证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ
东吴证券研究所
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景津装备（603279）
2026年三季报点评： 26Q3归母同比+32%、
环比+56%，盈利能力见底回升
2026年11月02日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 陈孜文
执业证书：S0600523070006
chenzw@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 12.96
一年最低/最高价 10.45/21.73
市净率(倍) 1.59
流通A股市值(百万元) 7,469.79
总市值(百万元) 7,469.79
基础数据
每股净资产(元,LF) 8.16
资产负债率(%,LF) 50.28
总股本(百万股) 576.37
流通A股(百万股) 576.37
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 6,129 5,818 6,109 6,683 7,274
同比（%） (1.92) (5.09) 5.01 9.39 8.84
归母净利润（百万元） 848.23 520.56 500.66 608.06 712.83
同比（%） (15.86) (38.63) (3.82) 21.45 17.23
EPS-最新摊薄（元/股） 1.47 0.90 0.87 1.05 1.24
P/E（现价&最新摊薄） 8.81 14.35 14.92 12.28 10.48
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026年前三季度，公司实现营业收入43.58亿元（同比+3.76%），
归母净利润3.57亿元（同比-18.11%） ；其中，2026Q3单季度实现营业
收入16.01亿元（同比+16.48%） ，归母净利润1.42亿元（同比+32.28%）
◼ 26Q3归母净利润同环比大增，压滤机龙头盈利能力回升。单三季度来
看，26Q3公司实现营业收入16.01亿元（同比+16.48%，环比+14.28%），
毛利3.38亿元（同比+0.42亿元，环比+0.85亿元） ，毛利率21.14%（同
比-0.42pct，环比+3.09pct） ，期间费用1.29亿元（同比-0.03亿元，环比
+0.15亿元） ，归母净利润1.42亿元（同比+0.35亿元，同比+32.28%；
环比+0.51亿元，环比+56.33%） ，归母净利率8.88%（同比+1.06pct，环
比+2.39pct）。公司在26Q3聚丙烯价格持续攀升背景下实现毛利率和净
利率回升，体现龙头盈利能力的回归。前三季度来看，26Q1-3营业收入
43.58亿元（同比+3.76%） ，毛利率20.52%（同比-3.95pct），期间费用
3.61亿元（同比-9.42%） ，其中销售费用1.84亿元（同比-20.24%） ，管
理费用1.00亿元（同比-4.90%），归母净利润3.57亿元（同比-18.11%），
归母净利率8.18%（同比-2.18pct）。
◼ 存货&合同负债上行，订单持续积累。26Q3末存货 27.97亿元（同比
+2.40%，环比+5.79%）；26Q3末合同负债27.17亿元（同比+3.46%，环
比+7.33%），存货及合同负债同步增长，反映公司生产备货及待履行订
单规模持续积累。
◼ 收现比提升，采购支出增加导致表观经营性现金流净额同比下滑。26Q1-
3经营活动现金流净额4.52亿元（同比-31.39%），主要系原材料采购支
出增加，购买商品、接受劳务支付的现金21.13亿元（同比+56.09%），
销售商品、提供劳务收到的现金38.24亿元（同比+18.14%） ，收现比约
87.75%（同比+10.68pct）。
◼ 派息额同比持平，分红能力充裕。26年前三季度每股派息0.50元，派
息总额2.88亿元（同比持平） ，股息率ttm达6.2%，截至26Q3末公司
在手货币资金18.76亿元，且现金流保持正向流入，现金分红能力充裕。
（估值日期：2026/11/2）
◼ 盈利预测与投资评级：压滤机龙头历经行业需求下行和成本上行压力
后，26Q3迎来业绩同环比大增，且在26Q3聚丙烯价格持续攀升背景下
实现毛利率和净利率回升，体现龙头盈利能力的回归。下游需求修复背
景下，成本端风险有望通过涨价传导。考虑到需求和成本上行压力，我
们将 2026-2028 年归母净利润预测从 7.02/9.05/ 10.89 亿元下调至
5.01/6.08/7.13亿元，对应14.9/12.3/10.5倍PE，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：下游扩产低于预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。
-28%
-21%
-14%
-7%
0%
7%
14%
21%
28%
35%
2025/11/3 2026/3/4 2026/7/3 2026/11/1
景津装备 沪深300
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公司点评报告
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景津装备三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5,664 6,196 6,965 7,820 营业总收入 5,818 6,109 6,683 7,274
货币资金及交易性金融资产 2,113 2,599 3,111 3,695 营业成本(含金融类) 4,528 4,840 5,212 5,607
经营性应收款项 980 882 955 1,030 税金及附加 52 55 64 71
存货 2,364 2,501 2,671 2,852 销售费用 277 290 318 346
合同资产 102 108 118 128 管理费用 138 145 159 173
其他流动资产 104 106 110 114 研发费用 114 120 131 143
非流动资产 2,997 2,867 2,702 2,509 财务费用 (17) (19) (23) (28)
长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 27 28 31 31
固定资产及使用权资产 2,328 2,248 2,099 1,917 投资净收益 (4) (4) (4) (4)
在建工程 77 54 38 26 公允价值变动 1 0 0 0
无形资产 347 347 347 347 减值损失 (58) (35) (35) (35)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 692 667 814 954
其他非流动资产 245 218 218 218 营业外净收支 (3) (3) (3) (3)
资产总计 8,661 9,063 9,667 10,329 利润总额 688 664 811 950
流动负债 4,013 4,221 4,567 4,926 减:所得税 168 163 203 238
短期借款及一年内到期的非流动负债 200 201 201 201 净利润 521 501 608 713
经营性应付款项 808 864 930 1,001 减:少数股东损益 0 0 0 0
合同负债 2,464 2,588 2,831 3,081 归属母公司净利润 521 501 608 713
其他流动负债 541 569 605 644
非流动负债 129 118 118 118 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.90 0.87 1.05 1.24
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 695 645 787 923
租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 929 899 1,052 1,196
其他非流动负债 129 118 118 118
负债合计 4,142 4,339 4,685 5,044 毛利率(%) 22.17 20.78 22.00 22.91
归属母公司股东权益 4,519 4,724 4,982 5,285 归母净利率(%) 8.95 8.20 9.10 9.80
少数股东权益 0 0 0 0
所有者权益合计 4,519 4,724 4,982 5,285 收入增长率(%) (5.09) 5.01 9.39 8.84
负债和股东权益 8,661 9,063 9,667 10,329 归母净利润增长率(%) (38.63) (3.82) 21.45 17.23
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 1,097 912 976 1,088 每股净资产(元) 7.84 8.20 8.64 9.17
投资活动现金流 (185) (121) (107) (88) 最新发行在外股份（百万股） 576 576 576 576
筹资活动现金流 (968) (299) (356) (416) ROIC(%) 11.09 10.09 11.69 12.98
现金净增加额 (55) 486 512 584 ROE-摊薄(%) 11.52 10.60 12.20 13.49
折旧和摊销 235 254 265 273 资产负债率(%) 47.83 47.87 48.46 48.84
资本开支 (144) (153) (103) (83) P/E（现价&最新股本摊薄） 14.35 14.92 12.28 10.48
营运资本变动 290 126 54 53 P/B（现价） 1.65 1.58 1.50 1.41
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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