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报
告
2026 年09 月07 日
公司点评
买入 /
维持
立高食品(300973)
昨收盘:27.08
立高食品：收入稳中向好，利润短期承压静待修复
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 1.69/1.19
总市值/流通(亿元) 45.86/32.11
12 个月内最高 /最低价
(元)
49.49/21.8
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<<立高食品：高基数下短期承压，大
单品放量长期向好>>--2026-05-29
<<立高食品：奶油保持高增、餐饮新
客进展顺利，Q2 盈利延续改善>>--
2025-08-30
<<立高食品：新品表现亮眼，经营积
极向好>>--2025-05-07
证券分析师：郭梦婕
电话：
E-MAIL：guomj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523080002
证券分析师：梁帅奇
电话：
E-MAIL：liangsq@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190526030002
事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营收 22.05 亿
元，同比+6.54%，归母净利润1.26 亿元，同比-25.96%，扣非归母净
利润 1.25 亿元，同比-24.97%。2026Q2 实现营收 11.57 亿元，同比
+12.93%，归母净利润0.62 亿元，同比-24.24%。
渠道多点开花，UHT 高增驱动原料端提速。分产品看，2026H1 冷
冻 烘 焙 食 品/ 奶油 / 水 果 制 品/ 酱料 / 其 他 烘 焙 原 料 收 入 分 别 为
11.4/6.4/0.7/1.3/2.2 亿元，同比分别 +1.0%/+15.1%/-12.8%/-
10.6%/+45.3%。冷冻烘焙食品企稳回升，2026Q2 同比约+19%，重回较
快增长。UHT 奶油H1 收入近5 亿元、同比约+30%，国产替代逻辑加速
兑现，是原料端增长的核心驱动。分渠道看，2026H1 流通/商超/创新
渠道占比分别约为47%/33%/20%， 同比约+6%/+10%/低个位数增长，重
点商超创新单品、地方商超调改及海外业务（直接营收同比近+50%）
构成主要增量。大单品与多元渠道共振，国产替代逻辑加速兑现。公
司坚持"大单品、 大客户、 多元渠道"战略，UHT 奶油矩阵持续扩充、 国
产替代进程提速。商超渠道重点创新单品（蛋挞、肉松小贝等）已成
长为大单品， 地方性商超通过输出成熟产品方案与陈列指导呈现高增。
同步向连锁餐饮、商超便利店、茶饮轻食等渠道推出定制化产品与组
合方案，海外业务直接营收同比近+50%，多元增量结构持续优化。
毛利承压叠加搬迁投入， 利润短期仍处修复通道。2026H1/2026Q2
公司毛利率分别为 29.8%/29.9%，同比-0.5/-0.8pct，综合采购及干
线物流优化部分对冲了产品结构变化与新产能爬坡影响。费用端，H1
销售/管理费用率 10.7%/6.4%，同比+0.0/+0.8pct，管理费用率上升
主要系南沙工厂搬迁前置支出、 总部基地扩容及数字化/自动化投入增
加。2026Q2 净利率 5.4%，同比-2.5pct，主要系 Q2 实际税率提升所
致。若还原搬迁及自动化等一次性投入，整体利润率保持稳健，盈利
修复静待旺季兑现。
投资建议：公司上半年收入恢复增长、Q2 重回双位数，UHT 奶油
高增与商超、海外等新渠道放量构成增量来源，但短期受广州产能搬
迁前置投入、油脂乳制品成本上涨及税率抬升影响，利润仍处修复通
道。 展望下半年，9 月起进入销售旺季、 收入节奏前低后高， 叠加新品
放量、低毛利产品优化及产能利用率提升，盈利能力有望逐步修复。
我们看好公司作为烘焙集成服务商，在大单品、多元渠道与国产替代
趋势下的长期成长价值。 我们预计2026-2028 年收入47.4/51.6/56.2
(60%)
(44%)
(28%)
(12%)
4%
20%
25/9/8
25/11/19
26/1/30
26/4/12
26/6/23
26/9/3
立高食品 沪深300
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公司点评
P2 立高食品：收入稳中向好，利润短期承压静待修复
亿元， 同比+8.8%/+8.9%/+8.9%， 归母净利润2.7/3.5/4.0 亿元， 同比
-10.4%/+26.5%/+14.8%，对应PE 为17x/13x/12x，维持"买入"评级。
风险提示：食品安全风险； 行业竞争加剧； 原材料成本上涨风险；
产能建设不及预期。
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 4,354 4,737 5,160 5,622
营业收入增长率(%) 13.51% 8.81% 8.93% 8.96%
归母净利（百万元） 305 273 345 396
净利润增长率(%) 13.71% -10.40% 26.45% 14.83%
摊薄每股收益（元） 1.80 1.61 2.04 2.34
市盈率（PE） 15.05 16.80 13.28 11.57
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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P3 立高食品：收入稳中向好，利润短期承压静待修复
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 558 619 713 824 988 营业收入 3,835 4,354 4,737 5,160 5,622
应收和预付款项 317 414 406 449 486 营业成本 2,628 3,062 3,379 3,655 3,962
存货 380 381 420 450 480 营业税金及附加 29 36 38 42 46
其他流动资产 322 439 469 483 504 销售费用 464 468 507 550 596
流动资产合计 1,577 1,854 2,008 2,206 2,457 管理费用 256 246 298 304 326
长期股权投资 0 8 11 16 20 财务费用 15 40 33 36 46
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -21 -19 -15 -10 -5
固定资产 1,427 1,505 1,634 1,728 1,786 投资收益 5 7 6 7 8
在建工程 352 582 699 842 991 公允价值变动 0 4 0 0 0
无形资产开发支出 339 340 351 360 369 营业利润 336 367 335 423 485
长期待摊费用 79 63 68 72 73 其他非经营损益 -1 -4 -2 -2 -2
其他非流动资产 2,181 2,201 2,280 2,419 2,605 利润总额 335 363 333 421 484
资产总计 4,378 4,698 5,043 5,437 5,845 所得税 71 67 67 84 97
短期借款 176 300 393 498 602 净利润 264 297 267 337 387
应付和预收款项 402 430 471 519 558 少数股东损益 -4 -8 -6 -8 -10
长期借款 51 82 100 114 132 归母股东净利润 268 305 273 345 396
其他负债 1,175 1,213 1,274 1,335 1,397
负债合计 1,802 2,025 2,239 2,465 2,689 预测指标
股本 169 169 169 169 169 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 1,386 1,373 1,373 1,373 1,373 毛利率 31.47% 29.67% 28.68% 29.16% 29.53%
留存收益 816 1,004 1,141 1,317 1,510 销售净利率 6.99% 7.00% 5.76% 6.69% 7.05%
归母公司股东权益 2,564 2,669 2,807 2,983 3,176 销售收入增长率 9.61% 13.51% 8.81% 8.93% 8.96%
少数股东权益 12 4 -3 -11 -20 EBIT 增长率 219.65% 15.49% -8.22% 24.78% 15.79%
股东权益合计 2,576 2,673 2,804 2,972 3,156 净利润增长率 266.94% 13.71% -10.40% 26.45% 14.83%
负债和股东权益 4,378 4,698 5,043 5,437 5,845 ROE 10.45% 11.42% 9.73% 11.58% 12.48%
ROA 6.12% 6.49% 5.41% 6.35% 6.78%
现金流量表（百万） ROIC 7.37% 8.21% 6.93% 8.03% 8.64%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 1.58 1.80 1.61 2.04 2.34
经营性现金流 453 495 545 603 671 PE(X) 17.11 15.05 16.80 13.28 11.57
投资性现金流 -884 -386 -399 -435 -420 PB(X) 1.79 1.72 1.63 1.54 1.44
融资性现金流 -78 -64 -51 -56 -87 PS(X) 1.20 1.05 0.97 0.89 0.82
现金增加额 -510 44 94 111 163 EV/EBITDA(X) 13.32 12.74 9.02 7.63 6.70
资料来源：携宁，太平洋证券
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公司点评
P4 立高食品：收入稳中向好，利润短期承压静待修复
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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