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证券研究报告 | 2026年09月02日
优于大市
亚太股份（002284.SZ）
上半年归母净利润同比增长 34%，盈利能力持续提升
核心观点 公司研究·财报点评
汽车·汽车零部件
证券分析师：唐旭霞 证券分析师：余珊
0755-81981814 0755-81982555
tangxx@guosen.com.cn yushan1@guosen.com.cn
S0980519080002 S0980525070004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 10.22 元
总市值/流通市值 7554/7483 百万元
52周最高价/最低价 18.66/8.45 元
近3 个月日均成交额 190.46 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《亚太股份（002284.SZ）-Q1 归母净利润同比增长 42%，全球化
布局加速》 ——2026-05-19
《亚太股份（002284.SZ）-上半年利润接近翻倍，规模效应加速
兑现》 ——2025-09-03
《亚太股份（002284.SZ）-线控制动产品量产，角模块、EMB等
新品储备充分》 ——2025-06-24
上半年归母净利润同比增长34%。2026年上半年公司实现营业收入 27.59
亿元，同比上升 6.06%；归母净利润 2.68 亿元，同比增长 33.70%；公
司业绩延续 2025 年高增态势，核心受益于持续拓展市场及精细管理降
本增效。根据中汽协数据，2026年上半年中国汽车产量 1449.3 万辆，
同比下降 4%，公司增速大幅领先行业。单季度看，2026Q2 公司实现营
收 14.02 亿元，同比+4.34%；归母净利润 1.26亿元，同比增长 25.58%。
Q2毛利率同比提升2.19pct，盈利持续向好。2026Q2公司毛利率为 22.03%，
同比增长 2.19pct，归母净利率 8.99%，同比+1.54pct；其中销售/管理
/ 研 发 / 财 务 费 用 率 2.21%/3.07%/6.56%/0.21% ， 同 比 分 别
+0.13/+0.31/+0.53/-0.08pct，公司持续降本增效，盈利能力加速改善。
电子控制系统贡献主要收入增量，在手项目、产品布局持续拓展。公司汽车
电子控制系统包括 EPB、ESC、IBS 等产品，26 年上半年实现 9亿收入贡
献 33%营收，进入通用、STELLANTIS 等全球采购平台，新启动 113个项
目，其中有 54 个项目涉及汽车电子控制系统产品。新量产 98 个项目，
包括吉利、零跑、奇瑞、长安、Stellantis、深蓝汽车等多个项目。
摩洛哥产能加速扩张，全球化布局逐步推进。2026年上半年公司海外收入
占比 5%左右，近年来加速国际化战略布局，实现研发+生产国际化双轨
推进：在德国设立研发中心开展前沿技术研究与创新合作；在摩洛哥规
划建设生产基地，工厂占地面积 6 万平方米，建筑面积 4.2万平方米，
预计 2027年正式投产，全球化布局加速推进。
积极拓展智能化新业务，具备角模块、EMB等新品布局。公司积极构建智能
化新业务，构建涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术
的无人驾驶产业链，具备集成轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销
转向系统、主动悬架以及底盘域控制器的一体化解决方案，实现车辆各
系统的独立控制，具备原地转向、横向移动等功能，智能化布局完善。
风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司线控制动、
EPB等电子控制产品加速放量，看好公司具备的优质角模块业务储备，考虑
公司下游客户吉利、零跑等车型加速放量，我们维持盈利预测，预计公司
26-28年净利润6.81/8.06/9.33亿元，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,260 5,607 6,779 7,640 8,564
(+/-%) 10.0% 31.6% 20.9% 12.7% 12.1%
净利润(百万元) 213 490 681 806 933
(+/-%) 119.6% 130.2% 38.8% 18.4% 15.9%
每股收益（元） 0.29 0.66 0.92 1.09 1.26
EBIT Margin 3.8% 8.4% 11.3% 11.6% 11.6%
净资产收益率（ROE） 7.3% 14.6% 17.9% 18.6% 18.9%
市盈率（PE） 34.6 15.0 10.8 9.1 7.9
EV/EBITDA 28.7 17.9 13.9 12.6 11.8
市净率（PB） 2.53 2.19 1.93 1.70 1.49
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年09月07日2026年09月09日
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证券研究报告
上半年归母净利润同比增长 34%。2026 年上半年公司实现营业收入 27.59亿元，
同比上升 6.06%；归属于母公司的净利润 2.68亿元，同比增长 33.70%；公司整体
延续 2025年业绩高增态势，剔除季节性因素外，业绩大幅增长或因持续拓展市场
并推行精细管理实现降本增效。根据中汽协数据，2026 年上半年中国汽车产量为
1449.3 万辆，同比下降 4%，亚太股份收入大幅领先行业水平。2026Q2 公司实现
营业收入 14.02 亿元，同比+4.34%；归母净利润 1.26 亿元，同比增长 25.58%。
图1：亚太股份营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：亚太股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：亚太股份归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：亚太股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
Q2毛利率同比提升 2.19pct，盈利持续向好。2026Q2 公司毛利率为 22.03%，同比
增长 2.19pct，归母净利率 8.99%，同比+1.54pct；其中销售/管理/研发/财务费
用率 2.21%/3.07%/6.56%/0.21%，同比分别+0.13/+0.31/+0.53/-0.08pct，费用
推高或因汇兑损失所致。整体来看，公司报告期内持续降本增效，盈利能力加速
改善。
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证券研究报告
图5：亚太股份毛利率及净利率情况（单位：%） 图6：亚太股份单季毛利率及净利率情况（单位：%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：亚太股份四项费用率情况（单位：%） 图8：亚太股份单季度四项费用率情况（单位：%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
汽车基础制动系统为公司基盘，毛利率持续增长。2026 年上半年公司基础制动系
统收入为 17.77 亿元，占公司收入整体的 64.41%，同比微降 1.67%；上半年公司
基础制动系统毛利率达到 22.44%，同比提升 3.91pct。产品盈利规模稳健增长。
图9：公司汽车基础制动系统收入 图10：公司汽车基础制动系统毛利率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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证券研究报告
公司电子控制系统产品种类丰富，EPB 贡献主要收入，IBS 加速业绩释放，截至
25 年贡献 22%收入。公司的汽车电子控制系统产品以自研 ABS（汽车防抱死制动
系统）为基础，逐步实现各类汽车底盘电子制动系统产品布局；包括 EPB（电子
驻车制动系统）、ESC（汽车电子操纵稳定系统）、IBS(Two-Box，解耦式电子助
力制动系统）、EBB(Two-Box，非解耦式电子助力制动系统）、IBS(One-Box，智
能制动系统）、EMB（电子机械制动系统）等，截至 2026 年上半年公司电控制动
系统贡献 9.05亿收入，同比增长 27.17%，占公司收入体量的 32.80%。
图11：公司电子控制系统产品矩阵 图12：公司汽车电控制动系统收入
资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理
在手订单加速拓展，远期持续贡献收入增量。公司在手项目充足，线控制动、EPB
出海等业务加速推进。2025 年公司新启动 244 个项目，其中有 111 个项目涉及
汽车电子控制系统产品。公司新量产 160 个项目，包括重庆长安、吉利汽车、江
铃股份、上汽通用五菱、一汽红旗、上汽大通、零跑汽车、奇瑞汽车、长安 Mazda、
上汽乘用车、深蓝汽车等多个项目，同时公司新获国内某大型汽车集团 IBS 定点，
预计 26Q1量产，生命周期贡献 10 亿元收入。
表1：亚太股份在手订单
公告日期 客户 产品 量产时间 金额
2025/6/27 国内某头部新势力品牌主机厂 某平台前后制动钳总成（带 EPB）产品 2027Q1 6.4 亿元
2025/6/11 国内某大型汽车集团 某新能源汽车平台提供后制动卡钳总成（带 EPB） 2026Q2 3.6 亿元
2025/6/4 国内某大型汽车集团 某款新能源车型提供集成制动控制模块(IBS) 2026Q1 2亿元
2025/3/31 国外某新客户 前卡钳和鼓式制动器 2027 年 约 8 亿元
2025/2/6 国内某大型汽车集团 集成制动控制模块(IBS onebox) 2026 年一季度 约 10 亿元
2024/7/17 某国外品牌客户 前卡钳 2026 年 约 15 亿元
2024/7/11 某国外品牌客户 EPB 2026 年 约 38 亿元
2024/6/25 某国外品牌客户 制动器 2025 年四季度 约 2.3 亿元
2024/3/16 国内某大型汽车集团 前制动卡钳总成及电子驻车执行机构总成 2025 年上半年 约 5.9 亿元
2024/1/11 国内某头部自主品牌主机厂 前盘式制动器带转向节总成及后制动器总成(带 EPB) 2024 年下半年 约 32 亿元
2023/12/7 某合资客户 前卡钳总成 2024 年 约 1.36 亿元
2023/11/29国内某头部自主品牌主机厂 EPB 控制器总成 未披露 未披露
2023/11/28国内某整车企业 后电动卡钳总成(带 EPB) 未披露 未披露
2023/10/18国内某头部自主品牌主机厂 前盘式制动器带转向节总成及后制动器总成(带 EPB) 2024 年 约 6 亿元
2023/9/9 国内某新势力品牌客户 前制动器带转向节总成、后制动器带转向节总成(带 EPB)
及电子制动集成模块(IBS onebox) 2024 年 约 17.33 亿元
2023/7/14 国内某整车企业 前制动器总成及后制动器总成(带 EPB) 2024 年 约 7.28 亿元
2023/7/11 国内某大型汽车集团 电子驻车执行机构总成(EPB 总成) 2024 年 未披露
2023/6/22 国内某头部自主品牌主机厂 前盘式制动器带转向节总成及后制动器总成(带 EPB) 2024 年 约 11.98 亿元
2022/11/10国内某大型汽车集团 集成制动控制模块(IBS onebox) 未披露 未披露
2022/8/25 国内某大型汽车集团 ESC 执行机构总成 未披露 未披露
2022/1/25 国内某自主品牌主机厂 前盘式制动器带转向节总成及后鼓式制动器总成 未披露 未披露
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证券研究报告
2022/1/17 国内某大型汽车集团 电子驻车执行机构总成 未披露 未披露
2022/1/4 浙江零跑科技股份有限公司 A11 项目的带电子驻车后制动器总成（EPB） 未披露 未披露
2020/4/30 重庆长安新能源汽车科技有限公司 EPA-1 项目的电子驻车 ECU 总成等 未披露 未披露
2019/11/27重庆
长安汽车股份有限公司欧尚汽车事业部 R111项目的ABS执行机构总成和F201-EV项目的ESC执行
机构总成等 未披露 未披露
2019/10/9 奇瑞新能源汽车技术有限公司 S51EV 项目的 ESC 产品 未披露 未披露
2019/9/6 奇瑞新能源汽车技术有限公司 S61EV项目的电子液压带制动主缸含罐总成(IBS)和ESC控
制器总成(ESC 为 S61EV 和 T19EV 同平台化产品)产品 未披露 未披露
2019/7/5 奇瑞新能源汽车技术有限公司 S61EV 项目 ADAS 产品 未披露 未披露
2016/10/11重庆长安汽车股份有限公司商用车事业部 R111 项目的前、后制动角模块总成 未披露 未披露
2016/9/28 前途汽车(苏州)有限公司 HG11 项目的 EPB 模块产品 未披露 未披露
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
公司深耕角模块业务，技术储备充分。面对汽车行业智能化、电动化的发展趋势，
公司主动拥抱变革，积极布局智能网联与新能源产业。已成功构建涵盖智能汽车
环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，顺利实现 77GHz 毫
米波雷达与视觉系统（含控制器）的产业化应用。同时，随着新能源汽车市场的
蓬勃发展，公司凭借深厚的技术积累，已掌握从轮毂电机、逆变器调速模块、中
央控制器 PCU 到整套系统的综合开发能力，具备角模块产品，能够提供集成公司
的轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器
的一体化解决方案，实现车辆各系统的独立控制，赋予车辆原地转向、横向移动
等功能，极大地拓展了车辆的应用场景，满足用户对于个性化、定制化出行需求。
图13：公司毫米波雷达与轮毂电机产品
资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理
公司客户广泛覆盖国内外主要车企。公司的产品销售网络覆盖了国内各大知名的
整车企业，如长安、吉利、长城、上汽、广汽、一汽、东风、奇瑞、零跑、合众
等和国际著名的汽车跨国公司，出口南北美、欧洲、中东、东南亚等国家和地区，
已进入了大众、通用、本田、日产、 Stellantis（原 PSA）、马自达等采购平台。
图14：公司主要产品销售客户 图15：公司已进入采购平台客户
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证券研究报告
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
新加坡、摩洛哥等地设立下属公司，全球化布局逐步推进。公司加速国际化战略
布局，开启海外拓展新篇章，实现研发+生产国际化双轨推进：在德国设立研发中
心，依托德国汽车技术研发领先优势，汇聚全球顶尖人才，开展前沿技术研究与
创新合作，全面提升国际技术竞争力；在摩洛哥规划建设生产基地，工厂占地面
积 6万平方米，建筑面积 4.2万平方米，预计 2027年正式投产，建成后将进一步
贴近国际市场，有效降低生产成本，提升产品供应效率，更好满足全球客户需求。
投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们看好公司线控制动、EPB等
电子控制产品加速放量，看好公司具备的优质角模块业务储备，考虑公司下游客
户吉利、零跑等车型加速放量，我们维持盈利预测，预计公司 26-28 年净利润
6.81/8.06/9.33 亿元，维持“优于大市”评级。
表2：可比公司估值表（2026/9/1）
代码 公司简称 投资评级 昨收盘价
（元）
总市值 EPS PE
亿元 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E
601799.SH
星宇股份 优于大市 78.22 224 5.69 5.26 6.34 24 19 16
601689.SH
拓普集团 优于大市 46.48 814 1.6 1.93 2.36 44 33 26
603596.SH
伯特利 优于大市 29.84 252 2.16 1.64 2.09 14 18 14
3.15 2.94 3.60 27 23 19
002284.SZ 亚太股份 优于大市 10.22 74 0.66 0.92 1.09 20 14 12
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理
风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险、股东减
持风险。
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证券研究报告
7
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1623 1918 1899 2658 3439 营业收入 4260 5607 6779 7640 8564
应收款项 975 1123 1454 1639 1796 营业成本 3476 4439 5254 5898 6612
存货净额 775 1015 1267 1390 1568 营业税金及附加 29 38 46 52 58
其他流动资产 172 205 304 310 349 销售费用 82 99 102 115 128
流动资产合计 5053 5945 6610 7683 8836 管理费用 196 216 241 269 300
固定资产 1457 1479 1557 1614 1676 研发费用 315 342 373 420 471
无形资产及其他 148 173 157 140 124 财务费用 (48) (1) 28 15 (4)
投资性房地产 233 922 922 922 922 投资收益 (6) 22 7 8 12
长期股权投资 116 116 116 117 117
资产减值及公允价值变
动 (37) (34) (28) (33) (32)
资产总计 7008 8635 9362 10476 11675 其他收入 (255) (290) (373) (420) (471)
短期借款及交易性金融
负债 1490 1739 1608 1582 1613 营业利润 229 514 714 846 980
应付款项 2322 3184 3569 4145 4667 营业外净收支 (2) 1 0 0 0
其他流动负债 125 170 192 221 249 利润总额 227 515 714 846 980
流动负债合计 3938 5094 5369 5949 6529 所得税费用 13 23 33 39 45
长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 1 1 2 2
其他长期负债 145 160 169 178 190 归属于母公司净利润 213 490 681 806 933
长期负债合计 145 160 169 178 190 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 4083 5254 5538 6127 6718 净利润 213 490 681 806 933
少数股东权益 16 17 18 19 20 资产减值准备 31 (5) (15) 1 1
股东权益 2909 3364 3807 4330 4937 折旧摊销 237 234 167 186 203
负债和股东权益总计 7008 8635 9362 10476 11675 公允价值变动损失 37 34 28 33 32
财务费用 (48) (1) 28 15 (4)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 447 (193) (283) 302 189
每股收益 0.29 0.66 0.92 1.09 1.26 其它 (30) 6 16 0 0
每股红利 0.11 0.05 0.32 0.38 0.44 经营活动现金流 933 566 593 1328 1358
每股净资产 3.94 4.55 5.15 5.86 6.68 资本开支 0 (210) (241) (260) (281)
ROIC 6.24% 15.00% 21% 24% 30% 其它投资现金流 (1307) (177) 0 0 0
ROE 7.32% 14.57% 18% 19% 19% 投资活动现金流 (1308) (386) (242) (261) (281)
毛利率 18% 21% 22% 23% 23% 权益性融资 (0) 0 0 0 0
EBIT Margin 4% 8% 11% 12% 12% 负债净变化 0 0 0 0 0
EBITDA Margin 9% 13% 14% 14% 14% 支付股利、利息 (78) (37) (238) (282) (327)
收入增长 10% 32% 21% 13% 12% 其它融资现金流 (2) 189 (132) (26) 31
净利润增长率 120% 130% 39% 18% 16% 融资活动现金流 (159) 115 (370) (308) (296)
资产负债率 58% 61% 59% 59% 58% 现金净变动 (534) 295 (19) 759 781
股息率 1.1% 0.5% 3.2% 3.8% 4.4% 货币资金的期初余额 2156 1623 1918 1899 2658
P/E 34.6 15.0 10.8 9.1 7.9 货币资金的期末余额 1623 1918 1899 2658 3439
P/B 2.5 2.2 1.9 1.7 1.5 企业自由现金流 0 282 371 1073 1060
EV/EBITDA 28.7 17.9 13.9 12.6 11.8 权益自由现金流 0 471 213 1034 1095
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和
意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，
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证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机
构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间
接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的
讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询
服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制
作证券研究报告，并向客户发布的行为。
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