非银金融/证券Ⅱ
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东方证券（600958.SH）
2026年10月31日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 8.09
一年最高最低(元) 11.45/8.07
总市值(亿元) 687.38
流通市值(亿元) 604.28
总股本(亿股) 84.97
流通股本(亿股) 74.69
近3个月换手率(%) 35.73
股价走势图
数据来源：聚源
《大财富管理驱动利润增长，有望持
续受益存款搬家—东方证券2026年中
报点评》-2026.8.31
《大财富管理驱动利润增长，估值具
有安全边际—东方证券2026年一季报
点评》-2026.5.7
《财富管理生态持续完善，估值具有
安全边际—东方证券2025年报点评》
-2026.3.28
自营投资收益回落，整合有望带来协同效应
——东方证券2026年三季报点评
高超（分析师） 印梓铭（联系人）
gaochao1@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
yinziming@kysec.cn
证书编号：S0790126070027
⚫ 自营投资收益回落，整合有望带来协同效应
2026年前三季度公司营业收入/归母净利润为121.7/53.8亿元，同比-4%/+5%，
年化加权平均ROE 8.7%，同比+0.21pct，低于我们预期。单三季度营业收入/归
母净利润为26.1/8.6亿元，同比-45%/-48%，环比-52%/-71%，期末权益乘数（扣
客户保证金）4.13倍，同比+0.27倍。三季度自营投资承压拖累业绩，大财富管
理韧性较强。考虑到市场下跌，我们下调市场假设及盈利预测，公司2026-2028
年归母净利润60、61、69亿元（调前66、73、80亿元） ，同比+7%、+2%、+13%。
当前股价对应PB分别为0.8/0.8/0.7倍，公司财富管理优势突出，整合上海证券
于10月29日过会，整合有望带来协同效应，当前估值具备安全边际，维持“买
入”评级。
⚫ 投行业务同比下降，大财富管理提供支撑
（1）前三季度公司经纪业务净收入27.0亿元，同比+13%，单Q3经纪业务净收
入8.9亿元，同比-12%，环比-6%，三季度市场日均股基成交额2.8万亿元，同
比+10%、环比-18%。公司期末客户资金规模为1677亿元，同比+22%，环比-5%，
有所下降。
（2）前三季度公司投行业务净收入9.2亿，同比-22%，单Q3投行业务净收入
3.2亿元，同比-29%，环比+28%。公司前三季度完成IPO项目2单，IPO规模
9.2亿，截至期末公司报审IPO项目5单，市场排名第10，其中已受理1单，已
问询4单。
（3）前三季度公司资管业务净收入12.1亿元，同比+25%。单Q3资管业务净收
入3.7亿元， 同比-2%， 环比-13%。 截至期末， 东证资管非货/偏股AUM为1605/865
亿， 同比-6%/-17%， 汇添富基金非货/偏股AUM为7685/3416亿， 同比+24%/+2%。
⚫ 三季度自营投资承压，利息净收入同比高增
（1）前三季度公司自营投资收益 50.3亿元，同比-19%，年化自营投资收益率
4.44%，同比-2.14pct。单Q3自营投资收益为4.0亿元，同比-82%，环比-87%。
期末自营金融资产1513亿，同比+9%，环比-6%，交易性金融资产/债权+其他债
权投资/其他权益工具投资分别-8%/-4%/+5%。 前三季度联营合营投资收益5.4亿，
同比持平。
（2）前三季度公利息净收入12.6亿元，同比+62%，单Q3利息净收入4.2亿元，
同比+34%，环比-3%。期末公司融出资金规模402亿，环比-15%，较年初+3%，
市占率1.58%，环比持平。
⚫ 风险提示：市场大幅波动风险；整合效果不及预期；行业竞争加剧。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 19190 15358 15273 15311 17286
YOY(%) 12.3 -20.0 -0.6 0.3 12.9
归母净利润(百万元) 3350 5634 6013 6120 6928
YOY(%) 21.7 68.2 6.7 1.8 13.2
毛利率(%) 18.4 43.0 45.3 45.3 45.3
净利率(%) 17.5 36.7 39.4 40.0 40.1
ROE(%) 4.2 6.9 7.1 6.9 7.4
EPS(摊薄/元) 0.4 0.7 0.7 0.7 0.8
P/E(倍) 19.4 11.5 10.8 10.6 9.4
P/B(倍) 0.90 0.85 0.81 0.77 0.73
数据来源：聚源、开源证券研究所
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
2025-10 2026-02 2026-06
东方证券 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
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报
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公
司
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究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 251339 317226 381456 406879 441136 营业收入 19190 15358 15273 15311 17286
现金 103093 111954 177530 181229 191585 营业成本 15664 8747 8354 8375 9455
应收票据及应收账款 973 2472 680 830 874 营业税金及附加 87 103 103 103 116
其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 0 4 4 4 4
预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 7864 8352 8090 8110 9157
存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0
其他流动资产 147272 202800 203246 224820 248677 财务费用 0 0 0 0 0
非流动资产 166397 169650 147180 152514 158348 资产减值损失 461 284 153 153 173
长期投资 6128 6190 6476 6770 7309 其他收益 0 4 4 4 4
固定资产 1739 1706 1769 1784 1799 公允价值变动收益 -450 -378 0 0 0
无形资产 272 239 312 332 352 投资净收益 5834 7863 6094 5814 7052
其他非流动资产 158258 161515 138622 143627 148887 资产处置收益 0 0 0 0 0
资产总计 417736 486876 528636 559393 599484 营业利润 3526 6611 6919 6936 7831
流动负债 262867 318781 340139 362145 387498 营业外收入 161 127 76 77 86
短期借款 1081 1802 2162 2378 2735 营业外支出 27 94 76 77 86
应付票据及应付账款 1172 1311 1372 1472 1572 利润总额 3659 6644 6919 6936 7831
其他流动负债 260613 315668 336605 358295 383191 所得税 309 1010 906 816 903
非流动负债 73470 85406 101445 105725 115185 净利润 3350 5634 6013 6120 6928
长期借款 468 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他非流动负债 73002 85406 101445 105725 115185 归属母公司净利润 3350 5634 6013 6120 6928
负债合计 336337 404187 441584 467870 502683 EBITDA 4679 7764 8139 8256 9251
少数股东权益 3 3 3 4 4 EPS(元) 0.39 0.66 0.71 0.72 0.82
股本 8497 8497 8497 8497 8497
资本公积 39535 39421 39421 39421 39421 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 13184 15668 24587 29058 34336 成长能力
归属母公司股东权益 81397 82686 87049 91519 96797 营业收入(%) 12.3 -20.0 -0.6 0.3 12.9
负债和股东权益 417736 486876 528636 559393 599484 营业利润(%) 28.4 87.5 4.7 0.3 12.9
归属于母公司净利润(%) 21.7 68.2 6.7 1.8 13.2
获利能力
毛利率(%) 18.4 43.0 45.3 45.3 45.3
净利率(%) 17.5 36.7 39.4 40.0 40.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 4.2 6.9 7.1 6.9 7.4
经营活动现金流 2586 10369 16248 21856 28163 ROIC(%) 4.0 6.7 6.7 6.5 7.0
净利润 3350 5634 6013 6120 6928 偿债能力
折旧摊销 1020 1120 1220 1320 1420 资产负债率(%) 80.5 83.0 83.5 83.6 83.9
财务费用 0 0 0 0 0 净负债比率(%) 2.4 2.5 2.8 2.8 2.9
投资损失 -2958 -3058 -3158 -3258 -3358 流动比率 1.0 1.0 1.1 1.1 1.1
营运资金变动 17220 22220 27220 32220 37220 速动比率 1.0 1.0 1.1 1.1 1.1
其他经营现金流 -16047 -15547 -15047 -14547 -14047 营运能力
投资活动现金流 18792 18892 18992 19092 19192 总资产周转率 4.8 3.4 3.0 2.8 3.0
资本支出 16 16 16 16 16 应收账款周转率 2334.4 891.4 969.1 2027.8 2027.8
长期投资 571 671 771 871 971 应付账款周转率 1153.2 704.4 622.6 588.9 621.1
其他投资现金流 19029 19129 19229 19329 19429 每股指标（元）
筹资活动现金流 -14578 -24923 -37190 -45198 -45345 每股收益(最新摊薄) 0.4 0.7 0.7 0.7 0.8
短期借款 2440 2540 2640 2740 2840 每股经营现金流(最新摊薄) 0.3 1.2 1.9 2.6 3.3
长期借款 35902 36002 36102 36202 36302 每股净资产(最新摊薄) 9.6 9.7 10.2 10.8 11.4
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 19.4 11.5 10.8 10.6 9.4
其他筹资现金流 1 1 1 1 1 P/B 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7
现金净增加额 6800 4339 -1949 -4249 2010 EV/EBITDA 83.1 48.3 58.5 47.7 45.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
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定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
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分析、估值方法的局限性说明
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