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2026 年 10 月 19 日 公司研究●证券研究报告
瑞芯微（603893.SH） 公司快报
Q3 业绩大幅预增，端侧 AI 芯片矩阵成型
投资要点
前三季度业绩大幅预增，Q3 受 PCB 物料短缺扰动订单节奏。公司预计 2026 年前
三季度实现营业收入约 44.47 亿元，同比增长 41.56%；预计实现归母净利润 13.10
亿元-13.50 亿元，同比增长 68.04%-73.17%；预计实现扣非归母净利润 12.80 亿
元-13.20 亿元，同比增长 69.32%-74.61%。Q3 单季度实现营业收入约 15.71 亿元，
同比增长 43.3%，环比下滑约 6.0%，主要系 PCB 等物料阶段性短缺导致部分订单
延后交付；预计 Q3 实现归母净利润 4.51 亿元-4.91 亿元，同比增长 81.9%-98.0%，
环比-14.9%至-7.4%。随着物料供应缓解，预计 Q4 芯片订单将恢复。
旗舰与中高端平台持续放量，产品结构升级驱动盈利能力上行。公司 RK3588、
RK3576、RV11 等系列平台在 AIoT 各产品线持续高速增长，带动营收与利润同步
提升；新一代中端平台 RK3572（4TOPS 算力）已于 Q3 实现量产，预计 Q4 大规
模出货，进一步卡位中端 AIoT 市场。
端侧 AI 协处理器打开第二成长曲线，机器人/车载等新下游加速落地。公司端侧
AI 协处理器 RK182X 已实现量产并获得数百个客户导入，面向机器人、车载 AI Box、
机器视觉等场景，可适配 3B-7B 参数规模大模型；下一代协处理器计划 Q4 发布，
旗舰平台 RK3688 预计 2026 年内推出、RK3668 投产在即，“主控 SoC+协处理
器”双轨芯片矩阵逐步成型，迎接端侧 AI，尤其是端侧 AI 大模型产品放量爆发，
增强公司在端侧 AI 的全球竞争力。
投资建议：看好公司在端侧 AI 主控芯片与协处理器的双轨布局，以及机器人、车
载 等 新 下 游 的 持 续 放 量 ， 预 测 公 司 2026-2028 年 分 别 实 现 营 业 收 入
63.68/84.61/106.54 亿元，归母净利润 18.17/24.03/30.03 亿元，对应 PE 分别为
40.0/30.3/24.2 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新技术新产品无法如期产业化风险；原材料供应及价格变动风险。
财务数据与估值
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,136 4,402 6,368 8,461 10,654
YoY(%) 46.9 40.4 44.6 32.9 25.9
归母净利润(百万元) 595 1,040 1,817 2,403 3,003
YoY(%) 341.0 74.8 74.8 32.2 25.0
毛利率(%) 37.6 41.9 45.8 45.4 44.8
EPS(摊薄/元) 1.4 2.5 4.3 5.7 7.1
ROE(%) 16.8 23.7 31.9 30.6 28.4
P/E(倍) 122.3 70.0 40.0 30.3 24.2
P/B(倍) 20.5 16.6 12.8 9.3 6.9
净利率(%) 19.0 23.6 28.5 28.4 28.2
数据来源：聚源、华金证券研究
电子 | 集成电路Ⅲ
投资评级 买入(维持)
股价(2026-10-19) 171.85 元
交易数据
总市值（百万元） 72,760.73
流通市值（百万元） 72,752.48
总股本（百万股） 423.40
流通股本（百万股） 423.35
12 个月价格区间 218.51/149.99
一年股价表现
资料来源：聚源
升幅% 1M 3M 12M
相对收益 -2.19 -6.6 1.74
绝对收益 -9.57 -14.43 -5.78
分析师 熊军
SAC 执业证书编号：S0910525050001
xiongjun@huajinsc.cn
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公司快报/集成电路Ⅲ
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3,619 4,826 6,304 8,966 11,772 营业收入 3,136 4,402 6,368 8,461 10,654
现金 2,072 1,300 2,353 4,111 6,398 营业成本 1,957 2,555 3,451 4,619 5,881
应收票据及应收账款 287 468 624 826 999 营业税金及附加 12 31 19 25 32
预付账款 28 11 45 29 64 营业费用 64 82 76 102 107
存货 784 1,254 1,498 2,185 2,503 管理费用 102 112 134 169 176
其他流动资产 449 1,794 1,785 1,815 1,807 研发费用 564 684 777 973 1,172
非流动资产 647 759 597 606 605 财务费用 -61 -50 -61 -122 -190
长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -24 -5 -32 -42 -53
固定资产 37 53 71 78 70 公允价值变动收益 40 2 20 50 50
无形资产 92 190 50 53 59 投资净收益 5 12 10 10 10
其他非流动资产 518 517 477 475 476 营业利润 611 1,117 2,020 2,762 3,533
资产总计 4,266 5,585 6,901 9,573 12,377 营业外收入 1 3 1 2 2
流动负债 664 1,151 1,152 1,664 1,743 营业外支出 1 2 2 1 2
短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 612 1,118 2,019 2,762 3,533
应付票据及应付账款 362 690 731 1,171 1,250 所得税 17 78 202 359 530
其他流动负债 302 460 421 493 493 税后利润 595 1,040 1,817 2,403 3,003
非流动负债 56 52 52 52 52 少数股东损益 0 0 0 0 0
长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 595 1,040 1,817 2,403 3,003
其他非流动负债 56 52 52 52 52 EBITDA 678 1,224 2,176 2,709 3,435
负债合计 720 1,202 1,204 1,716 1,795
少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率
股本 419 421 423 423 423 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 1,550 1,740 1,740 1,740 1,740 成长能力
留存收益 1,585 2,225 3,173 4,349 5,901 营业收入(%) 46.9 40.4 44.6 32.9 25.9
归属母公司股东权益 3,546 4,382 5,697 7,857 10,582 营业利润(%) 638.3 82.8 80.7 36.8 27.9
负债和股东权益 4,266 5,585 6,901 9,573 12,377 归属于母公司净利润(%) 341.0 74.8 74.8 32.2 25.0
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 37.6 41.9 45.8 45.4 44.8
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 19.0 23.6 28.5 28.4 28.2
经营活动现金流 1,379 1,069 1,547 1,873 2,373 ROE(%) 16.8 23.7 31.9 30.6 28.4
净利润 595 1,040 1,817 2,403 3,003 ROIC(%) 14.7 22.5 30.8 29.3 27.0
折旧摊销 128 146 211 44 59 偿债能力
财务费用 -61 -50 -61 -122 -190 资产负债率(%) 16.9 21.5 17.4 17.9 14.5
投资损失 -5 -12 -10 -10 -10 流动比率 5.4 4.2 5.5 5.4 6.8
营运资金变动 642 -233 -390 -392 -440 速动比率 4.2 3.1 4.1 4.0 5.3
其他经营现金流 80 177 -20 -50 -50 营运能力
投资活动现金流 -343 -1,543 -19 7 2 总资产周转率 0.8 0.9 1.0 1.0 1.0
筹资活动现金流 -52 -283 -475 -121 -88 应收账款周转率 10.8 11.7 11.7 11.7 11.7
应付账款周转率 5.8 4.9 4.9 4.9 4.9
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 1.40 2.46 4.29 5.68 7.09 P/E 122.3 70.0 40.0 30.3 24.2
每股经营现金流(最新摊薄) 3.26 2.52 3.65 4.42 5.61 P/B 20.5 16.6 12.8 9.3 6.9
每股净资产(最新摊薄) 8.37 10.35 13.45 18.55 24.99 EV/EBITDA 103.9 57.0 31.6 24.7 18.8
资料来源：聚源、华金证券研究所
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投资评级说明
公司投资评级：
买入 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；
增持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；
中性 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；
减持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；
卖出 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。
行业投资评级：
领先大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上；
同步大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%；
落后大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。
基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让
标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500 指数为基准。
分析师声明
熊军声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证
信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
公司快报/集成电路Ⅲ
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