证券研究报告·军工公司点评报告·军工电子Ⅱ
东吴证券研究所
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鸿远电子（603267）
2026 年中报点评：代理业务增长对冲，自产
高可靠需求静待释放
2026 年 09 月 01 日
证券分析师 许牧
执业证书：S0600523060002
xumu@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 48.96
一年最低/最高价 41.40/84.40
市净率(倍) 2.47
流通 A 股市值(百万元) 11,313.72
总市值(百万元) 11,313.72
基础数据
每股净资产(元,LF) 19.83
资产负债率(%,LF) 13.23
总股本(百万股) 231.08
流通 A 股(百万股) 231.08
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规模效应和成本管控成果明显 》
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,492 1,794 2,480 3,150 3,520
同比（%） (10.98) 20.28 38.22 27.02 11.76
归母净利润（百万元） 153.74 249.90 440.14 625.69 745.45
同比（%） (43.55) 62.54 76.13 42.16 19.14
EPS-最新摊薄（元/股） 0.67 1.08 1.90 2.71 3.23
P/E（现价&最新摊薄） 73.59 45.27 25.71 18.08 15.18
[Table_Tag]
[T able_Summary] 事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 9.23 亿
元， 同比下降9.32%； 实现归母净利润2.19 亿元， 同比增长19.26%； 实现
扣非归母净利润 1.07 亿元，同比下降 40.11%；经营活动产生的现金流量
净额为 0.66 亿元，同比下降 49.50%。第二季度实现营业收入 5.13 亿元，
同比下降 7.08%；实现归母净利润 1.23 亿元，同比下降 0.56%。
投资要点
◼ 自产收入占比回落，公允价值收益抬升表观利润：公司 2026 年上半年
自产业务实现收入 4.90 亿元， 同比下降26.21%； 代理业务实现收入4.18
亿元，同比增长 19.54%，公司综合毛利率同比下降 2.38 个百分点至
43.35%； 管理费用受新办公楼折旧、 物业及装修费用增加和组织架构调
整影响， 同比增长 33.19%至 0.83 亿元。 公司2026 年上半年公允价值变
动收益为 1.29 亿元，同比增加 1.27 亿元，推动表观归母净利润增长。
◼ 子公司担保陆续落地，支持微波组件与集成电路业务拓展：2026 年 6
月、7 月公司先后发布担保进展公告，为全资子公司成都蓉微、控股子
公司鸿立芯累计新增 3500 万元连带责任担保。两家公司分别承载微波
组件、 集成电路两大成长业务， 是公司新业务产业化落地的核心运营平
台， 本次担保将有效补充子公司经营现金流， 保障产能建设与市场开拓
节奏，推动新业务加速实现规模化放量。
◼ 国内高可靠 MLCC 核心厂商，全产业链布局夯实成长动能：公司是高
可靠瓷介电容器领域的核心企业， 产品深度配套军工核心领域的重点装
备型号。公司坚持“自产+代理”双向发展，在做强瓷介电容器主业的
同时，紧抓 AI 算力建设催生的元器件需求红利，拉动民品 MLCC 放
量增长，积极延伸布局滤波器、集成电路等新兴赛道。2026 年上半年，
公司持续推进苏州生产基地数智化改造， 进一步提升生产效率和产能保
障能力， 并通过完善滤波器、 集成电路等业务布局，为后续业务拓展积
蓄动能。
◼ 盈利预测与投资评级：公司持续推进高可靠瓷介电容器系列研发和民用
高端应用拓展，有望在高可靠客户采购计划逐步明确后推动业绩修复。
考虑到上半年高可靠客户需求释放低于此前预期、自产业务收入承压，
且低毛利率的代理业务占比提升，我们将公司 2026—2027 年归母净利
润预测由 4.8/5.7 亿元调整至 4.4/6.3 亿元， 新增2028 年归母净利润预测
为 7.5 亿元，对应 PE 分别约为 26/18/15 倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：高可靠客户采购计划及核心产品需求释放不及预期； 民品产
能建设及新业务市场拓展不及预期；自产高可靠产品价格下降风险。
-26%
-19%
-12%
-5%
2%
9%
16%
23%
30%
37%
2025/9/1 2025/12/31 2026/5/1 2026/8/30
鸿远电子 沪深300
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军工公司点评报告
东吴证券研究所
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鸿远电子三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4,347 4,708 5,242 5,861 营业总收入 1,794 2,480 3,150 3,520
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,690 1,244 1,075 1,409 营业成本(含 金 融 类) 998 1,358 1,606 1,746
经 营 性 应 收 款 项 1,836 2,434 2,986 3,212 税 金 及 附 加 20 25 32 35
存货 779 988 1,134 1,195 销售费用 135 181 221 239
合同资产 19 15 17 15 管理费用 155 203 243 268
其 他 流 动 资 产 24 28 31 31 研发费用 137 198 233 264
非流动资产 1,016 1,186 1,227 1,205 财务费用 (3) 0 4 6
长 期 股 权 投 资 7 7 7 7 加:其 他 收 益 14 17 22 25
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 659 692 735 719 投 资 净 收 益 9 7 9 11
在建工程 21 26 23 16 公 允 价 值 变 动 23 129 0 0
无形资产 134 135 136 136 减值损失 (97) (138) (90) (100)
商誉 8 8 8 8 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 20 20 20 20 营业利润 302 530 754 898
其 他 非 流 动 资 产 166 298 298 298 营 业 外 净 收 支 (1) 0 0 0
资产总计 5,364 5,894 6,469 7,066 利润总额 301 530 754 898
流动负债 837 1,061 1,213 1,305 减:所 得 税 52 90 128 153
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 227 226 226 226 净利润 249 440 626 745
经 营 性 应 付 款 项 481 662 778 850 减:少 数 股 东 损 益 (1) 0 0 0
合同负债 4 6 8 9 归属母公司净利润 250 440 626 745
其 他 流 动 负 债 125 168 201 220
非流动负债 101 110 110 110 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.08 1.90 2.71 3.23
长期借款 44 44 44 44
应付债券 0 0 0 0 EBIT 272 530 758 904
租赁负债 12 12 12 12 EBITDA 361 665 910 1,069
其 他 非 流 动 负 债 46 54 54 54
负债合计 939 1,171 1,322 1,415 毛利率(%) 44.39 45.23 49.02 50.42
归 属 母 公 司 股 东 权 益 4,421 4,720 5,143 5,648 归 母 净 利 率(%) 13.93 17.75 19.86 21.18
少 数 股 东 权 益 4 4 4 4
所有者权益合计 4,425 4,723 5,147 5,652 收 入 增 长 率(%) 20.28 38.22 27.02 11.76
负债和股东权益 5,364 5,894 6,469 7,066 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 62.54 76.13 42.16 19.14
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 158 (130) 225 716 每 股 净 资 产(元) 19.13 20.42 22.26 24.44
投 资 活 动 现 金 流 (153) (164) (184) (132) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 231 231 231 231
筹 资 活 动 现 金 流 (93) (152) (211) (250) ROIC(%) 4.86 9.06 12.06 13.21
现 金 净 增 加 额 (88) (446) (169) 334 ROE-摊薄(%) 5.65 9.33 12.17 13.20
折 旧 和 摊 销 89 135 152 165 资 产 负 债 率(%) 17.50 19.87 20.44 20.02
资本开支 (85) (163) (183) (133) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 45.27 25.71 18.08 15.18
营 运 资 本 变 动 (233) (719) (642) (293) P/B（ 现 价 ） 2.56 2.40 2.20 2.00
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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