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东吴证券研究所
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盛新锂能（002240）
2026年三季报点评：Q3锂盐出货稳健，Q4
自供改善可期
2026年10月27日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 阮巧燕
执业证书：S0600517120002
ruanqy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 19.98
一年最低/最高价 18.79/63.13
市净率(倍) 1.59
流通A股市值(百万元) 18,237.77
总市值(百万元) 18,287.57
基础数据
每股净资产(元,LF) 12.53
资产负债率(%,LF) 59.23
总股本(百万股) 915.29
流通A股(百万股) 912.80
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 4,581 5,064 14,059 14,524 13,848
同比（%） (42.38) 10.54 177.60 3.31 (4.65)
归母净利润（百万元） (621.58) (888.08) 1,433.27 1,562.50 1,673.99
同比（%） (188.51) (42.87) 261.39 9.02 7.14
EPS-最新摊薄（元/股） (0.68) (0.97) 1.57 1.71 1.83
P/E（现价&最新摊薄） (29.42) (20.59) 12.76 11.70 10.92
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ Q3业绩基本符合市场预期。公司26Q1-Q3营收116亿元，同比+276%，
归母净利润 12.3亿元，同比+264%，毛利率 27%，同比+17pct；其中
26Q3营收43亿元，同环比+188%/+5%，归母净利润2.2亿元，同环比
+148%/-60%，扣非净利润1.5亿元，同环比+151%/-79%，毛利率19%，
同环比-6/-11pct。业绩基本符合市场预期。
◼ Q3锂盐产销稳健，Q4矿料到港自供率预计提升。26Q1-Q3锂盐我们
预计销量9万吨，其中Q3我们预计产销量约3.1万吨，环比持平；我
们预计26全年出货12万吨+，同比50%+，其中印尼工厂我们预计贡献
重要增量。产能端，印尼盛拓6万吨锂盐项目达产，公司已建成锂盐产
能13.7万吨；计划在津巴布韦、尼日利亚分别建设年产7.5万吨硫酸锂
项目。资源端，Q3自有矿运回量较少，相关矿料我们预计 Q4密集到
厂，Q4自供有望改善。公司木绒矿我们预计28年投产，设计产能7-8
万吨，后续资源自供比例将大幅提升。
◼ 预计Q4成本将改善。我们测算Q3单吨利润约0.7万元，我们预计Q4
自供率提升后成本将下降。套保端，Q3外汇及商品期货套保结算与公
允价值变动合计收益约1.0亿元，较Q2亏损1.4亿元明显改善；此外，
Q3计提信用及资产减值损失合计0.9亿元，所得税费用3.0亿元，对报
表盈利形成拖累。
◼ Q3现金流承压，资本开支提升。公司26Q1-Q3期间费用率7.2%，同比
-14.2pct，其中Q3期间费用率6.8%，同环比-11.0/-0.6pct；26Q1-Q3经
营性净现金流-6.2亿元，同比-653%，其中 Q3经营性净现金流-3.7亿
元，环比转为净流出；26Q1-Q3资本开支5.7亿元，同比-24%，其中Q3
资本开支 2.5亿元，同环比+80%/+52%；Q3末存货 24亿元，较年初
+19%。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑锂价波动影响，我们下调公司26-28年归母
净利预期至 14.3/15.6/16.7 亿元（原预期 22.4/30/36.4 亿元），同比
+261%/+9%/+7%，对应PE为13x/12x/11x，考虑公司印尼锂盐产能释放
支撑出货增长，Q4自供率提升有望带动成本改善，且27年碳酸锂行业
我们预计维持紧平衡，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：需求不及预期，锂价不及预期。
-14%
5%
24%
43%
62%
81%
100%
119%
138%
157%
176%
2025/10/27 2026/2/25 2026/6/26 2026/10/25
盛新锂能 沪深300
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公司点评报告
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盛新锂能三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 7,022 10,199 13,310 14,997 营业总收入 5,064 14,059 14,524 13,848
货币资金及交易性金融资产 2,882 2,698 5,573 7,576 营业成本(含金融类) 4,135 11,292 11,696 11,189
经营性应收款项 1,137 2,939 3,039 2,899 税金及附加 96 169 174 166
存货 2,032 3,094 3,205 3,066 销售费用 18 21 22 21
合同资产 0 0 0 0 管理费用 465 323 407 388
其他流动资产 971 1,468 1,494 1,457 研发费用 11 21 22 21
非流动资产 15,454 16,597 17,374 17,884 财务费用 410 314 354 132
长期股权投资 960 960 970 980 加:其他收益 62 84 87 83
固定资产及使用权资产 7,986 9,354 10,349 10,976 投资净收益 (194) (70) 15 14
在建工程 523 323 123 23 公允价值变动 (6) 0 0 0
无形资产 4,457 4,451 4,445 4,439 减值损失 (663) (247) (208) (162)
商誉 2 2 2 2 资产处置收益 (2) 0 0 0
长期待摊费用 274 274 273 272 营业利润 (875) 1,685 1,743 1,867
其他非流动资产 1,252 1,232 1,212 1,192 营业外净收支 (52) (10) (10) (10)
资产总计 22,476 26,796 30,684 32,882 利润总额 (927) 1,675 1,733 1,857
流动负债 8,253 11,026 13,459 14,097 减:所得税 40 134 139 149
短期借款及一年内到期的非流动负债 5,703 6,237 8,514 9,351 净利润 (967) 1,541 1,594 1,708
经营性应付款项 1,260 3,442 3,565 3,411 减:少数股东损益 (79) 108 32 34
合同负债 387 226 234 224 归属母公司净利润 (888) 1,433 1,562 1,674
其他流动负债 902 1,121 1,145 1,112
非流动负债 2,616 2,616 2,616 2,616 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.97) 1.57 1.71 1.83
长期借款 2,143 2,143 2,143 2,143
应付债券 0 0 0 0 EBIT (38) 2,232 2,203 2,064
租赁负债 9 9 9 9 EBITDA 774 3,402 3,746 3,873
其他非流动负债 464 464 464 464
负债合计 10,869 13,642 16,075 16,713 毛利率(%) 18.35 19.68 19.47 19.20
归属母公司股东权益 10,250 11,688 13,111 14,637 归母净利率(%) (17.54) 10.19 10.76 12.09
少数股东权益 1,358 1,466 1,498 1,532
所有者权益合计 11,608 13,153 14,609 16,169 收入增长率(%) 10.54 177.60 3.31 (4.65)
负债和股东权益 22,476 26,796 30,684 32,882 归母净利润增长率(%) (42.87) 261.39 9.02 7.14
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 950 1,955 3,380 3,895 每股净资产(元) 11.20 12.77 14.32 15.99
投资活动现金流 (1,912) (2,392) (2,315) (2,316) 最新发行在外股份（百万股） 915 915 915 915
筹资活动现金流 1,588 253 1,811 424 ROIC(%) (0.21) 10.02 8.66 7.17
现金净增加额 620 (184) 2,875 2,003 ROE-摊薄(%) (8.66) 12.26 11.92 11.44
折旧和摊销 812 1,170 1,543 1,810 资产负债率(%) 48.36 50.91 52.39 50.83
资本开支 (929) (2,320) (2,320) (2,320) P/E（现价&最新股本摊薄） (20.59) 12.76 11.70 10.92
营运资本变动 (8) (1,366) (286) (43) P/B（现价） 1.78 1.56 1.39 1.25
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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