投资要点 事件：公司公告拟收购永鑫精工51%股权，切入高增
长的PCB 钻针赛道 2026 年5 月19 日公司公告拟以4.25 亿自筹资金收购湖北宜昌永鑫精工51%股权，其中拟以1.75 亿元受让目标公司33.5%股权，拟以投前7 亿估值向目标公司增资2.5 亿元，取得增资后公司26.3%股权，经过股权转让以及增资扩股后合计持有51%股权。 永鑫精工深耕PCB 钻针/铣刀赛道，与
欧科亿有望实现协同永鑫精工主要从事PCB 微钻、铣刀生产，产品用于PCB、IC 载板、AI PCB 的钻孔、铣削等工序，深耕行业近20 年，产品已经广泛应用于通信、消费电子、汽车电子以及AI 服务器等场景。永鑫精工拥有年产3.5 亿支PCB 微钻、1 亿支PCB 铣刀的产能，PCB 微钻直径最小可达0.075mm，主要客户包括
东山精密、
胜宏科技、建滔集团、
崇达技术、
兴森科技、
奥士康、
广合科技、
超颖电子等PCB 企业。 欧科亿前期已在PCB 钻针原材料棒材领域有所布局，且在硬质合金产品领域有比较长时间的技术积累。本次收购是公司在PCB 钻针棒材基础上向终端产成品的拓展，未来永鑫精工的钻针能力与欧科亿的棒材能力有望实现良好的协同效应。 受益于钨价中枢抬升，公司数控刀具业务业绩拐点显现 2025 年公司实现14.57 亿营业收入，同比+29.30%，实现归母净利润1.04 亿元，同比+80.81%；2026Q1 公司实现6.44 亿营业收入，同比+113.49%，实现归母净利润2.04 亿元，同比+2560.71%。2026Q1 公司收入与利润均实现大幅增长，主要系钨原材料价格上涨以及数控刀具下游整体需求持续复苏，公司产品同步顺应原料价格上涨而上调价格，库存成本优势显现，贡献主要利润弹性。 钻针业务贡献新增长点：从GB200 系列到GB300 系列，进一步到即将面世的Rubin 系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB 板的线路复杂度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升。PCB 板厚度持续提升/材料硬度持续提升，需要使用分段钻工艺确保加工良率，单孔加工成本快速提高，PCB 钻针市场快速扩容。公司收购永鑫精工成功整合从棒材原料到钻针的全链条布局，有望在东吴证券研究所晨会纪要高速扩容的钻针市场中兑现可观份额与业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到钨价提升显著带动刀具价格快速提升，公司原材料与库存优势将充分增厚利润。我们上调公司 2026–2027 年归母净利润分别为5.7（原值1.6）/6.5（原值2.1）亿元，预计2028 年归母净利润为7.6 亿元，当前股价对应动态PE 分别为37/32/27x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，钨价波动风险，收购进展不及预期。（证券分析师：周尔双 研究助理：陶泽）
国网英大（600517）：深挖电网资源优势禀赋，产融结合塑造坚实壁垒
投资要点 国家电网下属子公司，“金融+制造”双主业驱动业绩：
1）国家电网下属子公司，逐步发展为国有金融控股集团。国网英大系英大集团子公司，国家电网孙公司，实控人为国资委，第一大股东为国网英大国际控股集团有限公司，持股比例达到65.53%。公司现任管理团队履历丰富，专业技能扎实。2）增资扩表转型多元金融，盈利能力显著改善。国网英大前身为置信电气，主要从事电工电气装备制造业务。受成本端拖累，公司业绩不断下探，2019 年全年归母净利润（追溯前）同比-18.13%至0.16 亿元。2020 年，公司完成重大资产重组，注入信托、证券、期货等金融业务，自此走出了一条“金融+制造”双主业运营的特色发展道路，2025 年公司实现营收120 亿元，同比+5.9%。实现归母净利润25 亿元，同比+60.7%。当前阶段金融业务已成为公司业绩的主要支撑（2024 年英大信托净利润占国网英大主要控股参股公司合计净利润的比重为78%[1]），且对于公司的成本端以及盈利能力起到明显的改善作用。 依托国网禀赋，产融结合打造能源金融新业态：1）英大信托：产融协同筑成坚实盈利基础，固有业务助推业绩高增。英大信托业绩与国家电网建设资金需求共振，在信托行业整体面临转型压力和市场竞争加剧的背景下，英大信托紧密围绕电力产业链布局金融业务，有效规避了行业波动带来的风险，实现了稳健增长。2018 年至2024 年，英大信托净利润由5.93 亿元增至17.78[2]17.76 亿元，信托行业净利润排名由第35 名上升至第4 名。英大信托固有业务进步显著，2025 年固有业务收入达16.92 亿元，同比增速高达4205.79%，在固有业务收入前十的梯队中增幅位居行业第一。2）英大证券：充分发挥能源特色，剥离子公司提升经营效率。英大证券有着鲜明的产业特征，在电力能源领域具有较强的专业优势和较为丰富的项目经验。据母公司财务报表披露，2025 年英大证券实现营收9.0 亿元，同比提升11.355%[3]，实现净利润2.5 亿元，同比大幅提升42%，得益于自营投资业务有效捕捉行情，大幅增厚收益。2025年末，英大证券剥离英大期货，有利于公司聚焦主营业务，优化公司业务结构，进一步提高公司的核心竞争力。 碳中和孕育广阔碳市场，碳资产业务持续积聚势能：1）碳市场运行框架逐步建立，国网英大多项业务开业内先河。国网英大是沪深两市第一家涉足碳资产管理业务并且拥有完整业务链的上市公司，为企业低碳转型提供“管理+技术+资金”整体解决方案。2）建立全环节碳资产业务生态链，为未来营收增长增加新动能。国网英大以统一管理为核心，碳资产管理平台为载体，构建一站式的综合碳资产管理服务。公司打通碳资产业务生态链全环节，精准覆盖各类客户碳资产开发、管理核心需求。 盈利预测与投资评级：结合公司经营情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为23.6/25.8/27.7 亿元（前值分别为23.6/25.6/27.3 亿元），对应同比增速分别为-6.6%/+9.1%/+7.5%，2026 年5 月21 日市值对应2026-2028 年PE 估值分别为13.38x/12.27x/11.42x。我们选择5 家业务结构与国网英大类似的上市东吴证券研究所晨会纪要金控公司作为可比公司，截至2026 年5 月21 日，其平均PE（2025A）估值为15.70x，平均PE（2026E）估值为16.47x，国网英大估值低于可比公司平均水平。国网英大金融业务稳健发展，依托国网禀赋，业务潜能有望持续释放，看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。风险提示：1）业绩增长不及预期。2）信托业务监管趋严。3）碳资产盈利能力不及预期。（证券分析师：孙婷 证券分析师：罗宇康）