晨会纪要沪深300 及创业板指数近1 年走势数据来源：聚源昨日涨跌幅前五行业行业名称涨跌幅(%)美容护理3.211银行1.574食品饮料1.314商贸零售0.900纺织服饰0.739数据来源：聚源昨日涨跌幅后五行业行业名称涨跌幅(%)有色金属-4.575电力设备-3.410通信-2.388煤炭-2.215钢铁-2.154数据来源：聚源开源晨会0206——晨会纪要吴梦迪（分析师）证书编号：S0790521070001观点精粹行业公司【食品饮料】修复趋势确立，坚定板块布局——行业点评报告-20260205近期白酒板块迎来强势上涨，核心驱动源于宏观政策、估值筹码、基本面等多重因素的共振叠加，而非单一变量催化。具体来看，宏观层面，近期地产政策持续优化、内需等托底政策密集出台，有效提振了市场对消费场景复苏的预期；估值与筹码端，经过前期深度调整，白酒板块估值已回落至历史低位，同时主动权益公募基金对白酒板块的持仓比例连续下降至2025Q4 的2.9%，已处于底部区间，筹码结构趋于清晰合理；基本面层面，近期行业龙头
贵州茅台酒的批价、销量表现超预期，成为板块上涨的核心催化，印证了白酒终端需求的真实复苏韧性。【电子】靶材：提价趋势渐成，有望持续演绎——行业点评报告-20260205溅射靶材是指可以通过专用设备采用物理气相沉积（PVD）技术在基材上制备薄膜（涂层）的原材料，靶材是高速荷能粒子轰击的目标材料。应用场景包括半导体集成电路、平板显示、
太阳能电池等领域。【通信】谷歌云发展超预期，资本开支高速增长，继续看好AI 算力全链条——行业点评报告-20260205谷歌云营收增速超预期，谷歌、Meta、微软资本开支指引乐观谷歌：根据谷歌最新财报，谷歌云2025Q4 营收达177 亿美元，同比增长48%，高于分析师预期的162亿美元，同时，2025Q4GeminiApp月活超7.5亿，高于2025Q3的6.5 亿。资本开支方面，2025Q4 达279 亿美元，同比增长95%，全年资本开支实现914 亿美元，同比增长74%，预计2026 年资本支出为1750-1850 亿美元，中值为1800 亿美元，同比增长97%。【商贸零售】医美化妆品1 月月报：美丽田园发布盈喜公告，美护迎来上市潮，半亩花田与HBN 母公司均递表港交所——行业点评报告-20260205板块行情回顾医美（选取13 家上市公司）：1 月个股涨幅靠前为四环医药（+28.5%）、雍禾医疗（+22.7%）；化妆品（选取21 家上市公司）：1 月个股涨幅靠前为
壹网壹创（+50.8%）、
若羽臣（+8.1%）、
珀莱雅（+6.6%）。-20%0%20%40%60%80%2025-022025-062025-10沪深300创业板指晨会纪要研报摘要行业公司【食品饮料】修复趋势确立，坚定板块布局——行业点评报告-20260205张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003 | 张恒玮（分析师）证书编号：S0790524010001多重因素共振催化，白酒板块迎来较强上涨近期白酒板块迎来强势上涨，核心驱动源于宏观政策、估值筹码、基本面等多重因素的共振叠加，而非单一变量催化。具体来看，宏观层面，近期地产政策持续优化、内需等托底政策密集出台，有效提振了市场对消费场景复苏的预期；估值与筹码端，经过前期深度调整，白酒板块估值已回落至历史低位，同时主动权益公募基金对白酒板块的持仓比例连续下降至2025Q4 的2.9%，已处于底部区间，筹码结构趋于清晰合理；基本面层面，近期行业龙头贵州茅台酒的批价、销量表现超预期，成为板块上涨的核心催化，印证了白酒终端需求的真实复苏韧性。周期底部复苏逻辑明确，看好白酒板块可持续性上涨我们认为本轮白酒板块上涨具备可持续性，当前行业已处于周期底部区域，基本面向上修复逻辑清晰。首先，白酒需求端呈现缓慢复苏态势，高端白酒批价回落至合理区间后，有效激发了真实消费需求，叠加春节旺季临近，家庭聚会、礼品馈赠等场景需求集中释放，价格下行带来的消费提振效应逐步显现；其次，禁酒令进行纠偏后，政策负面影响边际递减，从近期消费场景恢复情况来看，政策对白酒核心消费需求的扰动持续减弱，市场预期趋于稳定；再次，随着宏观经济逐步企稳、促消费政策持续出台，整体消费市场活力有望修复，白酒行业有望实现企稳回升。伴随后续需求回暖和政策加码，多个子行业有望复制底部修复行情板块底部修复逻辑并非白酒板块独有，可延伸至整个食品饮料行业。当前啤酒、调味品、速冻食品等多个子行业均处于估值与基本面的双重底部区域，从驱动逻辑来看，若后续餐饮行业需求回暖、消费政策加码等催化因素落地，多个子行业有望复制白酒板块的修复行情。建议积极关注。2026 年大众品投资机会聚焦零售、原奶/乳制品及餐饮供应链聚焦2026 年，大众品方面重点看好零食赛道、原奶/乳制品及餐饮供应链三大细分方向的投资机会。（1）零食赛道延续高景气，头部企业凭借大单品战略、全渠道布局及成本红利，净利率持续提升。叠加春节时间错配效应，预计2026Q1 板块业绩有望实现较快增长。卫龙美味、
甘源食品、
盐津铺子、
西麦食品等标的兼具成长性与估值优势，优先推荐。（2）原奶板块供需格局持续优化，当前奶价处于磨底区间，奶牛存栏量持续缩减，牧场亏损推动低效产能出清，叠加对欧盟乳制品临时反补贴政策落地，2026 年奶价有望企稳回升，上游牧场及下游乳企均将受益，受益标的包括优然牧业、
伊利股份、蒙牛乳业等。（3）餐饮供应链受益于餐饮消费复苏，叠加春节餐饮场景加持，行业有望迎来量价齐升，重点推荐
天味食品，受益标的包括：
安井食品、
千味央厨、锅圈等。风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。【电子】靶材：提价趋势渐成，有望持续演绎——行业点评报告-20260205陈蓉芳（分析师）证书编号：S0790524120002 | 祁海超（联系人）证书编号：S0790125070022溅射靶材是指可以通过专用设备采用物理气相沉积（PVD）技术在基材上制备薄膜（涂层）的原材料，靶材是高速荷能粒子轰击的目标材料。应用场景包括半导体集成电路、平板显示、太阳能电池等领域。中期视角：AI 带动需求上行，自主可控+海外扩产受限需求端：AI 创新周期下，器件架构继续升级、异构封装不断增长，PVD 工艺愈发关键，先进制程及存储带动晨会纪要半导体靶材兴盛；新兴应用场景不断产生，面板产业向中国大陆转移，国内面板靶材需求旺盛。据沙利文，预计到2027 年全球半导体溅射靶材市场空间将达到251 亿元，显示面板溅射靶材市场将达到399 亿元。供给端：全球高端靶材市场长期由JX 金属（日矿）、霍尼韦尔等海外巨头主导。稀土掺杂是提升半导体靶材性能的重要路径，可改善如薄膜的结构、电学、磁学及光催化特性等。在地缘政治多变的背景下，严格的出口限制收缩全球关键金属的供应，据TECTCET，自2025 年初以来原材料价格翻了一番。海外巨头获取原材料的成本提升，扩产亦或相对受限。短期催化：供需关系日益紧张，靶材环节提价JX 金属在2025 年11 月11 日的业绩交流中已明确提出，因铜等材料提价已上修收入指引。据TECTCET2025年12 月8 日报道，全球溅射靶材收入预计显著超过销量增长，主要驱动因素是金属成本大幅上涨，尤其是铜和钨。我们认为，靶材产业或已具备普遍提价的条件。随需求高涨，重要客户对涨价或将具备较高接受度，靶材产能或“价高者得”。我们认为2026 年靶材提价或具备持续性。国产厂商：从替代者向全球竞争者转变
江丰电子：半导体溅射靶材全球市占率前列，全球为数不多实现上游高纯金属自主可控的靶材厂商。高端溅射靶材已得到客户广泛认可，产品已批量应用于7nm、5nm 技术节点的芯片制造，并进入3nm 技术节点，下游客户包括台积电、
中芯国际、SK 海力士等，有望充分受益于国内先进制程/存储成长。
有研新材：具备铜及铜合金、铝合金、钛、钽、钴、镍及镍合金等靶材产品，铜靶材销量占比最大，客户包括京东方、台积电、
芯联集成、长鑫、长存等。
阿石创：面板靶材头部供应商；半导体用靶材覆盖先进封装、存储等场景。
欧莱新材：铜靶、铝靶、钼及钼合金靶、ITO 靶等已实现面板G5 至G11 全世代线供货，半导体靶材已切入越亚半导体、SK 海力士等供应体系。
隆华科技：光伏领域，公司ITO 靶材稳步发展，并积极布局IZO 及AZO 靶材，形成较为系统的TCO 材料产品规划；半导体领域公司围绕金属和ITO 靶材布局。在AI 驱动及全球供应链重构的关口，我们看好国产靶材企业突破技术壁垒，把握成本机遇，从国产替代的参与者转变为全球产业链的关键竞争者。风险提示：产业发展不及预期，地缘政治风险，宏观经济不及预期。【通信】谷歌云发展超预期，资本开支高速增长，继续看好AI 算力全链条——行业点评报告-20260205蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003谷歌云营收增速超预期，谷歌、Meta、微软资本开支指引乐观谷歌：根据谷歌最新财报，谷歌云2025Q4 营收达177 亿美元，同比增长48%，高于分析师预期的162 亿美元，同时，2025Q4GeminiApp 月活超7.5 亿，高于2025Q3 的6.5 亿。资本开支方面，2025Q4 达279 亿美元，同比增长95%，全年资本开支实现914 亿美元，同比增长74%，预计2026 年资本支出为1750-1850 亿美元，中值为1800 亿美元，同比增长97%。Meta：根据Meta 最新财报，受益于AI 驱动的广告效率提升，公司2025Q4 营收为598.93 亿美元，高于分析师预期584.2 亿美元，同比增长24%，预计2026Q1 总营收为535-565 亿美元，同样高于分析师预期512.7 亿美元。资本开支方面，公司2025Q4 达221.4 亿美元，全年资本开支实现722.2 亿美元，高于2025Q3 给出的700-720 亿美元指引，更高于年初600-650 亿美元指引，预计2026 全年资本开支将达1350 亿美元。微软：根据微软最新财报，公司FY2026Q2 实现营收812.73 亿美元，同比增长17%，其中微软智能云部门收晨会纪要入同比增长26%至515 亿美元，首次突破500 亿美元大关。资本开支方面，FY2026Q2 达375 亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU 和CPU 等，超出此前预期的343.1 亿美金。我们持续坚定看好海外AI 算力全链条：（1）【光模块&光芯片】推荐标的：
中际旭创、
新易盛、
源杰科技；受益标的：
长芯博创等；（2）【液冷】推荐标的：
英维克；受益标的：受益标的：
申菱环境、
银轮股份、
领益智造、
高澜股份、
同飞股份、
远东股份等；（3）【服务器电源】推荐标的：
欧陆通；（4）【OCS】受益标的：
腾景科技、炬光科技；（5）【光纤&MPO】受益标的：长飞光纤、太辰光等；（6）【硅光CPO】“四重点”推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特等。康宁业绩亮眼，销售增长有望提速，重视光纤板块投资机会2026 年1 月29 日，康宁公布2025 第四季度及全年财报，公司2025Q4 及全年业绩均创历史新高，2025Q4 核心销售额为44.1 亿美元，同比增长14%，核心每股收益为0.72 美元，同比增长26%，管理层预计2026Q1 公司业绩同比增长将进一步加速，核心销售额同比将增长约15%，达到42-43 亿美元之间，核心每股收益预计增长到0.66-0.70 美元。【光纤】推荐标的：亨通光电、中天科技，受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等。全球AI 产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、亨通光电、中天科技、天孚通信、欧陆通、华工科技、中兴通讯、盛科通信、光环新网、奥飞数据、新意网集团、大位科技、紫光股份、广和通等；受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特、长飞光纤、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、腾景科技、光库科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、超捷股份等。风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。【商贸零售】医美化妆品1 月月报：美丽田园发布盈喜公告，美护迎来上市潮，半亩花田与HBN 母公司均递表港交所——行业点评报告-20260205黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001 | 李昕恬（联系人）证书编号：S0790125100021板块行情回顾医美（选取13 家上市公司）：1 月个股涨幅靠前为四环医药（+28.5%）、雍禾医疗（+22.7%）；化妆品（选取21 家上市公司）：1 月个股涨幅靠前为壹网壹创（+50.8%）、若羽臣（+8.1%）、珀莱雅（+6.6%）。医美：巨子生物复合溶液获批，美丽田园发布正面盈利预告（1）1 月15 日，巨子生物旗下自主研发的“重组I 型α1 亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”获NMPA械三类证批准上市，该产品为全球首个用于“改善面颊部平滑度”的重组胶原蛋白与透明质酸钠复合植入剂，彰显了公司在重组胶原蛋白领域的研发与产业化实力，其持续布局的稀缺性I 型胶原蛋白有望进一步打开市场竞争空间。（2）1 月19 日，美丽田园发布正面盈利预告，业绩亮眼，体现出强劲经营韧性与成长潜力。公司通过“内生+外延”双轮驱动战略，外延收购贝黎诗、奈瑞儿、思妍丽等品牌并高效整合，门店规模扩张至734 家；内生强化同店增长与医疗业务升级，“超级品牌、超级连锁、超级数字化”战略的推进有望打开美业价值新空间。化妆品：半亩花田、HBN 母公司递表港交所（1）1 月16 日，半亩花田母公司山东花物堂正式递表港交所拟主板上市。品牌创立于2001 年，致力于花植研究并建立“以花悦肤”的品牌理念。公司推行大单品引领+全品类拓展策略，开创“一洗一护一沐”创新链，搭建花植核心端到端研发平台与全数字化运营体系。公司“以花悦肤+全链条研发+高效渠道穿透”构筑核心优势，品牌理念、端到端研发创新闭环与高效渠道穿透力助力多品类领跑。（2）1 月19 日，功效护肤品牌HBN 母公司晨会纪要护家科技向港交所递表。HBN 成立于2019 年，是国内“功效护肤”赛道领跑者。公司核心系列A 醇成分护肤品在2022 年至2024 年连续三年销量位居中国第一。“真功效心智+直营模式数据驱动+科研转化能力”构成核心壁垒，凭借品类定义优势、直营用户运营与科研技术壁垒，未来有望持续领跑中国功效护肤市场。投资建议：看好“情绪消费”下的高景气赛道优质公司（1）医美：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康（“三强齐聚”龙头地位稳固）、爱美客、朗姿股份、科笛-B 等；（2）化妆品：看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平（线上线下渠道双发力，品牌势能维持高位）、珀莱雅（国货美妆龙头，持续夯实“大单品策略”）、上美股份（主品牌韩束稳固心智，子品牌细分赛道持续放量）、巨子生物、丸美生物、润本股份等，受益标的林清轩、若羽臣（保健品持续放量，家清线联名强IP 拓宽客群）等。风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。、晨会纪要《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。