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本期 （9.1-9.24） 沪指震荡走弱， 沪深300 指数期
内下跌 4.02%，通信行业指数 报告期 收盘上涨
2.51%，跑赢沪深300 指数6.53 百分点。
本期光通信产业链 不仅交出了一份极其亮眼的中
报成绩单，同时工信部也勾勒了我国新一代通信
网的宏伟蓝图。在产业端，华为发布了业界首个搭
载NPO（近封装光学） 技术的昇腾960 超节点及新
一代光互联产品 Hi-ONE。
通信行业“十五五”规划不仅为我国在2030 年全
面建成全球领先的新一代通信网提供了制度保
障， 也为资本市场和实体产业指明了AI 算力、6G、
卫星互联网及光通信等高成长赛道的演进方向。
维持通信行业强于大市的投资评级 。虽然通信行
业在近期内产生趋势性行情的可能性有所降低，
但光通信领域依然是AI 算力硬件链条中业绩兑现
度最高、 增长确定性最强的细分赛道之一， 建议在
调整中积极把握行业上下游的投资机会。
风险因素分析：算力成本与投资收益率压力、地缘
政治风险、Agent 落地不及预期等。
相关报告
《通信行业周评 20260621—CPO（共封
装光学）迈向“0 到 1”》
2026-6-21
《通信行业周报 20260628—康宁发布
“Glass Bridge”引发市场震荡》
2026-6-28
《通信行业周报 20260705—光模块龙头
公司回应市场传闻》
2026-7-5
《通信行业周报 20260920—华为 NPO 与
昇腾 960 超节点引领智算互联新变局》
2026-9-21
《通信行业月报—8 月市场数据及重点
事件分析》
2026-9-28
分析师：周强
Tel：075583024882
执业证书编号: S0370524080004
zhouqiang@jyzq.cn
行
业
月
度
报
告
证
券
研
究
报
告
通信行业 – 通信设备
2026 年 9 月 28 日
通信行业月报
—9 月市场数据及重点事件分析
评级：强于大市（维持）
2026 年 9 月 28 日
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目录
一、本期（9.1-9.24）通信行业指数再度跑赢沪深 300 指数 ............................... 3
二、报告期内影响行业市场走势的重要事件分析 ......................................... 6
1、半年报收官，光通信产业交出最强成绩单 ........................................ 6
1.1 行业中期业绩概览：业绩高增与盈利能力共振 ................................. 7
1.2 2026 年下半年光通信行业的核心看点 ......................................... 8
1.3 下半年将迎来 CPO /NPO 落地的重要商业节点： ................................ 9
2、 “十五五”信息通信行业规划发布 .............................................. 11
2.1 通信行业“十五五”规划核心发展目标概览 ..................................................................... 12
2.2 通信行业“十五五”产业技术演进方向 ............................................................................. 13
2.3 行业“十五五”产业规划技术攻坚点与投资逻辑展望 ..................................................... 14
3、华为NPO 与昇腾 960 超节点引领智算互联新变局 ................................. 15
3.1 本次发布核心亮点：Hi-ONE 与昇腾960 超节点 ................................................................ 16
3.2 对通信行业的深远影响：从“光模块”到“光引擎” ..................................................... 18
3.3 华为 NPO 与昇腾 960 超节点技术发布的战略意义： ......................................................... 20
三、通信行业本期市场数据（9.1-9.24） .............................................. 20
1、通信行业市占率本报告期延续小幅震荡状态 ..................................... 20
2、行业换手率指标表明当前市场热点集中状况有所减弱 ............................. 21
3、对行业短期市场机会的综合判断 ............................................... 22
四、行业风险因素分析 .............................................................. 23
图表目录：
图表 1：9.1-9.24 区间通信行业指数涨跌 ........................................... 3
图表 2：9.1-9.24 区间申万行业指数涨幅前 10：(%) ................................. 4
图表 3：9.1-9.24 区间申万行业指数跌幅前 10：(%) ................................. 4
图表 4：通信行业成分个股 9.1-9.24 日区间涨幅前十： .............................. 5
图表 5：通信行业成分个股 9.1-9.24 日区间跌幅榜： ................................ 5
图表 6：光通信板块核心上市公司 26H1 营业收入与净利润增长： ...................... 7
图表 7： CPO 与 NPO 的商业化演进路径对比： .................................... 10
图表 8：信息通信行业发展“十五五”规划核心量化指标与发展目标： ................ 12
图表 9：通信行业“十五五”产业技术演进方向： .................................. 13
图表 10：通信行业“十五五”产业规划技术攻坚点与投资逻辑展望： ................. 15
图表 11：NPO（近封装光学）光引擎与传统可插拔光模块的核心区别对比： ............ 17
图表 12：光通信发展的六代演进历史： ........................................... 19
图表 13：本期（9.1-9.24）通信行业市占率延续小幅震荡状态： ..................... 21
图表 14：本期（9.1-9.24）行业日均换手率排名前十（算术平均）% .................. 22
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一、本期（9.1-9.24）通信行业指数再度跑赢沪深 300 指数
本期（9.1-9.24）沪指震荡走弱，沪深 300 指数报告期内下跌
4.02%。通信行业指数在期内出现较大振幅，报告期收盘最终上
涨2.51%，跑赢沪深300 指数6.53 百分点。
图表 1：9.1-9.24 区间通信行业指数涨跌
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
截至本报告期收盘（9 月24 日），申万全行业指数6 家上涨，25
家下跌。在涨幅排名上，通信行业排名涨幅榜第二位。报告期内
四大 TMT 行业市场表现依旧分化，除通信行业外，电子行业、计
算机行业及传媒行业均未能获得正收益。
-0.71
-2.94
-3.61
-4.64
1.25 0.95 1.54
0.50
1.91
-1.05 -1.69
2.80 3.03
5.74
7.13
6.38
5.40
2.51
-0.30
-1.67 -1.57 -1.67 -1.08 -1.43 -1.13 -1.66
-2.48
-3.14 -3.78 -3.13 -3.57
-2.54
-1.85 -1.74 -2.33
-4.02
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
通信(申万) 沪深300
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图表 2：9.1-9.24 区间申万行业指数涨幅前 10：(%)
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
图表 3：9.1-9.24 区间申万行业指数跌幅前 10：(%)
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
据 Choice 数据，本报告期内计算机行业成分个股52 家上涨，
1 家平盘， 其余68 家下跌，期内
华脉科技（31.35%， 未评级）、
坤恒顺维 (20.77%,， 未评级） 、
长盈通（18.87%， 未评级）排名
2.67 2.51
0.77 0.63 0.49
0.15
-0.55 -0.57
-0.84
-1.50
-1.00
-0.50
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
-10.85
-8.16
-6.54 -6.37
-5.22 -5.20 -5.06 -5.04
-4.30
-12.00
-10.00
-8.00
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
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行业涨幅榜前三。
在下跌个股中，期内
楚天龙（-18.54%，未评级） 、
中通国脉（-
13.76%，未评级） 、
光库科技（-12.85%，未评级）排名行业跌
幅榜前三。
图表 4：通信行业成分个股9.1-9.24 日区间涨幅前十：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
图表 5：通信行业成分个股9.1-9.24 日区间跌幅榜：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
31.35%
20.77%
18.87% 17.91% 17.66% 17.63%
14.02% 13.90% 12.17% 11.74%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
-18.54%
-13.76% -12.85% -12.45% -12.28%
-10.73% -10.65% -10.52%
-9.23% -9.19%
-20.00%
-18.00%
-16.00%
-14.00%
-12.00%
-10.00%
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
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二、报告期内影响行业市场走势的重要事件分析
在本报告期（9.1-9.24 日）内，光通信产业链不仅交出了一份
极其亮眼的 2026 年中报成绩单， 同时在产业政策上，工业和信
息化部的《信息通信行业发展“十五五”规划》系统勾勒了我
国面向 2030 年全面建成新一代通信网的宏伟蓝图。在产业端，
华为发布了业界首个搭载NPO（近封装光学） 技术的昇腾960 超
节点及新一代光互联产品 Hi-ONE，标志着智算中心内部的光
互联形态正式从传统的“插拔式光模块”向“系统级NPO 光引
擎”的加速跃迁。
1、半年报收官，光通信产业交出最强成绩单
2026 年半年度报告披露本周收官， 光通信产业链交出了一份极
其亮眼的成绩单。在报告期内，受全球头部云服务商 （CSP）对
AI 超算集群建设的强劲投入驱动，行业重点产品 800G 光模块
保持高位放量，1.6T 光模块正式步入规模化商业交付元年。 光
通信作为AI 算力网络中解决 “带宽瓶颈” 与 “功耗墙” 的关键
物理层设备，盈利能力迎来显著提升。
2026 年 9 月 28 日
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1.1 行业中期业绩概览：业绩高增与盈利能力共振
2026 年上半年，A 股光通信板块上市公司基本实现了营业收入
与归母净利润的爆发式增长，其中龙头公司表现尤其明显。重
点公司
中际旭创与
新易盛两家公司上半年净利润合计突破 200
亿元大关。中际旭创实现营业收入 417.78 亿元，同比增长
182.49%； 新易盛与
天孚通信的净利润增速均超150%。（以上公
司未评级）
从公司的盈利能力来看，26H1 行业内具有代表性的重点公司毛
利率与净利率均出现大幅提升。得益于高端产品（800G/1.6T）
出货占比提升及规模效应显现，光模块重点公司综合毛利率攀
升至近五年历史高位，且二季度单季度毛利率环比出现进一步
改善。
图表 6：光通信板块核心上市公司 26H1 营业收入与净利润增长：
公司 产品 营收
(亿元，
25H1)
营收
(亿元，
26H1)
营 收 同 比
(%)
净 利 润
( 元,25H1
)
净利润
( 元,26H1
)
净利润同比
(%)
源杰
科技
光芯片 2.05 9.25 351.40 0.463 6.07 1212.20
中际
旭创
光模块 147.89 417.78 182.49 39.95 136.51 241.70
新易
盛
光模块 104.37 209.10 100.34 39.42 75.29 90.98
东山
精密
PCB、光
芯片、
光模块
169.55 277.98 63.95 7.58 29.57 290.09
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长飞
光纤
光纤光
缆
63.84 98.09 53.64 2.96 29.25 888.88
亨通
光电
光纤光
缆
320.49 420.26 31.13 16.13 31.20 93.38
中天
科技
光纤光
缆
236.00 309.39 31.10 15.68 23.87 52.29
资料来源：Choice、金元证券研究所整理（以上公司未评级）
1.2 2026 年下半年光通信行业的核心看点
结合 2026 年中报披露的业绩及指引以及全球云服务商（CSP）
的最新 CapEx 节奏，2026 年下半年（26H2）光通信及 AI 基础
设施行业的增长动力将从单纯的“需求爆发”加速转向“产品
结构跨代升级”与“前沿封装架构落地” 。
1.2.1 1.6T 光模块规模化交付，ASP 与毛利同步毛利提升
在光通信行业重点光模块领域， 2026 上半年市场主要体现为
800G 的高位放量和1.6T 的小批量试样，26 下半年伴随新一代
GB300 及Rubin 系列 GPU 及其超节点的部署，1.6T 光模块（如
1.6T DR8 / 2xFR4）将进入真正的批量上量周期，1.6T 产品将
在头部厂商的营收中占比持续提升。
1.6T 光模块单价（ASP）约为 800G 的 2–2.5 倍，且早期具
备极高的技术与物料壁垒，26H2 龙头厂商的综合产品平均售
2026 年 9 月 28 日
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价及毛利率预计将会展现出极强韧性。
另外，2026 年上半年在光模块上游供给上， 如EML、224G PAM4
DSP 以及高功率 CW 激光器供给呈现为较为紧张的状况，直接
影响到光模块厂商上半年的产能利用率。因此，下半年光模块
上游供给瓶颈能否有效破解， 将直接成为各光模块厂商业绩 在
26H2 能否实现超预期的关键因素。
1.2.2 硅光（SiPh）渗透比率比例预计迎来明显抬升
目前，传统可插拔模块已在单波200G/400G 速率下多的功耗逼
近极限，而硅光方案由于集成度高、 材料成本低以及能耗优势，
预计将在1.6T 节点进入渗透率加速期。目前市场普遍认为，随
着台积电等上游代工厂硅光晶圆产能及微组装工艺在 26H2 扩
产到位，基于硅光芯片的 1.6T 模块出货比例将在下半年迎来
明显抬升。
1.3 下半年将迎来 CPO /NPO 落地的重要商业节点：
2026 年下半年正是 CPO（共封装光学）与 NPO（近封装光学）
技术从试验室和 PoC（概念验证）正式跨入“商用试产与工程
化落地”的关键拐点。
2026 年 9 月 28 日
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在26H2，英伟达（NVIDIA）旗下搭载硅光与CPO 共封装技术的
Spectrum-X Ethernet Photonics 交换机将进入全面量产阶段，
同时，博通（Broadcom）基于51.2T 交换芯片（Bailly 架构）
的 CPO 系统将持续扩大出货规模，这也就标志着 CPO 正式被
引入主流 AI 以太网生态。
而在另一发展方向，NPO 或将成为云厂商超节点建设的“最佳
过渡方案”。相较于 CPO 将光引擎直接与 ASIC 芯片同基板封
装 （维修和良率挑战极高） ，NPO（近封装光学） 将光引擎置于
交换芯片周围 PCB 板上，在大幅缩短电通路降低功耗的同时，
保留了更好的工程可维护性与测试良率。目前，谷歌等海外CSP
大厂将在26H2 密集落地多通道NPO 采购计划。在国内， 腾讯云
计划于 26Q4 开启基于 NPO 架构的超节点试部署，华为亦牵头
推动国内 NPO 多源协议 （MSA） 标准化， 驱动产业链生态统一。
图表 7： CPO 与 NPO 的商业化演进路径对比：
对比项目 NPO（近封装光学） CPO（共封装光学）
商业化节点 26H2–2027 年主流落地：作为过渡
方案率先在 CSP 巨头的数据中心
批量上线。
26H2 试点商用，2027–2028 年大面积普
及：依赖硅光与晶圆级封装（CoWoS）良
率提升。
物理布局 光引擎紧贴交 换芯片 置于主板上
（PCB/Substrate）。
光引擎与交换/算力 ASIC 芯片共同封装
于同一有机衬底上。
核心优势 功耗明显低于可插拔； 维护成本低，
模块损坏可单独更换。
信号时延与功耗达到极限优化；系统集
成密度极高。
资料来源：金元证券研究所整理
2026 年 9 月 28 日
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总之，2026 年中报再次证明，光通信是 AI 算力硬件链条中业
绩兑现度最高、 增长确定性最强的细分赛道之一。 随着1.6T 时
代的全面开启及硅光CPO 等前沿技术的商业化落地，行业龙头
企业凭借技术壁垒、 交付能力与供应链优势， 有望在2026 年下
半年以及2027 年继续享受产业高景气红利。
2026 年 8 月 4 日，全球 AI 算力硬件产业链迎来了最具破坏性
的地缘政治政策扰动——据海外路透社等媒体披露，美国联邦
通信委员会 （FCC） 正草拟一项新规， 计划禁止进口产自中国的
新型号数据中心应用的光收发模块（ Optical Transceiver
Modules）。
作为 AI 算力网络 （GPU 集群） 中不可或缺的光电信号转换及通
信中枢，中国光模块厂商此前已在全球市场已占据超七成的绝
对统治地位。此次FCC 的动作不仅引发了大洋两岸资本市场的
剧烈震荡， 并有可能重塑市场对高速光通信产业链的技术路线、
供应链格局及地缘合规成本的远期预期。
2、“十五五”信息通信行业规划发布
9 月 8 日，工业和信息化部等相关部门正式印发了《信息通信
行业发展 “十五五”规划》（以下简称 《规划》 ）， 系统勾勒了我
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国面向 2030 年全面建成新一代通信网的宏伟蓝图。
作为数字经济的底座与新质生产力的先导，该《规划》不仅为
未来五年信息通信行业的转型升级锚定了量化指标与 26 项重
点任务， 更对把握全球AI 浪潮、 算力基建及高端制造产业链具
有深远的战略指引意义。
2.1 通信行业“十五五”规划核心发展目标概览
《规划》 提出， 到2030 年我国将全面建成覆盖完善、 性能领先
的新一代通信网，并确立了一系列核心量化发展指标。预计到
2030 年， 信息通信行业整体收入将达到4.1 万亿元； 每万人拥
有 5G（含 5G-A）基站数达到 50 个，5G/5G-A 用户普及率达到
95%， 千兆以上宽带用户数达到3.2 亿户。另外，智能算力规模
规划达到每秒9800 百亿亿次浮点运算 （9800 EFLOPS） ， 凸显了
国家层面对于 AI 时代算力基础设施适度超前布局的坚定决心。
图表 8：信息通信行业发展“十五五”规划核心量化指标与发展目标：
项目 “十四五”时期实际
/基准状况
“十五五”规划期末
目标（2030 年）
发展跨度与演进意义
行业总体规模 稳步增长（数字化底
座持续扩大）
行 业 整 体 收 入 达 到
4.1 万亿元
构筑国民经济支柱， 数字
经济与实体经济深度融
合的规模化体现。
5G/5G-A 网络
普及
5G 基站规模超数百
万， 逐步向5G-A 过渡
每万人拥有 5G（含
5G-A） 基站数达到 50
个，用户普及率达到
从 “规模覆盖” 转向 “深
度体验与行业赋能” ，实
现全场景无缝连接。
2026 年 9 月 28 日
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95%
千兆光网覆盖 具备百兆到千兆的规
模化接入能力
千兆以上宽带用户数
达到 3.2 亿户
全面普及超高清视频、 云
办公及大带宽智能家居
应用的基础保障。
智能算力底座 围绕 “东数西算” 初步
形成算力集群
智能算力规模规划达
到 9800 EFLOPS（百
亿亿次浮点运算）
应对 AI 大模型爆发式增
长， 算力供给从 “通用算
力为主”向“智算为主”
跃升。
资料来源：金元证券研究所整理
2.2 通信行业“十五五”产业技术演进方向
行业“十五五” 《规划》围绕基础设施、产业体系、融合应用、
安全保障及全球化六大维度， 《规划》部署了26 项重点任务，
其中多项前沿方向直击当前科技竞争最核心的赛道，创新性提
出推进“算电协同” ，引导算力向绿色低碳方向可持续演进。
《规划》重点强调打造1.6Tb/s 光传输系统、200G-PON、空芯
光纤等超大容量全光承载产品，并着力攻克高性能网络转发交
换、高端网络处理器（NPU/交换芯片）等底层关键技术，为国
内光通信器件（如高速光模块、EML/CW 激光器等）及半导体核
心环节注入了强劲的政策预期。
图表 9：通信行业“十五五”产业技术演进方向：
技术领
域
“十四五”主流状态 “十五五”升级方向 核心增量与变革点
移动通
信网络
5G 独立组网（SA）全国
连续覆盖
5G-A 大规模商用 + 6G前瞻
布局
新增 50 万个 5G-A 基站； 研
制 6G 智能手机，探索基于
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开源鸿蒙等操作系统的智
能体通信与环境感知。
承载网
与骨干
网
100G/200G 光传输骨干
网
400G 及 以 上 高 速 传 输 +
100G 光网下沉
大规模部署1.6Tb/s 光传输
系统与 200G-PON， 大幅降低
算力调度延迟。
卫星与
空天地
融合
窄带卫星物联网、初步
手机直连测试
天地一体化网络常态化应
用
推广手机直连卫星、 新型终
端 （如脑机接口、AI 智能眼
镜）与通信网络协同优化。
绿色低
碳转型
PUE 指标约束、 部分绿电
试点
全面推进“算电协同” 实现能效算效自动化监测、
绿色算力凭证体系建设， 破
解 AI 算力能耗痛点。
资料来源：金元证券研究所整理
2.3 行业“十五五”产业规划技术攻坚点与投资逻辑展望
随着全球云厂商 （CSP） 资本开支持续扩张以及国内算力基础设
施的规模化落地， “十五五”期间对于 800G/1.6T 光模块、
CPO/NPO 技术、高速光纤光缆及光器件的需求将从海外映射至
国内新型数据中心底座， 相关产业链龙头企业将迎来长期红利。
同时，新型智能终端与应用生态加速孵化《规划》将AI 眼镜、
脑机接口、智慧家庭中枢等新型终端纳入协同优化范畴，并大
力推动智能体 （Agent） 网络设施建设。 这标志着信息通信行业
正从单纯的“流量连接”向“智能交互与感知”跃迁，消费电
子与 AI 软件生态将迎来崭新的商业化契机。
另外，《规划》 鼓励企业积极拓展新兴市场， 参与全球5G、 算力
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及卫星通信基础设施建设。国内信息通信企业有望在巩固国内
大循环的同时，凭借高性价比和领先的工程能力加速走向全球
化。
图表 10：通信行业“十五五”产业规划技术攻坚点与投资逻辑展望：
产业链
环节
“十四五”痛点/攻坚
重点
“十五五”固链强链目标 行业影响与投资映射
光模块
与光器
件
800G 光模块从小批量向
规模出货过渡
1.6T 光模块、CPO/NPO、空
芯光纤商用落地
持续受益于全球及国内 AI
数据中心的高带宽升级， 中
际旭创、 新易盛、 天孚通信
等龙头迎来技术与市占率
双升。
高端芯
片与硬
件
依赖进口或局部突破，
交换芯片算力受限
攻克高性能网络转发交换、
高端网络处理器 （NPU/交换
芯片）
推动网络设备底层芯片国
产化替代，保障供应链安
全。
AI 算力
与数据
中心
云厂商资本开支持续脉
冲式波动
大模型基础设施适度超前
布局
算力基础设施从“建设期”
迈向 “高效运营与智能化调
度期” 。
资料来源：金元证券研究所整理（以上相关公司未评级）
可以看出，《信息通信行业发展 “十五五” 规划》 兼具战略前瞻
性与落地务实性，不仅为我国在 2030 年全面建成全球领先的
新一代通信网提供了制度保障，也为资本市场和实体产业指明
了 AI 算力、6G、卫星互联网及光通信等高成长赛道的演进方
向。
3、华为 NPO 与昇腾 960 超节点引领智算互联新变局
2026 年 9 月 28 日
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2026 年 9 月17 日—19 日，华为全联接大会在上海举办。本届
大会落地上海世博展览馆及世博中心，大会主题是“智启新未
来” 。在本届华为全联接大会上，华为正式发布了业界首个搭载
NPO（近封装光学） 技术的昇腾960 超节点及新一代光互联产品
Hi-ONE。华为这一重磅发布标志着智算中心内部的光互联形态
正式从传统的“插拔式光模块”向“系统级NPO 光引擎”的加
速跃迁。
3.1 本次发布核心亮点：Hi-ONE 与昇腾 960 超节点
3.1.1 昇腾 960 超节点：十万卡集群的“系统级解决方案”
目前，随着千亿、万亿甚至十万亿参数大模型（如Kimi K3、
Qwen3.8 等）的爆发，传统服务器架构由于集群内通信代价过
高 （常超过训练时间的40%） ， 严重吞噬了算力网络的整体效率。
华为昇腾 960 超节点通过“超节点”设计理念，将数千颗算力
芯片通过高效的高速互联协议（灵衢协议等）紧密编址，使得
多颗算力芯片在逻辑上呈现出近似于“一台计算机”的特征，
可直接匹配 10 万亿参数模型训练和推理的严苛需求。
2026 年 9 月 28 日
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3.1.2 Hi-ONE 光引擎： 业界首个实现量产与内置光源的NPO 产
品
华为Hi-ONE 作为新一代NPO（近封装光学） 形态的光互联产品，
通过光、 机、 电、 磁、 热等要素的均衡设计， 实现了单引擎 7.2T
的超大传输容量。华为Hi-ONE 是业界首个具备量产能力、 最大
传输能力且唯一实现内置光源的NPO 产品。通过将光引擎部署
在交换/计算芯片附近（近封装光学） ，大幅缩短了电信号传输
距离。
相比传统方案，昇腾960 超节点中搭载的5500 个Hi-ONE 光引
擎， 直接替代了原本需要的4.8 万颗800G 光模块， 不仅削减了
高功耗的 DSP 信号处理环节，还实现了单节点功耗降低超 550
千瓦，无故障运行时间提升1 倍， 系统可用度也达到了99.8%。
图表 11：NPO（近封装光学）光引擎与传统可插拔光模块的核心区别对比：
对比项目 传统可插拔光模块 (Pluggable
Optical Module)
NPO 光引擎 (Near-Packaged Optics)
封装位置 远离交换/计算芯片， 位于面板边缘或
机箱前面板
紧邻交换/计算芯片（NPO 通过共板或
近距离封装）
电信号传输
距离
较长（通常在 10 厘米至 30 厘米 以
上）
极短（通常在 数厘米以内）
DSP（数字信
号处理芯
片）
必须配备， 用于补偿长距离电信号损
耗
部分或完全省去，因传输距离极短、损
耗大幅降低
系统功耗表
现
高（伴随高带宽迭代，oDSP 与接口
功耗占比显著上升）
显著降低（例如华为 Hi-ONE 可使系统
功耗大幅降低约 66%）
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传输时延 相对较高 （电通道长导致转换与传输
时延长）
极低（例如相关方案时延可降低约
90%）
散热与热设
计难度
集中在面板边缘， 常规风冷或液冷即
可应对
热设计挑战极大 （光引擎与热源芯片靠
得极近， 需极高的热/磁/机械均衡设计）
维护与更换
灵活性
极高 （支持热插拔， 损坏可单独替换
单个模块）
较低（与主板或基板共封装，若光引擎
损坏通常需整板或专业维护）
带宽与端口
密度
受限于面板物理面积与散热， 高密度
扩展存在物理瓶颈
极高（可实现单机大容量、高密度的多
通道光互联，如单引擎数 TB/s 容量）
资料来源：金元证券研究所整理
3.2 对通信行业的深远影响：从“光模块”到“光引擎”
华为此次在全联接大会上推出 NPO 超节点和 Hi-ONE 光引擎，
对当前光通信与AI 算力产业链产生了较为深远的蝴蝶效应：
3.2.1 第六代光通信技术市场化标志事件（NPO/CPO 商业化元
年）
传统 AI 数据中心普遍采用“可插拔光模块 + 铜互连”架构，
但在 800G/1.6T 乃至更高速率迭代下，电信号衰减与散热瓶颈
日益严峻。NPO（近封装光学） 通过将光引擎与主芯片共板或近
距离封装，省去了冗余的DSP 芯片，实现了“损耗更低、带宽
更高、功耗骤降” 。华为Hi-ONE 的量产商用，标志着NPO 技术
正式从实验室与概念验证走向大规模商业化落地。
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图表 12：光通信发展的六代演进历史：
代
际
核心时
间段
核心主导技术 代表波长 & 介
质
传输速率
级别
核心应用场景
与
驱动力
行业话语权
第
一
代
1960s
-
1970s
低损耗光纤、GaAs
激光器
850nm/多模光
纤
数 Mb/s 市 话 局 间 干
线 （实验室走
向商用）
基础材料实
验室 / 电信
局
第
二
代
1980s 单模光纤、消除模
式色散
1310nm-
1550nm /单模
140M-
565Mb/s
跨 洋 海 底 光
缆、 国家数字
干线
传统电信巨
头（朗讯、
AT&T）
第
三
代
1990s EDFA（光放大器） 、
WDM 波分复用
1550nm（C 波
段）/单模
单波 2.5G
- 10Gb/s
互 联 网 第 一
次爆发 （点通
信泡沫）
光传输设备
商、网络骨
干网
第
四
代
2000s
-
2010s
相干探测 + 高算
力 DSP 芯片
1550nm /骨干
网电域补偿
100G -
400Gb/s
移动互联网、
云计算、 城域
网全面相干
专业光模块
商、DSP 芯
片商
第
五
代
2020s
- 2025
硅光子（ Silicon
Photonics）集成
1310nm 为主 /
数据中心短距
光纤
400G -
1.6T
AI 算力中心
内部网络 （数
通市场爆发）
数通光模块
巨头（中际
旭创等）
第
六
代
2026+
（当
前）
CPO（共封装光学）
/NPO （近封装光
学）、ELS 外置 光
源、
硅光集成/ 芯
片级光互联
（毫米级）
1.6T -
3.2T+
突破 AI 算力
“I/O 墙” 、 降
低算力功耗
晶圆代工厂
（TSMC）等
芯片巨头
资料来源：金元证券研究所整理
3.2.2 重塑算力产业链的价值分配
随着 NPO/CPO 技术的渗透，传统意义上的独立光模块需求可能
面临结构性分流，而具备光引擎设计、高密度光电共封装、精
密光学耦合、 特种散热及磁/热均衡设计能力的先进光器件与封
装厂商将迎来价值量的大幅增厚。
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同时，算力硬件的竞争已从单一芯片的算力军备（FLOPs） ，彻
底升级为“芯片+光互联+超节点架构”的系统级协同综合战。
3.3 华为 NPO 与昇腾 960 超节点技术发布的战略意义：
华为全联接大会上重磅发布的 Hi-ONE 光引擎与昇腾 960 超节
点，不仅为国内智算集群打破“互连墙”提供了标杆级解决方
案，也向全球 AI 硬件市场释放了明确信号： “光电融合与超节
点架构”是通往AGI 下半场的必经之路。
而对于资本市场而言，围绕 NPO/CPO、高速光引擎、硅光及高
端智算网络基础设施的布局已从“概念炒作”进入“订单兑现
与技术验证”的实质性阶段，相关产业链核心龙头有望在这一
轮算力架构升维中获取长期的成长红利。
三、通信行业本期市场数据（9.1-9.24）
1、通信行业市占率本报告期延续小幅震荡状态
据Choice 数据，本报告期通信行业成交总金额为27,650.55 亿
元，相较上月 40,139.58 亿元大幅萎缩（本报告期交易日相较
前次报告期少2 个交易日），在全市场市占率位维持第二位，仅
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位于电子行业之后。 由市占率数据日线走势来看，本期通信行业
市占率数据呈现小幅波动状态， 运行趋势表现并不明显，这表明
板块对于市场资金的吸引力 未出现明显变化，近期出现趋势行
情的可能性不高。
图表 13：本期（9.1-9.24）通信行业市占率延续小幅震荡状态：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
2、行业换手率指标表明当前市场热点集中状况有所减弱
以Choice 换手率指标来看，本期通信设备行业流通股换手率指
标继续保持在全市场第一位，但绝对值有所走低，由本期换手率
排名来看，相较8 月换手率7.11%， 本月通信设备行业的日均换
手下降为 6.32%，单一行业的强势特征有所减弱，农林牧副渔行
业本期换手率指标突发上升到同等水平，市场在 TMT 行业集中
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00% 市占率（电子） 市占率（通信）
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交易的趋势出现了明显变化。
图表 14：本期（9.1-9.24）行业日均换手率排名前十（算术平均）%
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
3、对行业短期市场机会的综合判断
结合本期市场重点事件及市场行情数据双向分析，通信行业经
历7、8 月的调整之后， 通信行业对于市场资金的吸引力依旧保
持在市场前列。以市场数据来看，我们判断通信行业市场近期
内产生趋势性行情的可能性有所降低，但 2026 年中期报告已
证明了光通信依然是 AI 算力硬件链条中业绩兑现度最高、增
长确定性最强的细分赛道之一，行业龙头企业有望在 2026 年
下半年以及 2027 年继续享受产业高景气红利，建议积极在板
块调整期把握光通信行业上下游的投资机会。
6.32 6.30
4.66 4.66 4.53 4.20 4.06 3.96 3.94 3.90
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
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四、行业风险因素分析
地缘政治风险
Agent 落地进程不及预期
算力成本与投资收益率压力
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金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以
上；
增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～
15%；
中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅的差异在
-5%～+5%之间；
减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以
上。
金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来 6 个月内基本与沪深 300 指数表现持平；
弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表
现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
2026 年 9 月 28 日
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