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证券研究报告 | 2026年09月01日
优于大市
中油工程（600339.SH）
公司业绩受中东局势影响，新签合同额再创新高
核心观点 公司研究·财报点评
石油石化·油服工程
证券分析师：杨林 证券分析师：董丙旭
010-88005379 0755-81982570
yanglin6@guosen.com.cn dongbingxu@guosen.com.cn
S0980520120002 S0980524090002
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 3.42元
总市值/流通市值 19094/19094 百万元
52周最高价/最低价 5.54/3.00 元
近3 个月日均成交额 205.33 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《中油工程（600339.SH）-公司业绩暂时承压，海外业务有望拉
动公司发展》 ——2026-04-13
《中油工程（600339.SH）-海外管道业务拖累业绩，累计新签合
同同比增长》 ——2025-11-14
《中油工程（600339.SH）-受益于上游资本开支提升，公司接连
签署中东大额合同》 ——2025-09-27
《中油工程（600339.SH）-公司营收同比增长 12.18%，现金流情
况大幅改善》 ——2025-09-01
2026年上半年公司归母净利润受中东局势影响下滑，经营活动现金流明显
改善。公司2026年上半年公司实现营业收入384.27亿元，同比增长5.90%；
实现综合毛利30.67亿元，同比增加1.61亿元，综合毛利率7.98%；归属于
上市公司股东的净利润3.65亿元，同比下降22.27%，主要系中东局势造成
部分项目执行成本增加、管道与储运工程等业务单元出现亏损、汇率变化导
致财务费用增长等多重因素影响所致。公司经营活动现金流净额40.24亿元，
同比增加55.57亿元；销售商品、提供劳务收到的现金491.51亿元，同比
增加106.95亿元，营业现金比率显著改善。
公司毛利率保持稳定，财务费用率受汇率影响有所上升。公司毛利率较为稳
定，2026年上半年为7.98%。费用率方面，2026年上半年，公司管理费用率
为3.08%，维持了下降趋势；研发费用保持上行，研发费用率为1.70%；财
务费用受汇兑净收益及利息收入减少，导致财务费用同比上升，财务费用率
增长至0.66%；公司销售费用率为0.15%，保持了相对平稳。
2026年上半年公司新签合同额再创新高。2026年上半年公司累计实现新签
合同额 924.71 亿元，同比增长 25.98%，再创历史新高。国内市场实现新
签合同额 522.79 亿元，占公司整体新签合同额的 56.54%，同比增长
4.10%。国际市场实现新签合同额401.92亿元，占公司整体新签合同额的
43.46%，同比增长73.37%。截至2026年6月底，公司在手合同额超 2000 亿
元。新兴业务和未来产业实现新签合同额 220.51 亿元，占公司整体新签合
同额的 23.85%，同比增长 7.06%。
公司持续优化海外市场战略布局，海外工程能力突出。公司在长期的市场开
发和项目实践中与沙特阿美、埃克森•美孚、壳牌、道达尔、阿布扎比国家石
油公司、沙特基础工业公司、巴斯夫等主要NOC、IOC、ICC 客户建立了长期
稳定的合作关系，与国际先进工程公司联合投标执行了部分海外工程项目，
市场覆盖面和影响力不断扩大。
风险提示：能源价格下降导致的资本支出下降、地缘政治风险、安全生产风
险、国际贸易摩擦风险等。
投资建议：公司为
中国石油天然气集团有限公司控股的大型油气及新能源工
程综合服务企业。公司主要为全球能源化工领域提供全产业链“一站式”工
程综合服务，业务覆盖范畴广泛。我们维持此前盈利预测，，预计公司
2026-2028年归母净利润为6.69/7.15/7.48亿元，EPS为0.12/0.13/0.13
元/股，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 85,917 99,651 104,633 109,185 113,944
(+/-%) 6.9% 16.0% 5.0% 4.4% 4.4%
净利润(百万元) 635 356 669 715 748
(+/-%) -14.8% -43.9% 87.9% 6.9% 4.5%
每股收益（元） 0.11 0.06 0.12 0.13 0.13
EBIT Margin 1.8% 1.6% 1.1% 1.1% 1.1%
净资产收益率（ROE） 2.4% 1.3% 2.5% 2.6% 2.7%
市盈率（PE） 39.36 70.21 37.36 34.96 33.45
EV/EBITDA 48.1 52.6 78.3 77.7 77.3
市净率（PB） 0.95 0.94 0.92 0.91 0.89
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
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2026 年上半年公司归母净利润受中东局势影响下滑，经营活动现金流明显改善。公
司2026年上半年公司实现营业收入384.27亿元，同比增长5.90%；实现综合毛利30.67
亿元，同比增加 1.61 亿元，综合毛利率 7.98%；归属于上市公司股东的净利润 3.65
亿元，同比下降 22.27%，主要系中东局势造成部分项目执行成本增加、管道与储运工
程等业务单元出现亏损、汇率变化导致财务费用增长等多重因素影响所致。公司经营
活动现金流净额 40.24亿元，同比增加 55.57亿元；销售商品、提供劳务收到的现金
491.51亿元，同比增加 106.95亿元，营业现金比率显著改善。
图1：公司营业收入及增速（亿元，%） 图2：公司归母净利润及增速（亿元，%）
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
公司毛利率保持稳定，财务费用率受汇率影响有所上升。公司毛利率较为稳定，2026
年上半年为 7.98%。费用率方面，2026 年上半年，公司管理费用率为 3.08%，维持了
下降趋势；研发费用率为 1.70%，研发费用保持上行；财务费用受汇兑净收益及利息
收入减少，导致财务费用同比上升，财务费用率为 0.66%；公司销售费用率为 0.15%，
保持了相对平稳。
图3：公司资产负责率变化情况 图4：公司期间费用率变化
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
2026 年上半年公司新签合同额再创新高。2026 年上半年公司累计实现新签合同额
924.71 亿元，同比增长 25.98%，再创历史新高。国内市场实现新签合同额 522.79 亿
元，占公司整体新签合同额的 56.54%，同比增长 4.10%。国际市场实现新签合同额
401.92亿元，占公司整体新签合同额的 43.46%，同比增长 73.37%。截至 2026 年 6
月底，公司在手合同额超 2000 亿元。新兴业务和未来产业实现新签合同额 220.51
亿元，占公司整体新签合同额的 23.85%，同比增长 7.06%。
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证券研究报告
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图5：“十四五”以来历年1-6 月新签合同额（亿元） 图6：2026年1-6 月新签合同各专业领域占比
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
公司持续优化海外市场战略布局，海外工程能力突出。公司在长期的市场开发和项目
实践中与沙特阿美、埃克森•美孚、壳牌、道达尔、阿布扎比国家石油公司、沙特基础
工业公司、巴斯夫等主要 NOC、IOC、ICC 客户建立了长期稳定的合作关系，与国际先
进工程公司联合投标执行了部分海外工程项目，市场覆盖面和影响力不断扩大。
投资建议
公司为中国石油天然气集团有限公司控股的大型油气及新能源工程综合服务企
业。公司主要为全球能源化工领域提供全产业链“一站式”工程综合服务，业务
覆盖范畴广泛。我们维持此前盈利预测，，预计公司 2026-2028 年归母净利润为
6.69/7.15/7.48 亿元，EPS为 0.12/0.13/0.13 元/股，维持“优于大市”评级。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 31398 38448 37015 37978 39005 营业收入 85917 99651 104633 109185 113944
应收款项 18501 24278 22360 23333 24350 营业成本 78878 92348 96847 101068 105480
存货净额 14121 18423 18552 19361 20206 营业税金及附加 309 364 366 382 399
其他流动资产 36279 33162 47085 49133 51275 销售费用 108 127 157 164 171
流动资产合计 100379 114328 125029 129821 134852 管理费用 3211 3197 4037 4210 4391
固定资产 4785 4708 4377 4196 3986 研发费用 1861 1987 2093 2184 2279
无形资产及其他 1547 1518 1459 1399 1339 财务费用 (202) 334 (226) (276) (296)
投资性房地产 1164 1542 1542 1542 1542 投资收益 14 34 20 20 20
长期股权投资 567 585 585 585 585
资产减值及公允价值变
动 (271) (148) 0 0 0
资产总计 108442 122682 132991 137543 142304 其他收入 (2031) (2099) (2093) (2184) (2279)
短期借款及交易性金融
负债 107 2288 100 100 100 营业利润 1326 1068 1379 1474 1540
应付款项 29881 38684 49032 51168 53403 营业外净收支 55 12 0 0 0
其他流动负债 40507 43651 45392 47369 49438 利润总额 1381 1080 1379 1474 1540
流动负债合计 70494 84624 94523 98637 102941 所得税费用 748 708 690 737 770
长期借款及应付债券 9500 9385 9385 9385 9385 少数股东损益 (2) 16 20 21 22
其他长期负债 1937 1893 1893 1893 1893 归属于母公司净利润 635 356 669 715 748
长期负债合计 11437 11278 11278 11278 11278 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 81931 95902 105802 109916 114220 净利润 635 356 669 715 748
少数股东权益 48 56 64 73 82 资产减值准备 44 (124) (4) (6) (7)
股东权益 26463 26723 27125 27554 28003 折旧摊销 672 672 536 558 578
负债和股东权益总计 108442 122682 132991 137543 142304 公允价值变动损失 271 148 0 0 0
财务费用 (202) 334 (226) (276) (296)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (10413) 4324 110 268 293
每股收益 0.11 0.06 0.12 0.13 0.13 其它 (46) 116 12 15 16
每股红利 0.06 0.10 0.05 0.05 0.05 经营活动现金流 (8835) 5491 1324 1550 1627
每股净资产 4.74 4.79 4.86 4.94 5.02 资本开支 0 (91) (301) (301) (301)
ROIC 2.70% 1.32% 2% 2% 2% 其它投资现金流 (81) 64 0 0 0
ROE 2.40% 1.33% 2% 3% 3% 投资活动现金流 2 (45) (301) (301) (301)
毛利率 8% 7% 7% 7% 7% 权益性融资 130 0 0 0 0
EBIT Margin 2% 2% 1% 1% 1% 负债净变化 7499 (115) 0 0 0
EBITDA Margin 3% 2% 2% 2% 2% 支付股利、利息 (322) (542) (268) (286) (299)
收入增长 7% 16% 5% 4% 4% 其它融资现金流 (8397) 2918 (2188) 0 0
净利润增长率 -15% -44% 88% 7% 5% 融资活动现金流 6086 1604 (2456) (286) (299)
资产负债率 76% 78% 80% 80% 80% 现金净变动 (2746) 7051 (1433) 963 1027
股息率 1.3% 2.2% 1.1% 1.1% 1.2% 货币资金的期初余额 34143 31398 38448 37015 37978
P/E 39.4 70.2 37.4 35.0 33.5 货币资金的期末余额 31398 38448 37015 37978 39005
P/B 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 企业自由现金流 0 5466 912 1114 1182
EV/EBITDA 48.1 52.6 78.3 77.7 77.3 权益自由现金流 0 8269 (1163) 1252 1329
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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