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行业观点
整体：2026H1 营收盈利双增，2026Q2 营收增长但盈利承压。2026H1 交运板块实现营业收入17,823 亿元， 同比+2.8%，
航运、航空、机场等板块收入增量大；受快递、航运、机场业绩增长影响，2026H1 年交运板块实现归母净利润976 亿
元，同比+2.7%。2026Q2，受航空、物流、公路业绩下降影响，2026Q2 年交运板块实现归母净利润 405 亿元，同比-
15.4%。
快递物流板块：快递单票价格受反内卷影响回升，H1 快递板块利润兑现高增。 快递：快递业务量同比稳定增长， 价格
同比转正。2026 年上半年快递业务收入为 7714.0 亿元， 同比+7.3%， 其中快递业务量为 1003.8 亿件， 同比+4.9%；
快递单票价格为 7.68 元， 同比+2.3%。2026Q2 快递业务收入为 4023.9 亿元，同比+7.8%， 其中快递业务量为 526.5
亿件， 同比+4.2%； 快递单票价格为7.64 元， 同比+3.5%。物流：受经济大环境影响，2026H1 物流综合营收同比降低
2%，归母净利润同比-10%；2026Q2 物流综合营收同比-2%，归母净利润同比-18%。
航空机场板块：2026H1 客运低增、高油价压制航司利润，机场及空运净利保持增长。2026H1 全国民航客运量为 3.8
亿人次， 同比增长0.4%， 其中国内客运量同比增长3.9%， 国际地区客运量同比持平， 较2019 年增长 1.0%。2026Q2
全国民航客运量为 1.8 亿人次，同比降低 4.4%，其中国内客运量同比降低 5.2%，国际地区客运量同比下降 10.0%，
较 2019 年下降 8.6%。货邮运输量同比增长 6%。航空：7 家客运航司合计营收同比增长10%，归母净亏损扩大至 67
亿元； 其中三大航营收同比增长10%， 归母净亏损扩大至82 亿元， 航油成本大幅上涨是利润承压主因。机场：机场板
块营收同比增长5%，客流增长及部分资产处置收益推动归母净利润同比增长13%。空运：货运需求强于客运，东航物
流营收同比增长27%，归母净利润同比增长10%，AI 硬件、高端制造出海及冷链需求支撑业务增长。
航运板块：26H1 受中东地缘影响，Q2 油运集运滚装散货船景气高增，带动板块利润同比增长。2026H1 板块营收2441
亿元，同比+8%，归母净利润320 亿元，同比+16%，主要由于油运板块利润高增。内贸集运方面，由于Q1 季节性淡季
以及春节后复工偏慢，同时龙头运力调配至海外市场，内贸集运运价基本稳定。外贸近洋集运方面，由于Q2 中东地
缘局势影响，各种附加费显著抬升了运价，扭转了 Q1 运价颓势。外贸的远洋集运方面，虽然行业运力供给增加，但
由于 Q2 中东地缘局势紧张，带动船舶效率降低，CCFI 运价同比基本持平。油运方面，由于中东局势紧张导致霍尔木
兹海峡原油成品油出口受阻，油运舍近求远，效率下降同时风险溢价提升，油运运价同比大幅增长。各板块运价表现
具体来看：2026H1 CCFI 指数平均为1239 点，同比-1.0%；PDCI 指数平均1125.79 点，同比-5.8%； BCTI TC7-TCE 平
均为 29803 美元/天，同比+56.6%；BDTI TD3C-TCE 平均为321370 美元/天，同比+697.9%。
港口板块： 吞吐量增长， 业绩同比提升。26H1 沿海主要港口吞吐量为58.67 亿吨， 同比+2.9%；外贸货物吞吐量为25.68
亿吨， 同比+4.5%。26Q2 沿海主要港口货物吞吐量为29.9 亿吨， 同比+0.9%， 外贸货物吞吐量为14.3 亿吨， 同比+0.9%。
公路板块： 公路基本面稳健。2026H1 公路板块营收 576 亿元， 同比+2%， 归母净利润140 亿元， 同比-5%。2026Q2
公路板块实现营收 297 亿元，同比+2%，实现归母净利润 64 亿元，同比-8%。2026H1 公路旅客周转量 2506.9 亿人
公里，同比-1.3%，货物周转量 39015.2 亿吨公里，同比+3.2%;其中 2026Q2,公路旅客周转量 1312.8 亿人公里，同
比-0.3%，货物周转量 20,952.73 亿吨公里，同比+2.6%。
铁路板块：铁路客运稳健增长。2026H1 铁路客运持续恢复，旅客周转量增长，铁路旅客周转量 8266.82 亿人公里，
同比+3.4%，货物周转量 18,858.1 亿吨公里，同比+6.7%。
投资建议：
建议关注航运、空运、快递、航空、红利板块。（1）航运：受中东等地缘局势影响，Q2 运价持续走高，下半年有望延
续 Q2 趋势，全年利润有望大幅上修，持续推荐；（2）快递：反内卷制度化、 常态化， 价格持续修复， 件量增速换档，
行业资本开支过峰后，股东回报能力将迅速提升；（3）航空/空运：航空货运受AI 等高价值货物带动需求，后续景气
度有望维持，推荐空运板块；航空客运方面，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放
缓，油价成短期制约板块利润因素， 但我们认为该因素已经充分定价， 看好后续供需改善，推荐航空板块。（4） 红利：
当前公路、铁路、港口股息率普遍高于4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐红利板块。
风险提示
需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。
行业深度研究
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内容目录
一、交运：2026H1 营收盈利双增，2026Q2 营收增长但盈利承压 ........................................ 5
1.1 整体：2026H1 营收增长但盈利承压 ......................................................... 5
1.2 分板块：2026H1 业绩增长来自航运、机场、铁路等板块 ....................................... 6
二、快递物流：快递业绩表现分化，危化品物流短期承压 ............................................. 8
2.1 快递：价格修复，件量增速换挡 ........................................................... 8
2.2 物流：受上游需求偏弱影响，危化品物流承压 .............................................. 10
三、航空机场：民航客运量增长，机场盈利改善 .................................................... 11
3.1 民航业：经营数据提升，国际线持续恢复 .................................................. 11
3.2 航司：油价上升单位成本提高，多家大航业绩承压 .......................................... 12
3.3 机场：业务量增长提升收入，成本刚性盈利大增 ............................................ 14
四、航运港口：油运景气度明显提升，港口业务量稳步增长 .......................................... 15
4.1 航运：航运板块盈利分化，H1 油运景气度明显提升 .......................................... 15
4.2 港口：业务量稳步增长，业绩增速分化 .................................................... 16
五、公路铁路：公路货运周转有所增长，铁路客运稳健增长 .......................................... 17
5.1 公路：公路货运周转有所增长 ............................................................ 17
5.2 铁路：铁路客运持续恢复，旅客周转量增长 ................................................ 19
六、投资建议：关注油运、快递、航空、红利 ...................................................... 20
七、风险提示 .................................................................................. 20
图表目录
图表 1： 2026H1 交运板块营业收入同比上升 ........................................................ 5
图表 2： 2026Q2 交运板块营业收入同比上升 ........................................................ 5
图表 3： 2026H1 交运板块业绩同比增长 ............................................................ 5
图表 4： 2026Q2 交运板块业绩同比下降 ............................................................ 5
图表 5： 2026H1 交运板块盈利能力有所回升 ........................................................ 6
图表 6： 2026H1 交运板块ROE .................................................................... 6
图表 7： 2026H1 交运板块营业收入同比+2.8% ....................................................... 6
图表 8： 2026H1 交运板块归母净利润同比+2.7% ..................................................... 7
图表 9： 2026Q2 交运板块营业收入同比+3.6% ....................................................... 7
图表 10： 2026Q2 交运板块归母净利润同比-15.4% ................................................... 8
图表 11： 2026H1 规模以上快递业务收入同比增长 ................................................... 8
行业深度研究
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图表 12： 2026H1 规模以上快递业务收入同比增长 ................................................... 8
图表 13： 2026H1 规模以上快递业务量同比增长 ..................................................... 9
图表 14： 2026H1 规模以上快递业务量同比增长 ..................................................... 9
图表 15： 2026H1 模以上快递单票价格同比增长 ..................................................... 9
图表 16： 2026H1 规模以上快递单票价格同比增长 ................................................... 9
图表 17： 2026H1 申通业务量增速较快 ............................................................. 9
图表 18： 申通市占率保持高速增长 ............................................................... 9
图表 19： 快递公司单票收入同比增长 ............................................................ 10
图表 20： 申通、韵达单票收入大幅增长 .......................................................... 10
图表 21： 2026H1 及2026Q2 快递公司营收增速明显（亿元） ......................................... 10
图表 22： 2026H1 及2026Q2 快递公司归母净利润分化（亿元） ....................................... 10
图表 23： 物流公司营收增速分化（亿元） ........................................................ 11
图表 24： 物流公司业绩增速分化（亿元） ........................................................ 11
图表 25： 2026H1 国内航线客流持续超过2019 年 ................................................... 12
图表 26： 2026H1 国际地区航线客流在下降过程中 .................................................. 12
图表 27： 油价同比上升 ........................................................................ 12
图表 28： 2026H1 人民币兑美元汇率升值 .......................................................... 12
图表 29： 各航司RPK 较2019 年同比增长，民营航司增速领跑 ....................................... 13
图表 30： 各航司ASK 较2019 年同比增长，民营航司增速领跑 ....................................... 13
图表 31： 各航司RPK 同比增长，春秋增速明显 .................................................... 13
图表 32： 各航司ASK 同比增长，春秋增速明显 .................................................... 13
图表 33： 2026H1 及2026Q2 航空公司营收同比改善（亿元） ......................................... 13
图表 34： 2026H1 及2026Q2 多家航空公司归母净利润短暂承压（亿元） ............................... 14
图表 35： 2026H1 多家机场公司营收同比改善（亿元） .............................................. 14
图表 36： 2026H1 多家机场公司盈利分化（亿元） .................................................. 14
图表 37： 2026Q2 集运运价同比转正 .............................................................. 15
图表 38： 2026H1 内贸集运PDCI 指数低位运行 ..................................................... 15
图表 39： 2026H1 BDTI TD3C-TCE 同比增长 ........................................................ 15
图表 40： 2026H1 BCTI TC7-TCE 同比增长 ......................................................... 15
图表 41： 2026H1 及2026Q2 航运公司营收增长（亿元） ............................................. 15
图表 42： 2026H1 及2026Q2 航运公司业绩增长分化（亿元） ......................................... 16
图表 43： 2026H1 港口货物吞吐量同比增长 ........................................................ 16
图表 44： 2026H1 港口外贸货物吞吐量同比增长 .................................................... 16
图表 45： 2026H1 及2026Q2 港口公司营收增速分化（亿元） ......................................... 17
图表 46： 2026H1 及2026Q2 港口公司归母净利润增速分化（亿元） ................................... 17
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图表 47： 2026H1 公路旅客周转量上升 ............................................................ 18
图表 48： 2026H1 公路货物周转量上升 ............................................................ 18
图表 49： 高速公路货车通行量 .................................................................. 18
图表 50： 2026H1 及2026Q2 多数公路公司营收涨跌互现（亿元） ..................................... 18
图表 51： 2026H1 及2026Q2 多数公路公司归母净利润增长（亿元） ................................... 19
图表 52： 2026H1 铁路旅客周转量同比上升 ........................................................ 19
图表 53： 2026H1 铁路货物周转量同比增长 ........................................................ 19
图表 54： 2026H1 及2026Q2 铁路公司营收表现分化（亿元） ......................................... 19
图表 55： 2026H1 及2026Q2 铁路公司归母净利润表现分化（亿元） ................................... 20
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一、交运：2026H1 营收盈利双增，2026Q2 营收增长但盈利承压
1.1 整体：2026H1 营收增长但盈利承压
2026H1 及 2026Q2 交运板块营收同比增长。 受航运、 航空、 机场等板块收入增长影响，2026 年上半年交运板块实现
营业收入 17,823 亿元，同比+2.8%。2026Q2 受港口、航空、机场、铁路等板块收入增长的综合影响，交运板块实现
营业收入 9,294.7 亿元，同比+3.6%。
图表1：2026H1 交运板块营业收入同比上升 图表2：2026Q2 交运板块营业收入同比上升
来源：Wind，
国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
2026H1 交运板块归母净利润同比增长，2026Q2 同比下降。受快递、航运、机场业绩增长影响，2026H1 年交运板块实
现归母净利润976 亿元，同比+2.7%。2026Q2，受航空、物流、公路业绩下降影响，2026Q2 年交运板块实现归母净利
润405 亿元，同比-15.4%。
图表3：2026H1 交运板块业绩同比增长 图表4：2026Q2 交运板块业绩同比下降
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
2026H1 交运板块盈利能力有所提升，交运板块综合毛利率为11.2%，净利率为6.2%，分别同比-0.2pct、+1.5pct。
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
营业收入（亿元） 同比增速
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
营业收入（亿元） 同比增速
-500.0%
0.0%
500.0%
1000.0%
1500.0%
2000.0%
2500.0%
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
归母净利润（亿元） 同比增速
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-400
-200
-
200
400
600
800
归母净利润（亿元） 同比增速
行业深度研究
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图表5：2026H1 交运板块盈利能力有所回升 图表6：2026H1 交运板块 ROE
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
1.2 分板块：2026H1 业绩增长来自航运、机场、铁路等板块
2026H1 航空、机场、航运等板块收入利润提升明显。收入端，2026H1 公路营收+2%、铁路+5%、公交-17%、物流综合-
2%、快递同比持平、航运+8%、港口+4%、航空+10%、机场+10%。盈利端，2026H1 公路归母净利润-5%、铁路+6%、公交
-41%、物流综合-10%、快递+25%、航运+16%、港口+4%、航空-302%、机场+10%。
图表7：2026H1 交运板块营业收入同比+2.8%
来源：Wind，国金证券研究所
12.7%12.3%12.1%
8.4%
11.3%
9.6%10.5%
12.2%11.4%11.2%
6.6%
5.1% 5.1%
0.7%
6.3%
3.5%
5.5% 6.1%
4.7%
6.2%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
毛利率 净利率
10.5%
7.9% 7.9%
0.5%
9.5%
4.6%
7.8% 8.2%
6.8%
3.88%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
ROE
2%
5%
-17%
-2% 0%
8%
4%
10% 10%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
公路 铁路 公交 物流综合 快递 航运 港口 航空 机场
营业收入（亿元）
2025H1 2026H1 增速
行业深度研究
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图表8：2026H1 交运板块归母净利润同比+2.7%
来源：Wind，国金证券研究所
2026Q2 航空、机场、港口等板块利润增长明显。收入端，2026Q2 公路营收+2%、铁路+6%、公交-15%、物流综合-2%、
快递持平、航运+17%、港口+3%、航空+11%、机场+8%。盈利端，2026Q2 公路归母净利润-8%、铁路+10%、公交+5%、物
流综合-18%、快递+17%、航运+56%、港口+3%、航空-4327%、机场+18%。
图表9：2026Q2 交运板块营业收入同比+3.6%
来源：Wind，国金证券研究所
-5% 6%
-41%
-10%
25% 16% 4%
-302%
10%
-350%
-300%
-250%
-200%
-150%
-100%
-50%
0%
50%
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
公路 铁路 公交 物流综合 快递 航运 港口 航空 机场
归母净利润（亿元）
2025H1 2026H1 增速
2%
6%
-15%
-2%
0%
17%
3%
11%
8%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
公路 铁路 公交 物流综合 快递 航运 港口 航空 机场
营业收入（亿元）
2025Q2 2026Q2 增速
行业深度研究
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图表10：2026Q2 交运板块归母净利润同比-15.4%
来源：Wind，国金证券研究所
二、快递物流：快递业绩表现分化，危化品物流短期承压
2.1 快递：价格修复，件量增速换挡
快递业务量同比稳定增长，价格同比转正。2026 年上半年快递业务收入为 7714.0 亿元，同比+7.3%，其中快递业务
量为 1003.8 亿件，同比+4.9%；快递单票价格为 7.68 元，同比+2.3%。2026Q2 快递业务收入为 4023.9 亿元，同比
+7.8%，其中快递业务量为 526.5 亿件，同比+4.2%；快递单票价格为 7.64 元，同比+3.5%。
快递行业增速换挡主因电商增速放缓，以及电商税务申报叠加反内卷导致部分低价件、刷单件出清；反内卷逐渐制度
化、常态化，推动行业单票价格持续修复。
图表11：2026H1 规模以上快递业务收入同比增长 图表12：2026H1 规模以上快递业务收入同比增长
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
-8% 10% 5% -18% 17% 56% 3%
-4237%
18%
-4500%
-4000%
-3500%
-3000%
-2500%
-2000%
-1500%
-1000%
-500%
0%
500%
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
公路 铁路 公交 物流综合 快递 航运 港口 航空 机场
归母净利润（亿元）
2025Q2 2026Q2 增速
-
500
1,000
1,500
2,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
规模以上快递业务收入（亿元）
2024 2025 2026
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
规模以上快递业务收入YoY
2024 2025 2026
行业深度研究
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图表13：2026H1 规模以上快递业务量同比增长 图表14：2026H1 规模以上快递业务量同比增长
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表15：2026H1 模以上快递单票价格同比增长 图表16：2026H1 规模以上快递单票价格同比增长
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
申通业务量增速较快，市占率持续增长。2026H1 申通增速较快，主要系对丹鸟物流 100%股权的收购为其业绩增长注
入核心增量。市占率方面，2026Q2 圆通为16.4%，申通为14.5%，韵达为12.4%，顺丰为7.8%。
图表17：2026H1 申通业务量增速较快 图表18：申通市占率保持高速增长
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
快递公司单票收入普遍增长（圆通同比下降部分原因是口径调整） ，主因反内卷叠加逆向件业务爆发（逆向件增速快
-
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
200.0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
规模以上快递业务量（亿件）
2024 2025 2026
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
规模以上快递业务量YoY
2024 2025 2026
-
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
规模以上快递单票价格（元）
2024 2025 2026
-30%
-25%
-20%
-15%
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-5%
0%
5%
10%
15%
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
规模以上快递单票价格YoY
2024 2025 2026
-10%
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5%
10%
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20%
25%
30%
35%
40%
圆通 韵达 顺丰 申通 行业
快递公司季度业务量增速
2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
0%
2%
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16%
18%
20%
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
2023Q2
2023Q3
2023Q4
2024Q1
2024Q2
2024Q3
2024Q4
2025Q1
2025Q2
2025Q3
2025Q4
2026Q1
2026Q2
业务量市占率
圆通 韵达 顺丰 申通
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于行业，且顺丰让出部分份额） ，申通增速相对较高主因丹鸟并表。
图表19：快递公司单票收入同比增长 图表20：申通、韵达单票收入大幅增长
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
2026H1 及 2026Q2 主要快递公司营收增长明显，由业务量增长和价格修复共同驱动。2026H1
顺丰控股营收+6%，圆通
速递+8%，
韵达股份+6%，
申通快递+30%，中通快递+22%。2026Q2，顺丰控股营收+6%，
圆通速递+7%，韵达股份+10%，
申通快递+29%。
图表21：2026H1 及 2026Q2 快递公司营收增速明显（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
002352.SZ 顺丰控股 1,555 1,469 6% 814 770 6%
600233.SH 圆通速递 389 359 8% 201 188 7%
002120.SZ 韵达股份 264 248 6% 139 126 10%
002468.SZ 申通快递 325 250 30% 168 130 29%
2057.HK 中通快递-W 278 227 22%
来源：Wind，国金证券研究所
2026H1 主要快递公司盈利增速分化，2026Q2 主要快递公司分化进一步加剧，主因2Q25 是前一轮价格战最激烈阶段，
价格修复后，非头部公司利润弹性更大。2026H1 顺丰控股归母净利润-4%，圆通速递+73%，韵达股份+89%，申通快递
+128%， 中通快递+31%。2026Q2， 顺丰控股归母净利润-15%， 圆通速递+85%， 韵达股份+146%， 申通快递+165%， 中通快
递+57%。
图表22：2026H1 及 2026Q2 快递公司归母净利润分化（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
002352.SZ 顺丰控股 55 57 -4% 30 35 -15%
600233.SH 圆通速递 32 18 73% 18 10 85%
002120.SZ 韵达股份 10 5 89% 5 2 146%
002468.SZ 申通快递 10 5 128% 6 2 165%
2057.HK 中通快递-W 52 39 31% 31 19 57%
来源：Wind，国金证券研究所
2.2 物流：受上游需求偏弱影响，危化品物流承压
2026H1 物流公司营收增速分化。 危化品仓储方面，2026H1
宏川智慧收入+14%，
保税科技-12%； 危化品综合物流方面，
量增推动收入增长，
密尔克卫营收+13%，
永泰运+23%；危化品航运方面，头部公司持续增加运力，且积极投入国际化
学品海运业务， 克服运价下滑的不利影响，
兴通股份营收+29%。 受价格下滑影响，
嘉友国际营收-3%。受电子行业需求
回暖，
海晨股份营收+16%。
2026Q2 物流公司收入普遍增长。2026Q2 密尔克卫营收+14%、宏川智慧+21%、兴通股份+36%，
盛航股份+17%、保税科
技+16%、永泰运+51%、海晨股份+18%、 嘉友国际+14%、
长久物流+3%。 大宗供应链公司方面，
物产中大同比+21%， 建发
股份+14%，
厦门国贸+36%，
厦门象屿+17%。
-
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
圆通 韵达 申通 中通
单票收入（元）
2025Q1 2025Q2 2025Q3
2025Q4 2026Q1 2026Q2
-15%
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0%
5%
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15%
20%
圆通 韵达 申通 中通
单票收入同比增速
2025Q1 2025Q2 2025Q3
2025Q4 2026Q1 2026Q2
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图表23：物流公司营收增速分化（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
603713.SH 密尔克卫 79.7 70.4 13% 42.3 36.9 14%
002930.SZ 宏川智慧 6.7 5.9 14% 3.2 2.7 21%
603209.SH 兴通股份 10.2 7.9 29% 5.5 4.1 36%
001205.SZ 盛航股份 8.0 7.1 13% 4.0 3.4 17%
600794.SH 保税科技 3.7 4.2 -12% 2.2 1.9 16%
001228.SZ 永泰运 27.5 22.4 23% 17.8 11.8 51%
300873.SZ 海晨股份 10.1 8.7 16% 5.6 4.7 18%
603871.SH 嘉友国际 39.7 40.8 -3% 20.3 17.9 14%
603569.SH 长久物流 16.2 17.6 -8% 8.9 8.7 3%
600153.SH
建发股份 79.7 70.4 13% 42.3 36.9 14%
600704.SH 物产中大 6.7 5.9 14% 3.2 2.7 21%
600755.SH 厦门国贸 10.2 7.9 29% 5.5 4.1 36%
600057.SH 厦门象屿 8.0 7.1 13% 4.0 3.4 17%
来源：Wind，国金证券研究所
归母净利润方面，2026H1 密尔克卫归母净利润+8%，宏川智慧+295%，兴通股份+57%，盛航股份+34%，保税科技-2%，
永泰运-11%，海晨股份-87%，嘉友国际+30%、长久物流-27%。
2026Q2，密尔克卫归母净利润+10%，宏川智慧+116%，兴通股份+64%，盛航股份+104%，保税科技+38%，永泰运-18%，
海晨股份-79%，嘉友国际+35%、长久物流+5%、建发股份+10%，物产中大+116%，厦门国贸+64%，厦门象屿+104%。
图表24：物流公司业绩增速分化（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
603713.SH 密尔克卫 3.8 3.5 8% 2.0 1.8 10%
002930.SZ 宏川智慧 0.2 -0.1 295% 0.1 -0.3 116%
603209.SH 兴通股份 2.1 1.4 57% 1.0 0.6 64%
001205.SZ 盛航股份 0.7 0.5 34% 0.3 0.2 104%
600794.SH 保税科技 0.5 0.5 -2% 0.2 0.2 38%
001228.SZ 永泰运 0.5 0.5 -11% 0.1 0.2 -18%
300873.SZ 海晨股份 0.2 1.3 -87% 0.2 0.7 -79%
603871.SH 嘉友国际 7.3 5.6 30% 4.0 3.0 35%
603569.SH 长久物流 0.1 0.1 -27% 0.1 0.1 5%
600153.SH 建发股份 3.8 3.5 8% 2.0 1.8 10%
600704.SH 物产中大 0.2 -0.1 295% 0.1 -0.3 116%
600755.SH 厦门国贸 2.1 1.4 57% 1.0 0.6 64%
600057.SH 厦门象屿 0.7 0.5 34% 0.3 0.2 104%
来源：Wind，国金证券研究所
三、航空机场：民航客运量增长，机场盈利改善
3.1 民航业：经营数据提升，国际线持续恢复
民航客运量持续恢复， 主要靠国内线拉动。2026H1 全国民航客运量为 3.8 亿人次， 同比增长0.4%， 其中国内客运量
同比增长 3.9%，国际地区客运量同比持平，较 2019 年增长 1.0%。2026Q2 全国民航客运量为 1.8 亿人次，同比降
低 4.4%，其中国内客运量同比降低 5.2%，国际地区客运量同比下降 10.0%，较 2019 年下降 8.6%。
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图表25：2026H1 国内航线客流持续超过 2019 年 图表26：2026H1 国际地区航线客流在下降过程中
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
航油出厂价维持高位， 人民币小幅升值。2026H1 国内航油出厂价平均为7897 元/吨， 同比增长38.2%，2026Q2 国内航
油出厂价平均为10345 元/吨， 同比上升90.0%； 航司单位座公里航油成本下降。2026Q2 人民币兑美元小幅升值1.8%，
高于上年同期的1.2%的升值比率。
图表27：油价同比上升 图表28：2026H1 人民币兑美元汇率升值
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
3.2 航司：油价上升单位成本提高，多家大航业绩承压
航司业务量总体增长， 客公里收益同步改善。2026H1 主要上市航司ASK、RPK 增速有所分化， 其中
春秋航空增速领跑；
三大航中国航RPK 增速较快，南航ASK 增速较快。尽管商务需求仍相对偏弱，但受燃油附加费上调及国际航线收益改
善等因素影响， 主要航司客公里收益总体提升； 国航、 东航及春秋航空客座率同比提高， 进一步支撑座公里收益改善。
0
1,000
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中国国内线民航客运量（万人/月）
2019 2025 2026
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中国国际地区线民航客运量（万人/月）
2019 2025 2026
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2019-01
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2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
布伦特原油价格（美元/桶，左轴）
国内航空煤油出厂价（元/吨）
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图表29：各航司RPK 较 2019 年同比增长，民营航司增速
领跑
图表30：各航司ASK 较2019 年同比增长，民营航司增速
领跑
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表31：各航司RPK 同比增长，春秋增速明显 图表32：各航司ASK 同比增长，春秋增速明显
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
量增推动航司营收增长。2026H1 国航营收同比+11%，东航+11%，南航+10%，海航+20%，春秋航空+9%，
吉祥航空+3%，
华夏航空+27%，
东航物流+15%，
国货航-8%，
中国外运+12%,
华贸物流+12%。2026Q2 国航营收+10%， 东航+11%， 南航+9%，
海航+26%， 春秋航空+14%， 吉祥航空+4%， 华夏航空+34%， 东航物流+27%， 国货航-7%， 中国外运+14%。 华贸物流+14%。
图表33：2026H1 及 2026Q2 航空公司营收同比改善（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
601111.SH
中国国航 893 808 11% 447 407 10%
600115.SH
中国东航 742 668 11% 372 334 11%
600029.SH
南方航空 947 863 10% 469 429 9%
600221.SH
海航控股 355 331 7% 170 155 10%
601021.SH 春秋航空 123 103 20% 63 50 26%
603885.SH 吉祥航空 121 111 9% 61 53 14%
002928.SZ 华夏航空 37 36 3% 19 18 4%
601156.SH 东航物流 142.5 112.6 27% 77.3 57.7 34%
001391.SZ 国货航 125 109 15% 73 58 27%
601598.SH 中国外运 465 505 -8% 249 268 -7%
603128.SH 华贸物流 98 88 12% 55 48 14%
0%
20%
40%
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80%
100%
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空 华夏航空
季度RPK较2019年变动幅度
2025Q1 2025Q2 2025Q3
2025Q4 2026Q1 2026Q2
0%
20%
40%
60%
80%
100%
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空 华夏航空
季度ASK较2019年变动幅度
2025Q1 2025Q2 2025Q3
2025Q4 2026Q1 2026Q2
-5%
0%
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10%
15%
20%
25%
30%
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空 华夏航空
RPK同比增速
2025Q1 2025Q2 2025Q3
2025Q4 2026Q1 2026Q2
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空 华夏航空
ASK同比增速
2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
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来源：Wind，国金证券研究所
2026H1 盈利承压，国航归母净利润同比-27%，东航-52%，南航-141%，海航+374%，春秋航空-11%，吉祥航空-70%，华
夏航空-83%，东航物流+10%，国货航-26%,中国外运-11%。华贸物流-3%。2026Q2，国航归母净利润同比-1778%，东航
-774%，南航-559%，海航-576%，春秋航空-88%， 吉祥航空-281%， 华夏航空-154%， 东航物流+13%， 国货航-33%，中国
外运-20%。华贸物流+17%。
图表34：2026H1 及 2026Q2 多家航空公司归母净利润短暂承压（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
601111.SH 中国国航 -23 -18 -27% -40 2 -1778%
600115.SH 中国东航 -22 -14 -52% -38 -4 -774%
600029.SH 南方航空 -37 -15 -141% -52 -8 -559%
600221.SH 海航控股 3 1 374% -15 -2 -576%
601021.SH 春秋航空 10 12 -11% 1 5 -88%
603885.SH 吉祥航空 2 5 -70% -3 2 -281%
002928.SZ 华夏航空 0 3 -83% -1 2 -154%
601156.SH 东航物流 14.2 12.9 10% 8.4 7.4 13%
001391.SZ 国货航 9.2 12.4 -26% 4.5 6.6 -33%
601598.SH 中国外运 17.2 19.5 -11% 10.4 13.0 -20%
603128.SH 华贸物流 2.2 2.3 -3% 1.3 1.1 17%
来源：Wind，国金证券研究所
3.3 机场：业务量增长提升收入，成本刚性盈利大增
量增推动收入恢复， 机场公司营收亦改善。2026H1
上海机场营收同比+2%，
白云机场+9%，
深圳机场+6%，
厦门空港+26%，
海南机场+30%。2026Q2，上海机场营收同比+4%，白云机场+9%，深圳机场+5%，厦门空港+50%，海南机场+4%。
图表35：2026H1 多家机场公司营收同比改善（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
600009.SH 上海机场 65 64 2% 33 32 4%
600004.SH 白云机场 41 37 9% 21 19.0 9%
000089.SZ 深圳机场 27 25 6% 13 12.7 5%
600897.SH 厦门空港 12.5 9.9 26% 7.6 5.0 50%
600515.SH 海南机场 30 23 30% 13 12 4%
来源：Wind，国金证券研究所
机场公司成本相对刚性，收入增长拉动利润提升。2026H1 上海机场净利同比+16%，白云机场-43%，深圳机场+136%，
厦门空港-1%， 海南机场-7%， 主要系房地产结转成本大幅上升。2026Q2 盈利分化， 上海机场净利同比+22%， 白云机场
-43%，深圳机场+220%，厦门空港+5%，海南机场-77%。其中，因三期扩建工程项目资产投入使用，相关成本增加，白
云机场盈利大幅下滑。
图表36：2026H1 多家机场公司盈利分化（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
600009.SH 上海机场 12.2 10.4 16% 6.4 5.3 22%
600004.SH 白云机场 4.3 7.5 -43% 2.6 4.5 -43%
000089.SZ 深圳机场 7.4 3.1 136% 4.8 1.5 220%
600897.SH 厦门空港 2.5 2.5 -1% 1.3 1.3 5%
600515.SH 海南机场 1.2 1.3 -7% 0.1 0 -77%
来源：Wind，国金证券研究所
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四、航运港口：油运景气度明显提升，港口业务量稳步增长
4.1 航运：航运板块盈利分化，H1 油运景气度明显提升
航运板块盈利分化，油运景气度显著提升。2026Q2 板块营收1318 亿元， 同比+17%， 归母净利润182 亿元， 同比+56%。。
内贸集运方面，由于 Q1 季节性淡季以及春节后复工偏慢，同时龙头运力调配至海外市场，内贸集运运价基本稳定。
外贸近洋集运方面，由于Q2 中东地缘局势影响，各种附加费显著抬升了运价，扭转了Q1 运价颓势。外贸的远洋集运
方面，虽然行业运力供给增加，但由于Q2 中东地缘局势紧张，带动船舶效率降低，CCFI 运价同比基本持平。油运方
面，由于中东局势紧张导致霍尔木兹海峡原油成品油出口受阻，油运舍近求远，效率下降同时风险溢价提升，油运运
价同比大幅增长。各板块运价表现具体来看： 2026H1 CCFI 指数平均为1239 点，同比-1.0%；PDCI 指数平均1125.79
点，同比-5.8%； BCTI TC7-TCE 平均为29803 美元/天，同比+56.6%；BDTI TD3C-TCE 平均为321370 美元/天，同比
+697.9%。
图表37：2026Q2 集运运价同比转正 图表38：2026H1 内贸集运 PDCI 指数低位运行
来源：Clarksons，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表39：2026H1 BDTI TD3C-TCE 同比增长 图表40：2026H1 BCTI TC7-TCE 同比增长
来源：Clarksons，国金证券研究所 来源：Clarksons，国金证券研究所
2026H1 集运公司和油运公司营收普遍增长。2026H1
中远海控营收+3%，
中远海能+30%，
招商轮船+56%，
安通控股+5%，
中远海发+11%，
招商南油+19%，
中远海特+34%，
中谷物流+2%，
锦江航运+10%，
海通发展+93%。2026Q2 集运公司和油
运公司营收大多呈现增长的态势。2026Q2 中远海控营收+18%，中远海能+33%，招商轮船+59%，安通控股+6%，中远海
发+12%，招商南油+24%，中远海特+42%，中谷物流+4%，锦江航运+16%，海通发展+114%。
图表41：2026H1 及 2026Q2 航运公司营收增长（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
601919.SH 中远海控 1,119 1,091 3% 601 511 18%
600026.SH 中远海能 151 116 30% 78 59 33%
601872.SH 招商轮船 197 126 56% 111 70 59%
600179.SH 安通控股 46 44 5% 25 23 6%
0.00
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2022 2023 2024 2025 2026
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2025 2026
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601866.SH 中远海发 136 123 11% 76 68 12%
601975.SH 招商南油 33 28 19% 17 14 24%
600428.SH 中远海特 144 108 34% 79 56 42%
603565.SH 中谷物流 55 53 2% 29 28 4%
601083.SH 锦江航运 37 34 10% 20 17 16%
603162.SH 海通发展 35 18 93% 21 10 114%
来源：Wind，国金证券研究所
2026H1 航运板块业绩普遍高增,中远海控归母净利润-23%，中远海能+143%，招商轮船+228%，安通控股+28%，中远海
发+3%， 招商南油+42%， 中远海特+66%， 中谷物流+1%， 海通发展+503%。2026Q2， 油运板块实现大幅业绩增长。中远海
控归母净利润+29%， 中远海能+104%， 招商轮船+233%， 安通控股+49%， 中远海发+20%， 招商南油+33%， 中远海特+101%，
中谷物流+6%，锦江航运-5%，海通发展+1528%。
图表42：2026H1 及 2026Q2 航运公司业绩增长分化（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
601919.SH 中远海控 134 175 -23% 75 58 29%
600026.SH 中远海能 45 19 143% 24 12 104%
601872.SH 招商轮船 70 21 228% 42 13 233%
600179.SH 安通控股 7 5 28% 4 3 49%
601866.SH 中远海发 10 10 3% 6 5 20%
601975.SH 招商南油 8 6 42% 4 3 33%
600428.SH 中远海特 14 8 66% 10 5 101%
603565.SH 中谷物流 11 11 1% 6 5 6%
601083.SH 锦江航运 8 8 -5% 4 4 -5%
603162.SH 海通发展 5 1 503% 3 0 1528%
来源：Wind，国金证券研究所
4.2 港口：业务量稳步增长，业绩增速分化
2026H1 港口业务量增速提升。2026H1 沿海主要港口吞吐量为 58.67 亿吨，同比+2.9%；外贸货物吞吐量为 25.68 亿
吨，同比+4.5%。2026Q2 沿海主要港口货物吞吐量为 29.92 亿吨，同比+0.9%，外贸货物吞吐量为 14.26 亿吨，同比
+0.9%。
图表43：2026H1 港口货物吞吐量同比增长 图表44：2026H1 港口外贸货物吞吐量同比增长
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
2026H1 大多数港口公司实现营业收入增长。其中
上港集团营收同比+10%，
宁波港+13%，
招商港口+6%，
青岛港+11%，
辽港股份-6%，
广州港-5%，
唐山港+15%，
秦港股份+5%，
北部湾港+1%，
天津港-13%，
盐田港+12%。2026Q2，上港集团
营收同比+11%，宁波港+11%，招商港口+7%，青岛港+15%，辽港股份-13%，广州港+2%，唐山港+9%，秦港股份+7%，北
-10%
-5%
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2021-12
2022-03
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2022-09
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2023-03
2023-06
2023-09
2023-12
2024-03
2024-06
2024-09
2024-12
2025-03
2025-06
2025-09
2025-12
2026-03
2026-06
（亿吨）
沿海主要港口货物吞吐量:当月值
沿海主要港口货物吞吐量:当月同比
-10%
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2023-03
2023-06
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2024-03
2024-06
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2025-03
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2025-12
2026-03
2026-06
（亿吨） 外贸货物吞吐量:当月值
外贸货物吞吐量:当月同比
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部湾港-3%，天津港-14%，盐田港+12%。
图表45：2026H1 及 2026Q2 港口公司营收增速分化（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
600018.SH 上港集团 214 196 10% 111 101 11%
601018.SH 宁波港 169 149 13% 87 79 11%
001872.SZ 招商港口 89 85 6% 45 43 7%
601298.SH 青岛港 105 94 11% 53 46 15%
601880.SH 辽港股份 53 57 -6% 27 32 -13%
601228.SH 广州港 66 69 -5% 36 35 2%
601000.SH 唐山港 30 26 15% 15 14 9%
601326.SH 秦港股份 36 35 5% 20 18 7%
000582.SZ 北部湾港 36 36 1% 19 19 -3%
600717.SH 天津港 54 62 -13% 27 32 -14%
000088.SZ 盐田港 4 4 12% 2 2 12%
来源：Wind，国金证券研究所
2026H1 港口公司归母净利润分化，上港集团归母净利润同比+6%，宁波港-2%，招商港口+6%，青岛港-3%，辽港股份-
7%，广州港+1%，唐山港+14%，秦港股份+3%，北部湾港+5%，天津港+35%，盐田港+7%。2026Q2，上港集团归母净利润
+9%， 宁波港-3%， 招商港口+7%，青岛港-4%，辽港股份-30%，广州港+11%， 唐山港+7%，秦港股份+4%，北部湾港-2%，
天津港+42%，盐田港+5%。
图表46：2026H1 及 2026Q2 港口公司归母净利润增速分化（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
600018.SH 上港集团 85 80 6% 45 41 9%
601018.SH 宁波港 25 26 -2% 14 14 -3%
001872.SZ 招商港口 28 26 6% 16 15 7%
601298.SH 青岛港 28 28 -3% 14 14 -4%
601880.SH 辽港股份 9 10 -7% 5 8 -30%
601228.SH 广州港 6 6 1% 3 3 11%
601000.SH 唐山港 10 9 14% 5 5 7%
601326.SH 秦港股份 10 10 3% 6 6 4%
000582.SZ 北部湾港 6 5 5% 3 3 -2%
600717.SH 天津港 7 5 35% 3 2 42%
000088.SZ 盐田港 7 7 7% 4 3 5%
来源：Wind，国金证券研究所
五、公路铁路：公路货运周转有所增长，铁路客运稳健增长
5.1 公路：公路货运周转有所增长
公路板块利润有所下滑，营收相对稳定。2026H1 公路板块营收 576 亿元，同比+2%，归母净利润 140 亿元，同比-
5%。2026Q2 公路板块实现营收 297 亿元，同比+2%，实现归母净利润 64 亿元，同比-8%。2026H1 公路旅客周转
量 2506.9 亿人公里，同比-1.3%，货物周转量39015.2 亿吨公里，同比+3.2%;其中 2026Q2,公路旅客周转量 1312.8
亿人公里，同比-0.3%，货物周转量 20,952.73 亿吨公里，同比+2.6%。
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图表47：2026H1 公路旅客周转量上升 图表48：2026H1 公路货物周转量上升
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表49：高速公路货车通行量
来源：交通运输部，国金证券研究所
2026H1 公路板块公司营收涨跌互现，其中
招商公路营收+27%，
宁沪高速-1%，
山东高速+2%，
深高速-7%，粤高速同比
持平，
皖通高速-14%，
四川成渝+20%，
东莞控股-9%。2026Q2，招商公路营收+27%， 宁沪高速+3%，山东高速+1%， 深高
速-12%，粤高速-3%，皖通高速+80%，四川成渝+11%，东莞控股-14%。
图表50：2026H1 及 2026Q2 多数公路公司营收涨跌互现（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
001965.SZ 招商公路 72 57 27% 36 29 27%
600377.SH 宁沪高速 93 94 -1% 48 46 3%
600350.SH 山东高速 110 107 2% 63 63 1%
600548.SH 深高速 37 39 -7% 19 21 -12%
000429.SZ 粤高速 A 21 21 0% 10 11 -3%
600012.SH 皖通高速 32 37 -14% 17 9 80%
601107.SH 四川成渝 49 41 20% 25 23 11%
000828.SZ 东莞控股 7 8 -9% 3 4 -14%
来源：Wind，国金证券研究所
归母净利润方面，2026Q2 多数公司业绩增长。2026H1 招商公路+4%，宁沪高速+3%，山东高速-7%，深高速-4%，粤高
速A-20%，皖通高速+5%，四川成渝+7%，东莞控股+3%。2026Q2，招商公路+7%，宁沪高速-6%，山东高速-16%，深高速
-15%，粤高速A 同比持平，皖通高速+15%，四川成渝+16%，东莞控股-15%。
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公路旅客周转量:当月值 亿人公里
公路旅客周转量:当月同比 %
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公路货物周转量:当月值 亿吨公里
公路货物周转量:当月同比 %
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2026-06
高速公路货车通行量（万辆）
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图表51：2026H1 及 2026Q2 多数公路公司归母净利润增长（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q 2 增速
001965.SZ 招商公路 26 25 4% 13 12 7%
600377.SH 宁沪高速 25 24 3% 11 12 -6%
600350.SH 山东高速 16 17 -7% 7 9 -16%
600548.SH 深高速 9 10 -4% 4 5 -15%
000429.SZ 粤高速 A 9 11 -20% 4 4 0%
600012.SH 皖通高速 10 10 5% 5 4 15%
601107.SH 四川成渝 9 8 7% 4 4 16%
000828.SZ 东莞控股 6 5 3% 3 3 -15%
来源：Wind，国金证券研究所
5.2 铁路：铁路客运持续恢复，旅客周转量增长
2026H1 铁路客运持续恢复， 旅客周转量增长，铁路旅客周转量 8266.82 亿人公里， 同比+3.4%， 货物周转量18,858.1
亿吨公里，同比+6.7%。
图表52：2026H1 铁路旅客周转量同比上升 图表53：2026H1 铁路货物周转量同比增长
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
2026H1 铁路公司营收涨跌不一，其中
京沪高铁+4%，
中铁特货-8%，
大秦铁路+6%，
广汇物流-25%，
广深铁路+6%，铁龙
物流-2%。2026Q2，京沪高铁+5%，中铁特货-6%，大秦铁路+8%，广汇物流-27%，广深铁路+5%，
铁龙物流同比持平。
图表54：2026H1 及 2026Q2 铁路公司营收表现分化（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
601816.SH 京沪高铁 218 210 4% 113 108 5%
001213.SZ 中铁特货 50 54 -8% 26 28 -6%
601006.SH 大秦铁路 396 373 6% 210 195 8%
600603.SH 广汇物流 11 14 -25% 5 7 -27%
601333.SH 广深铁路 148 140 6% 74 71 5%
600125.SH 铁龙物流 54 55 -2% 28 28 0%
来源：Wind，国金证券研究所
2026H1 铁路公司归母净利润增速分化，广深铁路、铁龙物流增幅分别为+7%、+2%，京沪高铁+7%，中铁特货-40%，大
秦铁路+3%，广汇物流-95%。2026Q2，京沪高铁+8%，中铁特货-52%，大秦铁路+21%，广汇物流-104%，广深铁路-5%，
铁龙物流-4%。
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2023-09
2024-03
2024-09
2025-03
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铁路旅客周转量:当月值（亿人公里）
铁路旅客周转量:当月同比 %
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2024-05
2024-10
2025-03
2025-08
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铁路货物周转量:当月值（亿吨公里）
铁路货物周转量:当月同比 %
行业深度研究
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图表55：2026H1 及 2026Q2 铁路公司归母净利润表现分化（亿元）
股票代码 公司名称 2026H1 2025H1 2026H1 增速 2026Q2 2025Q2 2026Q2 增速
601816.SH 京沪高铁 68 63 7% 36 34 8%
001213.SZ 中铁特货 2 3 -40% 1 2 -52%
601006.SH 大秦铁路 43 41 3% 19 15 21%
600603.SH 广汇物流 0 3 -95% -0 1 -104%
601333.SH 广深铁路 12 11 7% 6 6 -5%
600125.SH 铁龙物流 4 4 2% 2 2 -4%
来源：Wind，国金证券研究所
六、投资建议：关注油运、快递、航空、红利
建议关注航运、空运、快递、航空、红利板块。（1）航运：受中东等地缘局势影响，Q2 运价持续走高，下半年有望延
续Q2 趋势，全年利润有望大幅上修，持续推荐；（2）快递：反内卷制度化、 常态化， 价格持续修复， 件量增速换档，
行业资本开支过峰后，股东回报能力将迅速提升；（3）航空/空运：航空货运受AI 等高价值货物带动需求，后续景气
度有望维持，推荐空运板块；航空客运方面，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放
缓， 油价成短期制约板块利润因素， 但我们认为该因素已经充分定价， 看好后续供需改善， 推荐航空板块。（4） 红利：
当前公路、铁路、港口股息率普遍高于4%，铁路基本面改善、公路港口维持稳健，推荐红利板块。
七、风险提示
需求恢复不及预期风险。目前需求恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。
宏观经济增速低于预期风险。交通运输业与宏观经济紧密联系，如果宏观经济增速低于预期，则交通运输行业的增长
将会承压。
人民币汇率贬值风险。航空公司存在大量美元负债，人民币汇率贬值可能影响航司利润水平。
油价大幅上涨风险。交通运输行业成本主要是燃油，如果油价持续上行则会影响企业利润水平。
行业深度研究
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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