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本周行情综述
铜：截至 9 月 26 日，LME 铜价周环比上涨 0.48%至 14632 美元/吨，沪铜上涨 0.99%至 11.07 万元/吨。供给端，SMM
进口铜精矿指数（周）为-224.53 美元/干吨，较上期下降2.64 美元/干吨。库存端，截至 9 月 24 日周四，SMM 全国
主流地区铜库存环比上周四减少 1.65 万吨至 7 万吨附近，总库存较去年同期的 14 万吨附近减少 7 万吨左右。冶炼
端，9.18-9.24 日 SMM 周度国内废产阳极板企业开工率环比下降1.65 个百分点录得50.78%。预计下周环比下降1.87
个百分点至 48.91%。消费端，据 SMM 数据显示，本周精铜杆开工率环比增加4.08 个百分点，同比减少 3.88 个百分
点。节前备货订单为主要支撑，开工率延续回升态势。一方面依托上周订单集中释放，漆包线企业保持高开机率以保
障下游节前提货需求；另一方面漆包线企业有国庆假期停机、减产的计划，节前加快生产进度，本周漆包线企业延续
高开机率。不过，由于上周下游集中下单，大部分客户备货需求已基本落地，叠加当前高铜价压制市场情绪，本周下
单意愿偏弱，新订单表现为大幅回落。
铝：截至 9 月 26 日，LME 铝价周环比下跌 0.68%至 3277.5 美元/吨，沪铝上涨 0.68%至 2.42 万元/吨。供给端，据
SMM，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11962 万吨/年，运行总产能9197 万吨/年，全国氧化铝周度开工率
较上周提高0.23 个百分点至76.89%。库存端，据 SMM，9 月24 日国内主流消费地铝棒库存14.90 万吨，较周一库存
下降 0.45 万吨，较上周四库存减少0.35 万吨。成本端，氧化铝主连跌 1.14%，铸造铝主连涨 0.04%。需求端，本周
国内铝下游加工龙头企业开工率录得62.1%，环比微升0.2 个百分点，节前备货有序推进，各板块开工率以稳为主。
金：截至 9 月 26 日，COMEX 黄金 12 月合约结算价周环比下跌 2.16%至 4320.5 美元/盎司；截至 9 月 26 日，美国 10
年期 TIPS 为 2.83%，较9 月19 日有所上升，金价周内整体走弱，实际利率走强，SPDR 黄金价格回落，ETF 持仓小幅
下降。国际事件方面，本周主要关注以下事件：（1）特朗普拒绝伊朗“七日方案”，中东再升级风险上升；美伊冲突再
度升级风险上升，地缘避险情绪升温，短期利好黄金。（2）美伊仍就重开霍尔木兹海峡展开谈判，局势存在缓和窗
口；美联储紧缩预期降温，中期利好黄金。（3）沙特、土耳其、巴基斯坦加强联合防务，中东冲突外溢风险仍高；地
缘政治不确定性增加，避险需求有所升温，短期利好黄金。
稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨1.35%。下游磁材厂节前备货推动本周镨钕价格上涨；氧化镝有望受益MLCC 拉动，
价格底部回升； 结合往后出口更加宽松的预期， 我们对后续需求更高看一眼； 叠加供改持续推进， 稀土供需共振可期。
钨：本周钨价环比下降2.71%。行业供应缩紧预期仍存；美国商务部拟实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备
库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面有望迎来强共振。
钽：钽矿本周价格为242.5 美元/磅，环比上涨1.68%。据百川盈孚，钽矿现货持续偏紧，终端需求回暖、中游补库增
加，钽矿价格或延续偏强。
钼：钼精矿本周价格为5490 元/吨度，环比持平。据百川盈孚，部分地区安全检查持续，钼原料端 供应仍偏紧。
锡：本周锡价环比上涨3.29%。宏观利空阶段性兑现，叠加缅甸锡矿供应受限、海外库存去化，本周锡价走强。
锑：本周锑锭价格为10.30 万元/吨，环比下降2.01%。海外大矿减产叠加需求增长，锑价有望延续回升。
锂：本周 SMM 碳酸锂均价-0.4%至 13.43 万元/吨，氢氧化锂均价-0.08%至12.78 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环
比下降，总产量 2.57 万吨，环比-0.1 万吨。
钴：本周长江金属钴价-4.1%至27.0 万元/吨， 钴中间品CIF 价-3.0%至16.0 美元/磅， 计价系数为47。 硫酸钴价-2.0%
至 6.23 万元/吨，四氧化三钴价-1.0%至25.75 万元/吨。
镍：本周LME 镍价+1.5%至1.64 万美元/吨， 上期所镍价+2.7%至12.53 万元/吨。LME 镍库存+0.6 万吨至28.49 万吨。
风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
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内容目录
一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 5
二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5
2.1 铜 ..................................................................................... 5
2.2 铝 ..................................................................................... 6
2.3 贵金属 ................................................................................. 7
三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7
四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8
4.1 稀土 ................................................................................... 8
4.2 钨 ..................................................................................... 8
4.3 钼 ..................................................................................... 9
4.4 锑 ..................................................................................... 9
4.5 锡 ..................................................................................... 9
4.6 钽 .................................................................................... 10
4.7 镁 .................................................................................... 10
4.8 钒 .................................................................................... 10
4.9 锆 .................................................................................... 11
4.10 钛 ................................................................................... 11
五、能源金属行情综述 .......................................................................... 11
六、能源金属基本面更新 ........................................................................ 12
6.1 锂 .................................................................................... 12
6.2 钴 .................................................................................... 13
6.3 镍 .................................................................................... 14
风险提示 ...................................................................................... 14
图表目录
图表 1： 铜价走势 .............................................................................. 5
图表 2： 海外铜库存（LME+COMEX）（万吨） ....................................................... 5
图表 3： 铜TC&硫酸价格 ......................................................................... 6
图表 4： 铜期限结构（美元/吨） ................................................................. 6
图表 5： 铝价走势 .............................................................................. 6
图表 6： 吨铝利润（元/吨） ..................................................................... 6
图表 7： 海外铝库存（LME+COMEX）（万吨） ....................................................... 6
图表 8： 铝期限结构（美元/吨） ................................................................. 6
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图表 9： 金价&实际利率 ......................................................................... 7
图表 10： 黄金库存 ............................................................................. 7
图表 11： 金银比 ............................................................................... 7
图表 12： 黄金ETF 持仓 ......................................................................... 7
图表 13： 氧化镨钕价格水平（万元/吨） .......................................................... 8
图表 14： 重稀土价格水平（万元/吨） ............................................................ 8
图表 15： 钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） .................................................. 8
图表 16： 钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨） ....................................................... 8
图表 17： 钼精矿与钼铁价格情况（元/吨） ........................................................ 9
图表 18： 钼精矿与钼铁库存水平（吨） ........................................................... 9
图表 19： 锑价水平（万元/吨） .................................................................. 9
图表 20： 锡锭价格水平（万元/吨） .............................................................. 9
图表 21： 锡锭库存情况（吨） ................................................................... 9
图表 22： 钽矿价格走势（美元/磅） ............................................................. 10
图表 23： 氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨） ..................................................... 10
图表 24： 镁锭价格水平（元/吨） ............................................................... 10
图表 25： 硅铁价格水平（元/吨） ............................................................... 10
图表 26： 五氧化二钒价格平稳（万元/吨） ....................................................... 10
图表 27： 钒铁价格平稳（万元/吨） ............................................................. 10
图表 28： 海绵锆价格水平（元/公斤） ........................................................... 11
图表 29： 锆英砂价格水平（元/吨） ............................................................. 11
图表 30： 海绵钛（万元/吨）与钛精矿价格（元/吨） .............................................. 11
图表 31： 钛精矿周度库存水平（万吨） .......................................................... 11
图表 32： 锂价走势 ............................................................................ 12
图表 33： 国内各环节碳酸锂库存（万吨） ........................................................ 12
图表 34： 国内碳酸锂产量 ...................................................................... 12
图表 35： 国内碳酸锂开工率 .................................................................... 12
图表 36： 锂辉石及锂云母精矿均价 .............................................................. 13
图表 37： 钴价走势 ............................................................................ 13
图表 38： 钴中间品价格及系数 .................................................................. 13
图表 39： 钴盐产品均价 ........................................................................ 13
图表 40： 钴盐产品利润测算（元/吨） ........................................................... 13
图表 41： 国内外镍价 .......................................................................... 14
图表 42： 镍国内库存（吨） .................................................................... 14
图表 43： LME 镍库存（吨） ..................................................................... 14
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图表 44： 镍矿港口库存（万吨） ................................................................ 14
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一、大宗及贵金属行情综述
铜：高景气维持，铜持续去库，宏观空头回补，景气度持续。
铝：高景气维持，国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾。
贵金属：高景气维持，已基本反应加息预期，利空出尽，有望向前高冲击。
铜：截至 9 月 26 日，LME 铜价周环比上涨 0.48%至 14632 美元/吨，沪铜上涨 0.99%至 11.07 万元/吨。供给端，SMM
进口铜精矿指数（周）为-224.53 美元/干吨，较上期下降2.64 美元/干吨。库存端，截至 9 月 24 日周四，SMM 全国
主流地区铜库存环比上周四减少 1.65 万吨至 7 万吨附近，总库存较去年同期的 14 万吨附近减少 7 万吨左右。冶炼
端，9.18-9.24 日 SMM 周度国内废产阳极板企业开工率环比下降1.65 个百分点录得50.78%。预计下周环比下降1.87
个百分点至 48.91%。消费端，据 SMM 数据显示，本周精铜杆开工率环比增加4.08 个百分点，同比减少 3.88 个百分
点。节前备货订单为主要支撑，开工率延续回升态势。一方面依托上周订单集中释放，漆包线企业保持高开机率以保
障下游节前提货需求；另一方面漆包线企业有国庆假期停机、减产的计划，节前加快生产进度，本周漆包线企业延续
高开机率。不过，由于上周下游集中下单，大部分客户备货需求已基本落地，叠加当前高铜价压制市场情绪，本周下
单意愿偏弱，新订单表现为大幅回落。
铝：截至9 月 26 日，LME 铝价周环比下跌0.68%至3277.5 美元/吨， 沪铝上涨0.68%至2.42 万元/吨。供给端，据SMM
数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11962 万吨/年，运行总产能 9197 万吨/年，全国氧化铝周度开工
率较上周提高0.23 个百分点至76.89%。库存端，据SMM 统计，9 月24 日国内主流消费地铝棒库存14.90 万吨，较周
一库存下降0.45 万吨， 较上周四库存减少0.35 万吨。成本端，氧化铝主连跌1.14%， 铸造铝主连涨0.04%。需求端，
本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得62.1%，环比微升0.2 个百分点，临近中秋国庆双节，节前备货有序推进，
各板块开工率整体以稳为主。
金：截至 9 月 26 日，COMEX 黄金 12 月合约结算价周环比下跌 2.16%至 4320.5 美元/盎司；截至 9 月 26 日，美国 10
年期 TIPS 为2.83%，较 9 月 19 日有所上升，金价周内整体走弱，实际利率走强，SPDR 黄金价格回落，ETF 持仓小幅
下降。国际事件方面，本周主要关注以下事件：（1）特朗普拒绝伊朗“七日方案”，中东再升级风险上升；美伊冲突再
度升级风险上升，地缘避险情绪升温，短期利好黄金。（2）美伊仍就重开霍尔木兹海峡展开谈判，局势存在缓和窗
口；美联储紧缩预期降温，中期利好黄金。（3）沙特、土耳其、巴基斯坦加强联合防务，中东冲突外溢风险仍高；地
缘政治不确定性增加，避险需求有所升温，短期利好黄金。
二、大宗及贵金属基本面更新
2.1 铜
图表1：铜价走势 图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）
来源：iFinD，
国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
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LME铜（美元/吨） 沪铜（元/吨，右轴）
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行业周报
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图表3：铜TC&硫酸价格 图表4：铜期限结构（美元/吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
2.2 铝
图表5：铝价走势 图表6：吨铝利润（元/吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨） 图表8：铝期限结构（美元/吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
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中国铜粗炼费（美元/吨） 硫酸市场价（元/吨，右轴）
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LME铝（美元/吨） 沪铝（元/吨，右轴）
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电解铝利润（含税）-右轴 平均价:A00铝:长江有色
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10,000
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24,000
26,000
电解铝利润（含税）-右轴 平均价:A00铝:长江有色
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Jan
Jan
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May
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Jul
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LME铝升贴水（0-3） LME铝升贴水（3-15）
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2.3 贵金属
图表9：金价&实际利率 图表10：黄金库存
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表11：金银比 图表12：黄金 ETF 持仓
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
三、小金属及稀土行情综述
稀土板块景气度：加速向上；供改与备库助力价格上涨。
钼板块景气度：加速向上。钢招景气与海外备库共振，价格上涨。
锡板块景气度：稳健向上。全社会库存水位较低，缅甸、印尼供应不及预期叠加AI 需求景气，锡价中枢有望不断上
抬。
钨板块景气度：拐点向上。刀具企业顺价频繁，海外地缘冲突加剧，民用需与军工需求共振，价格企稳回升。
钽板块景气度：高景气维持。AI 需求拉动叠加供给扰动，钽价高位运行。
锑板块景气度：拐点向上。出口恢复预期持续，锑价静待第二波内外同涨。
稀土：氧化镨钕本周价格为73.86 万元/吨，环比上涨 1.35%。氧化镝本周价格 135.0 万元/吨，环比下降 1.46%；氧
化铽本周价格 656.0 万元/吨，环比下降 0.76%。下游磁材厂节前备货需求推动本周镨钕价格上涨。氧化镝有望受益
MLCC 拉动， 价格底部回升趋势显著。 从年初至今来看， 价格中枢不断上抬， 我们认为或与2024-2025 年发布的供给侧
文件相关性较大，行业供改持续推进。2025 年出口全年同比-1%、2026 年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补
库需求。 稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026 年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。 相关标的： 资源标的中
稀有色、
盛和资源、
北方稀土、
中国稀土、
包钢股份；磁材环节标的
金力永磁。
钼：钼精矿本周价格为5490 元/吨度，环比持平；钼铁本周价格34.00 万元/吨，环比下降0.29%。据百川盈孚，部分
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.01,500
2,000
2,500
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3,500
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5,000
5,500
6,000
COMEX黄金收盘价 十年期TIPS（%，右轴逆序）
15
20
25
30
35
40
45
50
库存：COMEX黄金（百万金衡盎司）
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COMEX银库存（百万金衡盎司） 金银比（右轴）
0
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1,600
2,000
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
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2023-10
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2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
SPDR:黄金ETF:持有量(吨) iShares:黄金ETF:持有量(吨)
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地区安全检查持续，钼原料端供应仍偏紧。国内钢招持续景气，能化资本开支回暖，造船、风电，工程机械等高端制
造带动钼需求增长。 海外主要矿商产量指引回落、 国内新增项目释放较慢， 钼价中枢有望继续上行。 钼同属军工金属，
库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，
国城矿业。
锡：锡锭本周价格为 41.26 万元/吨，环比上涨 3.29%；锡锭本周库存为 7273 吨，环比上涨 3.03%。宏观利空阶段性
兑现，叠加缅甸锡矿供应受限、海外库存去化，本周锡价走强。宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望
走强。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI 赋能下、汽车智能化加持的半
导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。相关标的：
锡业股份、
华锡有色、
兴业银锡。
钨：钨精矿本周价格 39.82 万元/吨，环比下降 2.71%；仲钨酸铵本周价格 56.99 万元/吨，环比下降 3.37%。产业库
存水平健康、行业供应缩紧预期仍存；美国商务部拟自2026 年 8 月27 日起实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战
略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面迎来强共振。我国发布《关于加
强两用物项对日本出口管制的公告》，以及据新华社消息“美国总统特朗普表示将2027 财年美国军费提高至 1.5 万
亿美元”，因此我们认为海外或延续高备库，进一步支撑价格上行。相关标的：
中钨高新、
厦门钨业、
章源钨业、佳
鑫国际资源。
钽：钽矿本周价格为242.5 美元/磅，环比上涨1.68%；氧化钽本周价格为435.0 万元/吨，环比持平；钽锭本周价格
为 625.0 万元/吨，环比持平。据百川盈孚，钽矿现货持续偏紧，终端需求回暖、中游补库增加，钽矿价格或延续偏
强。钽行业有望受益于AI 需求拉动和供给扰动。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI 服务器、先进半导
体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽市场有望由供
给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。相关标的：
东方钽业、
国泰集团、稀美资源、
新金路、
江钨装备。
锑：本周锑锭价格为 10.30 万元/吨，环比下降 2.01%；锑精矿价格为 8.50 万元/吨，环比持平。长期看，锑资源紧
缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资
源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、
湖南黄金；其余相关标的
华钰矿业、
倍杰特。
四、小金属及稀土基本面更新
4.1 稀土
图表13：氧化镨钕价格水平（万元/吨） 图表14：重稀土价格水平（万元/吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
4.2 钨
图表15：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） 图表16：钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
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4.3 钼
图表17：钼精矿与钼铁价格情况（元/吨） 图表18：钼精矿与钼铁库存水平（吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.4 锑
图表19：锑价水平（万元/吨）
来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.5 锡
图表20：锡锭价格水平（万元/吨） 图表21：锡锭库存情况（吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
5.00
10.00
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2023/1 2023/4 2023/72023/102024/1 2024/4 2024/72024/102025/1 2025/4 2025/72025/102026/1 2026/4 2026/7
中国:平均价:锑(1#):长江有色市场
中国:价格:硫化锑精矿(55%,Sb≥55%,国产)
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中国:平均价:锡(1#):长江有色市场
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锡锭库存量
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4.6 钽
图表22：钽矿价格走势（美元/磅） 图表23：氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨）
来源：SMM，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.7 镁
图表24：镁锭价格水平（元/吨） 图表25：硅铁价格水平（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
4.8 钒
图表26：五氧化二钒价格平稳（万元/吨） 图表27：钒铁价格平稳（万元/吨）
来源：百川盈孚，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
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SMM: 钽矿（Ta≥30%）中国到岸价
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4.9 锆
图表28：海绵锆价格水平（元/公斤） 图表29：锆英砂价格水平（元/吨）
来源：wind，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
4.10 钛
图表30：海绵钛（万元/吨）与钛精矿价格（元/吨） 图表31：钛精矿周度库存水平（万吨）
来源：wind，百川盈孚，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所
五、能源金属行情综述
钴金属景气度：高景气维持。下游三元需求走弱，钴价偏弱运行。
锂金属景气度：稳健向上。节前周内价格震荡运行，密切关注节后需求预期的落地。
镍金属景气度：景气度拐点向上。印尼有望加强2027 年镍矿配额管理，镍价向上运行。
锂：本周 SMM 碳酸锂均价-0.4% 至 13.43 万元/吨，氢氧化锂均价-0.08% 至12.78 万元/吨。本周碳酸锂现货先涨后
跌、 整体震荡。 期货主力2701 在12.32 万—13.53 万元/吨宽幅波动， 周初上涨至13.44 万元/吨， 周末收于12.44 万
元/吨， 持仓先增后减。 下游节前逢低备库， 价格走高后转为谨慎， 成交放缓； 上游散单惜售挺价， 出货有限。 供应端
产量下降，因锂辉石到港不及预期、检修及锂云母成本压力。库存上，上游去库，下游累库，贸易商库存大幅消化。
情绪由悲观转向略偏积极，但仍谨慎。后市短期或维持震荡，关注节前备库持续性、散单出货、仓单去化及节后需求
恢复。
钴：本周长江金属钴价-4.1%至 27.0 万元/吨， 钴中间品CIF 价-3.0%至16.0 美元/磅， 计价系数为47。 硫酸钴价-2.0%
至6.23 万元/吨，四氧化三钴价-1.0%至25.75 万元/吨。本周氯化钴与四氧化三钴延续弱势，价格同步下行，成交几
近停滞，氯化钴跌幅更明显。双节临近，需求进一步萎缩。上游氯化钴有价无市，报价意愿减弱，部分冶炼厂计划节
后恢复； 钴中间品价格下移， 招标难成交， 利润逼近成本线，但成本支撑不足。 中游四氧化三钴零单稀少， 长单为主，
停产减产扩大。下游钴酸锂库存尚可，补库不急，10 月产量预计大降，采购收缩。终端新机首销较好，但传导至上游
仍需时间。综合看，需求疲弱是核心矛盾，节前备货无起色，短期钴盐价格预计窄幅下滑，关注节后终端能否带动补
库。
镍： 本周LME 镍价+1.5%至1.64 万美元/吨， 上期所镍价+2.7%至12.53 万元/吨。LME 镍库存+0.6 万吨至28.49 万吨。
镍矿库存-5 万吨至 1 万吨。本周镍市场分化运行：镍矿报价持稳，但港口库存增加，冶炼厂采购偏慢，压价意愿较
强。镍铁情绪略有修复，但不锈钢排产承压，钢厂维持压价，上行基础不足。中间品结构性偏紧，MHP 受成本推升及
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钛精矿库存
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降负荷预期影响，镍钴系数偏强；高冰镍流通有限。精炼镍先弱后修复，宏观情绪改善带动反弹，但供应充足、需求
淡季、库存继续累积，过剩压力未消。短期镍价或维持震荡偏弱，反弹高度受限。
六、能源金属基本面更新
6.1 锂
图表32：锂价走势 图表33：国内各环节碳酸锂库存（万吨）
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
图表34：国内碳酸锂产量 图表35：国内碳酸锂开工率
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
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电碳均价（万元/吨，左）
电氢均价（万元/吨，左）
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上游 正极厂 贸易商 电芯厂及其他
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中国碳酸锂周度产量 锂云母产碳酸锂
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盐湖产碳酸锂开工率 碳酸锂冶炼周度开工率
锂云母产碳酸锂开工率 锂辉石产碳酸锂开工率
碳酸锂总周度开工率
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图表36：锂辉石及锂云母精矿均价
来源：SMM，国金证券研究所
6.2 钴
图表37：钴价走势 图表38：钴中间品价格及系数
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
图表39：钴盐产品均价 图表40：钴盐产品利润测算（元/吨）
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
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6%锂辉石精矿CIF均价（美元/吨）
2%-2.5%锂云母精矿均价（元/吨）
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长江有色市场钴平均价(单位:元/吨)
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钴中间品CIF 价格（美元 / 磅，左轴）
钴中间品计价系数（右轴）
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硫酸钴均价（元/吨，左）
氯化钴均价（元/吨，左）
四氧化三钴均价（万元/吨，右）
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四氧化三钴月度利润 硫酸钴月度利润
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6.3 镍
图表41：国内外镍价 图表42：镍国内库存（吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
图表43：LME 镍库存（吨） 图表44：镍矿港口库存（万吨）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
风险提示
供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。
新能源产业景气度不及预期。新能源车作为多有色品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业
景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。
宏观经济波动。有色求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。
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上期所镍收盘价（万元/吨，左）
LME镍收盘价（美元/吨，右）
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国内社会库存
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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