证券研究报告：有色金属|行业周报
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行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 6413.82
52 周最高 11180.33
52 周最低 6413.82
行业相对指数表现
2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10
-16%
-10%
-4%
2%
8%
14%
20%
26%
32%
38%
44%
有色金属 沪深300
资料来源：聚源，
中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师:杨丰源
SAC 登记编号:S1340525070002
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《悲观情绪持续，商品价格震荡调
整》 - 2026.10.26
有色金属行业报告 （2026.10.26-2026.10.30）
有色承压，关注宏观、供给等边际变化
l 投资要点
贵金属：美国经济数据走强，科技流动性冲击，黄金承压。本周
10 月议息会议落地，预期内保持利率不变，但表述偏鹰，12 月继续
加息的可能性依然较大。美国 AI 叙事走弱，全球风险资产大幅回调，
美国国债虹吸全球市场流动性，黄金并未表现出避险属性，承压跌破
4000 美金。美国 Q3 gdp 数据公布，超出市场预期，投资和消费均较
为强势。配置盘角度，央行 9 月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买，
持续抄底的局面，央行背书下，黄金预计短期跌幅有限，等待经济转
弱以及 AI 叙事走弱后的预期修复。
铜：震荡偏强整理，矿端偏紧、国内库存去化支撑。本周沪伦铜
重心抬升，但高价压制下游采购，冶炼负 TC 利润承压，上行放缓。
后市一周震荡偏强，支撑仍在但上行动能减弱、区间加大，获利兑现
压力上升易回调。短期看终端需求约束，区间波动为主；电网新能源
赶工支撑线缆，国内去库，海外矿山扰动、TC 低位稳固矿端支撑；高
价挤压下游利润，地产家电修复不及预期；矿集中到港、TC 回升或减
弱供给支撑，冶炼减产反向压制矿需。
铝：近强远弱格局延续。本周铝价在宏观不利的情况下逆势走高，
升水维持高位。三地去库局面延续，开工率维持高位，验证需求的真
实性和强势性，强基本面对冲短期宏观流动性冲击。目前市场预期 27
年中东可以完成部分复产，且印尼部分进展较快的项目开始通电调
试，远期供给预计松动。不过，目前而言，电解铝供需在年内依然偏
紧，国内铝价有望在年内继续上行，权益建议逢高减仓，商品建议正
套策略。
锡：供需预期悲观，锡价大跌。本周锡价下跌至 36 万元/吨水平，
现货价格同步大跌，去库与价格下跌并存，供给端国内矿和废料开工
率维持低位，印尼锡出口环比下滑，供给仍然紧缺，另一方面美股科
技股财报引发市场对 AI 资本开支持续性怀疑。我们认为低库存及矿
端趋紧提供基本面支撑，但市场对供需预期偏悲观，短期锡价将维持
弱势，建议逢低布局。
钨：矿端挺价支撑钨价回涨。本周钨价回升至 35 万元/吨水平，
前期悲观情绪对钨价冲击减弱，矿端惜售、大厂订单进场、废料端暂
稳，是报价上移的三个直接原因，但钨价向上仍有压力。一方面下游
国内房屋新开工、汽车销售等或在四季度承压，明年需求增速有下降
发布时间：2026-11-02
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可能，另一方面矿山、贸易商、冶炼环节库存水平或仍处于较高水平，
压制钨价上行空间。我们认为钨价向下有支撑，向上仍需验证库存去
化、需求边际变化情况，建议关注钨的中长期布局机会。
锂：复产预期主导，锂价冲高后加速下探。本周碳酸锂冲高后加
速下跌，枧下窝环评通过、11 月初复产较预期提前，叠加锂辉石到港
放量、周产量升，远期宽松预期强化。需求端旺季尾声需求转弱，散
单采购低迷。仓单进一步下降、旧仓单注销在即，形成短期底部支撑。
短期偏弱震荡，关注仓单注销挤仓与复产兑现节奏。
投资建议：
建议关注
中钨高新、
紫金矿业、
中金黄金、
山东黄金、
西部矿业、
中国黄金国际等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
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目录
1 板块行情...................................................................................5
2 价格.......................................................................................6
3 库存.......................................................................................9
4 风险提示..................................................................................10
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图表目录
图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7
图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7
图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
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1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-6.84%，排名第 25。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前 5 为
大业股份、
西部材料、
立中集团、大西洋、正
海磁材；跌幅排名前 5 为
西部超导、
寒锐钴业、
龙磁科技、
新锐股份、
云南锗业。
图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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2 价格
基本金属方面：本周 LME 铜下跌 1.17%、铝上涨 0.72%、锌上涨 2.10%、铅下
跌 0.05%、锡下跌 4.58%。
贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 3.12%、白银下跌 8.94%、NYMEX 钯金下
跌 6.59%、铂下跌 37.17%。
新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 2.21%、钴下跌 9.15%、碳酸锂下跌
3.51%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 3639 吨、铝去库 14326 吨、锌去
库 11075 吨、铅去库 20094 吨、锡去库 183 吨、镍去库 4503 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预
期。
图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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