2026 年 11 月 01 日
脚踏实地向前进 ，逐步落实“ 818 ”规划
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莲花控股 （600186.SH ）公司事件点评报告
买入(维持)
事件
分析师：孙山山 S1050521110005
sunss@cfsc.com.cn
基本数据 2026-10-30
当前股价（元） 8.26
总市值（亿元） 148
总股本（百万股） 1793
流通股本（百万股） 1789
52 周价格范围（元） 5.28-15.6
日均成交额（百万元） 1740.47
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《莲花控股（600186）：“消费
+AI 科技”双轮驱动，提出“818”
规划》2026-08-29
2、《莲花控股（600186）：基本盘
坚 如 磐 石 ， 第 二 增 长 曲 线 如 火 如
荼》2026-04-23
3、《莲花控股（600186）：利润持
续 释 放 ， 新 零 售 势 头 强 劲 》2025-
11-01
2026 年 10 月 30 日，莲花控股发布 2026 年三季报：2026Q1-
Q3 总营收 28.96 亿元（同增 16%），归母净利润 3.31 亿元
（同增 31%），扣非净利润 3.01 亿元（同增 20%）。2026Q3
总营收 9.82 亿元（同增 13%），归母净利润 0.87 亿元（同
比-5%），扣非净利润 0.98 亿元（同增 9%）。
投资要点
▌前三季度毛利率稳增，销售费用率稳降
毛利率方面， 2026Q1-Q3/2026Q3 分别同比 +0.7pct/-0.3pct
至 28.8%/27.6%，系产品结构变化 所致。费用率方面，销售
费用率 2026Q1-Q3/2026Q3 分 别 同 比-2.2pct/-5.4pct 至
6.1%/3.5% ， 管 理 费 用 率 2026Q1-Q3/2026Q3 分 别 同 比
+1.4pct/+2.7pct 至 4.6%/5.3% 。 综 合 作 用 下 ， 净 利 率
2026Q1-Q3/2026Q3 分别同比 +1.5pct/-1.4pct 至
11.8%/9.3% 。2026Q3 末 销 售 回 款 19.84 亿元， 环比增加
10.35 亿元。
▌调味新品继续高增，逐步落实“818”规划
产品端：2026Q1-Q3 味精等/鸡精等/算力服务/面粉及面制品
等/有机肥等/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他营收分
别为 17.49/4.1/1.16/1.91/0.44/0.07/1.64/1.94 亿元，分
别同比 +8%/+18%/+19%/+26%/+48%/-77%/+76%/+84% 。 渠道
端 ：2026Q1-Q3 线上 / 线下 渠道营收分别 同 增 51%/11% 至
4.24/24.46 亿元。区域端：2026Q1-Q3 华北/华东/华南/华西
/ 华中 / 国 外 营 收 分 别 同 比+33%/+32%/+9%/-7%/-2%/+50% 至
3.2/4.7/3.5/2.9/8.2/6.2 亿元。截止 2026Q1-Q3 末，公司
共有 3139 个经销商，净增加 56 个。
此外， 为深入落实公司“消费 +AI 科技”双轮驱动发展战
略，进一步明晰中长期发展路径与奋斗目标，公司 已推出
“818 规划”：力争至 2030 年实现营收规模突破 80 亿元，
努力挑战 100 亿元；净利润规模突破 10 亿元。
▌盈利预测
当前公司秉持“消费+AI 科技”双轮驱动发展战略，持续巩
固扩大综合优势并重点围绕“六新”持续发力，加快新产品
研发、新渠道建设、新机制实施、新人才引入、新平台聚
-50
0
50
100
150
200
(%) 莲花控股 沪深300
公
司
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究
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告
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力、新模式增效，推动经营管理能力显著提升。根据 2026 年
三季报，我们调整 2026-2028 年 EPS 分别为 0.23/0.31/0.38
元（前值分别为 0.26/0.34/0.43 元），当前股价对应 PE 分
别为 35/27/22 倍，维持“买入”投资评级。
▌ 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算
力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 3,452 4,074 4,930 5,837
增长率（%） 30.5% 18.0% 21.0% 18.4%
归母净利润（百万元） 309 420 555 680
增长率（%） 52.6% 36.0% 31.9% 22.6%
摊薄每股收益（元） 0.17 0.23 0.31 0.38
ROE（%） 17.1% 19.3% 20.7% 20.6%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 1,646 2,075 2,613 3,260
应收款 102 123 135 160
存货 270 275 292 288
其他流动资产 608 618 629 644
流动资产合计 2,626 3,091 3,669 4,352
非流动资产:
金融类资产 150 170 185 195
固定资产 610 569 531 496
在建工程 0 0 0 0
无形资产 67 64 61 58
长期股权投资 0 0 0 0
其他非流动资产 320 320 320 320
非流动资产合计 997 953 912 873
资产总计 3,623 4,044 4,581 5,225
流动负债:
短期借款 223 243 253 258
应付账款、票据 325 332 341 345
其他流动负债 668 668 668 668
流动负债合计 1,530 1,567 1,599 1,623
非流动负债:
长期借款 172 182 187 190
其他非流动负债 117 117 117 117
非流动负债合计 289 299 304 307
负债合计 1,819 1,865 1,903 1,930
所有者权益
股本 1,793 1,793 1,793 1,793
股东权益 1,804 2,179 2,678 3,296
负债和所有者权益 3,623 4,044 4,581 5,225
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 320 438 577 706
少数股东权益 11 18 22 26
折旧摊销 91 44 41 38
公允价值变动 4 12 10 8
营运资金变动 -205 0 -2 -8
经营活动现金净流量 220 511 648 771
投资活动现金净流量 82 21 23 25
筹资活动现金净流量 127 -33 -63 -80
现金流量净额 428 499 608 716
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 3,452 4,074 4,930 5,837
营业成本 2,505 2,931 3,519 4,162
营业税金及附加 21 26 33 39
销售费用 289 358 419 484
管理费用 111 191 227 263
财务费用 29 -37 -50 -67
研发费用 45 53 64 76
费用合计 475 566 660 756
资产减值损失 -71 -3 0 0
公允价值变动 4 12 10 8
投资收益 10 13 10 10
营业利润 396 569 737 898
加:营业外收入 11 0 0 0
减:营业外支出 12 15 8 6
利润总额 395 554 729 892
所得税费用 74 116 152 185
净利润 320 438 577 706
少数股东损益 11 18 22 26
归母净利润 309 420 555 680
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 30.5% 18.0% 21.0% 18.4%
归母净利润增长率 52.6% 36.0% 31.9% 22.6%
盈利能力
毛利率 27.4% 28.1% 28.6% 28.7%
四项费用/营收 13.7% 13.9% 13.4% 13.0%
净利率 9.3% 10.8% 11.7% 12.1%
ROE 17.1% 19.3% 20.7% 20.6%
偿债能力
资产负债率 50.2% 46.1% 41.5% 36.9%
营运能力
总资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.1
应收账款周转率 33.9 33.2 36.5 36.5
存货周转率 9.3 10.7 12.2 14.6
每股数据(元/股)
EPS 0.17 0.23 0.31 0.38
P/E 47.9 35.2 26.7 21.8
P/S 4.3 3.6 3.0 2.5
P/B 7.5 6.4 5.3 4.4
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 食品饮料组介绍
孙山山：深圳大学经济学硕士，9 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮
料行业和商社行业，聚焦软饮料和休闲食品子板块，深度研究白酒行业等。曾
就职于
国信证券、新时代证券、
国海证券，于 2021 年 11 月加盟华鑫证券研究
所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年东方
财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021 年第九届
东方财富行业最佳分析师
食品饮料组第一名和 2021 年
金麒麟新锐分析师称号，2023 年东方财富行业最
佳分析师第六名，2024 年东方财富行业最佳分析师第五名，2025 年“美市科
技”菁英榜食品饮料组第 3 名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股
机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思
考和深刻见解。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20 %
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
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▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询
价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务
状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对
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况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意
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的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾
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整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可
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报告编号：HX-261031225243