证券研究报告·公司点评报告·贸易Ⅱ
东吴证券研究所
1 / 3
请务必阅读正文之后的免责声明部分
苏美达（600710）
2026 年三季度点评：Q3 营收同比+14.2%，
船舶等业务延续较快增长
2026 年 10 月 29 日
证券分析师 吴劲草
执业证书：S0600520090006
wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 阳靖
执业证书：S0600523020005
yangjing@dwzq.com.cn
证券分析师 杜玥莹
执业证书：S0600526040001
duyy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 10.05
一年最低/最高价 9.30/15.21
市净率(倍) 1.48
流通 A 股市值(百万元) 13,132.83
总市值(百万元) 13,132.83
基础数据
每股净资产(元,LF) 6.79
资产负债率(%,LF) 72.49
总股本(百万股) 1,306.75
流通 A 股(百万股) 1,306.75
相关研究
《苏美达(600710)：2026 年半年报点
评： 归母净利润同比+7%， 汇兑及所得
税影响短期净利润》
2026-09-02
《苏美达(600710)：2026 年一季报点
评： 收入同比+21%表现亮眼， 汇兑及
所得税影响短期净利润》
2026-04-28
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 117,174 117,811 137,833 149,200 158,601
同比（%） (4.75) 0.54 16.99 8.25 6.30
归母净利润（百万元） 1,148 1,356 1,482 1,650 1,796
同比（%） 11.69 18.05 9.33 11.32 8.84
EPS-最新摊薄（元/股） 0.88 1.04 1.13 1.26 1.37
P/E（现价&最新摊薄） 11.44 9.69 8.86 7.96 7.31
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 2026Q1-Q3 收入破千亿、同比+17.3%，保持稳健较快增长。①2026Q1-Q3
营收 1037.01 亿元，同比+17.3%，首次突破千亿关口；利润总额 39.82 亿
元， 同比+15.6%； 归母净利11.70 亿元， 同比+5.2%； 扣非归母10.84 亿元，
同比+4.1%。②2026Q3 单季营收 372.78 亿元，同比+14.2%、环比+5.6%，
仍保持双位数增长； 利润总额15.32 亿元， 同比+23.7%（上年同期 12.38 亿
元） 、环比+5.2%；归母净利 4.77 亿元，同比+1.0%（上年同期 4.72 亿元） 、
环比+24.6%； 扣非归母4.54 亿元， 同比+1.3%（上年同期 4.48 亿元） 。 ③单
季与累计增速分化： Q3 利润总额同比 +23.7%，快于累计的 +15.6%（快
8.1pct） ；归母净利同比仅+1.0%，慢于累计的+5.2%（慢 4.2pct） 。背离主因
有二： 一是税率抬升，Q1-Q3 所得税率 23.7%、 上年同期17.5%（升 6.2pct），
按上年同期税率测算累计多缴所得税约 2.5 亿元（ Q3 单季所得税率约
22.4%） ； 二是少数股东损益占比抬升，Q1-Q3 少数股东损益 18.68 亿元、 占
净利润 61.5%（上年同期 17.29 亿元、60.8%） ， 归母口径被进一步摊薄。 以
上同比均为追溯调整后口径（系同一控制下合并追溯调整） 。
◼ 盈利能力：毛利率与费用率基本稳定，财务费用有所拖累。①毛利率：Q1-
Q3 毛利率 6.50%，同比-0.11pct（上年同期 6.60%） ，规模扩张下保持稳定。
②期间费用：Q1-Q3 销售、 管理、 研发、 财务四项费用率合计2.75%， 同比
基本持平（上年同期 2.74%） ；其中销售费用率1.26%、同比-0.19pct，管理
费用率 0.86%、同比-0.13pct，研发费用率 0.36%、同比+0.01pct，财务费用
率 0.27%、上年同期为-0.05%；财务费用由上年同期净收益 0.43 亿元转为
支出 2.76 亿元（利息费用 1.81 亿元、利息收入 0.91 亿元） ，是费用端主要
拖累项。③净利率：Q1-Q3 归母净利率 1.13%，同比-0.13pct；含少数股东
损益的净利率（净利润 30.38 亿元÷营业收入 1037.01 亿元）为 2.93%，同
比-0.29pct（上年同期 3.21%） ，下滑主因所得税率上升。④现金流：Q1-Q3
经营活动产生的现金流量净额 40.66 亿元（净流入） ，上年同期净流入4.29
亿元，同比多流入 36.37 亿元、增幅 847.2%，主要系销售回款增加。
◼ 盈利预测与投资评级：苏美达是国机集团旗下 （控股股东持股41.60%） 、 激
励约束机制较强的央企上市平台，供应链与产业链景气错位，多元结构对
单一板块波动具有天然平滑作用；2026 年以来船舶等业务延续较快增长，
带动收入端提速。 我们维持2026-2028 年归母净利预测 14.82/16.50/17.96 亿
元，对应同比+9.3%/+11.3%/+8.8%，以 2026 年 10 月 28 日收盘价 10.05 元
计算，对应 PE 为 9/8/7 倍，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付
进度不及预期风险。
-15%
-9%
-3%
3%
9%
15%
21%
27%
33%
39%
2025/10/29 2026/2/27 2026/6/28 2026/10/27
苏美达 沪深300
请务必阅读正文之后的免责声明部分
公司点评报告
东吴证券研究所
2 / 3
苏美达三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 48,506 58,928 66,399 72,876 营业总收入 117,811 137,833 149,200 158,601
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 8,834 13,446 17,249 20,697 营业成本(含 金 融 类) 109,816 128,345 138,916 147,640
经 营 性 应 收 款 项 23,261 27,201 29,443 31,295 税 金 及 附 加 194 234 254 270
存货 12,604 14,731 15,944 16,946 销售费用 1,843 2,219 2,402 2,563
合同资产 1,512 1,769 1,915 2,036 管理费用 1,107 1,333 1,443 1,540
其 他 流 动 资 产 2,294 1,781 1,848 1,903 研发费用 412 496 537 573
非流动资产 9,941 9,673 9,196 9,272 财务费用 10 358 278 199
长 期 股 权 投 资 751 809 867 925 加:其 他 收 益 145 125 170 206
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 5,951 5,507 4,988 5,024 投 资 净 收 益 88 75 79 95
在建工程 59 61 63 63 公 允 价 值 变 动 2 0 0 0
无形资产 544 532 519 504 减值损失 (290) 0 0 0
商誉 48 41 34 28 资 产 处 置 收 益 43 51 55 59
长 期 待 摊 费 用 76 76 76 76 营业利润 4,419 5,098 5,676 6,177
其 他 非 流 动 资 产 2,512 2,646 2,649 2,652 营 业 外 净 收 支 32 35 39 43
资产总计 58,447 68,601 75,595 82,148 利润总额 4,451 5,133 5,714 6,220
流动负债 39,629 47,004 50,072 52,554 减:所 得 税 808 1,181 1,314 1,431
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 3,295 4,751 4,451 4,151 净利润 3,643 3,952 4,400 4,789
经 营 性 应 付 款 项 16,076 18,789 20,336 21,613 减:少 数 股 东 损 益 2,287 2,470 2,750 2,993
合同负债 17,238 20,168 21,831 23,207 归属母公司净利润 1,356 1,482 1,650 1,796
其 他 流 动 负 债 3,020 3,296 3,453 3,583
非流动负债 2,200 2,419 2,605 2,605 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.04 1.13 1.26 1.37
长期借款 221 221 221 221
应付债券 0 0 0 0 EBIT 4,409 5,491 5,992 6,419
租赁负债 1,146 1,316 1,502 1,502 EBITDA 5,677 7,097 7,675 7,549
其 他 非 流 动 负 债 833 882 882 882
负债合计 41,829 49,422 52,677 55,159 毛利率(%) 6.79 6.88 6.89 6.91
归 属 母 公 司 股 东 权 益 8,515 8,605 9,595 10,673 归 母 净 利 率(%) 1.15 1.08 1.11 1.13
少 数 股 东 权 益 8,103 10,573 13,323 16,316
所有者权益合计 16,617 19,178 22,918 26,989 收 入 增 长 率(%) 0.54 16.99 8.25 6.30
负债和股东权益 58,447 68,601 75,595 82,148 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 18.05 9.33 11.32 8.84
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 (702) 4,956 5,872 5,727 每 股 净 资 产(元) 6.52 6.59 7.34 8.17
投 资 活 动 现 金 流 (1,326) (369) (1,034) (1,010) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 1,307 1,307 1,307 1,307
筹 资 活 动 现 金 流 (2,970) 799 (1,035) (1,269) ROIC(%) 17.97 18.09 16.91 15.96
现 金 净 增 加 额 (4,956) 5,327 3,803 3,448 ROE-摊薄(%) 15.92 17.22 17.20 16.83
折 旧 和 摊 销 1,267 1,605 1,683 1,130 资 产 负 债 率(%) 71.57 72.04 69.68 67.15
资本开支 (415) (1,053) (1,045) (1,038) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 9.69 8.86 7.96 7.31
营 运 资 本 变 动 (5,909) (523) (300) (247) P/B（ 现 价 ） 1.54 1.53 1.37 1.23
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
免责及评级说明部分
免责声明
东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备
证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供符合中国证监会 《证券期货投资者适当性管理办法》 规定的专业投资者
使用， 且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用， 本公司不会因接收
人收到本报告而视其为客户。 在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任
何人的投资建议， 本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何
责任。 本报告不面向普通投资者发布或传播。 任何非专业机构投资者收到本报告后， 应立即
退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。
在法律许可的情况下， 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行
的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险， 投资需谨慎。 本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公
司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，
在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有， 未经书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复
制和发布。 经授权刊载、 转发本报告或者摘要的， 应当注明出处为东吴证券研究所， 并注明
本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、
删节和修改。 未经授权或未按要求刊载、 转发本报告的， 应当承担相应的法律责任。 本公司
将保留向其追究法律责任的权利。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街 5 号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址： http://www.dwzq.com.cn