投资要点：
本周汽车板块下跌4.62%。本周申万汽车板块报收6,983.1 点，下跌4.62%，板块排名28/31，同期沪深300 指数报收4,777.3 点，下跌0.82%。子板块方面，摩托车及其他/汽车服务/乘用车/商用车/汽车零部件板块，分别-1.31%/-1.91%/-2.94%/-3.03%/-5.56%。专题：小米汽车55 万辆目标依然有望达成，拆解至车型层面，对应需要YU7 稳态月销2.5万辆、SU7 2 万辆、昆仑N3 1.4 万辆。截至5 月，公司累计交付约15 万辆，年度目标完成率27%，后续月均交付需5.7 万辆。YU7 前期订单·已基本消化，5 月补齐标准版，完善入门走量产品线。增程市场仍有缺口，六座SUV 格局未定，公司规划26H2 切入增程SUV 赛道，覆盖家庭用户、加速渗透下沉市场并铺垫海外布局，昆仑N3 年销量或达7 万辆。为实现目标，YU7 系列稳态月销需达2.3-2.8 万辆，SU7 系列需1.8-2.2 万辆，增程车需1.0-1.5 万辆。公司产能并非瓶颈，但供应链及产线切换或存约束；渠道持续扩容，2026 年目标门店500家。综合来看，乐观情景下，YU7 稳态月销2.8 万辆、SU7 月销2.2 万辆、昆仑N3 月销1.5万辆，年度销量可达55-58 万辆。数据：5 月新势力销量同比高增。
比亚迪383,453 辆，同/环比+0.26%/+19.41%；吉利集团（含领克/极氪）237,637 辆，同/环比+1.03%/+1.05%；极氪34,377 辆，同/环比+81.80%/+8.15%；奇瑞汽车231,944 辆，同/环比+20.74%/-1.90%；
长安汽车206,800辆，同/环比-7.81%/+15.33%；零跑汽车81,569 辆，同/环比+81.00%/+14.26%；蔚来37,705 辆，同/环比+62.30%/+28.44%；理想汽车33,350 辆，同/环比-18.37%/-2.16%；小鹏汽车32,158 辆，同/环比-4.08%/+3.70%；小米汽车超3 万辆。公告：1）理想汽车回购263.77 万股，回购价54.2-57.85 港元，总金额约1.5 亿港元，股份将作为库存股；2）
赛力斯通过集中竞价回购88.52 万股（约0.05%），金额6000 万元。近两月内第5 次回购，累计回购超355 万股、金额超2.8 亿元；3）
千里科技子公司拟以2590.80万元收购融感科技100%股权。要闻：1）赛力斯：旗下问界单车成本涨1.5-2 万，存储芯片每单位涨5 倍、碳酸锂涨至18万/吨。我们认为，上游成本冲击导致整车涨价，问界毛利率或收窄4-7pct，考虑到品牌议价能力较强，销量负反馈有限；2）何小鹏直管机器人业务，对标G3 发布前夕，最后200 天冲刺机器人量产。我们认为，小鹏机器人后续进展验证应关注供应链清单披露情况、良率爬坡、渠道门店数，公司估值体系有望重塑为汽车+AI 双轮驱动。投资建议：1）整车：FSD 入华加速高阶智驾迈向规模化商用，高阶智驾能力亦可向具身智能延伸，全栈自研头部车企将率先落地并拉开差距，最直接受益于智能化溢价与估值提升。建议关注：小鹏集团(9868.HK)、小米集团(1810.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪（002594.SZ）；2）汽车服务类：L2 智驾强制性国标的落地预期有望驱动测试需求增长，建议关注
中国汽研（601965.SH）。风险提示：新品爬坡与盈利不及预期；产能与供应链波动；技术迭代滞后。一年内行业指数与沪深300 指数对比走势：相关研究《周专题：特斯拉FSD 入华驱动高阶智驾加速——汽车行业周报（20260525-20260531）》2026-06-02《特斯拉FSD 入华驱动智驾产业提速——汽车行业周报（20260518-20260524）》2026-05-26《小米OneVL 模型开源，智驾技术加速融合——汽车行业周报（20260511-20260517）》2026-05-18《出口景气延续，检测或有增量——汽车行业周报（20260504-20260510）》2026-05-《4 月乘用车需求偏弱，厂商控产保价——汽车行业周报（20260427-20260503）》2026-05-06吴迪S0820525010001021-32229888-25523联系人徐姝婧S0820124090004021-32229888-25517行业研究行业研究
1. 专题：小米55 万辆年度交付目标能否达成？
1.1 进度：当前目标销量完成率仅27%当前目标完成率仅27%，交付进度滞后8 万辆。2025 年公司实际交付41.1 万辆，超额完成35 万辆销量目标。2026 年1 月，雷军提出全年交付55 万辆目标，26Q1 财报电话会表示目标不变。1-5 月公司已累计交付约15 万辆，受SU7 换代产线切换拖累，完成率仅27%，压力仍存。
图表1：2026 年1-5 月交付进度
时段交付量（辆）备注26Q180,856同比+6.6%，环比-44.3%（SU7 换代停产，仅YU7 在售）
4 月
36702新款SU7 交付爬坡，环比大幅回升
5 月
>300005 月21 日，YU7 标准版（23.35 万）/GT（38.99 万）启动交付1-5 月累计约150000完成率约27%，交付进度滞后8 万辆
图表2：小米汽车月度交付情况（辆）
YU7 首批订单红利基本释放，增长动能将转向新客转化能力。2025 年6 月，YU7 开售18 小时锁单超24 万台，截至2026 年4 月，YU7 累计上险约23.2 万辆。首批订单为粉丝需求、品牌热度的集中释放，已基本消化。核心挑战：1）25-30 万元新能源SUV 市场竞争成熟，竞品包括Model Y、理想L6、问界M7 等。参考Model Y 标准版长期贡献约80%销量，月度销量多次超越YU7，YU7 此前缺乏入门走量版，进入稳态期后，YU7 需依赖新增获客维持销量；2）新增用户对价格、空间、补能便利性及保值率等因素更为敏感。YU7 十个月折扣率接近0%，Model Y 同期折扣率升至6.9%，成交价差由原计划3 万元缩小至0.6 万—1.6 万元。行业研究
图表3：小米YU7 与特斯拉Model Y 月度销量对比（首交付月起10 个月）
时间YU7 销量Model Y 销量YU7 均价(万元)Model Y 均价(万元)胜负2025-075,85331,42229.8328.682025-0816,31539,15229.2928.562025-0922,23950,77328.729.472025-1033,34820,28228.4329.91✓2025-1133,56746,78028.5129.212025-1238,79365,44628.5628.382026-0137,85717,98328.9927.39✓2026-0220,12625,17928.5328.442026-0313,76839,03328.728.382026-049,82823,17428.5127.9
10 个月累计
231,694359,224--差值:127,530 辆1.2 目标拆解：YU7 月销需达2.5 万辆，SU7 2 万辆，增程车1.4万辆YU7 补足标准版，增程SUV 贡献增量。新SU7 上市35 天交付2.6 万辆，首销期锁单超8 万单；5 月21 日，YU7 标准版（23.35 万）与GT（38.99 万）上市，进一步完善价格带覆盖，承担走量任务。昆仑N3 定位大型增程SUV，代号MX11，归属寻天/SkyNomad 子品牌，瞄准SUV 最大品类+增程缺口的交叉点入局。
图表4：小米YU7 及同类车型参数对比
参数小米YU7 标准版特斯拉Model Y 后轮驱动版理想i6 后驱Pro 版售价23.35 万元26.35 万元24.98 万元定位中大型纯电SUV中型纯电SUV中大型纯电SUV动力形式纯电（后驱）纯电（后驱）纯电（后驱）续航643km593km720km（CLTC 工况）零百加速5.9s5.9s6.5s电池73kWh LFP约60kWh LFP87.3kWh 5C 磷酸铁锂智驾硬件激光雷达+11 摄像头+4D 毫米波纯视觉方案无激光雷达激光雷达+11 摄像头智驾芯片英伟达Thor自研HW4.0英伟达Thor（或双Orin-X）
图表5：小米集团2026 年新车情况
车型预计上市定位动力战略意义新一代SU7已上市（3 月）20-30 万纯电轿车纯电核心走量YU7 GT已上市（5 月）高性能纯电SUV纯电纽北圈速破纪录，品牌溢价昆仑N326Q3（约7 月）家用增程六/七座增程首款增程，开辟家庭用户昆仑N1约9 月中大型五座增程SUV增程走量增程，下探价格带SU7L（行政版）约10 月
30 万+纯电行政轿车
纯电向上突破，ASP 拉升昆仑N2约10 月中型增程六座SUV增程对标理想L8/问界M8行业研究1）车型维度：SUV 品类占比持续走高。2026 年1-4 月，新能源SUV 销量占比达56.0%，自2020 年以来份额持续攀升，空间与通过性优势契合家庭用车需求。六座SUV 细分市场格局未定型，2021 年规模约20 万辆，2025 年已增至108 万辆，25H2以来超20 款车型上市，除理想L9、问界M9 月销居前外，其余近20 款月销低于300辆，产品力驱动的后发入局窗口仍然存在。
图表6：2020 年-2026 年4 月按车型结构中国销量占比
2）动力维度：增程市场仍有缺口。增程车销量自2020 年的3 万辆增长至2025 年123万辆。2025 年受高基数影响，同比增速降至6%，同年问界+理想合计占近60%份额。2026 年换代期内，极氪9X 销量攀升。2026 年1-4 月增程占比稳定在8%-12%。远期来看，赛力斯预测2030 年增程市场有望突破300 万辆。
图表7：2025 年-2026 年4 月头部车企增程车月度销量
行业研究
图表8：2026 年1-4 月中国按燃料结构车型销量（万辆）
增程补线实现品类扩维、客群扩容、出海铺垫。1）品类扩维：纯电+增程、轿车+SUV全覆盖，公司切入家庭大空间+长途出行增程赛道。首辆增程车昆仑N3 或搭载超70度电池、纯电续航400-500 公里，若定价25-35 万，将切入市场最热价格带；2）客群扩容：SU7/YU7 用户以年轻科技群体为主，增程SUV 将需求延伸至家庭增换购人群，其决策优先级为空间>补能>智能化>性能；3）周期平滑：当前销量高度依赖SU7/YU7，昆仑N3 于26Q4 稳定交付后，将显著平滑月销波动；4）出海铺垫：中东、东南亚、拉美等市场充电设施薄弱，增程车型具备天然竞争力。为满足全年目标，26H2 月均销量需达5.7 万辆。为满足全年55 万辆目标，公司下半年需完成交付40 万辆，7 个月平均月交付约5.7 万辆。节奏上看，6-7 月为新车爬坡期，月均交付要求约4.5 万辆，合计9 万辆；8 月进入满产阶段，月均交付需达6.2 万辆，5 个月合计贡献31 万辆。8-12 月交付压力显著高于前期。
图表9：公司下半年交付节奏要求
阶段月份月均需交付（万辆）合计交付（万辆）新车爬坡期6-7 月4.5满产期8-12 月6.2合计
7 个月
5.7YU7 系列需承担49%-53%，SU7 系列需承担33%-38%。YU7 系列全年预估需贡献25-29 万辆，占比约49%-53%；SU7 系列全年预估需贡献18-21 万辆，占比33%-38%；增程车补充增量，全年预估需贡献5-7.5 万辆，占比约9%-14%。
图表10：公司全年销量贡献拆分要求
车型1-4 月销量（万辆）下半年月均目标（万辆）全年预估贡献（万辆）占比SU7 系列3.61.8-2.218-2133%-38%YU7 系列8.22.3-2.825-2949%-53%增程车-1.0-1.55-7.59%-14%其他/出口0.01-0.10.1%合计-5.0-6.5~100%行业研究2026 年昆仑N3 稳态月销有望达1.4 万辆，对应年销量7 万辆。核心假设：1）参考YU7 于2025 年6 月发布，25H2 在新能源20-40 万价格带市占率约17%，假设昆仑N3 市占率类似；2）2025 年增程销量约123 万辆，其中SUV 占比约85%-90%。假设2026 年增程车维持120 万辆销量，SUV 占比85%，则年销量约102 万辆，月销量约8.5 万辆。3）假设昆仑N3 于7 月发布开启交付，7-8 月爬坡销量合计约1 万辆，9-12 月按市占率17%计算，则月销量约1.4 万辆，年销量约7 万辆。
图表11：2024-2025 年分价格带销量占比
我们对昆仑N3 稳态月销进行敏感性测算，核心假设为：增程SUV 市场月均销量（纵轴）×市占率（横轴）=昆仑N3 月销量。昆仑N3 月销区间落在0.9-2.5 万辆，中枢约1.4-1.8 万辆。核心变量在于市占率能否对标YU7，以及增程SUV 整体销量走势。若双重利好叠加，存在上修空间。
图表12：昆仑N3 月销量敏感性分析表（万辆，%）
增程SUV 月销量/市占率15%17%20%23%25%0.91.01.21.41.51.11.21.41.61.81.21.41.61.82.01.41.51.82.12.31.51.72.02.32.51.3 供给：产能并非瓶颈，核心零部件供应或存约束供给端：产能并非瓶颈，北京+武汉双基地具备交付能力。北京亦庄工厂一、二期目前已满负荷运转，月产能稳定达到4-4.5 万辆区间，可满足当前SU7 及YU7 系列的规模化交付需求。北京三期于2026 年开始投产并逐步释放产能，武汉一期15 万辆设计产能启动建设及爬坡。小米汽车从首款车型上市到月交付突破3 万辆仅用约一年时间，产能爬坡速度明显优于新势力车企同期表现。
图表13：2026 年公司产能规划
工厂状态设计年产能关键节点北京一期满产运行
15 万辆
双班满负荷北京二期满产运行
15 万辆
2025 年8 月投产，已完成爬坡行业研究北京三期爬坡中
15 万辆
2026 年春节后投产，爬坡中武汉一期爬坡启动
15 万辆
2026 年5 月投产，10 月目标月产3.5 万电池供给+供应链节拍+稳定良率决定有效产出。1）电池与核心零部件：仍依赖
宁德时代等外部供应，高峰期存在排产优先级竞争；2）产线爬坡：新车型导入会占用产线切换成本，SU7 需要保持高节拍稳定生产；3）良率问题：新工厂通常前6–12 个月约70–85%良率，稳态达到90%以上。渠道端向三、四线城市渗透，营销无明显降价。小米汽车采用直营+城市展厅+商超店模式。渠道销售依赖流量及体验店密度提升，试驾转化率提高。截至26Q1 末，小米汽车已在143 个城市开设490 家门店，并在160 个城市布设274 家服务网点。2026年全年门店目标为500 家，重点方向是三、四线城市下沉渗透，降低售后瓶颈。营销采取赠送智驾OTA、延保服务等隐性让利替代直接降价，金融优惠限时5 年低息。
图表14：小米汽车购车权益
图表15：小米汽车金融优惠
出海尚处早期，27H2 启动海外业务。公司已确定欧洲为首站。研发中心落地德国慕尼黑，定位为高性能与豪华车研发及产品定义中心。管理层表示，海外业务预计于27H2正式启动，当前仍处于法规认证、本地化适配、销售服务网络建设及渠道布局阶段，2026 年出海销量贡献有限。1.4 结论：乐观情景下，全年交付约55-58 万辆存量承压、增量可期，全年达成仍具挑战。乐观情景，假设SU7 稳态月销2.2 万辆、YU7 月销2.8 万辆、新车月销1.5 万辆且产能爬坡顺利，全年交付约55-58 万辆，目标达成。中性情景，全年交付约47-50 万辆。悲观情景，全年交付约38-43 万辆。
图表16：公司交付情况三情景假设
情景SU7 月销（万辆）YU7 月销（万辆）新车月销（万辆）产能爬坡全年交付（万辆）乐观2.22.81.5顺利55-581.82.30.8略慢47-50悲观1.51.5不及预期受阻38-43行业研究
图表17：公司交付情况概率判断
情景全年交付（万辆）达成55 万概率判断乐观55-5860-70%管理层目标达成47-5040-50%约85-90%完成率，基本合格悲观38-43<20%约69-78%完成率，显著低于预期
2. 市场回顾
2.1 行情：汽车板块跑输沪深300 指数本周汽车板块跑输沪深300 指数3.80 个pct。本周汽车板块报收6,983.1 点，下跌4.62%，板块排名28/31，同期沪深300 指数报收4,777.3 点，下跌0.82%。子板块方面，摩托车及其他板块-1.31%；汽车服务板块-1.91%；乘用车板块-2.94%；商用车板块-3.03%；汽车零部件板块-5.56%。
图表18：本周汽车板块-4.62%，板块排名28/31
图表19：本周摩托车及其他板块-1.31%
行业研究2.2 个股：低空经济催化板块联动本周A 股申万汽车板块：1）涨幅前5 个股：
中捷精工（+21.08%）、
万丰奥威（+17.16%）、
迪生力（+16.67%）、
绿通科技（+13.79%）、
东安动力（+12.56%）；2）跌幅前5 个股：
腾龙股份（-21.72%）、
汇通控股（-21.58%）、
征和工业（-19.28%）、
斯菱智驱（-18.62%）、
光洋股份（-17.40%）。本周低空经济赛道迎利好。6 月12 日，峰飞航空科技V2000CG 无人驾驶货运eVTOL 获印尼民航局型号认可证，系全球首张eVTOL 境外适航证，低空经济概念板块走强。万丰奥威前期已完成Volocopter 核心资产收购，构建"固定翼+eVTOL+无人机"全场景矩阵，板块联动效应显著。
图表20：A 股汽车本周涨跌幅前15 个股（%）
图表21：港股汽车本周涨跌幅前10 个股（%）
2.3 数据：5 月新势力销量同比高增5 月新势力销量同比高增。比亚迪383,453 辆，同/环比+0.26%/+19.41%；吉利集团（含领克/极氪）237,637 辆，同/环比+1.03%/+1.05%；极氪34,377 辆，同/环比+81.80%/+8.15%；奇瑞汽车231,944 辆，同/环比+20.74%/-1.90%；长安汽车206,800 辆，同/环比-7.81%/+15.33%；零跑汽车81,569 辆，同/环比+81.00%/+14.26%；蔚来37,705 辆，同/环比+62.30%/+28.44%；理想汽车33,350 辆，同/环比-18.37%/-2.16%；小鹏汽车32,158 辆，同/环比-4.08%/+3.70%；小米汽车超3 万辆。行业研究
图表22：2026 年5 月汽车销量情况
品牌
5 月
同比环比比亚迪383,4530.26%19.41%吉利集团（含领克/极氪）237,6371.03%1.05%极氪34,37781.80%8.15%奇瑞汽车231,94420.74%-1.90%长安汽车206,800-7.81%15.33%零跑汽车81,56981.00%14.26%蔚来37,70562.30%28.44%理想汽车33,350-18.37%-2.16%小鹏集团32,158-4.08%3.70%小米汽车>3 万--本周碳酸锂价格环比上涨，铜、铝、冷轧薄板、天然橡胶、聚丙烯价格环比下跌：1）铜：沪铜指数报收104,614.0 点，环比-0.6%；2）铝：沪铝指数报收24,220.0 点，环比-0.5%；3）冷轧薄板（1mm）：含税价为3,928.0 元/吨，环比-0.5%；4）天然橡胶：天然橡胶（RU）期货结算价报收17,500.0 元/吨，环比-1.2%；5）聚丙烯：聚丙烯期货结算价报收9,623.0 元/吨，环比-0.6%；6）电池级碳酸锂：99.5%电池级碳酸锂均价为170,500.0 元/吨，环比+4.6%。
图表23：新能源汽车相关原材料涨跌幅
行业研究
3. 行业跟踪
3.1 公告：股份回购及收购事项理想汽车：回购股份情况6 月12 日，理想汽车进行了股份购回，购回股份总数为2,637,700 股，每股购回价介于HKD 54.2 至HKD 57.85 之间，购回总金额为HKD 149,976,456.76。购回的股份将被持作库存股份，而非立即注销。截至购回日，购回股份占购回授权通过当日已发行股份（不包括库存股份）的0.8005%。赛力斯：回购股份情况6 月12 日，赛力斯于6 月11 日通过集中竞价交易方式回购88.52 万股A 股股份，约占公司总股本的0.05%，回购金额6000 万元。这是赛力斯近两月内第5 次实施回购，截至目前已累计回购超355 万股，累计金额超2.8 亿元。千里科技：子公司拟收购融感科技100%股权6 月11 日，千里科技控股子公司千里智驾拟收购融感科技100%股权，交易价格为2590.80 万元。3.2 要闻：小鹏集团200 天冲刺机器人量产赛力斯：旗下问界平均一辆车面临1.5 万-2 万元的成本涨幅。6 月12 日，赛力斯集团董事长张兴海在2026 中国汽车重庆论坛上表示，目前整车企业面临挑战，最大的挑战是存储芯片出现5 倍涨价，从20 块钱一个单位涨到接近100 块钱一个单位；二是碳酸锂价格从去年同期的8 万涨到今天的18 万/吨。张兴海表示对问界来讲，平均一辆车面临15000-20000 块钱的成本涨幅。（来源：财联社|原文：https://www.cls.cn/detail/2398954）爱建观点：上游成本冲击导致整车涨价，问界毛利率或收窄4-7pct。存储芯片作为智能座舱与智驾域控的核心物料，5 倍涨幅推升BOM 成本。问界单车成本上涨1.5-2 万元，相较于当前30-35 万元均价区间的5%-6%，若以约22%-24%的毛利率水平测算，毛利率或收窄4-7pct。考虑到问界品牌仍处于高成长期、终端议价能力相对强势，我们认为成本冲击对销量的负反馈有限，但盈利端修复节奏可能低于市场预期。何小鹏：最后200 天冲刺机器人量产。6 月10 日，何小鹏发出内部信，宣告将亲自下场直管机器人业务。小鹏人形机器人现在所处的阶段尤为关键，相当于8 年前小鹏汽车即将完成第一款车G3 发布的阶段，正站在量产交付的门槛上。按照何小鹏的规划：2026 年第四季度，小鹏将实现人形机器人量产；2027 年一季度，小鹏将人形机器人带入线下门店进行导购工作；2027 年二季度，人形机器人将被推向海外市场；2028 年，机器人将开始走向更多的家庭。（来源：财联社|原文：https://www.cls.cn/detail/2396687）爱建观点：小鹏机器人后续聚焦供应链清单披露、良率表现、门店数的验证情况，公司估值体系有望重塑。公司将机器人业务当前阶段对标2018 年G3 发布行业研究前夕，即G3 设计确定、供应链锁定、产线已跑通，则26Q4 机器人量产具备工程基础。中长期维度，若门店导购场景验证成功，小鹏将被市场定位为"AI+具身智能"公司。后续或可跟踪26Q3 硬件方案量产定型公告及供应链清单披露情况、首条产线产能爬坡数据及良率表现、门店导购场景的试点合作方及部署数量。
4. 投资建议
投资建议：1）整车：FSD 入华加速高阶智驾迈向规模化商用，高阶智驾能力亦可向具身智能延伸，全栈自研头部车企将率先落地并拉开差距，最直接受益于智能化溢价与估值提升。建议关注：小鹏集团(9868.HK)、小米集团(1810.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪（002594.SZ）；2）汽车服务类：L2 智驾强制性国标的落地预期有望驱动测试需求增长，建议关注中国汽研（601965.SH）。
5. 风险提示
1）新品爬坡与盈利不及预期：全新增程车型存在产线切换、产能爬坡、市场认可度验证周期，订单释放、交付效率及终端定价均可能不及预期。2）产能与供应链波动：产能利用率波动、零部件供给不稳定、新老车型产线切换调整等问题，可能制约实际有效产能释放，拖累新车交付节奏，影响整体销量兑现。3）技术迭代滞后：智驾技术、车型迭代速度较快，高算力芯片、感知硬件等核心技术持续更新。若技术迭代、生态落地速度滞后行业，市场份额或被分流。爱建证券有限责任公司上海市浦东新区前滩大道199 弄5 号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124网址：http://www.ajzq.com