一、本周核心观点及重点关注

一、本周核心观点及重点关注
本周核心观点
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为89.6%(-1 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为89.33%(+0.86 个百分点)。需求方面，内陆17 省日耗周环比上升33.70 万吨/日(+8.18%)，沿海8 省日耗周环比上升23.90 万吨/日(+10.97%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降7.11 万吨/日(-0.94%)；钢铁高炉开工率为78.68%(-0.16 个百分点)；水泥熟料产能利用率为42.42%(+1.72 个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报686 元/吨(-11 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1780 元/吨(+30 元/吨)。值得注意的是，近期国内能源化工板块整体走强，PX、PTA、苯乙烯、纯苯等芳烃链产品领涨，烯烃、甲醇、尿素等煤化工品种涨幅相对温和，板块呈现结构性分化上行特征。政策端反内卷、供给端产能增速放缓下，能源化工行业供需格局有望持续改善，产品价格或温和上行；叠加2025 年以来煤化工业务随原料煤价下行实现盈利能力边际修复，煤化工资产对煤炭企业的业绩拖累已逐步消退，甚至转为正向拉动。我们重点提示，建议关注具备成本优势、价格弹性的优质煤化工资产，挖掘相关煤炭企业的阿尔法布局机会。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE 为10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB 约1 倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9近期重点关注
1. 2025 年全国出口煤炭660 万吨，同比下降1.0%。2025 年12 月份，全国出口煤炭42 万吨，同比下降31.8%，
环比下降4.55%。2025 年1-12 月份，全国累计出口煤炭660 万吨，同比下降1.0%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/SaBRiMhPGc6pZySgn5A5og）
2. 2025 年哈萨克斯坦煤炭产量1.21 亿吨，同比增长6.7%。2025 年1-12 月，哈萨克斯坦煤炭产量累计为
12052.79 万吨，创历史最高水平，比上年增加754.16 万吨，同比增长6.7% 。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/A9piirRyCNKOf8R6QA6bXg）
3. 2025 年俄罗斯煤炭出口2.03 亿吨，同比增长4%。2025 年，俄罗斯煤炭出口量较2024 年增长4%，达到
2.03 亿吨。这是自2022 年以来首次出现的煤炭出口供应海外增长，主要因为用于发电的动力煤出口量增长了8%，达到1.642 亿吨。而与此同时，用于冶金的价格更为昂贵的炼焦煤出口量却下降了11%，降至3840 万吨。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/38Qc__UyBxYVoAocHaM8Jw）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com10二、本周煤炭板块及个股表现⚫本周煤炭板块上涨1.44%，表现优于大盘；本周沪深300 下跌0.62%到4702.50；涨跌幅前三的行业分别是建材(9.18%)、石油石化(7.76%)、钢铁(6.99%)。图1：各行业板块一周表现（%）⚫本周动力煤板块下跌0.29%，炼焦煤板块上涨3.84%，焦炭板块上涨5.76%。图2：A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）⚫本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为安源煤业(13.06%)、淮北矿业(6.87%)、山煤国际(4.69%)。图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）9.27.8 7.06.0 5.7 5.1 4.7 4.6 4.1 3.5 3.5 2.8 2.5 2.2 2.2 2.2 1.7 1.6 1.6 1.4 1.0 0.7 0.4-0.4 -0.5-1.5 -1.6 -1.7-2.7-4-25.763.84-0.29-1.000.001.002.003.004.005.006.007.00焦炭炼焦煤动力煤13.066.874.69 4.10 3.97 3.90 3.61 3.38 3.25 3.17 2.99 2.89 2.78 2.68 2.39 2.17 1.95 1.74 1.46 1.35 1.02-2.44 -2.46 -3.20-6-4-2请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11三、煤炭价格跟踪
1. 煤炭价格指数
⚫截至1 月23 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价686.0 元/吨，周环比下跌2.0 元/吨。截至1 月21 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为685.0 元/吨，周环比下跌1.0 元/吨。截至1 月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价684.0 元/吨，月环比下跌10.0 元/吨。图4：综合交易价：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) （元/吨）图5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）图6：年度长协价：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) （元/吨）
2. 动力煤价格
⚫港口动力煤：截至1 月24 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价686 元/吨，周环比下跌11 元/吨。⚫产地动力煤：截至1 月23 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价770 元/吨，周环比下跌15.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）626 元/吨，周环比下跌1.8 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）564 元/吨，周环比下跌5 元/吨。⚫国际动力煤离岸价：截至1 月24 日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格73.6 美元/吨，周环比上涨0.0 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价101.1 美元/吨，周环比上涨4.0 美元/吨;理查兹港动力煤FOB 现货价80.0 美元/吨，周环比上涨3.5 美元/吨。⚫国际动力煤到岸价：截至1 月23 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价731.9 元/吨，周环比下跌3.8 元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价737.2 元/吨，周环比下跌3.4 元/吨。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com12图7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）图8：产地煤炭价格变动（元/吨）图9：国际动力煤FOB 变动情况（美元/吨）图10：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
3. 炼焦煤价格
⚫港口炼焦煤：截至1 月23 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1780 元/吨，周上涨30 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1930 元/吨，周上涨36 元/吨。⚫产地炼焦煤：截至1 月23 日，临汾肥精煤车板价(含税)1650.0 元/吨，周环比上涨20.0 元/吨；兖州气精煤车板价980.0 元/吨，周环比持平；邢台1/3 焦精煤车板价1430.0 元/吨，周环比持平。⚫国际炼焦煤：截至1 月23 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价263.4 美元/吨，周环比上涨20.2 美元/吨。陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格ARA6000大卡动力煤现货价理查兹港动力煤FOB现货价1,0001,2001,400广州港:库提价:澳洲煤(Q5500)广州港:库提价:印尼煤(Q5500)请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13图11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）图12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）图13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）
4. 无烟煤及喷吹煤价格
⚫截至1 月23 日，焦作无烟煤车板价1000.0 元/吨，周环比上涨10.0 元/吨。⚫截至1 月16 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格957.0 元/吨，周环比上涨45.0 元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)946.3 元/吨，周环比上涨46.0 元/吨。图14：焦作无烟煤车板价变动情况（元/吨）图15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产临汾肥精煤兖州气精煤邢台1/3焦煤2023-012023-072024-012024-072025-012025-07喷吹煤（Q6700-7000）：长治潞城车板价（含税）喷吹煤（Q7000-7200）：阳泉请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14四、煤炭供需跟踪
1. 煤矿产能利用率
⚫截至1 月23 日，样本动力煤矿井产能利用率为89.6%，周环比下降1.0 个百分点。⚫截至1 月23 日，样本炼焦煤矿井开工率为89.33%，周环比增加0.9 个百分点。图16：样本动力煤矿井产能利用率（%）图17：样本炼焦煤矿井产能利用率（%）
2. 进口煤价差
⚫截至1 月23 日，5000 大卡动力煤国内外价差7.7 元/吨，周环比上涨10.8 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差1.3 元/吨，周环比上涨4.9 元/吨。图18：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）价格图19：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）煤价格
3. 煤电日耗及库存情况
⚫内陆17 省：截至1 月22 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降290.30 万吨，周环比下降3.12%；日耗较上周上升33.70 万吨/日，周环比增加8.18%；可用天数较上周下降2.40 天。⚫沿海8 省：截至1 月22 日，沿海八省煤炭库存较上周下降49.50 万吨，周环比下降1.48%；日耗较上周上升23.90 万吨/日，周环比增加10.97%；可用天数较上周下降0.50 天。01-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-2701-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27-150-100-50价差Q5000内贸价Q5000印尼到港（测算）Q5000-150-100-50价差Q4000内贸价格Q4000印尼到港Q4000请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com15图20：内陆17 省区日均耗煤变化情况（万吨）图21：内陆17 省区煤炭库存量变化情况（万吨）图22：内陆17 省区煤炭可用天数变化情况（日）图23：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）图24：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）图25：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/110000110001-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com16
4. 下游冶金需求
⚫截至1 月23 日，Myspic 综合钢价指数121.9 点，周环比下跌0.83 点。⚫截至1 月23 日，唐山产一级冶金焦价格1715.0 元/吨，周环比持平。图26：Myspic 综合钢价指数图27：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）⚫高炉开工率：截至1 月23 日，全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16 百分点。⚫吨焦利润：截至1 月23 日，独立焦化企业吨焦平均利润为-66 元/吨，周环比下降1.0 元/吨。⚫高炉吨钢利润：截至1 月23 日，螺纹钢高炉吨钢利润为61 元/吨，周环比下降11.0 元/吨。⚫铁废价差：截至1 月22 日，铁水废钢价差为-201.0 元/吨，周环比下降32.1 元/吨。⚫高炉废钢消耗比：截至1 月23 日，纯高炉企业废钢消耗比为12.72%，周环比下降0.0 个百分点。图28：高炉开工率（%）图29：独立焦化企业吨焦利润（元/吨）1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1-400-300-200-1001-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com17图30：螺纹钢高炉利润（元/吨）图31：纯高炉企业废钢消耗比（%）图32：铁水废钢价差（元/吨）
5. 下游化工和建材需求
⚫截至1 月23 日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1750.0 元/吨，周环比上涨6.0 元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1872.0 元/吨，周环比上涨6.0 元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1752.0元/吨，周环比上涨2.0 元/吨。⚫截至1 月23 日，全国甲醇价格指数较上周同期下跌7 点至2150 点。⚫截至1 月23 日，全国乙二醇价格指数较上周同期上涨195 点至3882 点。⚫截至1 月23 日，全国醋酸价格指数较上周同期下跌5 点至2681 点。⚫截至1 月23 日，全国合成氨价格指数较上周同期下跌30 点至2189 点。⚫截至1 月23 日，全国水泥价格指数较上周同期下跌0.87 点至99.6 点。-400-2001-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1-900-800-700-600-500-400-300-200-10021/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0325/0625/0925/12价差铁水成本废钢价格请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com18图33：华中地区尿素市场平均价（元/吨）图34：全国甲醇价格指数图35：全国乙二醇价格指数图36：全国合成氨价格指数图37：全国醋酸价格指数图38：全国水泥价格指数⚫水泥开工率：截至1 月23 日，水泥熟料产能利用率为42.4%，周环比上涨1.7 百分点。⚫浮法玻璃开工率：截至1 月23 日，浮法玻璃开工率为71.6%，周环比上涨0.2 百分点。⚫化工周度耗煤：截至1 月23 日，化工周度耗煤较上周下降7.11 万吨/日，周环比下降0.94%。1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com19图39：水泥熟料产能利用率（%）图40：全国浮法玻璃开工率（%）图41：化工周度耗煤（万吨）1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com20五、煤炭库存情况
1. 动力煤库存
⚫秦港库存：截至1 月23 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加32.0 万吨至582.0 万吨。⚫55 港动力煤库存：截至1 月16 日，55 个港口动力煤库存较上周同期下降126.4 万吨至6704.4 万吨。⚫产地库存：截至1 月23 日，462 家样本矿山动力煤库存298.6 万吨，周环比上涨14.7 万吨。图42：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图43：55 港口动力煤煤炭库存(万吨)图44：生产地动力煤库存情况（万吨）
2. 炼焦煤库存
⚫产地库存：截至1 月23 日，生产地炼焦煤库存较上周增加2.0 万吨至274.4 万吨，周环比增加0.73%。⚫港口库存：截至1 月23 日，六大港口炼焦煤库存较上周下降9.5 万吨至289.4 万吨，周环比下降3.19%。⚫焦企库存：截至1 月23 日，国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周增加40.4 万吨至995.2 万吨，周环比增加4.23%。⚫钢厂库存：截至1 月23 日，国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周增加1.0 万吨至803.2 万吨，周环比增加0.13%。1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com21图45：生产地炼焦煤库存（万吨）图46：六大港口炼焦煤库存（万吨）图47：国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存（万吨）图48：国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存（万吨）
3. 焦炭库存
⚫焦企库存：截至1 月23 日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加1.6 万吨至42.3 万吨，周环比增加4.04%。⚫港口库存：截至1 月23 日，四港口合计焦炭库存较上周增加8.0 万吨至196.1 万吨，周环比增加4.25%。⚫钢厂库存：截至1 月23 日，国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周上涨11.31 万吨至661.64 万吨。1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com22图49：焦化厂合计焦炭库存（万吨）图50：四港口合计焦炭库存（万吨）图51：国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存（万吨）1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-11-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com23六、煤炭运输情况
1. 国际和国内煤炭运输情况
⚫截至1 月23 日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为650 点，周环比下跌53.8 点。⚫截至1 月22 日，本周大秦线煤炭周度日均发运量103.3 万吨，上周周度日均发运量118.0 万吨，周环比下跌14.73 万吨。图52：长江煤炭运输综合航运指数(CCSFI)图53：大秦线铁路发运量（万吨）
2. 环渤海四大港口货船比情况
⚫截至1 月23 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为763.0 万吨（周环比下降702.20 万吨），锚地船舶数为66 艘（周环比下降33 艘），货船比（库存与船舶比）为11.6，周环比下降3.24。图54：北方四港货船比（库存与船舶比）情况1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-11-12-1 3-14-1 5-16-1 7-18-19-1 10-1 11-1 12-11/11/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/264/94/235/75/216/46/187/27/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com24七、天气情况⚫截至1 月23 日，三峡出库流量为9180 立方米/秒，周环比下降0.22%。⚫未来10 天（1 月25 日-2 月3 日），陕西南部、黄淮西部、江汉、江淮、江南北部和西部、西藏南部、西南地区东部、华南大部等地累计降水量有8～20 毫米，部分地区超过25 毫米；上述大部地区累计降水量较常年同期偏多2～7 成，我国其余大部地区降水接近常年同期或偏少。⚫高影响天气与关注： 未来10 天，中东部地区有两次降水过程，分别出现在25-27 日和29-31 日；西北地区东南部、华北地区西南部、黄淮西部、江汉、江淮、江南北部和西部、西藏西南部、贵州及广西西部等地降水较常年同期偏多。⚫长期天气展望：未来11-14 天（2 月4-7 日），江汉、江淮、江南、华南北部、四川盆地东部及贵州等地累计降水量有5～15 毫米，其中江南局地有25 毫米左右，大部地区较常年同期偏多；内蒙古东部、东北地区、西藏西部气温较常年同期偏低2～4℃，我国其余大部地区气温较常年同期偏高1～2℃。图55：三峡出库量变化情况（立方米/秒）图56：未来10 天降水量情况1000015000200002500030000350004000045000500001-12-1 3-14-15-16-17-18-19-1 10-1 11-1 12-1请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com25八、上市公司估值表及重点公告
1. 上市公司估值表
表1：重点上市公司估值表
2. 本周重点公告
苏能股份：江苏徐矿能源股份有限公司2025 年度业绩预减公告。预计2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润18,227 万元到25,941 万元，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15,969 万元到23,682万元。本期业绩变动主要受煤炭销售价格下降等因素影响，营业收入、净利润同比下降；控股子公司陕西郭家河煤业有限责任公司因所得税税率变化，税负成本上升；公司终止确认部分已计提的递延所得税资产等因素影响，增加合并报表所得税费用32,181 万元，导致净利润同比下降。开滦股份：开滦能源化工股份有限公司关于为控股子公司提供担保的公告。为满足开滦能源化工股份有限公司（以下简称公司）控股子公司迁安中化煤化工有限责任公司（以下简称迁安中化公司）生产经营资金需要，2026年1月19日，公司和交通银行股份有限公司唐山分行（以下简称交行唐山分行）签署编号为“C260114GR1323777”的《保证合同》，为迁安中化公司主合同项下期限为一年的35,000.00 万元借款提供保证担保。迁安中化公司股东北京首钢股份有限公司（以下简称首钢股份）按49.82%的股比为其提供担保余额35,000.00 万元。保证期间根据主合同约定的各笔主债务的债务履行期限分别计算。每一笔主债务项下的保证期间为，自该笔债务履行期限2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E兖矿能源13.851.441.061.121.269.613.112.411.0陕西煤业21.412.311.791.941.999.311.911.010.8山煤国际10.7122.717.019.420.61.140.860.981.049.412.511.010.3广汇能源5.2429.620.829.432.40.460.330.460.5111.316.111.410.3晋控煤业14.6628.116.818.720.21.681.001.121.218.714.613.112.1中国神华40.002.952.672.762.8013.515.014.514.3中煤能源13.061.461.301.391.469.010.09.48.9新集能源7.0323.920.725.926.30.920.801.001.017.68.87.06.9电投能源29.0853.454.960.367.42.382.452.693.0112.211.910.89.7华阳股份9.216.217.820.70.60.40.50.614.920.418.616.0平煤股份8.2523.55.810.313.50.950.240.420.558.735.119.815.0淮北矿业11.8348.615.523.827.51.800.570.881.026.620.613.411.6山西焦煤6.9031.119.324.028.20.550.340.420.5012.620.316.313.9潞安环能12.9524.522.626.729.30.820.760.890.9815.817.114.513.2盘江股份4.831.01.24.46.20.050.060.200.2999.583.623.816.8兰花科创6.127.24.85.06.70.490.320.340.4612.618.918.013.4天地科技6.0126.228.430.432.80.630.690.740.799.58.88.27.6天玛智控19.413.41.72.02.20.780.390.460.5224.850.042.237.5归母净利润（亿元）EPSPE股票名称（元/股）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com26届满之日起，计至全部主合同项下最后到期的主债务的债务履行期限届满之日后三年止。担保方式为连带责任保证，迁安中化公司未提供反担保。云煤能源：云南煤业能源股份有限公司2025 年年度业绩预告。公司预计2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润为-47,000 万元到-41,000 万元，预计2025 年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-52,050 万元到-46,050 万元。受上游煤炭及下游钢铁行业市场环境影响，焦化产品价格整体下降幅度大于上游炼焦煤价格下降幅度，是导致公司经营亏损的主要原因。上海能源：上海能源2025 年年度业绩预减公告。预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.15 亿元到2.6 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少4.56 亿元到5.01 亿元，同比减少63.69%到69.97%。预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.07 亿元到2.52 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少4.52 亿元到4.97 亿元，同比减少64.20%到70.60%。郑州煤电：郑州煤电股份有限公司关于超化煤矿停止生产的公告。为优化公司产业结构，处置低效资产，控制经营风险，根据郑州煤电股份有限公司（以下简称公司）所属超化煤矿的资源状况、开采条件、经营情况及未来前景，经公司审慎研究，董事会战略与ESG 委员会事前审核，第十届董事会第五次会议审议通过，决定停止超化煤矿的生产活动。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com27九、本周行业重要资讯
1. 国家发改委：推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代。1 月20 日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布
会，介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况。国家发展改革委副主任王昌林，国民经济综合司司长周陈、体制改革综合司司长王任飞、资源节约和环境保护司司长王善成出席发布会，介绍有关情况并回答记者提问。王善成表示，国家将一手做“加法”，大力发展绿色低碳产业，推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，建设零碳园区、零碳工厂，鼓励新产业、新业态发展。一手做“减法”，强化标准约束，加快淘汰落后低效产能；发挥节能审查和碳排放评价的源头把关作用，坚决遏制“两高”项目盲目发展。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-253625-1.html）
2. “十四五”期间锡林郭勒盟煤炭核准产能达2.1 亿吨/年。“十四五”以来，该盟持续优化提升能源供应保障
能力，践行能源安全新战略取得显著成就。“十四五”以来，锡林郭勒盟全力落实国家煤炭稳产保供政策，有序退出落后产能的同时加快释放优质产能。“十四五”期间，新增煤炭核准产能1675 万吨/年，淘汰退出落后产能45 万吨/年，全盟煤炭核准产能达到2.1 亿吨/年，累计生产煤炭近6.7 亿吨，核准规模和产量均居全区第二位。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-253647-1.html）
3. 2025 年贵州六盘水市煤炭产量同比增长7.45%。2025 年六盘水市能源行业完成投资290 亿元，同比增长
7.4%，一批重点项目落地见效。六盘水市紧跟省委、省政府“富矿精开”“打造六大产业基地”战略部署，能源产业呈现“一巩固二优化三提升”良好势头，新型综合能源基地建设初见成效，为全省能源安全保供和高质量发展筑牢根基。六盘水市深入实施煤矿“六个一批”分类处置，推动产业向集约化转型，目前，生产煤矿平均单井规模达87 万吨/年，较“十三五”末增加11.5 万吨/年，高出全省平均水平。2025 年全市释放煤炭产能510 万吨/年，完成煤炭产量7371 万吨，同比增长7.45%，在全省煤炭保供大局中发挥了核心支撑作用。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-253648-1.html）
4. 2025 年阳泉煤炭先进产能占比稳定在95%以上。2025 年，阳泉市立足能源资源禀赋，持续深化能源革命，
在稳定煤炭先进产能的同时，大力推进新能源与储能产业发展，新型能源体系构建取得显著成效。全市煤炭先进产能占比稳定在95%以上，新能源和清洁能源装机占比超过35%，能源供给与消费结构持续优化。作为典型的资源型城市，阳泉持续推进煤炭产业智能化升级与清洁高效利用。2025 年，全市新增程庄、上社等8 座智能化煤矿并通过验收。煤炭洗选行业达标升级同步推进，69 家正常经营洗煤厂全部通过标准化评级，洗选先进产能占比达35.8%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-253566-1.html）
5. 山西“十四五”时期累计产煤65 亿吨。2025 年，山西煤炭产量超13 亿吨，“十四五”时期，山西煤炭产量
65 亿吨，比“十三五”时期增加19 亿吨。近年来，山西将防范遏制重特大事故作为重中之重，着力消除各类安全隐患，煤矿事故数量连续四年下降。一方面推进煤矿提质增效，煤矿单井规模由150 万吨/年提升至166 万吨/年；另一方面，通过科技创新赋能安全生产，累计建成智能化煤矿400 处，煤矿先进产能占比达83%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-253602-1.html）请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com28十、风险因素重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com29研究团队简介左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016 年6 月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究，现任信达证券研发中心负责人。高升，中国矿业大学(北京)采矿专业博士，高级工程师，中国矿业大学（北京）校外专业学位研究生导师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长、挂职下属煤矿副矿长，在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作。2022 年6 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、钢铁及上下游领域研究，现为能源与双碳中心研究中心总经理、煤炭钢铁行业首席分析师。李春驰，CFA，CPA，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022 年7 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023 年3 月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，天津大学电气工程及其自动化专业学士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022 年6 月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022 年9 月加入信达证券研发中心，从事煤炭和煤矿智能化行业研究。李栋，南加州大学建筑学硕士，2023 年1 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023 年4 月加入信达证券研发中心，从事天然气、电力行业研究。刘波，北京科技大学管理学本硕，2023 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭和钢铁行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com30