1.周行情回顾

行业研究|可选消费可选消费行业周报、月报2 月CPI 超预期回升，林清轩、老铺黄金业绩预告亮眼——商社美护行业周报报告要点：市场表现本周（2026.03.09-2026.03.13），商贸零售/社会服务/美容护理分别-1.69%/-0.82%/-1.22%，在31 个一级行业中排名第23/16/19,同期上证综指-0.70%，深证成指+0.76%，沪深300+0.19%。细分子板块来看，本周酒店餐饮/互联网电商涨幅居前，分别+1.46%/+0.57%，饰品/专业服务/个护用品跌幅居前，分别-3.25%/-2.50%/-2.16%。本周行业重点事件及资讯受春节因素影响，2 月CPI 环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.8%。从同比看，春节错月叠加消费需求恢复影响，全国CPI 涨幅由上月的0.2%扩大至1.3%，为近三年来最高。其中，服务价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5 个百分点，影响CPI 同比上涨约0.75 个百分点。（1）美护：林清轩集团预计2025 年实现收入24-24.5 亿元，同比增长98.3%-102.5%，年内经调整溢利约3.96 亿元-4.01 亿元，同比增加97.8%-100.3%。逸仙电商发行1.2 亿美元可转债，由创始人及信宸资本认购。爱美客子公司江苏爱美客拟向关联方Huons BP 采购A型肉毒毒素产品。林清轩与美莱集团达成战略合作。（2）出行链： 2026 年第11 周（03 月09 日至03 月15 日）全国民航执行客运航班量近10.7 万架次，日均航班量15325 架次，同比2025年上升8%，同比2019 年上升11.9%。（3）IP 衍生品：布鲁可2025 年实现销售收入29.13 亿元，同比增长30.0%；年内利润为6.34 亿元，同比由亏转盈。铜师傅正式通过港交所主板上市聆讯。2025 财年乐高集团营收增长12%，达835 亿丹麦克朗；营业利润增长18%，达220 亿丹麦克朗。（4）零售：春运期间海南离岛免税购物金额近75 亿元，同比增长近40%。老铺黄金预计2025 年度收入约人民币270-280 亿元，较2024年度增长约217%至229%；净利润约人民币48-49 亿元，同比增长约226%-233%。锅圈2025 年实现收入78.1 亿元，同比增长20.7%；净利润4.539 亿元，同比增长88.2%。名创优品预计2025 财年录得年内经调整净利润约人民币28.90 亿元至人民币29 亿元。投资建议维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。风险提示下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。推荐|维持过去一年市场行情相关研究报告《国元证券行业研究-商社美护行业周报：政府工作报告加码促内需，证监会支持新型消费、现代服务业企业创业板上市》2026.03.10报告作者分析师李典执业证书编号 S0020516080001电话021-51097188-1866邮箱分析师徐梓童执业证书编号 S0020525080002电话邮箱-14%-6%3%11%20%3/176/139/912/63/4可选消费沪深300
1.周行情回顾
本周（2026.03.09-2026.03.13），商贸零售/社会服务/美容护理分别-1.69%/-0.82%/-1.22%，在31 个一级行业中排名第23/16/19,同期上证综指-0.70%，深证成指+0.76%，沪深300+0.19%。图1：周度申万一级行业涨跌幅细分子板块来看，本周酒店餐饮/互联网电商涨幅居前，分别+1.46%/+0.57%，饰品/专业服务/个护用品跌幅居前，分别-3.25%/-2.50%/-2.16%。图2：本周各指数涨跌幅图3：本周重点申万二级消费子板块涨跌幅个股方面，本周A 股商贸零售行业中，新世界、新迅达、汇通能源、国联股份涨幅居前，苏美达、孩子王、中百集团跌幅居前；社会服务行业中，行动教育、创业黑马、三特索道表现较好；美容护理行业中，嘉亨家化、锦盛新材、华业香料涨幅居前，延江股份、水羊股份、青松股份跌幅居前。-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%煤炭电力设备建筑装饰公用事业银行农林牧渔环保基础化工家用电器食品饮料通信轻工制造医药生物房地产纺织服饰社会服务计算机交通运输美容护理电子建筑材料钢铁商贸零售汽车非银金融机械设备传媒有色金属综合石油石化国防军工-0.70%0.76%0.19%-1.69%-0.82%-1.22%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%上证综指深证成指沪深300商贸零售社会服务美容护理-3.25%-2.16%-1.71%0.57%-2.12%-1.48%-1.44%-0.82%-1.15%1.46%0.16%-2.50%0.52%1.11%0.80%-0.35%1.98%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%饰品个护用品化妆品互联网电商贸易Ⅱ一般零售专业连锁Ⅱ社会服务教育酒店餐饮旅游及景区专业服务家用电器白色家电黑色家电小家电厨卫电器表1：申万商贸零售/社会服务/美容护理周涨跌幅前列个股一级行业证券代码证券简称涨跌幅证券代码证券简称涨跌幅商贸零售600628.SH新世界15.71%600710.SH苏美达-10.13%300518.SZ新迅达8.81%301078.SZ孩子王-9.05%600605.SH汇通能源6.60%000759.SZ中百集团-7.61%603613.SH国联股份6.15%601061.SH中信金属-6.02%000829.SZ天音控股5.53%603123.SH翠微股份-6.00%社会服务605098.SH行动教育8.22%300215.SZ电科院-8.43%300688.SZ创业黑马7.88%688334.SH西高院-8.39%002159.SZ三特索道7.12%603373.SH安邦护卫-6.96%600054.SH黄山旅游6.57%600730.SH中国高科-6.38%600158.SH中体产业4.32%300797.SZ钢研纳克-4.84%美容护理300955.SZ嘉亨家化7.10%300658.SZ延江股份-12.16%300849.SZ锦盛新材2.52%300740.SZ水羊股份-8.18%300886.SZ华业香料2.04%300132.SZ青松股份-6.18%600315.SH上海家化1.26%603630.SH拉芳家化-4.96%300888.SZ稳健医疗1.17%002094.SZ青岛金王-3.40%
2.重点行业数据及资讯
受春节因素影响，2 月CPI 环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.8%。从环比看，全国CPI 涨幅由上月的0.2%扩大至1.0%，为近两年来最高，主要是受春节假期较长消费需求集中释放影响，服务价格上涨较多，涨幅高于季节性水平。服务价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9 个百分点，影响CPI环比上涨约0.54 个百分点。从同比看，春节错月叠加消费需求恢复影响，全国CPI涨幅由上月的0.2%扩大至1.3%，为近三年来最高。其中，服务价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5 个百分点，影响CPI 同比上涨约0.75 个百分点。（国家统计局）（1）美护林清轩发布2025 年业绩预告。2025 年林清轩集团收入为24-24.5 亿元，较上年同期的12.1 亿元同比增长98.3%-102.5%。利润方面，报告期内林清轩集团年内溢利为3.56-3.61 亿元，较2024 年同比增长90.6%-93.3%；年内经调整溢利约3.96 亿元-4.01 亿元，较上年同期的2.00 亿元同比增加97.8%-100.3%。（公司公告）逸仙电商发行1.2 亿美元可转债，由创始人及信宸资本认购。3 月11 日，逸仙电商宣布，已与认购方签署最终协议，拟以私募方式发行总额约1.2 亿美元的以人民币计价的可转换优先票据，并同时配发认股权证。认购方由公司创始人、董事长兼CEO黄锦峰联合外部投资方（中信资本旗下私募股权投资业务信宸资本）共同设立的投资载体组成。募集资金将主要用于未来的产品研发、全球供应链整合、海外市场扩张、战略并购及其他公司用途。（公司公告）爱美客子公司江苏爱美客拟向关联方Huons BP 采购A 型肉毒毒素产品。3 月9 日，爱美客发布公告，公司的全资子公司江苏爱美客医药科技发展有限公司拟向HuonsBioPharma Co., Ltd.采购注射用A 型肉毒毒素产品，预计2026 年度交易金额不超过6000 万元。本协议有效期为产品获得国家药品监督管理局注册证批准之日起10年，即至2036 年1 月5 日。本协议有效期届满后将自动续签10 年。（公司公告）林清轩与美莱集团达成战略合作。双方将围绕医美围术期护理、产品研发及院线渠道等领域展开协同，探索“医研共创”的护肤研发模式。根据合作规划，双方将结合医美临床数据与护肤研发能力，联合开发适用于医美项目术前及术后的功能性护肤产品，并推动相关产品在院线场景中的应用。同时，双方计划共建研发平台，围绕围术期皮肤护理需求开展产品功效验证与技术储备，并探索专业院线品牌及相关产品线布局。（林清轩集团公众号）（2）出行链2026 年第11 周（03 月09 日至03 月15 日）全国民航执行客运航班量近10.7 万架次，日均航班量15325 架次，同比2025 年上升8%，同比2019 年上升11.9%。其中国内航班量92106，同比2019 年上升17.6%；国际航线航班量12654 架次，环比上周下降0.3%，同比2025 年上升5.4%，同比2019 年下降10.8%。（航班管家DAST）（3）IP 衍生品布鲁可发布2025 年年报。2025 年公司实现销售收入29.13 亿元，同比增长30.0%；年内利润为6.34 亿元，同比由亏转盈；经调整利润为6.75 亿元，同比增长15.5%。业绩提升的主要原因是拼搭角色类玩具（积木人）的销量显著增加，带动拼搭角色类玩具的收入增加。（公司公告）铜师傅正式通过港交所主板上市聆讯。3 月10 日，港交所官网披露，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司正式通过港交所主板上市聆讯，同步更新了聆讯后招股资料，由招银国际担任独家保荐人。2022 年至2024 年，企业营收分别为5.03 亿元、5.06亿元和5.71 亿元；同期年内利润及全面收益总额分别为5693.8 万元、4413.1 万元和7898.2 万元，同期毛利率分别为32.2%、32.4%、35.4%。（公司公告）乐高集团发布2025 财年全年业绩。2025 财年，乐高集团营收增长12%，达835 亿丹麦克朗，销售额增长16%；营业利润增长18%，达220 亿丹麦克朗；净利润增长21%，达167 亿丹麦克朗。（玩具前沿）（4）零售春运期间海南离岛免税购物金额近75 亿元，同比增长近40%。据海口海关统计，2026 年春运期间（2 月2 日-3 月12 日），海口海关共监管离岛免税购物金额74.9亿元，同比增长39.8%；购物人数93.7 万人次，同比增长30.5%。为应对火爆的销售，海口海关集中调配人力资源，为企业提供预约通关、预约审单等服务，支持企业同车运输、快速配送，加快免税品周转效率，保障热销商品及时补货上架，充分满足了离岛旅客在春节期间的多元化消费需求。（央视新闻）老铺黄金发布业绩预告。老铺黄金发布公告，预计2025 年度销售业绩约人民币310亿元至人民币320 亿元，较2024 年度增长约216%至227%；收入约人民币270 亿元至人民币280 亿元，较2024 年度增长约217%至229%；净利润约人民币48 亿元至人民币49 亿元，较2024 年度增长约226%至233%。（公司公告）名创优品发布业绩预告。预期截至2025 年12 月31 日止财政年度将录得收入约人民币214.40 亿元至人民币214.45 亿元，同比增长约26%，录得经营利润约人民币33 亿元至人民币33.05 亿元及经调整经营利润约人民币36.65 亿元至人民币36.75亿元，录得年内经调整净利润约人民币28.90 亿元至人民币29 亿元。（公司公告）锅圈发布2025 业绩公告。2025 年公司实现收入78.1 亿元，同比增长20.7%；净利润4.539 亿元，同比增长88.2%。截至2025 年12 月31 日，集团注册会员数量约为6490 万名，同比增长57.1%。集团持续围绕会员体系建设推进预付卡计划，截至2025年12月31日止年度，预付卡预存金额达约人民币12.0亿元，同比上升22.3%。（公司公告）
3.投资建议
维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。
4.风险提示
下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。（1）公司评级定义（2）行业评级定义股价涨幅优于基准指数15%以上行业指数表现优于基准指数10%以上行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间行业指数表现劣于基准指数10%以上股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间持有股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间卖出股价涨幅劣于基准指数5%以上备注：评级标准为报告发布日后的6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A 股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。