敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告
26Q3 营收稳健，保持经营韧性
主要观点：
[Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2026 年第三季度报告
公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 180.1
亿元，同比增长 3.94%；实现归母净利润 9.52 亿元，同比增长 0.36%。
单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入 66.9 亿元， 同比增长2.63%；
实现归母净利润 3.66 亿元，同比下降 6.44%。
⚫ 业务稳健发展，凸显经营韧性
分产品看，2026 年前三季度，公司书写工具/学生文具/办公文具/办公直
销分别实现营业收入 20.86/25.77/22.99/102.37 亿元，同比 +4.75%/
-0.03%/-0.05%/+5.63%； 毛利率分别为45.95%/34.62%/26.73%/6.48%，
同比+1.83/-0.95/+0.19/-0.31pct。从各子公司业务看，科力普集团实现营
业收入 102.37 亿元，同比增长 5.63%；晨光生活馆（含九木杂物社）
实现营业收入 13.36 亿元， 同比增长11.90%， 其中九木杂物社实现营业
收入 13.11 亿元，同比增长 13.54%；晨光科技实现营业收入 10.35 亿
元，同比增长 6.97%。面对宏观经济环境的复杂变化与全球市场的跌宕
波动，公司始终坚持长期主义，保持经营韧性和发展定力。传 统核心业
务聚焦产品力提升和全渠道布局，满足消费者多元化需 求，持续提升品
牌力和中后台能力，不断提升组织效能和执行力。 同时，积极发展企业
通用物资数智化采购服务业务及零售大店业务， 深入落实提质增效举措，
经营质量持续改善，整体经营呈现企 稳向好的发展态势，综合竞争力进
一步提升。
⚫ 深入落实提质增效举措，费用率保持稳定
2026 年前三季度公司毛利率为 19.51%，同比-0.11pct；销售/管理/研发/
财 务 费 用 率 为 8.41%/3.95%/0.82%/0.19% ，同比 +0.26/-0.25/-0.02/
+0.26pct；归母净利率为 5.28%，同比-0.19pct。2026 年第三季度公司
毛 利 率 为 19.4% ， 同 比-0.49pct ； 销 售/ 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 为
8.06%/3.78%/0.76%/0.25%，同比-0.04/-0.21/+0.0006/+0.2pct；归母净
利率为 5.47%，同比-0.53pct。
⚫ 投资建议
我们看好公司作为国内文具文创头部公司，新五年战略改革效果显著。传
统核心业务品牌、 产品、 渠道端优势明显， 零售大店业务已跑通商业模式，
办公直销业务渠道端壁垒深厚，一体两翼业务发展逻辑清晰。基于需求下
滑，公司前三季度业绩承压，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为
262.03/279.14/293.07 亿元（前值为 271.19/288.96/303.42 亿元）， 分别
同比增长 4.5%/6.5%/5%；归母净利润分别为 13.42/14.71/16.1 亿元（前
值为 14.5/15.91/17.41 亿元），分别同比增长 2.4%/9.6%/9.5%；EPS 分
别为 1.47/1.61/1.76 元， 对应PE 分别为 15.52/14.16/12.94 倍。维持 “买
入”评级。
⚫ 风险提示
经营管理风险，市场风险，财税政策风险，宏观政策风险。
[Table_StockNameRptType]
晨光股份（603899）
公司点评
[Table_Rank] 投资评级：买入（维持）
报告日期： 2026-10-31
[Table_BaseData] 收盘价（元） 22.75
近 12 个月最高/最低（元） 29.07/20.63
总股本（百万股） 916
流通股本（百万股） 916
流通股比例（%） 100
总市值（亿元） 208
流通市值（亿元） 208
[Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较
[Table_Author] 分析师：徐偲
执业证书号：S0010523120001
邮箱：xucai@hazq.com
分析师：余倩莹
执业证书号：S0010524040004
邮箱：yuqianying@hazq.com
[Table_Author] 分析师：徐偲
执业证书号：S0010523120001
邮箱：xucai@hazq.com
分析师：余倩莹
执业证书号：S0010524040004
邮箱：yuqianying@hazq.com
[Table_CompanyReport] 相关报告
1.26H1 业绩稳健增长， 聚焦产品力提
升 2026-08-31
2.26Q1 业绩稳健， 零售大店业务较快
增长 2026-04-29
3.25Q3 业绩环比改善， 科力普业务稳
步复苏 2025-10-30
[Table_CompanyRptType1]
晨光股份（603899）
敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告
[Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 25064 26203 27914 29307
收入同比（%） 3.4% 4.5% 6.5% 5.0%
归属母公司净利润 1310 1342 1471 1610
净利润同比（%） -6.1% 2.4% 9.6% 9.5%
毛利率（%） 18.4% 18.4% 18.8% 19.2%
ROE（%） 14.1% 14.4% 15.1% 15.7%
每股收益（元） 1.43 1.47 1.61 1.76
P/E 18.92 15.52 14.16 12.94
P/B 2.68 2.23 2.13 2.03
EV/EBITDA 9.96 7.72 7.43 7.10
资料来源： wind，
华安证券研究所（以 2026 年 10 月 30 日收盘价计算）
[Table_CompanyRptType1]
晨光股份（603899）
敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告
财务报表与盈利预测
[Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 14926 15096 15821 16620 营业收入 25064 26203 27914 29307
现金 3982 3526 2857 2322 营业成本 20463 21386 22672 23681
应收账款 4578 4329 4420 4477 营业税金及附加 100 106 112 118
其他应收款 272 245 247 245 销售费用 1860 1939 2094 2227
预付账款 73 75 77 78 管理费用 966 996 1089 1143
存货 1669 1736 1824 1920 财务费用 -5 -8 -4 2
其他流动资产 4352 5185 6396 7577 资产减值损失 -9 -5 -6 -5
非流动资产 3149 2942 3232 3504 公允价值变动收益 58 0 0 0
长期投资 36 34 33 33 投资净收益 10 2 4 6
固定资产 1682 1588 1652 1554 营业利润 1653 1691 1859 2042
无形资产 429 425 403 372 营业外收入 76 71 75 74
其他非流动资产 1002 895 1144 1545 营业外支出 20 15 17 18
资产总计 18075 18038 19054 20124 利润总额 1709 1747 1917 2098
流动负债 7743 7604 8111 8623 所得税 348 334 381 415
短期借款 245 245 245 245 净利润 1361 1412 1536 1683
应付账款 5980 5726 6158 6565 少数股东损益 51 70 65 73
其他流动负债 1518 1633 1708 1814 归属母公司净利润 1310 1342 1471 1610
非流动负债 455 449 449 449 EBITDA 2173 2333 2515 2709
长期借款 36 36 36 36 EPS（元） 1.43 1.47 1.61 1.76
其他非流动负债 419 413 413 413
负债合计 8198 8052 8560 9072 主要财务比率
少数股东权益 589 659 725 797 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 921 916 916 916 成长能力
资本公积 714 714 714 714 营业收入 3.4% 4.5% 6.5% 5.0%
留存收益 7652 7696 8139 8624 营业利润 -6.0% 2.3% 9.9% 9.8%
归属母公司股东权益 9288 9326 9769 10254 归属于母公司净利润 -6.1% 2.4% 9.6% 9.5%
负债和股东权益 18075 18038 19054 20124 获利能力
毛利率（%） 18.4% 18.4% 18.8% 19.2%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 5.2% 5.1% 5.3% 5.5%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 14.1% 14.4% 15.1% 15.7%
经营活动现金流 2282 2047 2404 2625 ROIC（%） 11.9% 13.1% 13.7% 14.3%
净利润 1361 1412 1536 1683 偿债能力
折旧摊销 587 594 601 609 资产负债率（%） 45.4% 44.6% 44.9% 45.1%
财务费用 25 30 30 30 净负债比率（%） 83.0% 80.6% 81.6% 82.1%
投资损失 -10 -2 -4 -6 流动比率 1.93 1.99 1.95 1.93
营运资金变动 329 39 271 339 速动比率 1.68 1.72 1.69 1.67
其他经营现金流 1021 1347 1234 1313 营运能力
投资活动现金流 -1716 -1168 -2015 -2005 总资产周转率 1.45 1.45 1.51 1.50
资本支出 -364 -308 -799 -805 应收账款周转率 5.94 5.88 6.38 6.59
长期投资 -1387 -858 -1220 -1207 应付账款周转率 3.72 3.65 3.82 3.72
其他投资现金流 36 -2 4 6 每股指标（元）
筹资活动现金流 -1353 -1318 -1058 -1155 每股收益 1.43 1.47 1.61 1.76
短期借款 -96 0 0 0 每股经营现金流 2.49 2.24 2.62 2.87
长期借款 30 0 0 0 每股净资产 10.08 10.18 10.67 11.20
普通股增加 -3 -5 0 0 估值比率
资本公积增加 -126 0 0 0 P/E 18.92 15.52 14.16 12.94
其他筹资现金流 -1158 -1313 -1058 -1155 P/B 2.68 2.23 2.13 2.03
现金净增加额 -784 -455 -669 -536 EV/EBITDA 9.96 7.72 7.43 7.10
资料来源：公司公告，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 30 日收盘价计算）
[Table_CompanyRptType1]
晨光股份（603899）
敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告
[Table_Introduction] 分析师与研究助理简介
分析师：徐偲, 南洋理工大学工学博士，CFA 持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经
验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于
中泰证券、
国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研
究。2023 年 10 月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘， 多空观点鲜明。 在快速消费品、新型烟草、
跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。
分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、
轻工、中小市值行业。2024 年 4 月加入华安证券。
[Table_Reputation] 重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 以勤勉的执业态度、 专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些
信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅
供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式
的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份
有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研
究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述
的意见均不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下， 本公司、 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，
不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必
注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会
持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形
式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或
转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖
原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或
转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。
[Table_RankIntroduction] 投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，
A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）
为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料， 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件， 或者其他原因， 致使无法
给出明确的投资评级。