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东吴证券研究所
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南网科技（688248）
2026年三季报点评：业绩略超市场预期，试
验检测整合&SST场景验证持续推进
2026年11月01日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 司鑫尧
执业证书：S0600524120002
sixy@dwzq.com.cn
研究助理 陈俞成
执业证书：S0600126080010
chenych@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 35.88
一年最低/最高价 35.70/75.00
市净率(倍) 6.18
流通A股市值(百万元) 20,261.44
总市值(百万元) 20,261.44
基础数据
每股净资产(元,LF) 5.80
资产负债率(%,LF) 31.77
总股本(百万股) 564.70
流通A股(百万股) 564.70
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评：业绩符合市场预期，股权划转未
来可期》
2025-10-31
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,014 3,685 4,584 5,830 7,805
同比（%） 18.77 22.27 24.40 27.19 33.87
归母净利润（百万元） 365.05 420.84 568.08 751.16 1,000.33
同比（%） 29.79 15.28 34.99 32.23 33.17
EPS-最新摊薄（元/股） 0.65 0.75 1.01 1.33 1.77
P/E（现价&最新摊薄） 55.50 48.15 35.67 26.97 20.25
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司前三季度实现营收22.57亿元，同比+1.7%；归母净利润3.16亿
元，同比+4.9%；扣非归母 3.02 亿元，同比+4.0%；毛利率 34.8%，同比
+0.2pct，归母净利率14.0%，同比+0.4pct。其中Q3营收9.09亿元，同比
+23.8%；归母1.56亿元，同比+26.5%；扣非归母1.51亿元，同比+30.4%；
归母净利率17.1%，同比+0.4pct。业绩略超市场预期。
◼ 试验检测整合强化区域优势、储能订单履约支撑后续增长。公司8月底完
成粤能电力 100%股权收购，交易对价 4.45亿元，进一步强化广东区域试
验检测业务布局。粤能电力具备工程服务、设备检测等综合能力，与公司原
有技术服务业务形成互补，后续通过技术共享、客户拓展及交付资源协同，
有望提升大型机组调试、电网设备检测等项目承接能力。储能方面，公司在
手订单充足，正加快推进项目履约；构网型储能及移动储能产品面向电网
调节、末端低电压治理和应急支撑等需求持续拓展。我们预计，技术服务整
合与储能项目交付将共同支撑后续业绩释放。
◼ SST进入场景示范验证、算电协同拓展成长空间。8月，公司发布柔性电网
系列产品，并与6家单位完成SST意向订单签约，产品进入场景示范验证
阶段。公司搭建国产SiC“器件—模块—装置”全链条研发体系，在整机拓扑、
控制保护及系统集成等领域积累自主知识产权超60项，面向算力中心绿电
直连、柔性配电网及微电网提供产品与方案。同时，公司联合国家新型储能
创新中心、南网科研院、
东阳光及秦淮数据共建算电协同技术联合研究院，
打通电力装备研发、储能测试及算力应用场景，有望推动示范验证向工程
应用转化，打开中长期成长空间。
◼ 费用投入保持稳定、经营现金流同比改善。前三季度期间费用4.35亿元，
同比+3.9%，期间费用率19.3%，同比+0.4pct；销售/管理/研发/财务费用率
分别为3.1%/8.4%/7.7%/0.1%， 同比-0.4/+0.3/+0.2/+0.4pct。 其中研发费用1.74
亿元，同比+4.3%。Q3末应收账款/存货/合同负债分别为8.37/10.89/7.48亿
元，后续项目验收及回款有望进一步改善资金周转。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司储能确收节奏存在不确定性，我们下修
公司26-28年归母净利润分别为5.7/7.5/10.0亿元（此前6.1/8.1/10.0亿元），
对应现价PE分别为36/27/20倍。公司试验检测整合持续推进，储能项目履
约支撑主业，SST及算电协同布局打开中长期空间，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：项目交付及验收不及预期，储能业务竞争加剧等。
-29%
-22%
-15%
-8%
-1%
6%
13%
20%
27%
34%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
南网科技 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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南网科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4,262 5,830 7,352 9,854 营业总收入 3,685 4,584 5,830 7,805
货币资金及交易性金融资产 2,182 2,797 4,027 5,499 营业成本(含金融类) 2,587 3,270 4,228 5,847
经营性应收款项 807 1,031 1,231 1,684 税金及附加 17 20 25 34
存货 810 1,278 1,531 2,078 销售费用 110 115 117 117
合同资产 17 79 78 92 管理费用 245 289 332 382
其他流动资产 446 645 485 501 研发费用 279 321 379 437
非流动资产 864 945 828 612 财务费用 (1) (29) (41) (59)
长期股权投资 182 182 182 182 加:其他收益 10 14 16 22
固定资产及使用权资产 379 349 338 204 投资净收益 37 37 50 67
在建工程 2 82 112 45 公允价值变动 1 0 0 0
无形资产 128 123 115 103 减值损失 (25) (17) (20) (22)
商誉 23 23 23 23 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 29 19 7 5 营业利润 470 633 836 1,114
其他非流动资产 121 168 51 50 营业外净收支 (1) (1) (2) (2)
资产总计 5,126 6,776 8,181 10,466 利润总额 469 631 835 1,111
流动负债 1,674 2,772 3,440 4,738 减:所得税 41 63 83 111
短期借款及一年内到期的非流动负债 32 32 32 32 净利润 428 568 751 1,000
经营性应付款项 842 1,523 1,969 2,723 减:少数股东损益 7 0 0 0
合同负债 699 1,103 1,287 1,777 归属母公司净利润 421 568 751 1,000
其他流动负债 102 114 152 205
非流动负债 147 131 117 104 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.75 1.01 1.33 1.77
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 423 570 749 988
租赁负债 55 39 25 12 EBITDA 556 812 1,014 1,277
其他非流动负债 92 92 92 92
负债合计 1,821 2,903 3,557 4,842 毛利率(%) 29.79 28.66 27.48 25.08
归属母公司股东权益 3,260 3,828 4,580 5,580 归母净利率(%) 11.42 12.39 12.88 12.82
少数股东权益 45 45 45 45
所有者权益合计 3,305 3,873 4,624 5,624 收入增长率(%) 22.27 24.40 27.19 33.87
负债和股东权益 5,126 6,776 8,181 10,466 归母净利润增长率(%) 15.28 34.99 32.23 33.17
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 485 1,101 1,173 1,494 每股净资产(元) 5.77 6.78 8.11 9.88
投资活动现金流 (829) (469) 72 (9) 最新发行在外股份（百万股） 565 565 565 565
筹资活动现金流 (185) (17) (15) (13) ROIC(%) 11.87 13.99 15.64 17.18
现金净增加额 (530) 615 1,230 1,472 ROE-摊薄(%) 12.91 14.84 16.40 17.93
折旧和摊销 132 242 265 290 资产负债率(%) 35.53 42.84 43.48 46.26
资本开支 (130) (282) (277) (77) P/E（现价&最新股本摊薄） 48.15 35.67 26.97 20.25
营运资本变动 (72) 307 185 247 P/B（现价） 6.21 5.29 4.42 3.63
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
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