证券研究报告·公司点评报告·游戏Ⅱ
东吴证券研究所
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吉比特（603444）
2026 年三季报点评：海外业务持续拓展，股
东回报保持较高水平
2026 年 10 月 27 日
证券分析师 张良卫
执业证书：S0600516070001
021-60199793
zhanglw@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 328.69
一年最低/最高价 300.10/528.40
市净率(倍) 4.07
流通 A 股市值(百万元) 23,679.19
总市值(百万元) 23,679.19
基础数据
每股净资产(元,LF) 80.78
资产负债率(%,LF) 22.33
总股本(百万股) 72.04
流通 A 股(百万股) 72.04
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业绩符合预期，持续高分红》
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评：流水超预期，新游有望持续贡献
增量》
2025-10-30
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,696 6,205 6,823 7,269 7,686
同比（%） (11.69) 67.89 9.97 6.53 5.74
归母净利润（百万元） 944.92 1,793.67 1,935.59 2,130.80 2,347.23
同比（%） (16.02) 89.82 7.91 10.09 10.16
EPS-最新摊薄（元/股） 13.12 24.90 26.87 29.58 32.58
P/E（现价&最新摊薄） 25.06 13.20 12.23 11.11 10.09
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布 2026 年三季度业绩。2026Q3 实现营业收入 17.70 亿元，
同比下降 10.07%、环比下降 5.85%；归母净利润 4.93 亿元，同比下降
13.34%、 环比下降14.03%； 扣非归母净利润4.79 亿元， 同比下降14.98%、
环比下降 14.61%。2026Q3 单季度业绩有所回落，主要系部分存量游戏
收入及利润同比、环比下降，同时权益法确认的投资收益环比减少。
◼ 境内游戏：部分产品流水有所回落， 关注核心游戏长线运营表现。2026
年前三季度， 《问道手游》实现流水14.06 亿元，同比下降 6.17%； 《杖
剑传说（大陆版） 》实现流水12.44 亿元，同比增长 6.70%； 《道友来挖
宝》实现流水 8.32 亿元，同比增长 163.47%。其中， 《杖剑传说（大陆
版） 》 《道友来挖宝》于2025 年 5 月上线，完整运营周期推动前三季度
收入及利润同比增长。我们认为，公司具备较强的游戏长线运营能力，
后续建议关注核心产品流水表现及新游贡献。
◼ 境外游戏： 收入保持较快增长， 全球化发行持续推进。2026 年前三季度
公司境外游戏收入 10.95 亿元，同比增长 86.27%，占总收入比例约
19.9%。其中， 《杖剑传说（欧美版） 》于2026 年 5 月上线，前三季度贡
献流水 5.97 亿元，Q3 收入及利润环比均大幅增长； 《问剑长生 （港澳台
韩版） 》 《杖剑传说（港澳台版、日本版） 》亦贡献同比增量。展望后续，
《杖剑传说》计划于 2026Q4 在韩国、东南亚等地区上线， 《问剑长生》
计划于 2026Q4 在欧美地区上线，全球化发行有望持续贡献业绩增量。
◼ 现金流保持稳健， 延续较高股东回报。2026Q3 经营活动现金流净额 6.42
亿元， 同比下降17.89%、 环比下降7.32%， 主要受到联运渠道回款账期
及发行费用支付节奏影响。截至 2026 年 9 月末，公司货币资金及交易
性金融资产合计 56.18 亿元， 尚未摊销的充值及道具余额7.53 亿元。 公
司拟每 10 股派发现金红利 60 元，合计拟派现 4.31 亿元；加上已实施
的半年度分红，前三季度累计分红预计达 11.48 亿元，占同期归母净利
润的 72.44%。公司现金储备充裕，持续高比例分红，股东回报价值突
出。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑《杖剑传说》全球化发行持续贡献增量，海
外市场拓展有望带来新的增长空间， 我们将2026-2028 年归母净利润预
测由 18.2/19.7/22.7 亿元上调至 19.4/21.3/23.5 亿元，对应 2026-2028 年
PE 为 12/11/10 倍。我们看好公司长期盈利韧性及股东回报价值，维持
“买入”评级。
◼ 风险提示：新游表现不及预期，海外发行不及预期，行业竞争加剧。
-28%
-24%
-20%
-16%
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
2025/10/27 2026/2/25 2026/6/26 2026/10/25
吉比特 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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吉比特三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5,883 7,012 8,401 9,876 营业总收入 6,205 6,823 7,269 7,686
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 5,268 6,221 7,495 8,847 营业成本(含 金 融 类) 378 546 560 538
经 营 性 应 收 款 项 374 413 427 449 税 金 及 附 加 35 39 41 44
存货 0 0 0 0 销售费用 2,083 2,183 2,253 2,306
合同资产 0 0 0 0 管理费用 407 444 472 500
其 他 流 动 资 产 240 377 479 581 研发费用 887 955 1,018 1,076
非流动资产 2,740 2,729 2,707 2,706 财务费用 (38) 0 0 0
长 期 股 权 投 资 991 906 846 806 加:其 他 收 益 14 34 36 38
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 413 325 237 150 投 资 净 收 益 84 102 109 115
在建工程 13 14 15 16 公 允 价 值 变 动 31 0 0 0
无形资产 66 64 62 60 减值损失 (78) (50) (50) (50)
商誉 4 4 4 4 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 5 3 3 3 营业利润 2,502 2,743 3,020 3,326
其 他 非 流 动 资 产 1,247 1,412 1,539 1,666 营 业 外 净 收 支 2 2 2 2
资产总计 8,622 9,740 11,108 12,582 利润总额 2,504 2,745 3,022 3,328
流动负债 1,951 2,017 2,052 2,058 减:所 得 税 358 384 423 466
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 9 10 10 10 净利润 2,146 2,360 2,599 2,862
经 营 性 应 付 款 项 259 364 311 269 减:少 数 股 东 损 益 352 425 468 515
合同负债 672 682 727 769 归属母公司净利润 1,794 1,936 2,131 2,347
其 他 流 动 负 债 1,011 961 1,005 1,010
非流动负债 131 149 147 145 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 24.90 26.87 29.58 32.58
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 2,424 2,745 3,022 3,328
租赁负债 15 10 8 6 EBITDA 2,505 2,802 3,080 3,388
其 他 非 流 动 负 债 117 139 139 139
负债合计 2,083 2,166 2,199 2,203 毛利率(%) 93.90 92.00 92.30 93.00
归 属 母 公 司 股 东 权 益 5,511 6,121 6,988 7,943 归 母 净 利 率(%) 28.91 28.37 29.32 30.54
少 数 股 东 权 益 1,029 1,453 1,921 2,436
所有者权益合计 6,539 7,574 8,909 10,379 收 入 增 长 率(%) 67.89 9.97 6.53 5.74
负债和股东权益 8,622 9,740 11,108 12,582 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 89.82 7.91 10.09 10.16
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 2,796 2,303 2,515 2,737 每 股 净 资 产(元) 76.49 84.96 97.00 110.25
投 资 活 动 现 金 流 611 (342) (276) (291) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 72 72 72 72
筹 资 活 动 现 金 流 (1,219) (1,182) (1,266) (1,394) ROIC(%) 33.98 33.35 31.46 29.63
现 金 净 增 加 额 2,137 653 974 1,052 ROE-摊薄(%) 32.55 31.62 30.49 29.55
折 旧 和 摊 销 81 58 58 59 资 产 负 债 率(%) 24.16 22.24 19.80 17.51
资本开支 (3) (5) (6) (7) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 13.20 12.23 11.11 10.09
营 运 资 本 变 动 605 (85) (81) (117) P/B（ 现 价 ） 4.30 3.87 3.39 2.98
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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