证券研究报告：机械设备|公司点评报告
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股票投资评级
增持 |维持
个股表现
2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-08-18%
-4%
10%
24%
38%
52%
66%
80%
94%
108%
耐普矿机 机械设备
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 18.40
总股本/流通股本（亿股）2.19 / 1.42
总市值/流通市值（亿元）40 / 26
52 周内最高/最低价 56.29 / 16.23
资产负债率(%) 44.7%
市盈率 39.51
第一大股东 郑昊
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
耐普矿机(300818)
短期业绩承压，订单维持高增长
l 事件描述
公司发布 2026 年半年报，实现营收 4.97 亿元，同增 20.38%；实
现归母净利润-0.12 亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-0.15 亿
元，由盈转亏。
l 事件点评
各产品收入均实现增长。分产品来看，2026H1 公司矿用橡胶耐
磨备件、选矿设备、矿用管道、矿用金属备件、其他分别实现收入
3.17、0.50、0.15、1.07、0.08 亿元，同比增速分别为 7.56%、16.12%、
0.16%、84.45%、251.21%。
毛利率有所下滑，期间费用率上升主要受汇兑影响。2026H1 公
司毛利率同减 0.64pct 至 37.85%，其中国内毛利率同减 8.52pct 至
23.11%，海外毛利率同增 4.24pct 至 48.38%。费用率方面，2026H1 公
司期间费用率同增 5.14pct 至 37.89%，其中销售费用率同减 0.23pct
至 9.84%，管理费用率同减 1.53pct 至 14.16%，财务费用率同增
7.45pct 至 8.40%，研发费用率同减 0.55pct 至 5.48%。
锻造复合衬板性能优势明显，市场空间广阔。磨机筒体由于转速
快、冲击力强，目前市场仍以金属备件为主。针对此空白市场，公司
已成功研发全球首创的锻造工艺复合衬板，在硬度、耐磨性、耐冲击、
耐腐蚀等方面均较传统铸造铬钼钢有显著提升。目前，公司的锻造复
合衬板已在部分客户选矿厂的磨机筒体上试用，取得了较好的使用效
果。同时，公司与国内外多家客户针对锻造工艺复合衬板达成了推广
合作。
订单维持高增长，限制性股票激励计划彰显公司信心。2026H1 公
司合同签订额 8.08 亿元，同比增长 39%。2026 年 7 月，公司发布 2026
年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量为 460
万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 2.10%，2026-2028
年业绩考核要求分别为不低于 11.2、14、18 亿元，彰显公司信心。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 12.13、14.91、18.28 亿元，
同比增速分别为 20.22%、22.88%、22.65%；归母净利润分别为 0.80、
1.44、2.03 亿元，同比增速分别为 3.14%、79.00%、41.10%。公司 2026-
2028 年业绩对应 PE 估值分别为 50.33、28.12、19.93，维持“增持”
评级。
l 风险提示
海外市场开拓不及预期风险；矿山资本开支力度不及预期风险；
新产品开拓不及预期风险等。
n 盈利预测和财务指标
发布时间：2026-09-04
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[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1009 1213 1491 1828
增长率(%) -10.04 20.22 22.88 22.65
EBITDA（百万元） 212.85 301.86 383.95 481.92
归属母公司净利润（百万元） 77.77 80.22 143.59 202.60
增长率(%) -33.22 3.14 79.00 41.10
EPS(元/股) 0.35 0.37 0.65 0.92
市盈率（P/E） 51.91 50.33 28.12 19.93
市净率（P/B） 2.20 2.04 1.94 1.82
EV/EBITDA 31.00 14.72 11.80 9.39
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 1009 1213 1491 1828 营业收入 -10.0% 20.2% 22.9% 22.7%
营业成本 610 731 887 1074 营业利润 -37.0% 5.1% 81.4% 43.2%
税金及附加 9 12 14 17 归属于母公司净利润 -33.2% 3.1% 79.0% 41.1%
销售费用 92 107 125 146 获利能力
管理费用 152 170 200 234 毛利率 39.5% 39.8% 40.5% 41.2%
研发费用 48 61 72 84 净利率 7.7% 6.6% 9.6% 11.1%
财务费用 16 44 25 30 ROE 4.2% 4.1% 6.9% 9.2%
资产减值损失 -3 -3 -4 -5 ROIC 3.3% 4.2% 5.5% 7.2%
营业利润 91 96 174 249 偿债能力
营业外收入 2 1 1 1 资产负债率 44.7% 43.9% 45.0% 45.9%
营业外支出 1 2 1 1 流动比率 1.77 1.58 1.51 1.53
利润总额 92 95 173 249 营运能力
所得税 11 11 23 36 应收账款周转率 4.49 4.49 4.59 4.63
净利润 82 84 151 213 存货周转率 2.02 1.97 2.00 2.01
归母净利润 78 80 144 203 总资产周转率 0.34 0.35 0.40 0.46
每股收益（元） 0.35 0.37 0.65 0.92 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.35 0.37 0.65 0.92
货币资金 769 563 526 581 每股净资产 8.38 9.01 9.46 10.09
交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率
应收票据及应收账款 288 344 419 510 PE 51.91 50.33 28.12 19.93
预付款项 23 27 33 40 PB 2.20 2.04 1.94 1.82
存货 340 403 486 585
流动资产合计 1583 1485 1624 1892 现金流量表
固定资产 1210 1421 1537 1569 净利润 82 84 151 213
在建工程 328 306 309 327 折旧和摊销 106 162 185 203
无形资产 150 163 176 189 营运资本变动 -112 -35 -73 -89
非流动资产合计 1772 2072 2202 2264 其他 14 48 45 53
资产总计 3355 3557 3826 4156 经营活动现金流净额 90 260 308 379
短期借款 301 326 351 376 资本开支 -456 -366 -315 -265
应付票据及应付账款 382 451 547 663 其他 0 -92 1 1
其他流动负债 209 163 178 196 投资活动现金流净额 -456 -457 -315 -264
流动负债合计 892 940 1076 1235 股权融资 0 51 0 0
其他 609 621 646 671 债务融资 642 -6 50 50
非流动负债合计 609 621 646 671 其他 -32 -28 -80 -109
负债合计 1501 1561 1723 1906 筹资活动现金流净额 610 17 -30 -59
股本 169 219 219 219 现金及现金等价物净增加额 251 -206 -38 56
资本公积金 736 737 737 737
未分配利润 833 843 921 1028
少数股东权益 15 19 26 37
其他 101 178 200 230
所有者权益合计 1854 1996 2103 2250
负债和所有者权益总计 3355 3557 3826 4156
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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