证券研究报告：银行|金融数据前瞻
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 4247.15
52 周最高 4336.67
52 周最低 3669.57
行业相对指数表现
2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 2026-07 2026-10-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
银行 沪深300
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:张银新
SAC 登记编号:S1340525040001
Email:zhangyinxin@cnpsec.com
近期研究报告
《银行业中报综述：营收盈利稳健增
长、资产质量小幅波动》 -
2026.09.15
9 月金融数据前瞻（2026.09.08-2026.10.08）
信贷偏弱，社融或同比少增
l 投资要点：
（1）预计 9 月新增信贷整体少增：预计 9 月新增人民币贷款（信
贷口径）约 9000 亿元，同比少增约 4000 亿元。新增实体人民币贷款
（社融口径）约 12000 亿元。实体融资需求的修复力度或低于预期。
（2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：9 月 BCI 企业
经营状况指数由 48.3%回升至 49.5%，企业经营景气边际改善。但企
业投资前瞻指数由 55.88%降至 55.13%，高频经济活动指数由约 1.39
降至 1.29。经营与融资环境改善同投资预期、现实活动回落并存，叠
加制造业生产回升快于订单，预计对公贷款仍为信贷投放主要支撑，
但融资需求全面回暖的基础尚不稳固；最新居民收入信心指数由 98.2
降至 98.0，就业信心指数由 73.4 升至 74.4。收入与就业预期呈现分
化，就业信心虽有所回升，但收入信心未同步改善。综合来看，居民
增加消费支出和扩大借贷的意愿或仍受到约束，预计新增居民短期贷
款继续承压；地产消费方面，9 月新房与二手房成交均环比回升，对
居民购房融资形成一定支撑，但新房成交同比仍下降，且二手房价格
仍有波动，市场修复不均衡；汽车消费方面，乘联分会预计 9 月狭义
乘用车零售规模约 169 万辆，环比增 9.7%，同比降 24.6%，汽车消费
支撑居民中长期融资需求改善幅度或偏弱。9 月 29 日公布的居民购
房贷款贴息政策宣布对符合条件的新发放首套住房贷款给予年化 1
个百分点、期限不超过 5 年的贴息支持，有助于减轻符合条件家庭的
购房利息负担，需关注政策在后续月份对中长期贷款的支持效果。
（3）预计 9 月新增社融约 3.06 万亿元：参考银行对实体的信贷
投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数
据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预
计社融口径新增人民币贷款约 12000 亿元，同比少增 4000 亿元；预
计未贴现票据增加 2000 亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资
约 15400 亿元；IPO 和再融资合计约 700 亿元；信托贷款、委托贷款
和外币贷款或小幅正增合计约 500 亿元，其他项基本持平历史数据。
l 投资建议：
当前受益于新型政策性金融工具等支持，重点省市固定资产投资
增速或将明显改善，部分国有银行、区域城农商银行规模增速维持高
位。投资方向上：一是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商
行：
江苏银行、
齐鲁银行、
青岛银行等。二是关注资产质量持续改善，
业绩迎来拐点的相关标的：
建设银行、
平安银行等。
l 风险提示：
存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复
不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。
发布时间：2026-10-09
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目录
1 预计 9 月新增信贷整体少增...................................................................4
1.1 总量读数上信贷或整体少增...............................................................4
1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑.....................................................6
2 预计 9 月新增社融约 3.06 万亿元..............................................................8
3 投资建议...................................................................................9
4 风险提示...................................................................................9
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图表目录
图表 1： PMI 主要分项情况.................................................................4
图表 2： 不同类型企业 PMI.................................................................4
图表 3： 1M 票据利率走势..................................................................5
图表 4： 6M 票据-6M NCD...................................................................6
图表 5： 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数.......................................6
图表 6： 居民信心指数 .................................................................... 7
图表 7： 信贷规模增量及增速 .............................................................. 8
图表 8： 社融规模增量及增速 .............................................................. 9
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1 预计 9 月新增信贷整体少增
1.1 总量读数上信贷或整体少增
预计 9 月新增人民币贷款（信贷口径）约 9000 亿元，相较上年同期少增约
4000 亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约 12000 亿元。实体融资需求的
修复力度或低于预期。
9 月制造业 PMI 重回荣枯线以上，生产改善快于需求。9 月制造业 PMI 由 8
月的 49.8%升至 50.1%，上升 0.3 个百分点。其中，生产指数由 50.4%升至 51.7%，
上升 1.3 个百分点；新订单指数由 50.6%小幅降至 50.5%，新出口订单指数由 50.1%
降至 50.0%。制造业生产活动有所加快，但订单指标未进一步上行，表明供需修
复仍有分化，生产端改善向新增融资需求的传导尚待观察。
中小企业景气有所改善，但仍低于荣枯线。9 月大型企业 PMI 为 50.6%，与
上月持平；中型、小型企业 PMI 分别为 49.7%、48.9%，较上月上升 0.3、1.0 个
百分点。小型企业景气回升相对明显，但中小企业本月仍处收缩区间，企业经营
改善尚未形成普遍扩张态势。大型企业景气相对稳健，预计仍为对公融资需求的
重要支撑。
图表1：PMI 主要分项情况 图表2：不同类型企业 PMI
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
40%
42%
44%
46%
48%
50%
52%
54%
制造业PMI 制造业PMI:新订单
制造业PMI:生产 制造业PMI:新出口订单
2024-10
2025-02
2025-06
2025-10
2026-02
2026-06
40%
42%
44%
46%
48%
50%
52%
54%
制造业PMI:大型企业 制造业PMI:中型企业
制造业PMI:小型企业
资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所
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银行信贷投放方面，季末增量预计回升，量价均衡仍是重要约束。9 月作为
季末月份，预计信贷投放较 8 月有所增加，但在企业订单改善偏弱、部分融资需
求指标回落的背景下，投放强度或难明显提升。结合信贷运行向量价均衡转变，
以及贷款定价强调“综合收益不能为负”的相关要求，银行投放仍需兼顾规模增
长与业务收益，预计本月信贷呈现环比改善、同比少增的特征。
票据和存单方面，票据利率下旬回升，但整体仍处低位。9 月 6M 票据利率
月初为 0.50%，中上旬多数时间维持在 0.50%，月末升至 0.57%；1M 票据利率由
月初的 0.60%降至中旬的 0.54%，下旬大幅回升，月末收于 1.42%。短期限票据
利率回升较为明显，但 1M、6M 票据月末利率均低于上年同期。6M 期限 AAA 同业
存单到期收益率整体基本稳定，票据与存单利差有所收窄。考虑价格约束，多期
限利率长期维持在 0.50%附近仍反映票据配置需求较强，信贷投放压力或尚未充
分缓解。
图表3：1M 票据利率走势
7月1日
7月6日
7月11日
7月16日
7月21日
7月26日
7月31日
8月5日
8月10日
8月15日
8月20日
8月25日
8月30日
9月4日
9月9日
9月14日
9月19日
9月24日
9月29日
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
2024 2025 2026
资料来源：iFind，中邮证券研究所
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图表4：6M 票据-6M NCD
7月1日
7月6日
7月11日
7月16日
7月21日
7月26日
7月31日
8月5日
8月10日
8月15日
8月20日
8月25日
8月30日
9月4日
9月9日
9月14日
9月19日
9月24日
9月29日
-1.40%
-1.20%
-1.00%
-0.80%
-0.60%
-0.40%
-0.20%
0.00%
2024 2025 2026
资料来源：iFind，中邮证券研究所
1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑
预计对公贷款有所修复，但需求改善尚不充分。9 月 BCI 企业经营状况指数
由 48.3%回升至 49.5%，企业经营景气边际改善。但企业投资前瞻指数由 55.88%
降至 55.13%，高频经济活动指数由约 1.39 降至 1.29。经营与融资环境改善同投
资预期、现实活动回落并存，叠加制造业生产回升快于订单，预计对公贷款仍为
信贷投放主要支撑，但融资需求全面回暖的基础尚不稳固。
图表5：中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数
2024-10
2024-12
2025-02
2025-04
2025-06
2025-08
2025-10
2025-12
2026-02
2026-04
2026-06
2026-08
42
44
46
48
50
52
54
56
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
1.60
1.80
中国企业经营状况指数(BCI) 中国:高频经济活动指数
资料来源：iFind，中邮证券研究所
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预计居民短期贷款整体仍偏弱。根据国家统计局公布的消费者信心指数中收
入与就业分项数据，最新居民收入信心指数由 98.2 降至 98.0，就业信心指数由
73.4 升至 74.4。收入与就业预期呈现分化，就业信心虽有所回升，但收入信心
未同步改善。综合来看，居民增加消费支出和扩大借贷的意愿或仍受到约束，预
计新增居民短期贷款继续承压。
预计居民中长期贷款环比有所改善，但购房需求修复仍有分化。根据初步统
计，9 月重点 100 城新建住宅成交面积约 1700 万平方米，环比增长约 9%，同比
下降约 7%；其中，一线城市同比增长 10%，二线城市同比下降 8%。20 城二手住
宅成交 11.9 万套，环比增长 5.6%，同比增长 7.4%；9 月百城二手住宅均价环比
下跌 0.60%，跌幅较上月扩大 0.15 个百分点；百城新建住宅均价环比上涨
0.17%，主要受新入市楼盘结构影响。新房与二手房成交均环比回升，对居民购
房融资形成支撑，但新房成交同比下降，且二手房价格仍有波动，市场修复不均
衡；汽车消费方面，乘联分会预计 9 月狭义乘用车零售规模约 169 万辆，环比增
长 9.7%，同比下降 24.6%，汽车消费支撑居民中长期融资需求改善幅度或偏弱。
地产政策实施仍需关注。9 月 29 日公布的居民购房贷款贴息政策，宣布对
符合条件的新发放首套住房贷款给予年化 1 个百分点、期限不超过 5 年的贴息
支持。政策有助于减轻符合条件家庭的购房利息负担，需关注政策在后续月份对
于中长期贷款的支持效果。
图表6：居民信心指数
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
65
75
85
95
105
消费者信心指数:收入 消费者信心指数:就业
资料来源：iFind，中邮证券研究所
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2 预计 9 月新增社融约 3.06 万亿元
预计 9 月新增社会融资规模约 3.06 万亿元，同比少增约 4700 亿元。
新增社融人民币贷款同比少增。参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、
银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考
虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款约 12000 亿元，较
上年同期少增约 4000 亿元。
未贴现票据增加 2000 亿元左右。考虑到 9 月为信贷投放重要月份，从票据
利率走势看，本月票据市场整体供不应求的情况明显减弱。预计未贴现票据增加
2000 亿元左右。
政府债券和企业债券合计净融资约 1.54 万亿元。
同花顺数据显示，9 月国
债净融资约 8189 亿元，地方政府债净融资约 7469 亿元。9 月公司债、企业债、
中票、短融等信用债净融资约-319 亿元。
IPO 和再融资合计约 700 亿元。9 月国内 IPO 规模约 260 亿元，定增配股等
融资约 465 亿，整体与上月基本持平。
信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增，合计约 500 亿元。其他项基本
持平历史数据。
图表7：信贷规模增量及增速
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
2026-09
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
社会融资规模增量:人民币贷款:当月值(亿元) 社会融资规模存量:人民币贷款:期末同比
资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：最新一月数据为预测
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图表8：社融规模增量及增速
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
2026-09
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
10.00%
社会融资规模增量:当月值(亿元) 社会融资规模存量:期末同比
资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：最新一月数据为预测
3 投资建议
当前受益于新型政策性金融工具等支持，重点省市固定资产投资增速或将明
显改善，部分国有银行、区域城农商银行规模增速维持高位。
投资方向上：一是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银
行、齐鲁银行、青岛银行等。二是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关
标的：建设银行、平安银行等。
4 风险提示
存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、
外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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