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业绩简评
10月23日公司发布2026年三季报， 前三季度实现营收182.92
亿元，同比+4.16%；归母净利润13.33亿元，同比-8.24%。其中，
单三季度实现营收59.49亿元，同比+5.74%；归母净利润3.84亿
元，同比-11.11%。
经营分析
磁材器件产品结构优化，AIDC软磁、芯片电感有望推动业绩
增长。公司磁材器件产品持续优化升级，软磁积极拓展AI服务器
及数据中心相关产品及市场，有望凭借在材料体系、制造工艺、产
品门类和客户协同方面的长期积累推动相关收入利润增长；芯片
电感产品围绕铜铁共烧电感和TLVR磁芯等产品路线推进，芯片供
电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，积极与海外客户推进产
品验证、小批量导入及后续项目沟通，有望成为新的利润增长点。
光伏业务逆势维持优势，供给侧政策闭环有望加速落后产能
出清。报告期内光伏行业需求承压内卷加剧，同时面临海外贸易壁
垒升级及原材料价格上升压力， 公司通过严控成本、开拓差异化市
场在逆境中维持盈利，相对优势稳固。10月16日新版《光伏制造
行业规范条件》 （征求意见稿）大幅提高新建/改造效率门槛，有望
与前期强制国标等供给端政策形成闭环， 结合银行信贷收紧、 需求
端央企招标高效化配合，加速光伏行业落后产能出清进程。
积极进行费用管控，汇兑影响业绩表现。公司积极进行费用
管控，三季度期间费用率7.86%、环比下降0.59PCT，其中单三季
度销售/管理/财务费用率同比分别变动-0.3/-0.1/+0.7PCT，财务
费用率提升主要因报告期内人民币对欧元、 美元升值， 公司以外币
结算的采购、销售业务产生较大汇兑损失，一定程度影响业绩释
放。
盈利预测、估值与评级
调整公司2026-2028年盈利预测至18.6、23.6、28.6亿元，
当前股价对应PE分别为15、12、10倍。公司三大业务稳健向好，
磁材充分受益AI发展、芯片电感产品有望快速放量，光伏差异化
战略逆势维持盈利， 锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续
增长，维持“买入”评级。
风险提示
光伏行业需求承压加剧内卷、 锂电原材料价格波动、汇率大幅
变化。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 18,559 22,586 24,615 27,401 29,722
营业收入增长率 -5.89% 21.70% 8.98% 11.32% 8.47%
归母净利润(百万元) 1,827 1,851 1,856 2,360 2,856
归母净利润增长率 0.58% 1.34% 0.24% 27.20% 20.99%
摊薄每股收益(元) 1.123 1.138 1.141 1.451 1.755
每股经营性现金流净额 2.17 2.00 0.27 2.69 2.36
ROE(归属母公司)(摊薄) 18.12% 17.42% 16.04% 18.51% 20.14%
P/E 11.54 17.14 15.25 11.99 9.91
P/B 2.09 2.98 2.45 2.22 2.00
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260124
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
横店东磁 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 19,721 18,559 22,586 24,615 27,401 29,722 货币资金 9,185 8,975 9,286 10,493 12,292 13,172
增长率 -5.9% 21.7% 9.0% 11.3% 8.5% 应收款项 3,140 3,491 3,865 5,028 5,374 5,829
主营业务成本 -15,633 -14,888 -18,562 -21,033 -23,107 -24,731 存货 1,955 3,749 5,873 6,288 5,954 6,373
%销售收入 79.3% 80.2% 82.2% 85.4% 84.3% 83.2% 其他流动资产 257 357 534 552 567 578
毛利 4,088 3,671 4,024 3,581 4,295 4,991 流动资产 14,537 16,573 19,558 22,362 24,186 25,951
%销售收入 20.7% 19.8% 17.8% 14.6% 15.7% 16.8% %总资产 68.6% 68.4% 71.3% 73.1% 74.3% 75.1%
营业税金及附加 -93 -85 -109 -135 -151 -163 长期投资 219 265 333 562 582 602
%销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 5,911 6,527 5,970 5,963 6,131 6,409
销售费用 -246 -236 -275 -308 -343 -372 %总资产 27.9% 27.0% 21.8% 19.5% 18.8% 18.6%
%销售收入 1.2% 1.3% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% 无形资产 507 573 548 535 528 521
管理费用 -572 -604 -581 -566 -630 -684 非流动资产 6,659 7,639 7,869 8,236 8,360 8,598
%销售收入 2.9% 3.3% 2.6% 2.3% 2.3% 2.3% %总资产 31.4% 31.6% 28.7% 26.9% 25.7% 24.9%
研发费用 -877 -722 -569 -689 -767 -832 资产总计 21,196 24,212 27,427 30,598 32,546 34,549
%销售收入 4.4% 3.9% 2.5% 2.8% 2.8% 2.8% 短期借款 2,223 886 1,675 4,330 3,945 3,587
息税前利润（EBIT） 2,300 2,024 2,489 1,883 2,404 2,940 应付款项 8,471 11,151 11,837 11,658 12,807 13,708
%销售收入 11.7% 10.9% 11.0% 7.7% 8.8% 9.9% 其他流动负债 747 1,160 1,400 1,181 1,342 1,482
财务费用 252 167 275 -276 -71 -23 流动负债 11,441 13,197 14,911 17,169 18,094 18,777
%销售收入 -1.3% -0.9% -1.2% 1.1% 0.3% 0.1% 长期贷款 196 10 1 0 0 0
资产减值损失 -264 -233 -297 -74 -11 -6 其他长期负债 370 734 1,456 1,510 1,402 1,312
公允价值变动收益 -288 -2 29 80 50 50 负债 12,007 13,942 16,369 18,679 19,495 20,089
投资收益 -70 0 -71 120 120 120 普通股股东权益 9,006 10,082 10,628 11,570 12,750 14,178
%税前利润 n.a 0.0% n.a 6.0% 4.6% 3.8% 其中：股本 1,627 1,627 1,627 1,627 1,627 1,627
营业利润 2,081 2,116 2,563 1,989 2,593 3,182 未分配利润 6,719 7,825 8,343 9,271 10,451 11,879
营业利润率 10.6% 11.4% 11.3% 8.1% 9.5% 10.7% 少数股东权益 183 188 431 349 301 282
营业外收支 -6 7 3 5 5 5 负债股东权益合计 21,196 24,212 27,427 30,598 32,546 34,549
税前利润 2,076 2,124 2,565 1,994 2,598 3,187
利润率 10.5% 11.4% 11.4% 8.1% 9.5% 10.7% 比率分析
所得税 -250 -296 -452 -219 -286 -351 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 12.0% 13.9% 17.6% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标
净利润 1,826 1,828 2,113 1,774 2,312 2,836 每股收益 1.116 1.123 1.138 1.141 1.451 1.755
少数股东损益 10 1 262 -81 -48 -19 每股净资产 5.536 6.198 6.533 7.112 7.838 8.715
归属于母公司的净利润 1,816 1,827 1,851 1,856 2,360 2,856 每股经营现金净流 2.394 2.165 2.003 0.272 2.688 2.356
净利率 9.2% 9.8% 8.2% 7.5% 8.6% 9.6% 每股股利 0.388 0.452 0.600 0.570 0.725 0.878
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 20.17% 18.12% 17.42% 16.04% 18.51% 20.14%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 8.57% 7.55% 6.75% 6.06% 7.25% 8.27%
净利润 1,826 1,828 2,113 1,774 2,312 2,836 投入资本收益率 17.28% 15.48% 16.04% 10.28% 12.55% 14.46%
少数股东损益 10 1 262 -81 -48 -19 增长率
非现金支出 827 909 1,103 752 766 849 主营业务收入增长率 1.39% -5.89% 21.70% 8.98% 11.32% 8.47%
非经营收益 335 -26 -201 -106 -30 -45 EBIT 增长率 37.32% -12.00% 22.99% -24.35% 27.66% 22.30%
营运资金变动 906 811 243 -1,979 1,324 192 净利润增长率 8.80% 0.58% 1.34% 0.24% 27.20% 20.99%
经营活动现金净流 3,894 3,522 3,258 442 4,373 3,832 总资产增长率 20.36% 14.23% 13.28% 11.56% 6.37% 6.15%
资本开支 -1,698 -1,113 -1,387 -594 -854 -1,054 资产管理能力
投资 537 -49 3 -230 30 30 应收账款周转天数 46.0 58.0 53.9 68.0 65.0 65.0
其他 179 -370 -1,994 120 120 120 存货周转天数 46.6 69.9 94.6 110.0 95.0 95.0
投资活动现金净流 -982 -1,532 -3,378 -704 -704 -904 应付账款周转天数 98.4 131.8 121.6 110.0 110.0 110.0
股权募资 151 0 1 14 0 0 固定资产周转天数 101.6 121.3 92.4 86.2 79.0 75.6
债权募资 90 -924 7 2,667 -385 -358 偿债能力
其他 -719 -2,052 -947 -1,041 -1,326 -1,559 净负债/股东权益 -73.68% -78.68% -69.09% -52.64% -64.80% -67.05%
筹资活动现金净流 -478 -2,976 -939 1,640 -1,711 -1,917 EBIT 利息保障倍数 -9.1 -12.1 -9.1 6.8 33.9 128.8
现金净流量 2,542 -948 -928 1,379 1,958 1,011 资产负债率 56.65% 57.58% 59.68% 61.05% 59.90% 58.15%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 2 9 13 15
增持 0 0 1 2 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.00 1.10 1.13 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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