.70 100.00 2025-06-12
600967.SH 内蒙一机 412.50 170338.18 82.58 2025-06-03
601226.SH 华电重工 408.34 116701.00 100.00 2025-06-02
002142.SZ 宁波银行 7581.90 659965.10 95.06 2025-05-16
688232.SH 新点软件 15651.92 33000.00 100.00 2025-05-16
301093.SZ 华兰股份 3782.78 13466.66 100.00 2025-04-30
688257.SH 新锐股份 2460.70 9280.00 100.00 2025-04-28
688553.SH 汇宇制药-W 11406.67 42360.00 100.00 2025-04-28
301088.SZ 戎美股份 16800.00 22800.00 100.00 2025-04-28
301091.SZ 深城交 8400.00 16000.00 100.00 2025-04-28
688211.SH 中科微至 6660.00 13160.86 100.00 2025-04-28

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688739.SH 成大生物 22766.37 41645.00 100.00 2025-04-28
688255.SH 凯尔达 2837.71 7841.46 100.00 2025-04-25
600926.SH 杭州银行 50408.30 586039.74 87.83 2025-04-24
301087.SZ 可孚医疗 8676.57 16000.00 100.00 2025-04-24
601009.SH 南京银行 113110.82 1000701.69 100.00 2025-04-23
688737.SH 中自科技 3197.51 8603.49 100.00 2025-04-22
301086.SZ 鸿富瀚 3833.55 6000.00 100.00 2025-04-21
001218.SZ 丽臣实业 3072.00 8999.55 100.00 2025-04-14
301077.SZ 星华反光 3856.49 6000.00 100.00 2025-03-31
301061.SZ 匠心家居 6000.00 8000.00 100.00 2025-03-13
000625.SZ 长安汽车 2590.64 632214.29 45.92 2025-03-05
300844.SZ 山水比德 2525.00 4040.00 100.00 2025-02-13
301024.SZ 霍普股份 2880.00 4239.00 100.00 2025-01-28
601921.SH 浙版传媒 180000.02 222222.22 100.00 2025-01-23
001209.SZ 洪兴股份 6497.49 9394.48 100.00 2025-01-22
002059.SZ 云南旅游 6857.37 101243.48 100.00 2025-01-16
002187.SZ 广百股份 18692.79 61761.91 100.00 2025-01-06
605287.SH 德才股份 2865.13 10000.00 100.00 2025-01-06
600679.SH 上海凤凰 550.77 34369.42 100.00 2024-12-23
688032.SH 不适用 1985.72 4000.00 100.00 2024-12-20
301096.SZ 不适用 3960.00 10816.66 100.00 2024-12-20
000546.SZ 金圆股份 6613.75 78048.26 99.54 2024-12-20
全球证券市场统计
股票市场指数
简称 最新收盘价 1 日
涨跌幅(%)
1 周
涨跌幅(%)
1 个月
涨跌幅(%)
3 个月
涨跌幅(%)
12个月
涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)
道琼斯工业平均指数 52342.56 -0.252581 84.89 84.89 84.89 84.89 53.20
德国 DAX 指数 26039.68 1.305866 104.44 2.52 2.27 7.94 57.65
法 CAC40 指数 7970.00 1.052877 2.03 -0.81 -5.21 -2.81 52.15
恒生指数 22958.65 -0.589656 0.10 -6.38 -11.04 -12.85 71.42
沪深 300 指数 4041.83 -1.029200 0.13 -6.98 -12.13 -14.86 65.52
美国 SP500 指数 7720.38 -0.304601 0.74 0.64 5.52 12.04 58.66
纳斯达克综合指数 26184.73 -1.375224 0.67 -2.28 7.12 9.29 65.04
日经 225 指数 64659.47 1.102789 2.78 -1.25 5.24 26.02 不适用
沪深港通资金流入流出 Top10
A股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流入资金
(RMB,万元) 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流出资金
(RMB,万元)
1 688256.SH 寒武纪 913.0000 -4.6973 无数据 600519.SH 贵州茅台 1354.0000 1.7471 无数据
2 300408.SZ 三环集团 84.5400 -2.8276 无数据 300408.SZ 三环集团 84.5400 -2.8276 无数据
3 603259.SH 药明康德 142.8900 0.3441 无数据 603259.SH 药明康德 142.8900 0.3441 无数据
4 300223.SZ 君正股份 111.6500 -0.2947 无数据 300223.SZ 君正股份 111.6500 -0.2947 无数据
5 300308.SZ 中际旭创 582.0500 -8.5259 无数据 300308.SZ 中际旭创 582.0500 -8.5259 无数据
6 300502.SZ 新易盛 228.4000 -11.0557 无数据 300394.SZ 天孚通信 161.6000 -19.7736 无数据
7 300394.SZ 天孚通信 161.6000 -19.7736 无数据 300502.SZ 新易盛 228.4000 -11.0557 无数据
8 600183.SH 生益科技 94.1200 -8.1667 无数据 600183.SH 生益科技 94.1200 -8.1667 无数据

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9 002475.SZ 立讯精密 48.0700 -3.2797 无数据 002475.SZ 立讯精密 48.0700 -3.2797 无数据
10 002384.SZ 东山精密 94.1400 -10.0000 无数据 002384.SZ 东山精密 94.1400 -10.0000 无数据
港股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流入资金
(HKD,万元) 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流出资金
(HKD,万元)
1 0700.HK 腾讯控股 453.40 -4.10 155,698.96 0700.HK 腾讯控股 453.40 -4.10 112,426.88
2 0700.HK 腾讯控股 453.40 -4.10 144,278.52 0700.HK 腾讯控股 453.40 -4.10 96,188.66
3 0189.HK 东岳集团 24.75 4.43 46,562.12 3690.HK 美团-W 234.00 -4.49 60,746.36
4 0388.HK 香港交易所 504.50 0.00 43,037.69 0027.HK 银河娱乐 39.15 -20.02 37,141.13
5 1918.HK 融创中国 15.46 -5.15 21,967.12 1211.HK 比亚迪股份 258.40 -1.75 30,556.14
6 3690.HK 美团-W 234.00 -4.49 20,282.15 2600.HK 中国铝业 6.75 -0.44 25,146.41
7 1918.HK 融创中国 15.46 -5.15 18,806.20 3690.HK 美团-W 234.00 -4.49 23,114.90
8 3690.HK 美团-W 234.00 -4.49 18,289.24 0168.HK 青岛啤酒股份 59.45 -3.33 22,434.73
9 1171.HK 兖州煤业股份 16.32 -0.49 17,666.96 1918.HK 融创中国 15.46 -5.15 18,050.38
10 2269.HK 药明生物 117.40 0.09 14,832.12 1810.HK 小米集团-W 23.20 -0.22 18,033.19

证券研究报告
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分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，
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证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机
构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间
接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的
讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询
服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制
作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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