一、板块业绩稳步提升，“双碳”背景下行业有望迎来新发展

一、板块业绩稳步提升，“双碳”背景下行业有望迎来新发展
2025 年报和2026 年一季度报已披露完毕，2025 年各板块两级分化突出，算力相关行业包括其所用材料有色、通信、电子及电力设备涨幅居前。2025 年申万（2021）环保行业指数上涨16.89%，在31 个行业中排名第17；营收同比增长1.83%，排名第17；归母净利润同比增长18.96%，排名第10。2026Q1 申万（2021）环保行业指数上涨4.87%，在31 个行业中排名第9；营收同比增长10.51%，排名第5；归母净利润同比增长19.19%，排名第9。图1：申万（2021）各行业2025 年度涨跌幅（%）图2：申万（2021）各行业2026 年Q1 涨跌幅（%）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com图3：2025 年SW（2021）一级各板块收入增速（%）图4：2026 年Q1 SW（2021）一级各板块收入增速（%）图5：2025 年SW（2021）一级各板块归母净利润增速（%）图6：2026 年Q1 SW（2021）一级各板块归母净利润增速（%）估值方面，2025 年环保板块整体PE 为34.08X，较2024 年显著提升；26Q1 环保板块整体PE 为35.13X，连续六个季度实现估值提升。环保行业25 年及26 年一季度均实现收入及归母净利润双增，行业提质增效及转型效果初显。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，这是我国首次以制度化方式，将“双碳目标”纳入对地方政府的年度评价考核体系，并与干部考核、问责机制直接挂钩。文件明确构建以“碳排放总量+强度”为核心的双控体系，通过“5+9”指标框架，对能源结构、产业转型、碳市场运行等关键领域进行系统评价。在“碳达峰、碳中和”大背景下，环保行业承担了“绿色”“低碳”使命，有望迎来新的发展机遇。图7：环保板块PE（TTM）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com环保行业目前逐渐回归理性，在重视自身核心业务的持续发展，打造韧性十足的主营业务链之外，也积极跨界，布局新能源、AI+环保等热门赛道，寻找新的业务方向和增长点。在地缘政治不稳定及双碳背景下，环保行业显示出良好的防御属性，水务、垃圾焚烧等运营类资产具备公用事业属性，资源化等细分领域具备成长属性。根据wind 数据，信达环保板块146 家上市公司（其中水务16 家、水处理36 家、大气治理8 家、固废处理38 家、环境监测/检测9 家、综合环境治理13 家、环保设备26 家）2025 年共实现营业收入4173.86 亿元，同比增长5.4%；归母净利润249.33 亿元，同比减少5.1%，主要系首创环保、*ST 仕净归母净利润大幅减少所致（*ST仕净归母净利润2025 年为-13.46 亿元）；环保板块2026 年Q1 实现营收994.8 亿元，同比增长13.2%，归母净利润实现103.8 亿元，同比增长19%，业绩大幅提升。表1：信达环保板块主要公司梳理板块数量标的水务渤海股份、重庆水务、江南水务、绿城水务、首创环保、武汉控股、钱江水利、中原环保、*ST国中、洪城环境、创业环保、中山公用、兴蓉环境、祥龙电业、顺控发展、联合水务水处理清新环境、中晟高科、碧水源、中电环保、兴源环境、津膜科技、节能国祯、博世科、中建环能、清水源、鹏鹞环保、中赋科技、倍杰特、上海凯鑫、华骐环保、深水海纳、武汉天源、嘉戎技术、国泰环保、科净源、舜禹股份、钱江生化、上海洗霸、海天股份、联泰环保、海峡环保、中持股份、*ST 太和、金达莱、德林海、京源环保、三达膜、路德科技、复洁科技、金科环境、力源科技大气同兴科技、中创环保、ST 雪浪、电投水电、德创环保、福鞍股份、保丽洁、中航泰达固废处理盈峰环境、宇通重工、劲旅环境、玉禾田、福龙马、侨银股份、新安洁、中国天楹、城发环境、旺能环境、军信股份、中科环保、瀚蓝环境、永兴股份、上海环境、绿色动力、三峰环境、伟明环保、浙富控股、超越科技、大地海洋、朗坤科技、飞南资源、中再资环、高能环境、英科再生、丛麟科技、华新科技、万德斯、通源环境、金圆股份、飞马国际、东江环保、节能环境、百川畅银、惠城环保、中兰环保、圣元环保环境监测/检测南华仪器、威派格、和达科技、莱伯泰科、理工能科、雪迪龙、聚光科技、皖仪科技、苏试试验综合环境治理华控赛格、*ST 启环、绿茵生态、*ST 动力、永清环保、维尔利、南大环境、建工修复、艾布鲁、东湖高新、正和生态、赛恩斯、卓锦股份设备创元科技、*ST 节能、法尔胜、楚环科技、华宏科技、森远股份、久吾高科、国林科技、力合科技、*ST 仕净、严牌股份、清研环境、龙净环保、菲达环保、中材节能、景津装备、亚光股份、盛剑科技、恒誉环保、美埃科技、青达环保、碧兴物联、华光环能、海鸥股份、冰轮环境、恒合股份图8：环保板块历年营收（亿元）及增速图9：环保板块历年归母净利润（亿元）及增速请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com图10：环保板块历年Q1 营收（亿元）及增速图11：环保板块历年Q1 归母净利润（亿元）及增速考察环保7 个细分板块，2025 年收入增速较大的分别为大气治理（79.97%）、环保设备（10.96%）、固废处理（5.32%）；归母净利润增速较大的水处理（3253.14%）。26Q1 收入增速较大的分别为大气治理（78.2%）、固废处理（19.3%）、水处理（15.6%）及环保设备（9.4%），归母净利润固废处理和水务保持稳定增长，分别增长29.3%、15%，展现稳健运营属性，大气治理归母净利润增速最高，为563.8%。图12：2025 年环保细分板块收入增速图13：2025 年环保细分板块归母净利润增速请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com图14：2026 年Q1 环保细分板块收入增速图15：2026 年Q1 环保细分板块归母净利润增速二、水务：最新《供水条例》6 月1 日起实施，新条例水价机制三大变化根据wind 数据，2025 年信达环保细分领域水务板块（共16 家上市公司）全年实现收入739.62 亿元，同比减少1.9%；归母净利润合计105.87 亿元，同比减少10.4%；2026 年Q1 实现收入167.32 亿元，同比持平；归母净利润合计30.62 亿元，同比增长15.0%。表2：信达能源环保水务板块主要公司梳理板块数量标的水务渤海股份、重庆水务、江南水务、绿城水务、首创环保、武汉控股、钱江水利、中原环保、*ST国中、洪城环境、创业环保、中山公用、兴蓉环境、祥龙电业、顺控发展、联合水务图16：历年水务板块营收、归母净利润（亿元）及增速图17：历年Q1 水务板块营收、归母净利润（亿元）及增速财务指标方面，2025 年水务板块毛利率和净利率分别为33.91%和15.95%，分别同比+1.02pct、+0.26pct；资产负债率略有下降，同比-0.52pct 至56.35%；收现比为85.49%，同比增加2.75pct；经营性现金流净额/收入为27.65%，同比+0.07pct。2026Q1 水务板块毛利率和净利率分别为34.72%和20.4%，分别同比+1.58pct、+3.13pct；资产负债率为55.8%；收现比为89.69%，同比+6.29pct；经营性现金流净额/收入为16.45%，同比+1pct。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com图18：历年水务板块毛利率和净利率（%）图19：历年Q1 水务板块毛利率和净利润率（%）图20：历年水务板块资产负债率（%）图21：历年Q1 水务板块资产负债率（%）图22：历年水务板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）图23：历年Q1 水务板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）图24：历年水务板块ROE 及ROA（%）图25：历年Q1 水务板块ROE 及ROA（%）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com个股方面，2025 年营收前五的企业是首创环保、兴蓉环境、重庆水务、洪城环境、中原环保，营收及同比增速为188.86（-5.8%）、90.68（+0.2%）、75.24（+7.5%）、74.86（-9.0%）、55.40（+1.8%）亿元；归母净利润前五的企业是兴蓉环境、中山公用、首创环保、洪城环境、中原环保，归母净利润及同比增速分别是20.05（+0.4%）、18.79（+56.8%）、17.72（-49.8%）、11.93（+0.3%）、10.75（+4.2%）亿元。表3：2025 年及2026 年Q1 主要水务公司经营业绩代码公司简称
2025 营收
（亿元）同比增2025年归母净利润（亿元）同比增2026Q1 营收（亿元）同比增2026Q1 归母净利润（亿元）同比增000605.SZ渤海股份18.746.4%0.09-47.0%6.6019.8%0.193.2%601158.SH重庆水务75.247.5%8.093.0%16.892.3%2.6913.7%601199.SH江南水务14.58-4.9%3.70-8.1%3.022.8%0.86-9.4%601368.SH绿城水务25.031.0%0.958.3%5.460.9%0.251064.8%600008.SH首创环保188.86-5.8%17.72-49.8%41.94-1.1%4.307.7%600168.SH武汉控股40.617.6%0.935.3%8.92-12.7%0.4132.1%600283.SH钱江水利25.5410.0%2.160.4%5.195.6%0.38-29.8%000544.SZ中原环保55.401.8%10.754.2%11.732.3%3.48-3.2%600187.SH*ST 国中2.2324.4%-2.15-593.1%0.50-2.8%0.181811.7%600461.SH洪城环境74.86-9.0%11.930.3%16.94-11.9%3.16-4.7%600874.SH创业环保47.60-1.4%8.626.8%11.494.2%2.768.5%000685.SZ中山公用46.12-18.8%18.7956.8%10.062.9%5.8391.5%000598.SZ兴蓉环境90.680.2%20.050.4%20.873.2%5.273.9%600769.SH祥龙电业0.827.7%0.1948.5%0.180.2%0.054.7%003039.SZ顺控发展22.2821.2%3.0413.2%5.367.7%0.6524.1%603291.SH联合水务11.03-3.3%1.01-32.4%2.15-15.0%0.1518.8%2026 年2 月14 日，国务院公布《供水条例》（国令第831 号），自2026 年6 月1 日起施行。这是我国供水领域首部统筹城乡的行政法规，将施行31 年的《城市供水条例》正式废止。水价机制：从"保本微利"到"阶梯水价+政府补偿"。旧版条例：城市供水价格按照"生活用水保本微利、生产和经营用水合理计价"原则制定，具体办法由省级政府规定。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com新版条例：作出三项重大调整：1）城市居民生活用水实行阶梯水价；2）非居民用水实行超定额（超计划）累进加价；3）明确政府补偿机制：因供水价格调整不到位导致供水单位难以达到准许收入的，城市人民政府应当予以适当补偿。政策意义：建立了更加科学的水价形成机制，同时为供水企业的可持续经营提供了制度保障。自2025 年4 月2日中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出“强化企业成本约束和收益监管，综合评估成本变化……健全公用事业价格动态调整机制”，我们看到深圳和广州提出的水价调整方案中都提到水企成本上升，供水收入已经无法弥补含税成本。我们认为政策出台将进一步催化水价市场化改革，尤其针对水价过低、多年未调整的地区，有望重新核定水价来疏导企业供水成本，缓解经营压力。我们认为水务业务占比高、运营效率优的公司有望受益。三、固废处理：中企海外垃圾焚烧项目过百座，2026 年以来布局节奏加速根据wind 数据，2025 年信达环保细分领域固废处理板块（共38 家上市公司）全年实现收入1840.21 亿元，同比增长5.3%；归母净利润合计138.7 亿元，同比减少2.6%；2026 年Q1 实现收入493.31 亿元，同比增长19.3%；归母净利润合计55.61 亿元，同比增长29.3%。表4：信达能源环保固废处理板块主要公司梳理板块数量标的固废处理盈峰环境、宇通重工、劲旅环境、玉禾田、福龙马、侨银股份、新安洁、中国天楹、城发环境、旺能环境、军信股份、中科环保、瀚蓝环境、永兴股份、上海环境、绿色动力、三峰环境、伟明环保、浙富控股、超越科技、大地海洋、朗坤科技、飞南资源、中再资环、高能环境、英科再生、丛麟科技、华新科技、万德斯、通源环境、金圆股份、飞马国际、东江环保、节能环境、百川畅银、惠城环保、中兰环保、圣元环保图26：历年固废板块营收、归母净利润（亿元）及增速图27：历年Q1 固废板块营收、归母净利润（亿元）及增速财务指标方面，2025 年固废处理板块毛利率和净利率分别为27.21%和13%，分别同比提升1.42pct、1.72pct；资产负债率近年趋于保持平稳，为49.92%；收现比为106.37%，同比+10.67pct；经营性现金流净额/收入为24.78%，同比+5.33pct。2026Q1 固废处理板块毛利率和净利率分别为29.76%和15.19%，分别同比+2.13pct、+1.72pct；资产负债率为49.43%；收现比为111.05%，同比+5.3pct；经营性现金流净额/收入为27.45%，同比+3.77pct。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com图28：历年固废处理板块毛利率和净利率（%）图29：历年Q1 固废处理板块毛利率和净利润率（%）图30：历年固废处理板块资产负债率（%）图31：历年Q1 固废处理板块资产负债率（%）图32：历年固废处理板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）图33：历年Q1 固废处理板块收现比和经营性现金流净额/收入请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com图34：历年固废处理板块ROE 及ROA（%）图35：历年Q1 固废处理板块ROE 及ROA（%）个股方面，2025 年营收前五的企业是浙富控股、飞南资源、高能环境、瀚蓝环境、盈峰环境，营收及同比增速为232.14（+11.0%）、148.40 （+18.1%）、147.32（+1.6%）、139.37（+17.3%）、138.44（+5.5%）亿元；归母净利润前五的企业是伟明环保、瀚蓝环境、城发环境、三峰环境、浙富控股，归母净利润及同比增速分别是22.13（-18.1%）、19.73（+18.6%）、12.36（+8.3%）、12.31（+5.4%）、11.18（+15.1%）亿元。表5：2025 年及2026 年Q1 主要固废处理公司经营业绩代码公司简称
2025 营收
（亿元）同比增
2025 年归母
净利润（亿元）同比增速2026Q1 营收（亿元）同比增2026Q1 归母净利润（亿元）同比增速000967.SZ盈峰环境138.445.53%5.507.07%39.2223.23%2.1418.61%600817.SH宇通重工34.87-8.20%3.0936.25%6.51-7.95%0.45-13.45%001230.SZ劲旅环境16.708.53%1.6920.33%4.7725.40%0.429.23%300815.SZ玉禾田77.227.21%5.58-3.01%19.664.44%1.641.83%603686.SH福龙马49.26-2.25%1.556.69%13.1512.98%0.652.84%002973.SZ侨银股份36.11-7.75%1.84-36.40%8.49-9.31%0.35-48.47%920370.BJ新安洁3.94-15.98%-0.7846.91%0.98-12.22%-0.07-16.51%000035.SZ中国天楹52.83-6.77%2.841.42%11.62-3.64%1.114.85%000885.SZ城发环境65.63-0.72%12.368.29%16.265.85%3.1415.10%002034.SZ旺能环境32.442.23%7.2128.58%8.36-4.36%2.010.25%301109.SZ军信股份27.4813.05%7.1733.62%7.40-3.49%2.2027.09%301175.SZ中科环保18.7312.62%3.8219.04%4.8718.26%0.8610.71%600323.SH瀚蓝环境139.3717.25%19.7318.58%36.5640.60%5.7937.83%601033.SH永兴股份42.8713.88%8.614.87%11.0622.24%2.3720.72%601200.SH上海环境62.58-0.04%6.034.82%12.68-5.50%1.570.07%601330.SH绿色动力35.343.97%6.185.54%8.958.08%2.0711.66%601827.SH三峰环境55.59-7.21%12.315.38%15.21-2.16%4.305.02%603568.SH伟明环保62.36-13.04%22.13-18.14%14.56-27.57%4.39-38.63%002266.SZ浙富控股232.1411.01%11.1815.06%61.8225.22%6.02122.40%301049.SZ超越科技1.95-32.81%-1.41103.60%0.31-35.70%-0.18-38.74%301068.SZ大地海洋13.7445.15%-0.32-137.09%2.328.81%0.141761.04%301305.SZ朗坤科技17.970.35%2.6523.11%5.0221.85%0.9321.44%301500.SZ飞南资源148.4018.07%2.87123.74%45.4549.38%4.057919.37%请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com600217.SH中再资环31.36-22.07%-5.85-2701.34%4.83-36.04%-0.261166.07%603588.SH高能环境147.321.60%8.3873.94%49.9250.91%6.03168.40%688087.SH英科再生35.4621.29%2.86-7.02%10.2028.69%0.51-29.42%688370.SH丛麟科技5.26-11.59%0.23-74.27%1.14-8.26%0.11111.99%301265.SZ华新科技8.6334.54%0.6027.31%2.1451.43%0.32196.03%688178.SH万德斯5.01-19.44%-1.1655.81%1.3347.54%0.11-316.50%688679.SH通源环境13.85-13.45%-0.42-292.40%2.59-3.45%0.01-120.78%000546.SZ金圆股份94.2940.02%-2.52-733.94%36.35108.59%-0.58-459.48%002210.SZ飞马国际2.6611.13%0.15-45.92%0.6721.65%0.12-1610.33%002672.SZ东江环保34.57-0.85%-12.3253.14%6.03-13.40%-1.502.66%300140.SZ节能环境59.871.15%8.7143.89%14.330.76%3.2113.80%300614.SZ百川畅银3.94-12.85%-4.0141.94%0.81-24.87%-0.2073.88%300779.SZ惠城环保11.36-1.17%0.5837.25%2.70-5.34%0.02-125.67%300854.SZ中兰环保5.10-20.96%-0.87-762.46%1.02-20.80%0.24139.73%300867.SZ圣元环保15.55-1.66%2.4836.30%4.008.42%1.1276.09%固废板块中垃圾焚烧：中企海外垃圾焚烧项目过百座，2026 年以来布局节奏加速。2025 年以来垃圾焚烧企业持续布局海外垃圾焚烧市场，截至2025 年11 月底，中国企业参与的海外垃圾焚烧项目已达101 座。中国垃圾焚烧产业“出海”的进程也正顺应了东南亚、中东等地区破解“垃圾围城”困境的需求。越南：越南是世界上垃圾量最大的20 个国家之一，超过全球平均水平。但由于垃圾管理和处理设施有限，约有63%的垃圾被填埋，仅有10%用于垃圾焚烧发电。目前垃圾发电已被纳入越南的可再生能源和清洁能源体系，地方政府也设立垃圾处理目标，例如胡志明市的目标是到2025 年实现80%的生活垃圾实现分类，到2030 年100%垃圾实现堆肥或燃烧发电。泰国：2023 年超过70%的生活垃圾被送往填埋场，仅有不到10%通过正式回收利用，且填埋场接近饱和，环境问题日益突出。根据《2018-2037 年替代能源发展计划》，到2037 年将可再生能源从目前的7300 兆瓦增加到近30000 兆瓦，其中垃圾焚烧发电能力应增加到975 兆瓦。瀚蓝环境、高能环境为代表的中国企业目前积极探索泰国垃圾焚烧市场。印尼：全国垃圾的规范处理率只有9% - 10%，整体回收率也只有22%。2025 年8 月，印尼内阁会议上，印尼总统明确表示，要大幅缩短垃圾焚烧发电项目的审批时间，3 个月内完成行政审批，15 个月内完成建设，整体项目建设力争在18 个月内结束，实现2029 年100%垃圾管理的目标。2025 年11 月6 日，印度尼西亚主权投资基金Danantara 正式启动首批垃圾焚烧发电项目招标，有24 家供应商入选，其中20 家为中国企业，项目有望于2026 年一季度公布招标结果开始动工。政策驱动下东南亚垃圾焚烧市场快速拓展，中国企业有望凭借高效运营水平和丰富项目经验深度受益。中企海外垃圾焚烧项目过百座，2026 年以来布局节奏加速。根据环保圈统计，2025 年，中国企业在海外的垃圾焚烧项目超过100 座，规模超过5 万吨/日。2025 年的海外订单呈现显著的“巨型化”特征，其中如军信股份、康恒环境等公司中标项目规模已经超过2000 吨/日。2026 年开年以来，头部企业密集落地海外项目，旺能环境、伟明环保、中国天楹，集中布局印尼、越南、乌兹别克斯坦等东南亚及中亚市场，标志中国垃圾焚烧企业转型节奏加快，全球竞争力不断提升。表6：2025 年海外新建垃圾焚烧项目情况汇总国家项目名称中标人/ 投资人金额处理量（吨/日）类型请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com哈萨克斯坦阿斯塔纳垃圾焚烧项目东方希望集团1.8 亿美元签订协议哈萨克斯坦奇姆肯特市生活垃圾热能回收利用项目中国陕西建工集团
1 亿美元
签订协议越南广治省垃圾焚烧发电项目光大环境0.61 亿美元有意投建蒙古乌兰巴托市垃圾发电项目四川能投子公司2.065 亿美签约仁寿川能环保能源有限公司印度尼西亚万丹省南丹格朗市芝普仓垃圾填埋场(TPA Cipeucang)垃圾焚烧发电厂印尼印多普勒天楹能源公司1.56 亿美元计划建设中国天楹股份有限公司投资人之一哈萨克斯坦阿拉木图市固废科技处置发电项目军信股份2.8 亿美元签署协议吉尔吉斯共和国奥什市垃圾科技处置项目军信股份框架协议吉尔吉斯共和国伊塞克湖州垃圾科技处置项军信股份框架协议并奠基乌兹别克斯坦塔什干市垃圾焚烧发电项目中工国际2.97 亿美元拟投建乌兹别克斯坦安集延市垃圾焚烧发电项目中工国际1.78 亿美元拟投建埃塞俄比亚亚的斯亚贝巴垃圾焚烧发电项目中国电工有限公司、深圳能源集团签约仪式乌兹别克斯坦费尔干纳州垃圾焚烧发电项光大环境2.82 亿美元确定落地并开工乌兹别克斯坦纳曼干州垃圾焚烧发电项目光大环境确定落地乌兹别克斯坦撒马尔罕垃圾焚烧发电项目康恒环境4.1 亿美元签定协议并开工乌兹别克斯坦卡什卡达里亚垃圾焚烧发电项目康恒环境签定协议并开工马里共和国巴马科垃圾焚烧发电厂项目与巴马科市智能列车(ART)项目湖南省中非经贸合作促进研究会筹建中非经贸深度合作研究中心泰国泰国“亚穆乡行政办公室(北大年府亚灵县) 社区生活垃圾焚烧发电项目”高能环境0.6 亿美元中标控股公司北大年府清洁合资企业埃及亚历山大省城市固体废物发电项目泰达股份控股子公司泰达环签署备忘录越南太平省泰瑞县固废焚烧发电项目旺能环境子公司龙兴绿色能源有限公司签约并奠基伊拉克巴格达垃圾焚烧发电项目康恒环境
5 亿美元
签约并奠基合计27.105 亿美元29000表7：2026 年以来海外新建垃圾焚烧项目情况（截至2026 年3 月底）国家项目名称上市公司金额处理量（吨/ 日）日期项目进展乌兹别克斯布哈拉州生活垃圾焚烧发电旺能环境
12 亿元人民币
2026 年2 月
签署投资协议印度尼西亚勿加泗市环保型技术垃圾处置发电项目旺能环境1.8 亿美元
2026 年3 月
中标并签署投资协议印度尼西亚巴厘岛垃圾焚烧发电项目伟明环保不超过1.75 亿美元
2026 年3 月
中标并签署合资协议印度尼西亚茂物垃圾焚烧发电项目伟明环保
2026 年3 月
中标越南兴安省段岛乡垃圾焚烧发电中国天楹1.5256 亿美元
2026 年3 月
破土动工请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com四、环境监测/检测：《碳达峰碳中和综合评价考核办法》落地，加速“十五五”绿色转型根据wind 数据，2025 年信达环保细分领域环境监测/检测板块（共9 家上市公司）全年实现收入105.02 亿元，同比减少5.8%；归母净利润合计2.61 亿元，同比减少64.4%；2026 年Q1 实现收入16.54 亿元，同比减少7.5%；归母净利润合计-0.47 亿元。表8：信达能源环保环境监测/检测板块主要公司梳理板块数量标的环境监测/检测南华仪器、威派格、和达科技、莱伯泰科、理工能科、雪迪龙、聚光科技、皖仪科技、苏试试验图36：历年监测/检测板块营收、归母净利润（亿元）及增速图37：历年Q1 监测/检测板块营收、归母净利润（亿元）及增财务指标方面，2025年环境监测/检测板块毛利率和净利率分别为44.11%和12.22%，分别同比-0.87pct、+0.59pct；资产负债率略有提升，为30.82%；收现比为106.8%，同比+12.32pct；经营性现金流净额/收入为17.43%，同比+3.02pct。2026Q1 环境监测/检测板块毛利率和净利率分别为44.96%和9.36%，分别同比-1.7pct、-2.6pct；资产负债率为30.1%；收现比为178.66%，同比+43.4pct。图38：历年监测/检测板块毛利率和净利率（%）图39：历年Q1 监测/检测板块毛利率和净利润率（%）图40：历年监测/检测板块资产负债率（%）图41：历年Q1 监测/检测板块资产负债率（%）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com图42：历年监测/检测板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）图43：历年Q1 监测/检测板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）图44：历年监测/检测板块ROE 及ROA（%）图45：历年Q1 监测/检测板块ROE 及ROA（%）个股方面，2025 年营收前五的企业是聚光科技、苏试试验、雪迪龙、威派格、理工能科，营收及同比增速为29.97（-35.88%）、22.48（+0.82%）、13.98（-6.42%）、11.6（-1.17%）、10.88（+57.94%）亿元；归母净利润前五的企业分别是苏试试验、理工能科、雪迪龙、皖仪科技、莱伯泰科，归母净利润及同比增速为2.57（+12.22%）、2.15（-22.6%）、1.51（-10.44%）、0.55（+282.04%）、0.4（+3.19%）亿元。表9：2025 年及2026 年Q1 主要环境监测/检测公司经营业绩代码公司简称
2025 营收
（亿元）同比增
2025 年归母
净利润（亿元）同比增速2026Q1 营收（亿元）同比增2026Q1 归母净利润（亿元）同比增速请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com300417.SZ南华仪器1.96-12.85%-0.03-117.59%0.53-24.87%-0.03-23.95%603956.SH威派格11.60-1.17%-1.53-27.99%0.44-5.34%-0.58-11.78%688296.SH和达科技3.07-20.96%-0.701137.13%0.45-20.80%-0.13-11.41%688056.SH莱伯泰科4.01-1.66%0.403.19%0.878.42%0.07-48.21%002322.SZ理工能科10.8857.94%2.15-22.60%1.45156.30%0.23-28.84%002658.SZ雪迪龙13.98-6.42%1.51-10.44%2.23-58.45%0.1441.53%300203.SZ聚光科技29.97-35.88%-2.33-212.46%4.1017.14%-0.73254.06%688600.SH皖仪科技7.08-5.41%0.55282.04%1.79-12.41%0.12-324.98%300416.SZ苏试试验22.480.82%2.5712.22%4.68-8.98%0.446.45%《碳达峰碳中和综合评价考核办法》落地，加速“十五五”绿色转型。2026 年4 月23 日，中共中央办公厅、国务院办公厅正式印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。政策首次将“双碳”目标系统性地、穿透式地纳入了地方党政领导的政绩考核体系，为经济社会绿色转型提供制度保障。党政同责，双碳工作提升至政治考核。《办法》提到：评价考核工作由中央组织部统筹指导，由国家发展改革委会同有关部门实施…评价考核实行党政同责、一岗双责。以往的能耗双控考核以省级人民政府为考核对象，伴随考核办法的实施，考核对象从省级政府调整为省级党委和政府。这意味着考核结果与地方领导班子和干部的选拔任用、监督管理直接挂钩，地方政府推动绿色转型的主动性和紧迫性将发生质变。明确指标体系，从“能耗双控”转向“碳排放双控”。《办法》设定了包括控制指标和支撑指标在内的“5+9”综合指标体系。其中，控制指标作为核心要求，聚焦2030 年前碳达峰及“到2030 年碳排放强度比2005年下降65%以上”目标，涵盖碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等5 项指标；支撑指标包括节能、工业、城乡建设、交通运输、公共机构、碳排放权交易等领域具有代表性且对“双碳”目标具有支撑作用的9 项指标。煤炭消费总量和石油消费总量首次与碳排放总量并列为”控制指标”，能源结构调整被抬升到了与碳减排同等的高度。鼓励要更高水平更高质量推进节能工作，用更少的能源消耗支撑更多的经济增长；同时，要严控化石能源消费，大力发展非化石能源，用同样的能源消耗实现更少的碳排放。严厉问责机制保障政策执行力。考核结果评定采用“达标/不达标”的二元模式。控制指标和支撑指标全部达标的省份考核结果为“优秀”；只要1 项控制指标不达标，或3 项支撑指标不达标，考核结果即为“不合格”。被评为“不合格”的省份，党委和政府需在30 天内向党中央、国务院作书面报告并整改，逾期可能被约谈。《办法》明确结果导向，让各地方和各有关部门工作方向更加清晰，也使得考核更具刚性、更显实效。高碳排行业或将面临严控或收缩。我国碳排放主要集中在发电、钢铁、建材、有色金属、石化、化工、造纸和航空等重点行业，八个行业温室气体排放量约占全国总量的75%。我们认为有望利好碳排放计量、在线监测系统等领域。图46：不同碳排放行业受政策影响情况请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com五、环保设备：工业节能降耗持续推进，节能设备有望迎来需求抬升根据wind 数据，2025 年信达环保细分领域环保设备板块（共26 家上市公司）全年实现收入681.57 亿元，同比增长10.96%；归母净利润合计24.6 亿元，同比减少14.2%；2026 年Q1 实现收入151.17 亿元，同比增长9.36%；归母净利润合计9.78 亿元，同比减少0.8%。表10：信达能源环保环保设备板块主要公司梳理板块数量标的设备创元科技、*ST 节能、法尔胜、楚环科技、华宏科技、森远股份、久吾高科、国林科技、力合科技、*ST 仕净、严牌股份、清研环境、龙净环保、菲达环保、中材节能、景津装备、亚光股份、盛剑科技、恒誉环保、美埃科技、青达环保、碧兴物联、华光环能、海鸥股份、冰轮环境、恒合股份图47：历年环保设备板块营收、归母净利润（亿元）及增速图48：历年Q1 环保设备板块营收、归母净利润（亿元）及增请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com财务指标方面，2025 年环保设备板块毛利率和净利率分别为23.62%和7.39%，分别同比下降3.55pct、0.97pct；资产负债率提升2.4pct，为49.47%；收现比为95.7%，同比-1.69pct；经营性现金流净额/收入为11.83%，同比-7.33pct。2026Q1 环境监测/检测板块毛利率和净利率分别为27.09%和8.99%，分别同比+0.28pct、-0.93pct；资产负债率为48.22%；收现比为105.14%，同比+0.16pct；经营性现金流净额/收入为8.48%，同比-12.94pct。图49：历年环保设备板块毛利率和净利率（%）图50：历年Q1 环保设备板块毛利率和净利润率（%）图51：历年环保设备板块资产负债率（%）图52：历年Q1 环保设备板块资产负债率（%）图53：历年环保设备板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）图54：历年Q1 环保设备板块收现比和经营性现金流净额/收入（%）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com图55：历年环保设备板块ROE 及ROA（%）图56：历年Q1 环保设备板块ROE 及ROA（%）个股方面，2025 年营收前五的企业是龙净环保、华光环能、华宏科技、冰轮环境、景津装备，营收及同比增速为118.72（+18.5%）、91.39（+0.3%）、78.35（+40.5%）、70.52（+6.3%）、58.18（-5.1%）亿元；归母净利润前五的企业是龙净环保、冰轮环境、景津装备、华光环能、菲达环保，归母净利润及同比增速为11.12（+33.95%）、5.64（-10.14%）、5.21（-38.63%）、3.88（-44.98%）、2.99（+23.81%）亿元。表11：2025 年及2026 年Q1 主要环保设备公司经营业绩代码公司简称
2025 营收
（亿元）同比增
2025 年归母
净利润（亿元）同比增速2026Q1 营收（亿元）同比增2026Q1 归母净利润（亿元）同比增速000551.SZ创元科技42.210.69%2.9517.69%12.183.26%1.2456.29%000820.SZ*ST 节能3.31537.52%-0.64130.04%0.30121.29%-0.01-41.76%000890.SZ法尔胜3.10-0.70%-0.68-36.12%0.67-1.82%-0.091123.53%001336.SZ楚环科技4.4611.00%0.3936.03%0.49103.60%0.11171.71%002645.SZ华宏科技78.3540.51%2.04-157.46%25.1274.93%2.16595.21%300210.SZ森远股份3.2744.33%-0.18-63.45%0.22-79.46%-0.12-241.32%300631.SZ久吾高科6.3318.77%0.7438.97%1.2646.29%0.16-10.39%300786.SZ国林科技5.5813.26%-0.19-61.11%1.3416.80%0.05-179.05%300800.SZ力合科技8.418.71%0.436.94%1.7212.47%0.1528.07%301030.SZ*ST 仕净6.16-70.00%-13.4674.41%0.50-93.19%-1.17-322.10%301081.SZ严牌股份8.9714.28%0.17-58.84%2.5728.91%0.03-75.82%301288.SZ清研环境1.78143.61%-0.2222.23%0.21124.10%-0.11794.78%600388.SH龙净环保118.7218.49%11.1233.95%23.7420.77%2.4431.89%600526.SH菲达环保48.9614.16%2.9923.81%6.230.12%0.5227.33%603126.SH中材节能37.2760.37%0.1480.37%10.3589.57%0.11-227.78%603279.SH景津装备58.18-5.09%5.21-38.63%13.57-3.51%1.23-26.00%603282.SH亚光股份8.738.87%0.96-6.00%0.86-51.90%-0.03-112.29%603324.SH盛剑科技11.26-22.42%-0.17-114.27%1.19-63.09%-0.26-226.65%688309.SH恒誉环保2.9590.67%0.3391.91%1.72180.55%0.43414.07%688376.SH美埃科技19.2911.97%1.21-36.93%4.5844.52%0.32-24.40%688501.SH青达环保20.0952.90%1.7588.16%3.70-40.13%0.28-58.87%688671.SH碧兴物联3.26-0.97%-0.85121.62%0.47-10.20%-0.1767.72%请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com600475.SH华光环能91.390.28%3.88-44.98%18.39-6.39%1.16-9.98%603269.SH海鸥股份18.4415.36%1.1620.61%3.4632.10%0.2218.26%000811.SZ冰轮环境70.526.28%5.64-10.14%16.2418.31%1.1725.06%920145.BJ恒合股份0.56-20.63%-0.104.77%0.07-25.47%-0.0314.54%节能降碳是实现碳中和最有效最经济的手段，是促进工业能源利用效率提升、实现碳达峰碳中和目标的重要举措。3 月20 日，四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028 年）》，其中提出：持续提升通用性强、用能量大、发展前景突出的节能装备能效水平，加强节能装备供给与应用。《实施方案》聚焦节能电机、变压器、工业热泵、工业制冷（热）与加热设备、水电解制氢装备、信息通信设备等六类节能装备，提出以推动重点行业领域节能降碳为目标，以用能系统优化提升为主攻方向，以先进技术装备研发和应用为主要抓手，以绿色设计制造、设备更新改造、人工智能赋能为路径，加快节能装备智能化、绿色化、融合化发展。到2028年，节能装备关键材料、零部件取得突破，重点行业领域用能系统匹配性、实际运行效率持续提升，电机、变压器等节能装备能效水平达到国际领先，节能装备市场占有率进一步提高。《实施方案》的发布，将有力推动节能装备高质量发展，为更高水平更高质量做好节能降碳工作，加快推进新型工业化、实现碳达峰碳中和目标提供关键装备支撑。我们认为节能设备有望迎来需求抬升。六、投资建议站在当前时间点上，我们认为十五五期间，我国或将加快经济社会发展全面绿色转型，深入实施节能降碳增效行动、循环经济助力降碳行动、碳汇能力巩固提升行动。我们认为环保板块中有三条主线具备投资潜力，一是循环经济，尤其是细分领域中的再生塑料、金属资源化、锂电池回收；二是低碳能源，垃圾焚烧、生物航煤、氢能等领域在甲烷减排背景下，有望迎来新的投资机会；三是国产替代，细分赛道科学仪器及环卫装备具备长坡厚雪偏成长的投资价值。重点推荐：金属资源化回收龙头【高能环境】、垃圾焚烧运营区域龙头【旺能环境】【瀚蓝环境】、水务龙头【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：动力电池回收企业【万德斯】、节能设备【海鸥股份】【冰轮环境】【中泰股份】、监测/检测企业【雪迪龙】【皖仪科技】【苏试试验】。七、风险因素项目推进不及预期：项目建设受到若干因素的影响，若项目推进不及预期，无法实现预期效益，对经营和财务状况可能会造成不利影响。化债政策执行力度不及预期：各地化债资金的落实存在时间和规模的不确定性，地方政府化债资金是否会用于环保行业化债，以及环保企业是否会真正受益需要进一步跟踪。价格改革推进不及预期：公用事业价格改革为长期趋势，但短期可能由于经济、社会等问题阻碍，存在调价滞后的可能。应收账款收回不及时：环保企业应收账款来自政府客户较多，若存量应收账款规模继续增大且账期持续延长可能带来信用减值增加风险，影响当期业绩。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com研究团队简介郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5 年环保产业经验，4 年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025 年3 月加入信达证券研发中心，从事环保行业及其上下游以及双碳产业研究。吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com