美容护理/个护用品
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稳健医疗（300888.SZ）
2026年 10月 27日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/27
当前股价(元) 29.93
一年最高最低(元) 43.50/26.09
总市值(亿元) 174.48
流通市值(亿元) 173.70
总股本(亿股) 5.83
流通股本(亿股) 5.80
近 3个月换手率(%) 36.32
股价走势图
数据来源：聚源
《2026H1业绩稳增，短期扰动不改基
本面韧性 —公司信息更新报告》
-2026.8.29
《 2025 年营收实现双位数高增，
2026Q1 稳健开局—公司信息更新报
告》-2026.4.22
2026Q3公司业绩稳增，医疗消费双轮韧性凸显
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 郭彬（分析师） 唐李娜（联系人）
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⚫ 2026Q3 扣非净利润同比增 7.0%，盈利质量稳步向好，维持 “买入” 评级
2026 年前三季度公司累计实现营收 81.96 亿元，同比增长 3.8%；归母净利润
7.41 亿元、扣非归母净利润 6.96 亿元，同比分别增长 1.2%、2.5%，利润增速
低于收入主要受人民币升值影响，汇兑损失同比增加约 9000 万元。单季度看，
2026Q3 实现营收 27.10 亿元，同比增长 4.2%；扣非归母净利润 2.34 亿元，
同比增长 7.0%。盈利能力方面，2026年前三季度整体毛利率 48.1%，同比微降
0.3pct，主要系原材料价格上涨承压；费用端精细化管控见效，销售、管理费用
率同比小幅优化，仅财务费用率受汇兑拖累抬升。截至 2026Q3 公司总资产
189.15 亿元，资产负债率 35.4% 低位；经营活动现金流净额 5.72 亿元，同比
下降 19.1%，主要系公司主动增加预付款锁定原材料价格、加大库存储备所致，
整体资产质量保持良好。我们维持 2026-2028 年归母净利润为 9.02/9.92/10.93
亿元的盈利预测，当前股价对应 PE 20.0/18.2/16.5 倍，维持 “买入” 评级。
⚫ 消费品板块：全棉时代多点开花，2026Q3 单季营收提速至 6.2%
2026 年前三季度消费板块累计实现营收 41.8 亿元，同比增长 4.4%，其中
2026Q3 单季营收 13.4 亿元，同比增长 6.2%，增速逐季提升。品类端聚焦战略
大品打造，干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品均实现双位数增长；卫生巾
品类受上年高基数影响，季度间降幅持续收窄。渠道端多点开花，商超渠道依托
山姆、胖东来等优质合作伙伴实现双位数增长，电商渠道保持平稳增长，线下门
店运营质量持续优化。盈利端通过战略品聚焦、折扣精细化管理与运营效率提升，
有效对冲原材料涨价压力，销售毛利率与营业利润率保持稳定，品牌心智与用户
信任持续强化。
⚫ 医疗耗材板块：品类渠道双向发力，医院渠道收入近双位数增长
2026 年前三季度医疗板块累计实现营收 39.3 亿元，同比增长 2.6%；核心品类
中手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长。渠道端持续推进医院渠道体系化、
精细化升级，通过提升进院数量与招采中标率，2026Q3医院渠道收入实现近双
位数增长。盈利端虽面临原材料涨价、人民币升值、海运费上涨的多重挑战，但
公司通过新品迭代、产品结构优化与智能制造降本多措并举，整体毛利率保持相
对稳定，全球化医疗布局的长期路径清晰。
⚫ 风险提示：市场竞争加剧、产能释放不及预期、海外业务经营变动等风险
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 8,978 10,949 11,617 12,517 13,521
YOY(%) 9.7 22.0 6.1 7.8 8.0
归母净利润(百万元) 695 768 902 992 1,093
YOY(%) 19.8 10.4 17.4 10.0 10.2
毛利率(%) 47.3 47.6 47.5 47.8 48.0
净利率(%) 7.7 7.0 7.8 7.9 8.1
ROE(%) 6.2 6.6 7.3 7.5 7.6
EPS(摊薄/元) 1.19 1.32 1.55 1.70 1.88
P/E(倍) 25.9 23.5 20.0 18.2 16.5
P/B(倍) 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
-40%
-28%
-17%
-5%
6%
18%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
稳健医疗 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 8081 8466 9064 10612 11487 营业收入 8978 10949 11617 12517 13521
现金 1412 1594 1942 3170 3785 营业成本 4730 5733 6099 6540 7031
应收票据及应收账款 1015 1080 1185 1289 1362 营业税金及附加 80 94 99 107 117
其他应收款 186 204 210 237 246 营业费用 2264 2634 2839 3043 3293
预付账款 107 179 124 203 151 管理费用 674 855 896 969 1046
存货 1958 2016 2211 2322 2551 研发费用 348 411 441 473 512
其他流动资产 3403 3392 3392 3392 3392 财务费用 -99 7 -45 -58 -102
非流动资产 10311 9939 9915 9975 10001 资产减值损失 -243 -251 -282 -299 -325
长期投资 445 479 505 527 546 其他收益 92 84 90 92 90
固定资产 3354 4200 4168 4190 4233 公允价值变动收益 3 -24 14 10 1
无形资产 1096 1009 1098 1198 1176 投资净收益 75 53 77 83 72
其他非流动资产 5415 4251 4144 4060 4047 资产处置收益 6 1 11 12 7
资产总计 18392 18405 18979 20587 21488 营业利润 915 1068 1190 1332 1460
流动负债 5272 4869 4677 5237 4989 营业外收入 12 8 12 12 11
短期借款 1969 1837 1837 1837 1837 营业外支出 18 28 50 45 35
应付票据及应付账款 1588 1662 1417 2113 1625 利润总额 908 1048 1152 1299 1436
其他流动负债 1715 1370 1424 1288 1527 所得税 168 234 201 241 276
非流动负债 1245 1243 1232 1223 1213 净利润 741 814 951 1057 1160
长期借款 53 50 40 30 20 少数股东损益 45 46 50 65 67
其他非流动负债 1192 1193 1193 1193 1193 归属母公司净利润 695 768 902 992 1093
负债合计 6516 6112 5909 6460 6201 EBITDA 1403 1579 1690 1851 1949
少数股东权益 724 776 825 891 958 EPS(元) 1.19 1.32 1.55 1.70 1.88
股本 582 582 583 583 583
资本公积 3379 3390 3390 3390 3390 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 7200 7561 8170 8881 9715 成长能力
归属母公司股东权益 11151 11517 12244 13236 14329 营业收入(%) 9.7 22.0 6.1 7.8 8.0
负债和股东权益 18392 18405 18979 20587 21488 营业利润(%) 11.8 16.7 11.5 11.9 9.7
归属于母公司净利润(%) 19.8 10.4 17.4 10.0 10.2
获利能力
毛利率(%) 47.3 47.6 47.5 47.8 48.0
净利率(%) 7.7 7.0 7.8 7.9 8.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.2 6.6 7.3 7.5 7.6
经营活动现金流 1266 1666 1000 1635 959 ROIC(%) 5.7 6.1 6.9 7.0 7.0
净利润 741 814 951 1057 1160 偿债能力
折旧摊销 414 464 462 501 490 资产负债率(%) 35.4 33.2 31.1 31.4 28.9
财务费用 -99 7 -45 -58 -102 净负债比率(%) 13.5 9.1 4.5 -4.6 -8.4
投资损失 -75 -53 -77 -83 -72 流动比率 1.5 1.7 1.9 2.0 2.3
营运资金变动 -283 -84 -274 231 -518 速动比率 1.1 1.2 1.3 1.4 1.7
其他经营现金流 569 518 -18 -13 1 营运能力
投资活动现金流 -4112 -276 -336 -456 -436 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6
资本支出 901 648 412 539 496 应收账款周转率 10.3 10.8 10.7 10.5 10.6
长期投资 -2663 227 -26 -22 -19 应付账款周转率 4.2 4.7 4.5 4.4 4.5
其他投资现金流 -548 146 102 105 80 每股指标（元）
筹资活动现金流 -478 -1180 -316 48 92 每股收益(最新摊薄) 1.19 1.32 1.55 1.70 1.88
短期借款 476 -132 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.17 2.86 1.72 2.80 1.65
长期借款 -117 -3 -10 -10 -10 每股净资产(最新摊薄) 19.13 19.76 21.00 22.70 24.58
普通股增加 -12 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -1003 11 0 0 0 P/E 25.9 23.5 20.0 18.2 16.5
其他筹资现金流 178 -1056 -306 58 102 P/B 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3
现金净增加额 -3320 204 348 1227 616 EV/EBITDA 12.4 10.8 9.8 8.3 7.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深 300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
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法律声明
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