北交所信息更新
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连城数控（920368.BJ）
2026 年 09 月 14 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/9/14
当前股价(元) 21.64
一年最高最低(元) 73.86/20.98
总市值(亿元) 50.81
流通市值(亿元) 48.32
总股本(亿股) 2.35
流通股本(亿股) 2.23
近 3 个月换手率(%) 128.52
《2025 全年国外销售收入同比+57%，
三代半导 体设备项目工程进度已超
50%—北交所信息更新》-2026.6.9
《光伏长期增长趋势确定、第三代半
导体持续渗透，2025Q1-3 营收 15.72
亿元—北交所信息更新》-2025.11.11
2026H1 国外销售收入同比+146.32%，实现总营业收入 8.27 亿元
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 余中天（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
yuzhongtian@kysec.cn
证书编号：S0790525050003
⚫ 2026H1 实现总营业收入 8.27 亿元，维持“增持”评级
连城数控披露半年报，2026H1 实现总营业收入 8.27 亿元， 同比减少24.72%；实
现归母净利润 0.19 亿元，同比减少 81.82%。考虑到光伏行业波动，销售订单减
少， 我们下调连城数控盈利预测， 预计2026-2028 年实现归母净利润0.32/0.83/1.77
亿元（原值 1.15/1.92/2.71 亿元） ，对应 EPS 为 0.13 / 0.36 / 0.75 元，当前股价对应
PE 为 161.0/60.9/28.7X。考虑到连城数控持续拓展半导体设备领域， 我们维持 “增
持”评级。
⚫ 2026H1 电池片及组件设备销售收入+126.69%，国外销售收入同比+146.32%
受光伏行业波动影响，销售订单减少，晶体生长及加工设备2026H1 实现销售收
入 54,003.51 万元，同比下降 41.98%；2026H1 验收的电池片及组件设备数量增
长带动电池片及组件设备 2026H1 实现销售收入 15,882.69 万元， 同比增长
126.69%； 其他业务收入2026H1 实现销售收入 12,796.31 万元，同比增长 30.49%。
2026H1 公司实现国内销售收入 64,508.14 万元，同比下降 37.06%，实现国外销
售收入 18,217.77 万元同比增长 146.32%， 对国外客户销售验收的设备数量增长。
⚫ 可再生能源发展中长期目标带动光伏新增装机，全球硅晶圆出货量稳健增长
根据国家发展改革委、国家能源局印发的《可再生能源发展“十五五”规划》 ，
明确了我国可再生能源发展的中长期目标，即到 2030 年，可再生能源发电总装
机达到 35 亿千瓦左右，年发电量达到 6 万亿千瓦时左右，风电和
太阳能发电总
装机达到 28 亿千瓦以上、装机占比超过50%，为新增装机的主力。2026 年上半
年，全球硅晶圆出货量稳健增长。根据 SEMI 旗下 SMG 发布的硅片行业季度分
析报告，2026 年第二季度全球硅晶圆出货量同比增长 7.4%，达到 3,573 百万平
方英寸（MSI），2025 年同期为 3,327 百万平方英寸。出货量较 2026 年第一季度
记录的 3,275 百万平方英寸环比增长 9.1%。随着 AI 相关需求从先进逻辑、存储
领域扩展至功率器件、 光电子及其他市场， 叠加工业和汽车需求复苏， 存储器价
格压力以及器件制造商扩产等影响，预计硅晶圆需求将持续增长。
⚫ 风险提示：光伏产能过剩风险、 大客户依赖风险、 信用及资产减值损失风险等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 5,669 2,186 1,735 2,018 2,273
YOY(%) -5.5 -61.4 -20.6 16.3 12.6
归母净利润(百万元) 340 85 32 83 177
YOY(%) -50.0 -75.1 -62.8 164.5 111.9
毛利率(%) 28.7 29.9 25.0 25.7 27.3
净利率(%) 6.0 3.9 1.8 4.1 7.8
ROE(%) 7.5 1.4 0.7 1.8 3.8
EPS(摊薄/元) 1.45 0.36 0.13 0.36 0.75
P/E(倍) 14.9 60.0 161.0 60.9 28.7
P/B(倍) 1.2 1.2 1.2 1.2 1.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
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所
研
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报
告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 6811 6610 5558 6193 5472 营业收入 5669 2186 1735 2018 2273
现金 1180 1342 1365 1413 1317 营业成本 4041 1532 1301 1500 1652
应收票据及应收账款 2488 2179 1850 1715 1880 营业税金及附加 24 18 10 11 11
其他应收款 25 22 13 28 18 营业费用 123 102 104 111 120
预付账款 56 33 30 44 39 管理费用 315 235 173 192 211
存货 2167 1877 1013 1844 1029 研发费用 267 154 113 121 136
其他流动资产 895 1156 1288 1150 1188 财务费用 -7 22 -10 -10 -11
非流动资产 2066 2116 2243 2454 2603 资产减值损失 -299 15 -60 -50 -40
长期投资 712 771 994 1226 1434 其他收益 86 48 80 60 50
固定资产 714 676 638 592 542 公允价值变动收益 12 3 0 0 0
无形资产 228 213 221 232 222 投资净收益 159 102 150 140 140
其他非流动资产 412 456 391 405 405 资产处置收益 0 4 1 2 2
资产总计 8877 8725 7801 8648 8075 营业利润 356 100 35 95 205
流动负债 3818 3835 2914 3771 3127 营业外收入 2 1 3 2 2
短期借款 165 208 150 120 100 营业外支出 2 2 3 2 2
应付票据及应付账款 1985 1644 833 1843 1234 利润总额 357 98 35 94 204
其他流动负债 1668 1983 1931 1808 1793 所得税 32 36 5 14 31
非流动负债 727 528 504 449 382 净利润 325 62 30 80 173
长期借款 582 414 371 318 256 少数股东损益 -16 -23 -2 -3 -3
其他非流动负债 145 114 133 131 126 归属母公司净利润 340 85 32 83 177
负债合计 4545 4363 3419 4220 3509 EBITDA 451 183 108 168 275
少数股东权益 148 137 135 132 128 EPS(元) 1.45 0.36 0.13 0.36 0.75
股本 235 235 235 235 235
资本公积 1285 1276 1276 1276 1276 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 2661 2711 2737 2809 2964 成长能力
归属母公司股东权益 4184 4225 4248 4296 4438 营业收入(%) -5.5 -61.4 -20.6 16.3 12.6
负债和股东权益 8877 8725 7801 8648 8075 营业利润(%) -46.4 -72.0 -65.0 171.6 116.1
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -50.0 -75.1 -62.8 164.5 111.9
获利能力
毛利率(%) 28.7 29.9 25.0 25.7 27.3
净利率(%) 6.0 3.9 1.8 4.1 7.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 7.5 1.4 0.7 1.8 3.8
经营活动现金流 -494 140 510 257 117 ROIC(%) 6.6 1.2 0.7 1.7 3.5
净利润 325 62 30 80 173 偿债能力
折旧摊销 82 79 68 71 70 资产负债率(%) 51.2 50.0 43.8 48.8 43.5
财务费用 -7 22 -10 -10 -11 净负债比率(%) -6.4 -3.1 -15.1 -17.6 -16.6
投资损失 -159 -102 -150 -140 -140 流动比率 1.8 1.7 1.9 1.6 1.7
营运资金变动 -1471 -135 361 130 -78 速动比率 1.1 1.1 1.4 1.0 1.3
其他经营现金流 737 214 210 125 102 营运能力
投资活动现金流 94 -279 -2 -109 -111 总资产周转率 0.5 0.2 0.2 0.2 0.3
资本支出 114 15 26 26 10 应收账款周转率 2.4 1.0 0.9 1.2 1.4
长期投资 127 -287 -223 -232 -208 应付账款周转率 1.9 1.3 1.5 1.6 1.5
其他投资现金流 81 23 248 149 107 每股指标（元）
筹资活动现金流 623 273 -485 -99 -101 每股收益(最新摊薄) 1.45 0.36 0.13 0.36 0.75
短期借款 -442 43 -58 -30 -20 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) -2.10 0.60 2.17 1.09 0.50
长期借款 582 -168 -43 -53 -63 每股净资产(最新摊薄) 17.82 18.00 18.09 18.30 18.90
普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 74 -9 0 0 0 P/E 14.9 60.0 161.0 60.9 28.7
其他筹资现金流 407 408 -384 -17 -19 P/B 1.2 1.2 1.2 1.2 1.1
现金净增加额 229 130 23 48 -96 EV/EBITDA 10.8 26.3 40.6 25.3 15.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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