美容护理/化妆品
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
珀莱雅（603605.SH）
2026年10月30日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 54.29
一年最高最低(元) 77.10/53.72
总市值(亿元) 214.98
流通市值(亿元) 214.98
总股本(亿股) 3.96
流通股本(亿股) 3.96
近3个月换手率(%) 79.51
股价走势图
数据来源：聚源
《大单品拾阶致高阶，并表花知晓开
启多品牌新章 —公司深度报告》
-2026.9.30
《2026H1多品牌矩阵持续拓展，花知
晓并表打开增量 —公司信息更新报
告》-2026.8.26
《2026Q1业绩小幅下滑，产品重磅推
新有望贡献增量 —公司信息更新报
告》-2026.4.22
2026Q3利润短期承压，成长品牌高增贡献增量
——公司信息更新报告
黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
lixintian@kysec.cn
证书编号：S0790526030002
⚫ 事件：2026Q3营收增速亮眼，归母净利润受品牌推广投入增加短期承压
公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收76.27亿元（同比+7.5%，下同） 、归母净
利润12.56亿元（+22.5%） 、扣非归母净利润7.43亿元（-25.5%）；2026Q3实现
营收22.53亿元（+29.8%） 、归母净利润0.88亿元（-61.2%） ，利润端承压主要系
期间形象宣传推广费增加。我们认为，公司主品牌核心大单品持续迭代，OR及
花知晓等成长品牌快速放量，叠加海外渠道拓展，有望驱动盈利改善。我们维持
盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为19.2/18.0/20.2亿元，对应
EPS为4.85/4.56/5.09元， 当前股价对应PE为11.2/11.9/10.7倍， 维持“买入”评级。
⚫ 品牌矩阵协同发力，美容彩妆类收入增速亮眼，品牌推广投入影响短期利润
分品类看，2026Q3护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收12.07亿元（-8.3%）
/8.21亿元（+248.5%）/2.21亿元（+23.8%） ；平均售价方面，2026Q3护肤类同
比-12.2%、美容彩妆类同比-40.3%（花知晓、原色波塔品牌销售占比增加导致），
洗护类同比-8.9%。盈利能力方面，2026Q3毛利率和净利率分别为69.8%/5.2%，
同比 -4.9pct/-8.0pct。费用方面， 2026Q3 销售/管理/研发费用率同比分别
+3.5pct/-0.0pct/-0.4pct，销售费用主要受形象宣传推广费增加影响，原因包括：（1）
红宝石面霜上新，宣传推广投入增加； （2）花知晓、原色波塔、Off&Relax、惊
时等品牌进入快速成长期，推广费投入增加； （3）渠道结构、投流节奏调整。
⚫ 红宝石面霜4.0重磅迭代，多品牌双十一表现亮眼，出海稳步推进
产品：多品牌新品发布，8月珀莱雅大单品红宝石面霜4.0迭代升级；彩棠推出
三色多效腮红盘、渐变腮红盘及菁华唇冻三款单品；原色波塔完成3.0升级，推
出反骨系列彩妆线与底妆产品；OR防脱线产品升级，多款洗护产品上新。双十
一：截至10月23日天猫GMV显示珀莱雅位居护肤品牌第一，花知晓/彩棠分
别位居彩妆品牌第五/第十，OR位居个护品牌第二；蕴白水乳套装1秒售罄、红
宝石面霜4小时销售超45万件，核心产品销售表现亮眼。出海：携手美国专业
美容零售商UltaBeauty，计划于11月线下线上同步发售红宝石、源力系列产品。
⚫ 风险提示：消费意愿下行、新品推出不及预期、市场竞争加剧。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 10,778 10,597 12,107 14,383 15,587
YOY(%) 21.0 -1.7 14.2 18.8 8.4
归母净利润(百万元) 1,552 1,498 1,920 1,804 2,015
YOY(%) 30.0 -3.5 28.2 -6.0 11.7
毛利率(%) 71.4 73.3 74.5 74.8 75.1
净利率(%) 14.7 14.6 16.6 14.0 14.5
ROE(%) 28.9 24.6 25.8 21.6 20.3
EPS(摊薄/元) 3.92 3.78 4.85 4.56 5.09
P/E(倍) 13.9 14.4 11.2 11.9 10.7
P/B(倍) 4.0 3.5 2.9 2.4 2.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
-32%
-24%
-16%
-8%
0%
8%
16%
2025-10 2026-02 2026-06
珀莱雅 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5613 6136 7625 8709 10212 营业收入 10778 10597 12107 14383 15587
现金 4082 5061 5782 7166 8133 营业成本 3084 2833 3083 3626 3888
应收票据及应收账款 518 70 602 196 669 营业税金及附加 84 93 106 126 137
其他应收款 10 31 16 40 20 营业费用 5161 5259 6295 7321 7871
预付账款 224 169 280 254 325 管理费用 366 404 472 561 608
存货 661 635 776 883 895 研发费用 210 217 242 295 327
其他流动资产 118 170 170 170 170 财务费用 -36 -29 -20 -20 -20
非流动资产 1917 2351 2967 3086 3110 资产减值损失 -96 -77 -80 -80 -80
长期投资 111 441 982 982 982 其他收益 86 70 60 60 60
固定资产 907 893 982 1125 1162 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 429 444 449 441 432 投资净收益 -2 44 540 0 0
其他非流动资产 469 573 555 538 535 资产处置收益 -1 -1 0 0 0
资产总计 7530 8487 10592 11795 13322 营业利润 1890 1876 2440 2446 2748
流动负债 1213 1374 2073 1856 1765 营业外收入 3 2 3 3 3
短期借款 0 80 552 80 80 营业外支出 4 7 5 5 5
应付票据及应付账款 676 798 806 1081 943 利润总额 1889 1871 2438 2444 2746
其他流动负债 536 496 715 695 742 所得税 304 328 428 429 482
非流动负债 831 847 717 597 426 净利润 1585 1543 2010 2015 2264
长期借款 780 804 675 555 383 少数股东损益 33 45 90 212 249
其他非流动负债 51 42 42 42 42 归属母公司净利润 1552 1498 1920 1804 2015
负债合计 2044 2221 2790 2453 2191 EBITDA 1932 1937 2458 2450 2682
少数股东权益 84 125 216 428 677 EPS(元) 3.92 3.78 4.85 4.56 5.09
股本 396 396 396 396 396
资本公积 847 825 825 825 825 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 4432 5128 6523 7919 9484 成长能力
归属母公司股东权益 5402 6141 7586 8915 10455 营业收入(%) 21.0 -1.7 14.2 18.8 8.4
负债和股东权益 7530 8487 10592 11795 13322 营业利润(%) 25.8 -0.8 30.1 0.3 12.3
归属于母公司净利润(%) 30.0 -3.5 28.2 -6.0 11.7
获利能力
毛利率(%) 71.4 73.3 74.5 74.8 75.1
净利率(%) 14.7 14.6 16.6 14.0 14.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 28.9 24.6 25.8 21.6 20.3
经营活动现金流 1107 2193 887 2697 1759 ROIC(%) 78.9 99.3 88.5 123.7 108.4
净利润 1585 1543 2010 2015 2264 偿债能力
折旧摊销 114 160 138 160 144 资产负债率(%) 27.1 26.2 26.3 20.8 16.4
财务费用 -36 -29 -20 -20 -20 净负债比率(%) -59.8 -66.2 -55.9 -67.7 -67.1
投资损失 2 -44 -540 0 0 流动比率 4.6 4.5 3.7 4.7 5.8
营运资金变动 -675 454 -693 550 -621 速动比率 3.8 3.8 3.1 4.0 5.0
其他经营现金流 116 109 -8 -8 -8 营运能力
投资活动现金流 -1265 -238 -214 -279 -168 总资产周转率 1.5 1.3 1.3 1.3 1.2
资本支出 300 169 214 279 168 应收账款周转率 25.0 36.0 36.0 36.0 36.0
长期投资 0 -338 -540 0 0 应付账款周转率 3.6 3.8 3.8 3.8 3.8
其他投资现金流 -966 269 540 0 0 每股指标（元）
筹资活动现金流 -758 -763 -424 -563 -624 每股收益(最新摊薄) 3.92 3.78 4.85 4.56 5.09
短期借款 -200 80 472 -472 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.80 5.54 2.24 6.81 4.44
长期借款 27 24 -130 -120 -171 每股净资产(最新摊薄) 13.51 15.38 19.03 22.38 26.27
普通股增加 -1 -0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -18 -21 0 0 0 P/E 13.9 14.4 11.2 11.9 10.7
其他筹资现金流 -567 -846 -766 29 -453 P/B 4.0 3.5 2.9 2.4 2.1
现金净增加额 -917 1192 249 1856 968 EV/EBITDA 9.5 9.0 7.1 6.4 5.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已正式实施。根据上述
规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定
为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5
的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工
具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所
载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn